用户既不想要VC币，也不想要meme币，那么用户要什么？

付少庆，SatoshiLab，万物岛BTC工作室

1. 前序

当前业内不仅对VC币和meme币现象引发了更多思考，许多知名人士也提出了类似问题，都在寻求解决方案。例如，在何一回答闺蜜币的活动中，Jason提出了交易平台上线的Token是否有机制解决项目团队上所就卖币然后躺平的问题。还有近期某交易平台CEO发表的《A Crazy Idea for Token Issuance》也在尝试找到解决相关问题的方法。

相信所有真正努力做项目的团队，都希望市场能够奖励真正的贡献者，而不是让庞氏、骗子、投机者等拿走这个行业的红利并扰乱行业发展。

由于VC币和meme币具有很好的案例分析作用，本文将从这两个现象入手进行分析。

2. VC币的前生今世

VC币并非凭空产生，其出现有其历史原因。虽然VC币现在看起来不完美，但当初它也起到了较为重要的作用，且行业内重要项目都有VC的参与。

2.1. 2017年ICO的乱象 - 群魔乱舞

2017年是区块链领域首次代币发行(ICO)爆发的关键年份，据统计那一年ICO的融资额超过50亿美金。除了下文介绍的经典ICO项目，笔者还参与了一些小项目的ICO，完全感受当时的疯狂，用群魔乱舞形容完全不过分。当时，只要一个项目的Token要进行ICO，有人给站台，白皮书写得好，扔到一些群里，立刻会被疯抢。那时人们是疯狂非理性的。夸张地讲，即使是扔了一坨屎到群里，也会被疯抢。不信大家可以搜索一下MLGB(马勒戈币)的Token情况。(这也反映了ICO的强大威力)

对于爆发原因，总结如下：

(1) 发币技术成熟：尤其是以太坊的推出，使得开发者能够轻松创建智能合约和去中心化应用(DApp)，推动了ICO的兴起。

(2) 其他原因有几个：市场需要、去中心化的理念初入人心、给人们以美好的期待、低门槛投资等因素。

期间产生了几个经典案例

(1) Ethereum(以太坊)：虽然以太坊的ICO是在2014年进行的，但2017年以太坊的智能合约平台被广泛用于众多新项目的ICO，同时这个项目也是通过ICO方式进行的。总体说这个项目还是很不错的，如今成长为Crypto世界的第二。

(2) EOS：EOS在2017年通过长达一年、分阶段的ICO筹集了接近43亿美元，成为当年最大的ICO之一。这个项目现在几乎销声匿迹了，一方面也是技术路线没有走对，另一方面对市场需求的把控不够。

(3) TRON：TRON在2017年进行的ICO也筹集了大量资金，期间和其他项目的换币，抄袭等舆论风行，但后续发展迅速，吸引了许多关注。从这一点上看，与那些跑路的项目相比，孙哥是不是做得还挺不错的？他对市场需求的把握还是非常精准的，例如，Tron稳定币的收入。Tron从技术实现与市场需求的把控与EOS形成强烈的对比。波场的发展成果还是挺不错的，如果当初换币的HSR(Hshare，被戏称为红烧肉)留下换币Tron的份额，收益比他自己的项目还要高。

(4) Filecoin：Filecoin在2017年成功筹集了超过2.5亿美元，其分布式存储的概念受到广泛关注，创世团队胡安贝尼特等人组成的团队比较豪华。这个项目不能说成功或失败，但其项目是否能健康的发展是个疑问。

笔者个人感觉，非经典案例数量更多，它们带来的影响更大，这也是VC币产生的很大历史原因。

暴露出的问题

(1) 监管缺失：由于ICO市场的快速发展，许多项目缺乏监管或者说根本没有监管，导致投资者面临高风险。诈骗和庞氏骗局非常多，几乎99%的项目都存在夸大与诈骗行为。

(2) 市场泡沫：大量项目在短期内筹集到巨额资金(这些资金没有得到好的管理)，但其中许多项目缺乏实际价值或描述的场景完全不可实现，这使得即使是不想诈骗的项目也变现跑路或失败。

(3) 投资者教育不足，很难判断：许多普通投资者缺乏对区块链和加密货币的了解，容易受到误导，导致投资决策失误。或者说投资者完全没有办法衡量项目，或事后监督项目的进行。

2.2. VC的进入与信誉背书

通过上面的描述，我们看到ICO之后的乱象，此时风险投资(VC)首先站出来解决问题，VC通过自身的信誉和资源，为项目提供了更为可靠的支持，帮助减少了早期ICO所带来的诸多问题。同时产生一个附加作用就是帮助广大用户做了一层筛选。

