加密监管新篇章：清晰法案为数字资产定义新秩序

三连击的加密法案正在改变美国的数字资产监管格局。稳定币法案已成为法律，而反中央银行数字货币法案和清晰法案仍在立法过程中。与稳定币法案不同，清晰法案聚焦于加密货币的基本定义和监管权限分配，特别是针对公链、去中心化金融、代币发行，以及证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的职责划分。这项法案与2024年的FIT21法案密切相关。

美国正在构建一个从实践中提炼出的全面监管框架。要预见未来，必须先了解历史。

金融自由化的新时代

美联储一直以控制通胀为由坚守铸币权，而某些政治人物则试图放大铸币权的影响力，甚至不惜牺牲通胀控制。

稳定币法案开启了自由稳定币时代，美联储主席坚持的独立铸币权被分散，落入科技新贵和传统金融机构手中。然而，某些自由意志主义者追求的是更彻底的自由。

2008年金融危机后，衍生品市场成为众矢之的。当时的总统迫切需要专业人士来规范35万亿美元的期货合约市场和400万亿美元的掉期市场。

Gary Gensler被提名为CFTC主席，并在2010年推动了《多德－弗兰克华尔街改革和个人消费者保护法案》的出台，将衍生品市场纳入现有监管体系。Gary曾表示："我们必须驯化这片狂野西部"，这标志着监管首次战胜市场。

历史似乎在重演。2021年，Gary Gensler再次被提名为SEC主席，试图规范新的金融前沿——加密货币。

焦点主要集中在两个方面：

1. SEC对比特币和以太坊的商品属性没有异议，但认为其他代币和首次代币发行（IXO）都是非法证券发行。

2. 针对交易所的高杠杆行为，SEC认为这是在"诱导"用户，对某些在岸和离岸交易平台发起了特别监管行动。

然而，Gary最终在ETF问题上让步。2021年SEC批准了比特币期货ETF，但一直拒绝批准现货ETF的申请。直到2024年，在SEC与某加密货币公司的诉讼中部分败诉后，SEC最终批准了比特币现货ETF，使得某些公司能够合法地进行币股债循环操作。

这一次，加密货币代表了更自由的一方，成功地影响了SEC、CFTC、白宫、国会、美联储和华尔街，开启了一个相对宽松的时代。

值得一提的是，某交易所创始人在2022年因为竞选资金问题入狱，这可能是促使SEC对加密行业采取严格态度的重要原因之一。

清晰法案：加密货币的正名之路

新一届政府展现了对加密行业的支持态度。2025年，新总统上任后立即解雇了Gary，任命了早在2016年就与其交好的Paul Atkins接任，开始了一个相对自由放任的时代。

清晰法案就是在这种大背景下提出的。需要说明的是，该法案目前仍在立法过程中，已通过众议院程序，还需要经过参议院审查。

参议院也有自己的《数字资产市场结构和投资者保护法案》，但在共和党主导的议程框架下，加密友好政策是大势所趋。

目前的清晰法案针对数字商品、数字资产和稳定币设计了监管框架。首先将稳定币限定在支付工具范畴内，其次将数字商品归CFTC管理，数字资产则由SEC处理。

CFTC的胜利

1. CFTC获得了更大的权力：明确了以太坊的地位和CFTC的职责，同时模糊了SEC在资产发行方面的边界。

以太坊被定义为商品，真正去中心化的公链代币也被视为商品，其交易由CFTC监管。首次代币发行、SAFT等融资仍属于SEC管辖，但设置了7500万美元的豁免额度。如果发行后的代币在四年内转为去中心化，则可免于处罚。

2. 数字商品的定义：形式上是数字化，本质上是商品。

法案顺应技术发展，不再简单地将资产分为"实物商品"和"虚拟资产"，而是承认了数字商品的存在。只要其对公链、去中心化金融、DAO协议的运行具有实用价值，就不再被视为证券。

然而，非同质化代币（NFT）被明确定义为资产而非商品，因为它们具有独特性，主要具有"炒作"或欣赏价值，不能作为统一的交换媒介。此外，生息、奖励和分润必须对维持协议的去中心化运行具有价值才不被视为资产，否则将由SEC监管。

清晰法案实际上区分了代币发行过程和代币运作过程。以下是几种典型情况：

• 首次代币发行被视为证券发行，但如果发行的代币满足特定条件，则不被视为证券
• 空投积分被视为证券，但如果空投的代币满足条件，则不是
• 交易所分发代币不被视为证券发行，但承诺收益则属于证券范畴

满足条件指的是符合数字商品的定义，并承诺未来转为去中心化协议，无需通过中介交易。但需注意，参与项目本身就是一种投资，如果预期获得收益，则属于参与资产发行。

结语

清晰法案是美国加密监管体系的重要组成部分，它基本定义了代币和公链等核心问题，明确了数字商品的概念，其余的自然被视为资产，如NFT、稳定币和代币化资产。

然而，去中心化金融的运作仍存在模糊地带。尽管清晰法案已修改了《证券法》的相关定义，但考虑到去中心化金融的重要性，可能需要一个专门的法案来规范，而不是与稳定币、公链和代币挤在一起。

在美国构建加密监管框架的同时，某匿名交易协议的案件仍在进行中。该协议联合创始人的命运可能成为推动立法的重要因素。