比特币创历史新高背后的原因分析

比特币价格于今日早晨突破11.2万美元大关,创下历史新高。这一轮涨势背后,有多重因素共同作用:美元持续走弱、全球流动性充裕,以及机构资金加速涌入。本文将回顾近期市场动态,分析地缘冲突与经济数据对风险资产的影响,并探讨比特币在此轮反弹中的表现及未来走势。

六月市场回顾

2025年6月,市场笼罩在贸易不确定性、地缘冲突与复杂经济数据之中。尽管宏观环境严峻,风险资产却普遍反弹。美股全线上涨,纳斯达克100与标普500指数双双创下历史新高。比特币月中一度跌破10万美元,但随后强劲反弹,月度上涨2.84%。相比之下,整体加密市场下跌2.03%,以太坊波动较大,表现不及其他主流资产,录得2.41%的跌幅。

月初市场整体乐观,投资者对宏观数据与地缘局势的消化较为积极。美中贸易关系虽一度紧张,但两国领导人通话后有所缓解。中国制造业PMI跌至2022年来最低,经合组织再度下调全球增长预期。美国方面,经济数据喜忧参半:就业数据超预期,失业率稳定,初请失业金人数意外减少,但零售销售回落。6月CPI再次低于预期,强化了通胀降温的观点。美联储在6月FOMC会议上连续第四次按兵不动,表示需等待更多通胀与就业市场信号。

加密市场在6月经历几次短期冲击,包括某些公众人物就税收政策的公开争论,以及地缘局势的短暂升温。月底两周市场承压后,比特币随市场情绪改善与机构参与度提升而反弹。比特币ETF 6月总净流入超40亿美元。以太坊则面临更大波动与回调,具体原因尚不明确。同时,加密财库策略备受关注,多家公司开始将持仓扩展至ETH、SOL、BNB等非比特币资产,显示市场对该策略的认可。

地缘政治成为6月下旬焦点。中东地区13日爆发冲突,尽管局势一度升级,但市场初期表现平稳。21日某国空袭后,加密资产价格大跌,而美股则保持稳定。24日停火协议缓解了市场短期恐慌。尽管零星冲突仍有发生,加密市场在停火后逐步修复,黄金和原油等传统避险资产回落,反映市场对长期冲突担忧减弱。

机构投资者积极布局比特币之外的资产

2025年一个意外趋势是企业快速采纳加密财库策略,尤其6月该趋势显著加速,相关企业数量近乎翻倍。以交易量衡量,6月加密财库公司购买比特币规模已超美国现货比特币ETF总净流入(当月40亿美元)。

虽然比特币与以太坊仍占主导,越来越多企业开始配置更广泛的加密资产,如SOL、BNB、TRX等,表明主流币之外的多样化趋势增强。据数据显示,目前53家确认的加密财库公司中,36家专注BTC,5家配置SOL,3家配置XRP,2家分别配置ETH、BNB,另有少数公司配置TRX、FET等。

这一趋势预计将持续,既有公司继续推进,市场也展现出为其提供资金、支持多资产配置的强烈意愿。

然而,市场也开始质疑这一策略,尤其是部分公司通过债务融资购买加密资产,引发对潜在杠杆风险的担忧。当前普遍使用零息或低息可转债,到期时若"价内"可转股,若"价外"需现金偿还,可能引发流动性问题。部分公司甚至缺乏足够现金支付利息。

面对这种情况,公司通常有四种选择:

1. 卖出加密资产筹资,可能压低价格;
2. 发行新债偿还旧债;
3. 发行新股融资;
4. 资产价值不足时可能违约。

具体采取何种方式将取决于到期时的市场状况。相比之下,通过发行股票增购加密资产风险较小,因不涉及强制还款义务。

根据最新报告,目前市场对杠杆结构的担忧或被夸大。多数比特币财库公司债务将在2027年6月至2028年9月间到期。虽然行业过往存在高杠杆引发的系统性风险,但目前这类债务结构尚未构成迫切威胁。不过,未来若更多公司采用此策略且发行短期债务,潜在风险将累积。

稳定币行业迎来重大转折

2025年6月成为稳定币行业关键转折期,主要受两大事件驱动:某公司成功上市,以及美国参议院通过首部全面性稳定币立法。

作为全球第二大稳定币发行商,该公司成为首家在美公开上市的原生稳定币公司,股价6月飙升逾6倍。尽管如此大涨暗示IPO定价可能偏低,但更重要的是,投资者对稳定币未来基础设施角色的认可显著增强。

6月25日,相关法案在参议院以68票对30票获通过,标志着该立法经历数月博弈后取得突破。目前已移交众议院,有议员建议将其并入范围更广的法案。然而,合并前景仍不明朗,尤其在某些人士公开表示反对的背景下。

