2023年展望:十亿用户的链上应用将在哪些场景爆发?

2018年7月,万向控股副董事长肖风博士在一次发言中提到,"区块链行业可能出现5万亿美元级别的公司"。当时整个加密市场总市值仅2000多亿美元,经历一年下跌后更是跌至1000亿。从2018年1月最高点8300亿美元,到12月最低点1000亿,整个市场下跌了88%,距离5万亿市值差距50倍。那时大多数人对行业前景充满迷茫和绝望。

尽管当时以太坊上的DApp已初具雏形,但几乎没人能预料到,两年后的2020年7月,DeFi热潮会点燃整个加密世界。行业叙事从底层基础设施转向了能产生真实价值的应用。

我们经历的这个周期,应用层和协议层开始了规模性爆发:DeFi协议创造价值,"胖协议"还是"胖应用"的讨论进入视野;公链不再局限于突破"不可能三角",而是将生态发展放在首位;CryptoPunk、BAYC等蓝筹NFT成功出圈,将Web3带进全球大街小巷。2021年11月,BTC触及69000美元高点,整个加密市场市值达到3万亿美元,距离5万亿预测不到一倍差距。据统计,全球加密用户数量达到1亿。

尽管2021年11月后开始长期下跌,但随着行业进一步清退,我们有理由相信熊市底部已经呈现,2023年是承上启下的重要时刻。相比择时,我们更需要思考:当全球加密用户达到10亿,有15%人类进入Web3时,哪些赛道会诞生万亿级别应用?这些应用下个周期又该如何发展?我们将从DeFi、游戏等多个赛道进行分析,探讨2023年的布局策略。

应用还是基础设施?

为方便理解,我们将行业简单划分为两类:能与用户直接交互的产品统称为应用,包括DeFi协议、游戏、钱包、交易所等;用户交互时感知不到但支撑Web3运行的部分称为基础设施,包括公链、节点服务商、数据索引、开发者工具等。

我们认为,下一周期极大可能迎来应用层爆发,这与互联网发展路径相似。在物理设备和硬件普及前,大部分开发者致力于基础设施搭建。当大量用户具备涌入互联网的条件后,行业巨头变成了垄断型应用开发者。拥有海量用户后,这些开发者掌握了"数据"这一互联网至高无上的权利,反过来在"云时代"占领基础设施话语权。

Web3路径同样如此,经过多个周期探索后,"应用"话语权逐渐增大。应用捕获用户后,反向搭建适合自身用户的公链已成为可行路径,币安搭建BSC和Polygon通过收购不断获得基础设施领先地位就是很好例子。开发者已意识到,基础设施是为应用服务的,掌握用户和流量入口就掌握了Web3话语权。因此,下一周期尽管基础设施尚未能支撑十亿级用户,但对应用开发者而言,这是抢占"制高点"的黎明时刻。

DeFi

经过两个周期探索,DeFi未来探索可能集中在两个方面:一是如何吸引圈内中心化金融机构客户,二是如何吸引无银行账户的圈外用户,即第三世界用户。2022年Luna崩盘后引发的三箭暴雷、FTX暴雷、DCG等机构连环踩踏事件,让许多用户对Crypto产生质疑,认为这是个没有约束和规则的世界。

但数据显示,FTX暴雷后几天内DEX交易量迅速翻倍,用户对中心化机构的恐慌转变为对去中心化金融协议的信任。这说明行业并非没有规则,而是在Crypto世界,只有代码才是规则,代码即法律。我们应该相信开源协议和智能合约带来的安全感,而非中心化机构。这是DeFi下一轮叙事之一,即取代现有中心化金融机构。

2020年因交易挖矿、流动性挖矿等激励,DEX交易量一度占CEX交易量15%。经过两轮下跌后,虽然没有足够丰富的挖矿代币激励,但最近DEX交易量又回升至15%左右。这符合新兴技术发展曲线,即泡沫消退后,越来越多人开始将DEX作为日常交易场所,替代CEX功能。

当然,CEX仍占据市场绝大部分份额,DEX还有很大成长空间。而且,这仅是现货交易量占比,如果看衍生品,这个比例不到2%。衍生品交易量和手续费是很多中心化交易所利润大头,DeFi在这里还有很长路要走。要实现与CEX相当的衍生品交易体验,现在的去中心化衍生品交易所远远不够。尽管有GMX等优秀产品,但其响应速度、高并发处理能力、深度、便利性等仍远不及中心化交易所。这注定了现阶段大多数用户不会选择DEX交易期货期权等衍生品。

这是DeFi下一周期需要解决的问题,也是可能出现大量增长的地方,即抢占现有圈内CEX用户。这要求L2等扩容方案、资产跨链方案、账户隐私保护、新流动性解决方案等多个领域的探索。

