币圈的异化：从创新到单一的销售模式

从香港回来后，我与国内的朋友们相聚，感受到币圈氛围的微妙变化。虽然行业人士依旧活跃，但市场的"气质"已经悄然改变。这不是传统意义上的牛市或熊市，而是一种前所未有的"异化"状态，让经验丰富的从业者也感到陌生。

在当前环境下，币圈似乎只剩下一种商业模式：销售币。

行业的三大支柱：创造、发现与流通

回顾过去，币圈的运转依赖三个关键环节：

1. 价值创造：通过技术创新满足用户需求，如比特币、以太坊、稳定币、Layer2等。

2. 价值发现：投资机构捕捉潜力资产，推动行业发展。

3. 价值流通：构建币的销售渠道，促进一级到二级市场的流转。

理想情况下，这三个环节应该相互支持、协同发展。然而，现实却是：

前两个环节日渐式微，而第三个环节却空前繁荣。

项目方不再专注于用户和产品，投资机构也不再深入研究行业趋势。整个市场似乎只剩下一个声音："如何销售币？"

单一化的经济模式与资源垄断

在健康的市场中，三个环节应该紧密联系：项目方开发优质产品，满足用户需求，获得利润和市场溢价；投资机构在低谷期介入，高峰期退出；流通渠道则提高资本效率。

然而，当前的币圈已经很少有人讨论创新机会、产品开发或用户需求。即使在某些细分领域仍有热度，但整体创新热情已经大幅降低。

二级市场机构普遍观望，山寨币上市即见顶，投机性币种流动性枯竭。

在这种情况下，活跃的主要是做市商、中介机构等。他们关注的是如何优化数据、争取上市机会、推广营销、增加交易量等技术性问题。

市场参与者变得高度同质化，都在竞相争夺有限的存量资金。

这导致了头部资源方（包括优质项目、大型交易平台及其上市部门、实力雄厚的做市商和中介机构）形成了一个封闭的利益共同体。资金从投资者流向投资机构，再流向头部项目，同时从散户渗透，最终滋养了这个利益共同体。

创新者的消失

2022年加密货币市场经历重创后，曾出现一段低迷期。但与现在不同的是，当时大量资金沉淀在投资机构手中，这些资金具有再投资能力，可以支持创新项目，吸引新的资金进入。

而现在，大量资金被中间环节吸收，项目方更关注上市后的差价收益，成为投资机构和二级市场的中间商，不再专注于价值创造。从商业逻辑来看，如果下游渠道占据大部分成本，上游的研发和运营投入必然会被削减。

因此，许多项目方干脆放弃产品开发，将资金全部用于营销和上市。即便没有实际产品和用户的项目也能上市，现在的营销甚至可以包装成"网络热点驱动"。投入产品和技术的资金越少，反而可以将更多资金用于上市和拉升币价。

币圈的创新路径变成了：

"讲述吸引人的故事 → 快速包装 → 寻找上市渠道 → 套现离场。"

产品、用户、价值创造似乎成了理想主义者的自我安慰。

抽水成为常态

表面上看，项目方将资金投入上市和拉升币价，似乎各方都能受益：投资基金获得退出机会，散户有了投机空间，中间商赚取丰厚佣金。

但从长远来看，缺乏正面外部性将导致只有中间商越做越大，形成垄断后抽水比例不断提高。

上游项目方减少产品研发投入，面临监管压力和高额抽水，风险收益比严重失衡，最终可能选择退出。下游散户之间竞争加剧，"接盘"现象普遍，赚钱效应消失导致大量用户退出。

本质上，中间商（如交易平台、做市商、中介机构、社区）都是服务提供者，并不直接创造价值和正面外部性。当服务方和抽水方成为市场最大的受益群体时，整个市场就像患上癌症，最终可能导致整体衰退。

周期的力量与重建希望

币圈始终是一个周期性市场。

乐观者相信，在当前流动性匮乏的低谷之后，终将迎来真正的"价值复兴"。技术革新、新的应用场景和商业模式将重新激发创新热情。创新不会消亡，泡沫终将破灭。即使只有微弱光芒，也可能成为指引方向的灯塔。

悲观者则认为，泡沫尚未完全破裂，币圈可能还需经历一次更深层次的"大洗牌"。只有当抽水者无币可抽，中间商主导的市场格局崩塌，才可能迎来真正的重建。

在此期间，从业者将经历一段充满质疑、内耗、倦怠和自我怀疑的混沌时期。

但这正是市场的本质——周期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未来可能是光明的，但通往光明的道路可能会很漫长。