Web3领域新进展:券商推出未上市公司股票代币引发争议

近期，一家美国知名互联网券商宣布向欧洲用户推出与OpenAI、SpaceX等顶级未上市公司股权挂钩的"股票代币"，再次将现实世界资产(RWA)代币化这一前沿话题推向聚光灯下。然而，OpenAI迅速发布官方声明,明确表示与该券商发行的代币无任何关联,并警告称"这些代币不代表公司的真实股权"。

这一事件不仅揭示了金融创新与传统股权管理之间的深刻矛盾,也为全球监管机构和市场参与者提供了一个值得深思的案例。让我们深入分析该案件的影响及意义。

一、事件背景

1. 发行方背景

该美国券商是一家总部位于加州的金融科技公司,主要为散户投资者提供免费的股票、期权、ETF和加密货币交易服务。该公司在立陶宛设立了欧洲中心,并获得了相关金融牌照,可在欧洲经济区提供加密资产相关服务。

2. 事件简述

该券商在欧洲加密金融峰会上宣布,面向欧盟用户推出"股票代币"产品,允许投资者通过区块链技术以代币形式全天候交易200多种美股和ETF。其中最受关注的是未上市的OpenAI和SpaceX股票代币。为推广该产品,还向欧盟用户空投了少量OpenAI币和SpaceX币作为奖励。

然而,OpenAI随即发布声明,明确表示这些代币并非公司股权,OpenAI未与该券商合作或为其背书,任何OpenAI股权转让均需获得公司批准。

二、运作模式

1. "OpenAI代币"实质

所谓"OpenAI代币"本质上是一种与该券商在特殊目的实体(SPV)中所持股份挂钩的区块链代币化合约。该券商通过持有控制一定数量OpenAI股份的SPV股份,将代币价格与SPV中OpenAI股份价值挂钩。

用户购买代币时,并非购买实际的OpenAI股票,而是购买遵循其价格并记录在区块链上的合约。代币持有人与真正股权之间存在两层隔离,代币价格会随SPV中OpenAI股份价值变动而变动。

简言之,代币持有者有权根据SPV中OpenAI相关权益的价值波动获得对应差价收益,但不拥有OpenAI的实际股权。这一规则被写入区块链,代币则成为投资者持有这份权利的凭证。

2. 发行动机分析

该券商推出此类代币,本质上是一种"共识资产"的尝试,旨在通过代币形式让普通投资者能够基于对未上市公司未来价值的判断进行交易。这一尝试切中了当下投资市场的三大痛点:

• 优质未上市资产的可参与性低
• 传统私募股权投资门槛高
• 投资者对创新资产的需求激增

该券商试图以代币化交易方式,打破传统金融体系的封闭性,为散户提供一个基于市场共识的投资新渠道。选择OpenAI作为标的,则是看中其在人工智能领域的领先地位和巨大影响力。

3. 监管现状

目前该代币产品需受立陶宛央行与欧盟监管。立陶宛央行已启动调查,要求该券商提供相关代币的结构、市场推广等细节,以评估其合法性与合规性。

该产品作为衍生品在欧盟《金融工具市场指令II》监管下发行。随交易量增大,还可能需接受欧洲证券及市场管理局的监管。目前仅向欧洲开放,若进入美国市场,可能还需接受美国证交会监管。

三、各方收益与风险

1. 投资者方面

收益:

• 获得间接投资未上市公司的机会
• 可从标的公司估值增长中获利

风险:

• 不拥有实际股权,无法享有股东权益
• 代币价格可能与实际价值存在较大偏差
• 标的公司估值具有高度不确定性

2. 发行方方面

收益:

• 公司股价上涨,市值提升
• 拓展欧洲市场,扩大客户群

风险:

• 标的公司估值波动可能影响代币价格,损害品牌声誉
• 作为合成衍生品,存在履约风险

四、与传统RWA项目的差异

• 底层资产:未上市公司股权vs有形资产
• 监管环境:处于监管灰色地带vs相对明确
• 价格发现:依赖二级市场vs依赖评估机构
• 法律风险:较高vs较低
• 投资门槛:较低vs较高

五、行业影响分析

该事件反响强烈,主要原因在于:

1. 发行方是传统金融机构而非加密货币交易所
2. 投资标的包括OpenAI等知名科技巨头

然而,该模式也面临诸多挑战:

1. 可能侵占其他股东利益
2. 加剧股票价格波动性
3. 与现有上市规则存在冲突
4. 缺乏完善的法律依据和监管机制

虽然"股票代币化"存在争议,但作为Web3领域的创新探索具有一定积极意义。不过,投资者和有意尝试的机构仍需审慎对待,充分评估其中风险。