VC的作用

(1) 替代ICO的草根融资缺陷

降低欺诈风险：VC通过"严格的尽职调查"(团队背景、技术可行性、经济模型)过滤"空气项目"，避免ICO时代白皮书造假泛滥。

资金管理规范化：采用分阶段注资(按里程碑拨款)和代币锁定期条款，防止团队套现跑路。

长期价值绑定：VC通常持有项目股权或长期锁仓代币，与项目发展深度绑定，减少短期投机。

(2) 赋能项目生态

资源导入：为项目对接交易所、开发者社区、合规顾问等关键资源(如某交易平台投资机构助力项目上币)。

战略指导：协助设计代币经济模型(如代币释放机制)和治理架构，避免经济系统崩溃。

信誉背书：知名VC的品牌效应(如某些著名风投机构)可提升市场对项目的信任度。

(3) 推动行业合规化

VC推动项目主动符合证券法(如美国Howey Test)，采用SAFT(未来代币简单协议)等合规融资框架，减少法律风险。

VC的介入是早期ICO模式问题的一个最直接的解决办法。总体来看，VC在Web3项目的成功中扮演了至关重要的角色，通过资金、资源、信誉和战略指导，帮助项目克服了早期ICO所面临的诸多挑战，也间接的帮助大众完成初步的筛选。

2.3. VC币的问题

新事物的出现都是为了解决一些老问题，但当这个新事物发展到一定阶段，它自身也开始呈现出一系列的问题。VC币就是这样的案例，后期它呈现出不少的局限性

主要体现在：

(1) 利益冲突

VC是投资机构，是通过投资获利的。可能推动项目过度代币化(如高额解锁抛压)或优先服务自身投资组合(如交易所VC扶持"亲生子"项目)。

(2) 无力解决后续项目发展问题。

(3) 与项目方合谋欺骗散户(是一部分项目方和VC这样操作，大品牌的VC相对较好)。

VC机构只完成早期的投资与获利退出的环节，对于项目的后期发展一方面是没有义务，另一方面也没有能力，没有意愿这样做。(如果限制VC的超长解锁期会不会好一些？)

VC币的主要问题是项目方的币上市后就缺少了持续建设的动力，VC和项目方都会上币后就套现跑路了。这种现象使得散户对VC币很痛恨，但本质原因还是项目得不到有效监督与管理的问题，尤其是资金与成果的匹配。

3. 铭文的Fairlanunch与memecoin现象

在2023年爆发的铭文与Fairlanunch，在2024年爆发的memecoin的pumpfun模式，都揭示了一些现象，也暴露了一些问题。

3.1. 铭文的爆发与Fairlanunch

2023年，区块链领域出现了两种显著的趋势：铭文(Inscriptions)技术的爆发和Fair Launch(公平启动)模式的普及。这两种现象均源于对早期融资模式(如ICO和VC垄断)的反思，在铭文领域，大部分VC普遍反映没有机会在一级市场上参与，即使在二级市场也不敢过大投资。这反映了用户与社区对去中心化和公平性的追求。

铭文首先爆发在比特币的区块链上，以BRC20为代表，产生了ORDI，SATS等重要的铭文。铭文的爆发有一些原因：受比特币生态需要创新的需求；用户对于抗审查和去中心化的需要；低门槛与财富效应；对VC币的反抗；公平发射的吸引力。

铭文也产生了一些问题：

伪公平性，其实众多的参与地址也可能是少数机构或大户伪装的；

流动性难题，铭文在比特币主网使用存在较大交易成本和时间成本；

价值流失，打造铭文产生的巨额手续费都被矿工拿走(锚定资产丢失)，并没有为这个Token的生态的闭环来赋能；

应用场景问题，铭文并没有解决一个Token的持续发展问题，这些铭文没有"有用"的应用场景。

3.2. Pumpfun的爆发与memecoin现象

Meme的起源比较早，早期是一种文化现象。现实世界将1993年Hal Finney提出的NFT概念作为最早的起源。推动NFT出现的是2014年创立的Counterparty，基于其创建的Rare Pepes将热门meme悲伤蛙做成了NFT应用。meme被翻译为模因，相当于一种表情包、一句话、甚至一段视频、动图。

由于Meme已经在NFT领域兴起，并且随着一些技术的成熟，开始形成memecoin。2024年，基于Solana链的某平台迅速崛起，成为memecoin发行的核心阵地。该平台通过简单完整的代币服务流程(ICO+LP+DEX)和投机炒作机制，使得memecoin在2024年产生较大的影响。笔者认为该平台的重要贡献是平台将三个分离的服务组成一个完整的闭环：Token的发行，构建流动池，上去中心化交易所Dex。

早期该平台上的Token上dex的比例(业内称为毕业率)很小，只有2%-3%，这也说明早期的娱乐功能高于交易功能，这也符合meme的特点。但后来高峰期，Token毕业率经常到20%以上，变成了一个纯粹的炒作机器。

某社交平台上的一个分析数据也很好的说明了memecoin模式的问题。(这个数据的可靠性笔者没有证实)

该平台的总收入接近6亿美金，以至于美国某知名人士和其家人也发行了自己的代币，说明了memecoin的爆发与高潮期。从Dune上面的分析看，memecoin也在经历一个从产生，到成长，到爆发的周期。

memecoin的主要问题

(1) 系统性欺诈与信任崩塌：据Dune数据，该平台上约 85% 的代币为骗局，创始人平均套现时间仅 2小时。

(2) 虚假宣传泛滥：项目方伪造KOL站台、伪造交易量(通过