Babylon第二阶段质押结束，吸引超12亿美元资金

昨日，比特币质押协议Babylon的第二阶段(Cap-2)质押活动落下帷幕。尽管质押仅持续了10个区块，但仍吸引了近2.3万枚BTC参与。然而，与第一阶段相比，此次质押活动的社区讨论热度和链上手续费明显降低。究竟是什么原因造成了这种差异？谁又在继续大规模质押BTC？本文将深入分析这些问题，并探讨再质押生态发展过程中可能存在的潜在风险。

Cap-2阶段质押为何显得平静？

回顾Babylon的第一阶段(Cap-1)质押活动，用户为了参与质押，将比特币网络交易手续费推高至1000聪/字节以上，交易成本甚至超过本金的4%。最终在3个多小时内达到1000个BTC的质押上限，参与地址约1.27万个。

相比之下，Cap-2阶段的链上活动明显平静许多。虽然总质押量达22891枚BTC，参与地址为1.257万个，但期间网络交易手续费平均最高仅维持在30聪/字节。造成这种差异主要有以下三个原因：

1. 质押规则变化

Cap-1质押规则不仅设有质押硬顶，每笔质押交易上限也仅为0.05BTC，下限为0.005BTC。Cap-2则采用了"限时不限量"的机制，质押期限为10个区块（864790-864799），同时将单笔质押上限提升至500BTC。

这种机制变化在一定程度上缓解了用户的FOMO情绪，使其可以根据时间进度进行质押。单笔质押上限的提高对散户影响不大，但对再质押协议和机构影响较大，因为它们通常需要处理大量资金，新规则更符合其需求。

2. 质押积分稀释

在Cap-1中，由于1000枚BTC的质押上限，每个区块产生的3125点积分按质押比例分配，使得单位质押获得的积分相对较多。例如，质押0.05 BTC可以每个比特币区块获得0.15625点积分。

而在Cap-2中，虽然每个区块产生的积分增加至10000点，但由于总质押量大幅增加，同样质押0.05 BTC只能每个区块获得约0.0209点积分。积分的严重稀释也影响了用户参与的热情。

3. 质押主力转向机构和项目方

数据显示，参与Cap-1质押的地址为1.27万个，而Cap-2的参与地址略有下降，为1.257万个。在Cap-1中，约80%的质押来自流动质押代币（LST）项目，20%来自原生质押者。到了Cap-2，主流再质押项目的占比进一步提高至接近90%，原生质押者比例可能已不足10%。

Babylon质押的主战场已明显转向机构和再质押项目。这些项目通过托管商和交易确认服务商进行专业质押，为用户提供了便利。对于已将BTC存入再质押平台的用户而言，整个过程无需直接参与，只需在特定时间领取奖励即可。

主要质押力量分析

统计显示，目前主流的7个Babylon再质押协议在Cap-1和Cap-2中的质押情况如下：

这些再质押协议在Cap-1中占总质押份额超80%，在Cap-2中份额进一步提升至90%左右。

Cap-2中质押BTC最多的是Lombard，共质押7166枚BTC，占比31.66%。值得注意的是，Lombard在Cap-1中因手续费过高而未参与质押。目前，其平台用户存入的BTC为8081.8枚，平台质押率（质押进Babylon的BTC与用户存入平台BTC之间的比率）超过88%。

此外，Solv、Chakra和pSTAKE的平台质押率均达到100%。

再质押协议发展带来的思考

Babylon原本旨在提供一种无需信任和自我托管的方案，使用户能安全质押BTC并获得奖励。然而，再质押协议的兴起使其成为用户和Babylon之间的"质押中介"。用户先将BTC存入再质押平台，然后由平台利用专业优势帮助用户完成质押，用户可同时享受平台和Babylon的双重积分奖励。

从收益和便利性角度看，用户选择再质押是可以理解的。再质押不仅提供双重奖励，还能为用户节省时间和精力。然而，从安全性角度考虑，为了收益和便利而牺牲部分安全性是否值得？这是否与Babylon宣传的无需信任和BTC自托管理念相悖？

目前，Babylon再质押协议普遍采用托管方案。此前Bedrock遭受攻击在DEX上造成约200万美元损失的事件，虽然后续得到修复和赔付，但仍引发了用户对再质押协议安全性的担忧。如果用户的质押本金面临安全威胁，那么获得的积分奖励也可能失去意义。

"Not your keys, not your coins"一直是比特币社区的重要理念。Babylon试图在不违背这一原则的前提下释放BTC的潜力。然而，如果生态内再质押协议的安全性得不到重视和提升，或者原生质押比例持续低迷，那么这一努力可能会适得其反。在追求收益的同时，如何平衡安全性和便利性，将是Babylon生态未来发展需要重点考虑的问题。