Consensus 2025 启示录：香港 Web3 的政策与生态裂变

香港会展中心迎来近万名参会者，这标志着全球 Web3 行业顶级峰会 Consensus 首次在亚洲举办。选择香港作为举办地，不仅因为它是金融创新的试验田，更是东西方价值流动的枢纽。从代币化绿色债券到港元稳定币监管沙盒，从 RWA 生态到去中心化 AI，香港正以政策创新为驱动力，将 Web3 的发展从技术实验推向与现实世界的深度融合。

一、监管先行：有序探索 Web3 合规边界

香港 Web3 生态的基础在于可靠且适用性强的监管框架。自 2022 年底政策宣言发布以来，香港不断审查和完善监管制度，以促进虚拟资产生态在安全合规的边界中自主发展。通过制定涵盖虚拟资产交易所、稳定币发行人、托管服务商和场外交易活动的综合监管框架，香港为金融市场的价值互通和长期创新铺平了道路。

这些举措不仅提升了香港虚拟资产市场的可信度，也持续吸引资本与企业流入。截至 2024 年底，香港数码港已汇聚近 300 家 Web3 企业，累积融资规模超 4 亿港元。

然而，全球 Web3 格局在过去两年已发生巨大变化。美国加密监管态势明显向好，此前持续多年的高压处罚监管模式正在消失，新加坡、迪拜等地区也持续释放加密友好信号。在全球 Web3 竞争愈加激烈的背景下，香港如何把握这场创新浪潮？香港发展 Web3 和虚拟资产不仅务虚，更要务实：港府关注的是能对经济社会产生实质影响的技术创新和应用创新。

尽管加密资产市场在全球金融体系中的规模占比不到 1%，但其高速扩张速度以及与主流金融资产相关性不断提高，导致其风险已经不容忽视。香港与美国在很多时间节点上看似殊途，实则同归：皆在保持创新活动的同时，防范这个新类别资产带来的潜在金融风险。

二、港元稳定币：香港的"金融"野心

稳定币是本次 Consensus 大会的热议话题，也是近两年来香港持续关注和投入的重点领域。数家金融机构正计划成立合资公司，期望在新监管制度下向香港金管局申请牌照，发行与港元挂钩的稳定币。

发展港元稳定币是香港把握 Web3 发展主动权和抢占未来金融先机的必然选择。稳定币是构建法币连接通道的基础设施，也是连接传统金融与加密世界的核心纽带，并可能成为广泛接受的支付工具。

现阶段非美元资产支持的稳定币短期内难以与美元稳定币相抗衡，但通过机制创新（如生息稳定币）和应用创新（如 RWA），港元稳定币有望避免与美元稳定币直接竞争，进而吸引更多元的机构与用户参与其中。

需要注意的是，港元稳定币与数码港元有所不同。尽管两者短期内可能存在潜在竞争，但未来有望实现资源共享与优势互补：港元稳定币在虚拟资产市场内的利用率、扩张性和友好度将远胜数码港元，而数码港元则将在价值支撑和可靠性方面处于领先地位。

三、RWA 代币化：从概念到千亿市场的裂变

RWA 无疑是本届 Consensus 的最热概念。传统金融巨头普遍认为，RWA 代币化不是趋势，而是必然。

香港已经在积极拥抱 RWA 代币化浪潮。2024 年施政报告提出推动 RWA 代币化及数码货币生态建设，香港金管局则推出"数码债券资助计划"，以鼓励资本市场采用代币化技术。香港特区政府正考虑推动黄金代币化。

现阶段代币化叙事的主动权并不在 Web3，而更多取决于 Web2 机构，看他们有没有足够的动力改变现状，将手中掌握的资产上链和代币化。随着美国华尔街加速布局代币化市场，香港迫切需要更多有资源、有资产的机构主动参与代币化创新，才能在变革中占据更多主动权。

香港短期内应聚焦最合适代币化的标准化金融资产，并充分发挥香港作为国际金融、贸易与航运中心所拥有地理与制度优势，重点关注贸易与跨境相关场景中的代币化应用，快速做大香港的 RWA 代币化市场规模。

四、ETF 与 OTC：资金通道的"明暗交锋"

2024 年香港 Web3 发展的另一关键举措是推出虚拟资产现货 ETF。截至 2024 年年底，香港比特币现货 ETF 总资管规模已超过 30 亿港元，占香港 ETF 市场总体量的 0.66%。

与美国相比，香港虚拟资产现货 ETF 的主要优势在于支持实物申赎和率先推出以太坊现货 ETF，但这些并未带来持续增量。尽管实物申购的 ETF 份额在首次发行规模占比中超过 50%，但受宏观预期影响比特币持币群体并不愿轻易释放手里的流动性，而以太坊现货 ETF 则因不支持质押而影响投资者的热情。

除 ETF 通道外，香港还逐步形成了"持牌交易所-合规 OTC-银行"的三层资金网络。现阶段流动性的焦点在场外。目前香港 OTC 市场每年处理的交易量高达近百亿美元，同时得益于加密找换店这一具有地域特色的实体产物，不仅吸引来自全球的年轻投资者，对中高年龄段的参与者同样具有吸引力。

港政正考虑将 OTC 纳入监管范畴，虽然短期内可能对交易活跃度产生影响，但长期来看可以帮助香港吸引更多合规资金的涌入，同时也帮助香港在持牌 VATP 之外，增加另一条资金自由流动的通道。安全且合规的 OTC 市场不仅能帮助香港市场改善流动性，还能成为加密市场和 Web3 生态连接现实流动性市场的重要渠道。