中国股市强势反弹后的走势分析

自近期政策出台以来，中国股市经历了显著上涨。金融政策和中央会议大幅提振了市场情绪，A股和港股市场出现强劲反弹，领先全球市场。然而，节假日后在普遍乐观预期下市场出现回调，这引发了对本轮行情可持续性的讨论。本文将从经济基本面、政策和股票市场估值三个角度进行分析，以尝试对后市走势做出判断。

一、基本面情况

整体来看，国内经济基本面仍然偏弱，虽然出现一些边际改善迹象，但尚未见明显转折信号。节假日期间消费景气度有所提升，但尚未反映在主要经济指标中。预计未来几个季度，中国经济可能在政策支持下呈现温和复苏态势。

9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，较上月上升0.7个百分点，显示制造业景气度有所回升；非制造业商务活动指数为50.0%，较上月小幅下降0.3个百分点，表明非制造业景气水平略有回落。

8月规模以上工业企业利润同比下降17.8%，主要受去年同期高基数等因素影响。

2023年8月，全国居民消费价格同比上涨0.6%。其中食品价格上涨2.8%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨0.5%。1-8月平均，全国居民消费价格同比上涨0.2%。

8月社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%。

从金融前瞻指标来看，社会整体融资需求相对不足。二季度以来M1与M2同比增速放缓，二者剪刀差升至历史高位，反映需求相对不足且金融体系存在一定空转，货币政策传导效果受阻，短期经济基本面仍有待改善。

二、政策分析

结合过去20年A股市场阶段性底部特征，有力且超出投资者预期的政策信号通常是A股企稳反弹的重要条件。近期政策超预期发力，政策信号已经显现。

9月24日，央行宣布创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，包括创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款。这些措施将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。

9月26日，相关部门联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，涉及培育长期投资生态、发展权益类公募基金、支持私募基金发展以及完善配套政策等多个方面。

当前中国经济面临的主要问题是持续的信用收缩和私人部门去杠杆。本轮政策变化核心是降低融资成本和提振投资回报预期，属于对症下药。但要实现中长期可持续的再通胀，还需要后续结构性的财政刺激和实际政策落地执行。

10月8日，国家发改委举办新闻发布会介绍相关经济政策情况。市场对此次发布会有较高期待，但并未出现普遍预期的大规模财政逆周期调节政策，这也是节假日后市场回调的主要原因之一。

三、估值水平

从下跌时间长度、下跌程度、估值水平等角度来看，本轮行情已经呈现出市场底部特征。

截至10月9日，A股估值水平已修复至中位数附近。9月底反弹程度较高，已达到今年初对经济加速预期时的PE倍数水平。

横向对比全球主要市场，中国市场相对新兴市场的估值目前仍处于亚太地区较低水平，接近韩国市场。

结论

总体而言，市场反转的关键在于中期基本面信号的确认。目前基本面数据尚未明显改善，近期的短期上涨主要由预期和资金推动。高波动市场往往伴随过度反应，历史性暴涨后出现回调既符合技术需求也在情理之中。

货币政策已先行加码，后续财政政策能否跟进将是影响股市上行节奏和空间的主要因素。从长期角度来看，近期的下跌更像是调整而非趋势终结。笔者认为，中长期A股大底已现，但主要上升趋势尚未开始。投资者应保持耐心，关注后续政策和经济数据的变化。