xStocks：链上证券市场的新尝试

2025年6月30日，多家知名加密交易平台宣布上线由瑞士合规资产代币化服务商提供的xStocks产品。这些代币由真实股票1:1抵押，底层资产由受监管的第三方托管机构持有。作为SPL标准发行于Solana公链，xStocks支持全天候交易与链上即时结算，打破了传统股票市场的时空限制。目前，该产品仅面向非美国用户开放。

xStocks的创始团队此前曾参与过一个已停运的区块链项目。尽管该项目最终未能成功，但团队成员从中汲取经验，于2021年创立了现在的公司。他们致力于将股票等传统资产以合规方式引入区块链生态。经过两年的发展，公司完成了产品验证、融资和合作伙伴关系的建立，相关产品招股说明书获得欧盟监管批准。2024年4月，公司完成950万美元A轮融资。

目前，公司通过xStocks与bTokens两大产品线，提供覆盖全球蓝筹股、指数基金与短期债券的链上代币化证券服务。所有代币均由1:1实物资产支持，具备欧盟合规批准的ISIN编号。产品已在多个主流公链发行，并集成多个DeFi协议，支持借贷、做市、套利等链上策略部署。

从法律结构上看，xStocks token本质上是一种债券结构，而非股权代币。这种设计使得代币可以像稳定币一样在链上自由转移，避免了股权转让所需的登记程序和相关税费。然而，这也意味着xStocks在派息和公司行为处理上与真实股票有所不同。

尽管得到多家知名交易平台的支持，xStocks的实际交易活跃度仍然有限。数据显示，上线首日的链上交易额为133.8万美元，次日增长到664万美元。但交易主要集中在少数几个热门标的上，多数代币的流动性仍然不足，存在明显的滑点问题。

xStocks主要服务于难以通过传统渠道接触美股的非美国用户，特别是加密货币原生用户。其优势包括支持稳定币支付、小额交易、无需美股账户、全天候交易、资产真实托管以及欧盟监管合规。

然而，现货市场的流动性瓶颈限制了xStocks的规模化发展。业内开始关注更具交易属性的衍生品路径，如股票永续合约。这类产品可能更适合加密用户的交易习惯，且技术路径相对成熟。另一个值得关注的方向是未上市公司股权的代币化，这可能为早期股权流通提供新的解决方案。

总的来说，xStocks为合规资产代币化提供了一个现实可行的路径。其链上结构、跨链部署和DeFi集成能力展现出较强的产品设计能力。但要推动链上证券市场从"工具型产品"发展为"交易型资产"，可能还需要在永续衍生品与早期股权代币化等方向上进行更多探索。