DeFi发展的另一方向是,如何在低金融化的第三世界国家发展,低门槛获取用户。正如中国绕过信用卡发展直接普及移动支付,DeFi也可能帮助许多第三世界国家绕过建立银行账户、使用信用卡、使用第三方支付的路径,直接开始使用数字货币进行生活化支付。目前在非洲、南美一些国家,商铺已开始接收BTC付款。因为即使BTC波动很大,但这些国家法币存在更大波动性,而且由于缺乏值得信赖的银行,人们也没有开设银行账户存钱的习惯,更不用说因借贷带来的金融化了。DeFi可以帮助他们在缺乏中心化信任的地方建立新的金融秩序。

要实现这一愿景,既要依靠技术迭代进一步降低门槛,比如AA钱包和智能合约钱包的发展、如何建立纯链上信用机制,又要考虑本地化和地推问题、如何进行用户教育、如何建立本地化社区。

DeFi发展到下一周期,要实现以上两个场景的爆发式增长,依靠单一协议和流动性方案可能难以实现,更大程度上需要依赖行业内多个底层基础设施的发展。这要求投资者和开发者在关注协议本身解决方案的同时,也要多关注底层设施的建设。

X to Earn

2021年,Axie Infinity将Play to earn带入大众视野。"古典"的ERC721解决方案、成本低廉的宠物对战游戏,加上旁氏的代币经济设计,相互结合后爆发出巨大影响力,一度在东南亚几个国家成为国民游戏,让原本与加密世界可能毫无关系的人在这里收获巨大财富,全家老小齐上阵参与打金事业。今年年初,StepN的爆火则将Earn边界拓展到"X",得益于其精细的数值设计和强大的反作弊系统,一时间无数人加入跑步大军。随后,各种X to Earn蜂拥而至,但大部分项目大同小异,不过是将"鞋"换成各种NFT,或将跑步改为吃饭、睡觉等生活行为,本质上没有脱离StepN创造的框架。

StepN崩盘后,市场上也多了许多关于代币经济的讨论:旁氏代币经济设计有何利弊?NFT蓄水池给原有经济模型带来了怎样变化?多链产出代币如何权衡新旧玩家利益冲突?任何需要用户激励的场景,是否都能加上类似设计?

旁氏玩法伴随币圈多年,其定义可大可小。回顾币圈多年发展,可举出许多耳熟能详的例子。很多代币经济本质就是旁氏,但在崩盘前若这么定义它,可能会受到社区攻击;相应地,在崩盘后,我们要做的并非全面否定,而是复盘与反思,思考其在代币经济历史发展中做出的探索。Fcoin的失败早已成为历史尘埃,但它带来的"交易即挖矿"为两年后DeFi Summer的"流动性挖矿"热潮奠定了基础。

所以讨论X to Earn,我们并非要去定义旁氏,而是探讨在未来Web3应用中,代币经济与用户行为应该如何捆绑。对去中心化应用或协议而言,目前市场普遍存在三种代币方案:

1. 治理型代币。以投票权为主,或根据持有量直接投票,或质押后根据时间加权获得投票权。持币者不能直接获得项目收益,需通过治理权带来的生态资源变现,或寄托于未来分红预期。

2. 分红型代币。又称证券型代币,用项目收益进行分红或回购,给持币者直接带来收益。

3. 质押型代币。持有代币可增加未来产出,或根据质押份额占比获得产出,或根据生态内其他代币(或NFT)持有量获得该代币产出。我们认为,X to earn这类通过持有NFT并需要应用内行为来获得代币产出的模型,属于此类变体。

与上一周期不同,这个周期除了一些强合规项目,大多数项目都开始融合多种代币类型,而非单一使用某种功能代币,或使用双代币体系(即治理型代币+分红/质押型代币)。相比前两种类型,质押型代币更强调未来产出,也要求更精细化的供需数值设计。代币供需直接影响代币价格,质押型代币因更大产出量,必然需要更大需求量。若治理权和收益分配权都无法在短期内刺激大量代币需求,而应用内原生需求也难以达到预期体量,那用原生代币作为激励的更加旁氏的设计则成了最终选择。这是很多X to earn不得不选择旁氏模型的原因,也是下一周期亟待解决的问题。旁氏关键在于能否用伪需求刺激真需求,能否在回本周期不断拉长和收益不断降低情况下软着陆。

我们认为,X to Earn强调的是X,而非Earn。Earn可以帮助项目进行冷启动,在早期拓展用户,解决增长模型中"获客"这一步。但项目不能将Earn作为唯一,而应该在完成冷启动后迅速让旁氏模型软着陆,削弱早期用户利益。因为,"X"才是项目持续运行的关键,应用本身应带来更多用户需求,用户"留存"应依托于应用中的用户行为,而非获得更多代币。"正外部性"是最近很多开发者提到的词,即强调项目如何吸引外部增量来保证内部收益获取,使外在需求能够大于内部