2月金融市场回顾：经济衰退预期升温比特币遭遇重创

BridgeNomad

2025-07-24 06:14:38

2月金融市场回顾：经济衰退阴影再现，加密货币遭遇重创

全球金融市场在2月经历了戏剧性的转折，尤其是美国宏观经济形势的急剧变化引发了投资者的担忧。

美国通胀数据意外上升，消费者信心跌至15个月低点，这些因素共同推动了市场对经济衰退的预期。交易员开始为潜在的经济下滑进行定价，导致美国三大股指迅速跌至120日均线附近。

在此背景下，避险情绪升温，美国10年期国债收益率快速下跌，黄金价格也出现了见顶迹象。

受美股下跌影响，比特币在2月最后一周出现大幅下跌，创下本轮周期以来最大单周跌幅和亏损。

分析认为，这波行情本质上是对此前"特朗普交易"定价的回吐。然而，基于美国政策可能的自我调整以及加密市场的长期前景，当前或许是比特币中长期布局的良机，投资者可考虑谨慎地分批建仓做多。

宏观金融：经济衰退预期推动市场下行，短期内仍面临压力

美国政府2月发布的经济和就业数据，加上特朗普关税政策引发的不确定性，成为近期影响宏观金融和加密市场走势的两大关键因素。

2月初公布的核心就业数据显示，1月非农就业人口增加仅14.3万，远低于预期的17万。失业率为4%，略低于预期的4.1%。就业增长的显著放缓加剧了市场对美国经济可能衰退的担忧。

随后发布的CPI数据显示，1月CPI月率高达0.5%，远超预期的0.3%，也高于去年12月的0.4%，推动年率达到3%，超过预期的2.9%。这是美国通胀数据连续第三个月反弹，加强了市场对美联储可能推迟降息的预期。即便经济出现衰退迹象，也难以改变美联储的政策立场。

2月下旬公布的消费者信心指数进一步打击了市场信心。美国2月份消费者信心指数终值为64.7，低于初值67.8，创15个月新低。消费者信心持续低迷必然会影响企业经营。

这些负面数据叠加，最终导致市场信心崩塌。美国三大股指在2月21日（周五）后的一周内持续大幅下跌，抹去了本月全部涨幅。纳斯达克指数月跌3.97%，道琼斯工业平均指数月跌1.58%，标准普尔500指数月跌1.42%，中小企业指数罗素2000大跌5.45%。纳斯达克和标准普尔500均跌破120日均线。

对于市场参与者而言，通胀持续反弹，就业形势可能开始恶化，经济衰退的阴影再次笼罩，减少多头头寸似乎成为最明智的选择。

除经济数据恶化外，特朗普在关税政策上的反复无常也加剧了市场的混乱和悲观情绪。特朗普先是签署《美国优先贸易政策》备忘录，宣布对墨西哥、加拿大和中国征收关税，随后又多次变更执行时间和税率。这种政策的不确定性成为推高通胀的又一重要因素，超出了市场预期，使得交易员更加悲观。

原本可能对通胀和降息产生积极影响的"俄乌谈判"，在2月大部分时间进展良好，但月底两国总统在白宫记者会上的戏剧性冲突，导致原定签署的矿产协议流产。欧洲各国领导人表态支持乌克兰，美欧之间的裂痕可能进一步加深。这场原本可能结束的冲突再起波澜，短期内难以终结。因此，通过结束战争增产石油以降低通胀的预期大打折扣。

自去年11月以来，"特朗普交易"基于经济强劲增长的预期而展开。如今，随着就业数据疲软，通胀居高不下，加上关税加重通胀预期，市场预期发生逆转，开始退出"特朗普交易"，转而为"经济衰退"定价。基于这一逻辑，三大股指的下跌可能仅仅是开始。

美国10年期国债收益率自1月中旬以来持续下降，从最高的4.809%跌至4.210%。这一"定价锚"的显著变化，反映了资本市场对经济衰退预期的大幅下调。

伴随通胀反弹、经济衰退迹象以及股市和10年期国债收益率大幅下跌，市场对美联储今年降息的预期再次提升，预期次数从1次增加到2次。从技术面来看，纳斯达克指数和标准普尔500指数均已跌破120天线。鉴于当前严峻形势，市场提高了降息预期，如果得不到积极回应，短期内可能继续下跌。