在监管推动下,企业对稳定币兴趣持续升温。美国零售巨头正考虑发行自有稳定币;某支付巨头正整合多家公司的稳定币产品扩大生态支持。这些公司不仅争相发行,更希望在流通规模与实际用途上领先。行业焦点已从"能否发行"转向"能否落地",稳定币成败将取决于其在支付场景中的渗透度与用户覆盖面。

国际上,这一趋势也在蔓延。例如,某公司已在迪拜获得稳定币监管许可,韩国央行也在探索发行锚定韩元的稳定币。不过目前以美国发展最为领先。

稳定币仅是开端,标志着将法币引入区块链的第一阶段,实现了全天候、快速互操作的基础设施部署。下一阶段重点是链上金融资产引入,首先是股票代币化。

某交易平台近期在欧洲推出200只上市股票的通证化交易功能,成为测试需求与执行质量的试点。另一平台也在美国寻求相应许可,以推动类似产品。这些尝试为更多传统金融产品链上化铺路,预计下一步将涵盖私人信贷与结构性基金等资产类别。

地缘冲突对市场冲击有限

2025年6月13日爆发的中东冲突持续12日,虽引发全球关注,但对风险资产长期影响有限。冲突初期,加密与股市反应温和;但22日某国空袭后,加密资产价格曾大跌。随24日停火协议宣布,价格迅速反弹。尽管月末仍有零星冲突,战争未正式结束,但市场整体已恢复平稳。

此间,比特币走势与美股同步上扬,未呈避险属性。相较4-5月因贸易关税与债市紧张而被视为价值储备,此次更偏风险资产逻辑。比特币表现优于黄金及整体加密市场,部分归因于机构强力支持,包括ETF月度流入40亿美元、财库公司持续购入,及主权买盘迹象,显示地缘冲击影响短暂。

冲突也引发对某国本地加密基础设施的关注,特别是比特币挖矿业。据2021年估算,全球约4.5%比特币挖矿发生在该国,主要依赖低价补贴电力。在比特币上涨周期中,这种结构带来可观利润。

空袭后,传言称部分矿场遭破坏导致网络算力下滑。但短期算力波动往往由区块时间差异或数据噪音造成,目前无明确证据表明冲突对挖矿设施造成系统性破坏。另一解释是某些地区热浪天气迫使矿工暂时减产。

除基础设施外,冲突还引发对加密在该国金融体系中角色的讨论。长期以来,高通胀、制裁与汇率不稳促使民间与灰色经济大量采用加密货币。

过往数据显示,在2024年某些事件期间,该国加密资产外流均明显增长。

比特币与某公链历来是该国主要使用的网络,尤其后者用于稳定币转账。然而本轮冲突中,链上稳定币交易与结算量未见显著上升,表明整体使用模式未因战事变化,短期持有者链上活跃度反而下降。

尽管链上数据未现异常,但加密行业以象征方式浮现:该国最大加密交易所在战事期间遭9000万美元黑客攻击,攻击者为支持对立方的组织,并留下反对信息。该交易所过去曾与某些实体资金流有关,此次攻击更像网络心理战而非盈利目的。

该国是全球货币贬值最严重且长期受制裁的国家之一。对此类社会,加密资产在跨境资金流动中扮演重要角色。其在本轮冲突中展现的政治与网络维度,进一步表明加密已成某些国家金融体系的一部分。

七月关键变量将左右宏观与市场走向

进入2025年7月,市场焦点集中在几个关键事件与宏观指标上,可能对资产定价与整体环境产生重大影响。

某政要于7月4日签署新法案,可能显著扩大已高于预期的财政赤字。根据最新数据,美国财政支出持续超出收入水平。

通胀压力仍是核心考量,但近期数据显示已有所缓和。核心PCE指数呈下降趋势,2025年内仅2月单月上涨,且涨幅可能主要源于关税相关前期定价压力。目前通胀似乎受控,但真正风险在于央行若过早降息,可能重燃价格上涨。

劳动力市场依旧紧俏,为央行决策提供更大灵活性。6月新增就业超预期,失业率降至4.1%,低于最乐观预测。此次下降部分源于劳动力参与率从62.4%降至62.3%。目前,市场对7月降息预期降至零,年内整体预期两次降息,具体取决于关税与增长数据走向。

另一需密切关注趋势是美元持续疲软。经济不确定、财政政策不明以及可能降息预期共同推动美元走弱。美元指数正走向自1973年来最差上半年表现。风险资产以美元计价,美元疲软有助解释当前股市韧性与比特币强劲表现,尽管基本面复杂。同时,美国M2货币供应接近历史高点,市场流动性充裕,若央行下半年转向宽松,美元或将进一步承压。

七月需重点关注的关键时间节点:

• 7月11日:CPI发布
• 7月16日:PPI与央行报告发布
• 7月30日:利率决议

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