通胀加剧与经济增速放缓：全球市场面临新挑战

本月美国出现通胀加剧但GDP不及预期的情况，引发市场对美国经济陷入"滞胀"的担忧。在这种担忧和地缘冲突的双重影响下，本月资本市场出现回调。美股和日股回调明显，欧洲则表现较为平稳，显示全球投资者并未过度担忧所谓的全球经济系统性风险。尽管加密市场经历波动，比特币一度跌破6万美元，但4月29日加密市场迎来了历史性时刻：中国香港批准了加密资产ETF，表明增量资金仍在持续进入，市场前景向好。

年初时，在美联储降息预期和消费者价格指数(CPI)持续下降的推动下，市场将通胀担忧暂时搁置。然而，之后通胀数据不断上升，降息预期逐渐降低。目前市场仍然预期五月不会降息，少数分析甚至认为可能继续加息。

当前数据显示，美国似乎正进入"滞胀"状态——高通胀伴随经济低增速。美国一季度GDP同比增长仅1.6%，远低于预期；而核心PCE物价指数一季度超预期增长3.7%，这已经是剔除能源和食品后的数据。换言之，即使不考虑近期国际大宗商品价格上涨的影响，美国通胀仍然相当严重。

年初时美国经济呈现"高增速、低通胀"局面，"金发姑娘"经济成为全球投资者的主流押注。短短几个月，形势从"一片大好"转变为"滞胀危机"，美国接下来将重点应对"胀"的问题。目前极少数分析开始预期会继续加息，但这种可能性不大，更可能的是延后降息时间、减少降息次数和幅度。美国当前通胀受上游原料价格、就业和需求等多重因素影响。随着商品价格回归理性、劳动力市场再平衡、二手车价格下跌趋势延续等因素作用，美国核心通胀有望回落。

当前美国的经济态势正符合美联储的期望。解决"工资-通胀"螺旋有多种方式，不一定要选择对经济影响较大的继续加息。本月，日元和日股出现大幅下跌，这种情况下国际投资者会卖出日元并买入美元，这也有助于收紧美元流动性。

目前美联储官员整体态度偏鸽派，未释放进一步加息的明确信号，可能表明美国拥有其他政策工具来应对通胀问题。简而言之，现阶段美国经济确实面临通胀压力这一难题，引起了市场一定程度的忧虑，但投资者无需对通胀问题过度恐慌。

此外，本月地缘冲突频发，这也是导致资本市场出现波动的因素之一。目前来看，相关国家都保持着相对克制，并无进一步冲突升级的迹象。在现代社会，大国核威慑下爆发大规模战争的可能性极小，因此地缘政治问题对金融市场的影响往往是短暂的。即便是俄罗斯与乌克兰和北约的冲突，该国股市目前也几乎收复了自战争以来的全部跌幅。因此，本月战争影响仅是一个短期变量。

在美股连续5个月"疯牛"之后，终于出现了幅度较大的调整——纳斯达克指数最低触及120日线，某知名芯片公司在4月19日跌幅达10%。

美股目前的走势主要反映了降息预期的变化，地缘冲突是次要原因。科技股的估值与流动性直接相关，降息预期推迟将压缩科技股的估值空间。某知名银行本月将美股六大科技股评级从"增持"下调至"中性"，理由是该板块曾经享有的盈利势头面临降温，上升动力正在消失。不过该银行策略师也表示，此次下调是对"这些股票所面临困难比较和周期性力量制约的承认"，而非"基于估值扩大的预测或对人工智能的怀疑"。

这一评级调整理由较为合理，毕竟在AI预期影响下，科技巨头的估值已经提前反映了未来的盈利预期。这些公司未来如果再次出现大幅上涨，可能只会是AI发展再次超出市场预期的结果。

除美国外，日本股市本月也出现了较大幅度回调。日本的情况主要是受近期日元大幅贬值影响，导致投资者抛售日本资产。此外，日元和美元的协同性较强，美联储降息预期延后也是日元近期波动的重要原因之一。

美日两国股市表现不佳，引发一些人担心美国通胀问题可能导致全球性金融危机。但得出这一结论还为时尚早，因为除美日外，其他国家股市并未出现明显回调：法国和德国主要股指依旧坚挺；印度孟买Sensex30也一直在70000点以上波动。美股此次回调很可能只是市场面对预期变化和突发事件的短期反应，并未显现明显的系统性风险。

本月加密市场走势不尽如人意，比特币价格一度跌破6万美元，以太坊价格最低跌破2800美元。自3月中旬比特币价格创下新高后，市场进入调整期，至今已持续一个半月。期间，地缘冲突、美国经济数据不及预期等突发事件也为本就不甚火热的加密市场雪上加霜，四月中旬的下跌走势正是受中东地缘冲突影响所致。

目前，加密市场进入到一种与传统资产走势高度相关的状态——比特币价格和某知名芯片公司股价近一年来呈现出惊人的相关性。这种强相关性非常耐人寻味，目前尚无公认的解释。

如果比特币确实被市场共识为"电子黄金"，那么理论上其走势应该与黄金相关，在地缘冲突时期应该出现上涨而非下跌。从黄金价格走势可以看出，黄金在近期地缘冲突期间创出历史新高，充分展现了其避险属性。

这种情况可能说明一点——目前比特币的走势已经与美国ETF高度相关。整个四月，ETF呈现出净流出的走势。

这种被单一国家资产绑定的走势其实并不十分合理。比特币最引人注目的去中心化属性使其成为被广泛认可的价值存储工具，没有任何人有权发行或销毁比特币，这种与法定货币不同的特性成为信用货币时代的一股清流。然而，目前单一国家的ETF已经掌握了比特币的定价权，虽然不能制造或销毁，但这与去中心化属性有所背离。

幸运的是，继美国之后，4月29日中国香港也正式批准了6支虚拟资产现货ETF，其中3支比特币ETF，3支以太坊ETF。这些ETF产品在费用结构、交易效率、发行策略上各不相同，为投资者提供了多样化的选择，而且在产品类别上已经领先美国，目前美国尚未批准以太坊现货ETF。机构预测，随着市场对这些创新ETF兴趣日益增长，这六支ETF可能为加密市场带来10亿美元的增量资金。

最新消息显示，澳大利亚也将在今年年底推出比特币ETF。

这种多点开花式的ETF上市有些类似早期分布在全球各地的矿场和矿机，能够在二级市场上有效维护比特币的去中心化属性——没有任何单一机构或国家有权独立定价比特币。

因此，随着越来越多国家或地区的机构上市比特币现货ETF，大型持有者的持仓也会越来越分散，届时在二级市场中，比特币的定价权也将呈现出去中心化的特点，可能会回归电子黄金的价值本质。

4月，美联储的鹰派言论和中东地区的地缘政治冲突给资本市场带来了波动，但核大国之间的战略稳定为市场提供了一定程度的保障。在通胀抑制策略方面，美联储正积极应对潜在的金融风险，尽管美国和日本股市出现了回调，全球资本市场尚未显现广泛的金融危机迹象。

在这个关键时刻，亚洲市场特别是中国香港的金融创新举措显得尤为重要。香港比特币ETF的获批和即将上市，不仅标志着亚洲金融市场在加密货币领域迈出重要一步，也可能成为全球资本市场的新引爆点。这一进展不仅为投资者提供了新的资产配置选项，也可能推动加密货币市场向更加成熟和规范化的方向发展，预示着新的投资机遇和市场趋势的诞生，同时也在推动二级市场比特币定价权的"去中心化"。