加密资产：特朗普底被击穿，中长期配置机会显现

2月份，比特币开盘价为102414.05美元，收盘价为84293.73美元，最高触及102781.65美元，最低跌至78167.81美元。全月下跌17.69%，跌幅达18113.53美元，振幅为24.03%。自高点最大跌幅达28.52%，创下本轮周期（自2023年1月以来）最大回撤幅度。

值得注意的是，全月跌幅集中在最后一周，短期内的急剧下跌使市场陷入极度恐慌状态。与周期最大跌幅相对应，恐慌贪婪指数在2月27日跌至10点，创下本周期以来最低点，接近上一轮周期熊市阶段LUNA崩盘时的6点。

从技术面来看，此前被称为"特朗普底"的支撑区域已被有效跌破，这与美股对"特朗普交易"的回吐相呼应。此前关注的本轮周期"第一上升趋势线"和"第二上升趋势线"在短时间内均被迅速击破。月底时，比特币价格收于200日均线附近。

除了与美股联动外，加密市场本月出现的周期级大幅下跌也与市场内部的负面事件有关。

2月中旬，阿根廷总统在社交媒体上推广MEME币Libra，引发投机热潮，推动其市值飙升至45亿美元。随后，创建者撤出交易池资金，导致币价迅速崩盘，投资者损失惨重。

2月下旬，疑似朝鲜黑客利用某交易所的技术漏洞，窃取了逾40万枚ETH和stETH，总价值超过15亿美元，成为加密货币史上以美元计的最大规模攻击。

此外，某智能合约平台遭受攻击，被盗资金超过4,900万美元。

3月初，因某加密货币交易所破产清算导致的SOL代币解锁，将达到1120万枚，总值约20亿美元。解锁规模达到SOL总发行量的2.29%，推动SOL价格在弱市背景下全月下跌最高超过50%。

分析认为，2月加密市场发生的本周期最大幅度下跌，直接原因来自美股由经济衰退预期驱动的下跌联动，也可理解为对"特朗普交易"的回吐定价。基于美股下跌幅度，比特币理论上可能跌至73000美元一线，但考虑到特朗普政府上台对比特币基本面的提升远高于美股，因此这一理论下跌低点实现的概率较低。周期仍在继续，基于美国政策可能自我调整和加密市场中长期前景看好的逻辑，当前或许是比特币中长期布局的良机，投资者可在谨慎基础上分批建仓做多。

资金流向：比特币现货ETF净流出超32亿美元，成为下跌直接原因

随着特朗普交易情绪降温，2月加密市场的资金流入大幅放缓。这种流入放缓与价格下跌不断相互影响，最终导致比特币价格在96000美元一线盘整良久后于2月最后一周破位暴跌。2月资金流入规模大幅下降至21.11亿美元。

深入分析不同类别资金，可以发现稳定币资金与比特币现货ETF资金呈现分歧态度。稳定币通道全月流入53亿美元，而ETF通道资金流出高达32.49亿美元。

此前多次指出，比特币现货ETF已经掌握比特币的中短期定价权，因此比特币价格走势与美股走势高度关联。

本月比特币现货ETF通道流出超32亿美元，成为下跌最直接外部原因，创下上市以来最大单月抛售记录。未来比特币的走势，主要取决于美国经济预期的改善，以及比特币ETF资金的回流情况。

二次抛售：短期投资者成为主要抛售群体

自2024年10月初二次抛售启动以来，约112万枚比特币从长期持有者转移到短期持有者手中。二次抛售被视为一轮牛市周期结束的必要条件，背后逻辑是活跃状态的比特币规模增长到一定程度后将耗尽流动性，导致上升趋势彻底被打破。

2月份，长期持有者保持了极度克制的状态，仅抛售7271枚。实际上，现存长期持有者已不再关注"特朗普底"区间的价格（89000~110000美元），选择持币等待价格上涨。

2月最后一周，被转移的亏损筹码主要来自短期持有者。链上数据分析显示，直至2月24日短期持有者都在坚守，但25日出现大规模抛售，仅当天链上短期持有者就实现了2.55亿美元的损失。这是本轮周期以来第二大损失日，仅次于2024年8月5日（链上损失3.62亿美元）。历史经验表明，短期持有者经历类似规模的大额损失后，市场往往会迎来阶段性底部。

深入链上分析发现，2月24日以来，78000~89000美元价格区间的比特币增加了564920.06枚，而"特朗普底"区间（89000~110000美元）的比特币减少了412875.03枚。

"特朗普底"区间的持币者属于典型的短期投资群体。短期持有者亏损筹码的抛售，试图构建中期底部，也夯实了73000~89000这一筹码较少的价格区间。