加密市场动态：等待宏观拐点，DeFi协议积极创新

近期加密货币市场持续下跌,主要是由于缺乏明确的宏观方向。比特币和山寨币都呈现相似走势,加密资产类别内部相关性接近年初以来高点。当前市场状况印证了我们此前的观点:宏观经济将继续主导比特币表现,而美国现货ETF流入逐渐减少,市场开始寻找比特币减半以外的其他催化剂。

尽管欧洲央行等重申夏季降息计划,但美国通胀数据高于预期引发市场对美联储推迟降息的担忧。这导致美元走强,进而对加密货币市场产生压力。不过,美联储会议后美元涨势已经停滞,5月3日非农就业数据疲软后,市场对首次降息的预期从11月转移到2024年9月。5月9日失业金申领人数高于预期,进一步增加了加速降息的可能性。

然而,我们认为美联储短期内不会过度关注失业率变化,因为目前3.9%的失业率仍接近历史低点。我们仍然认为,美国经济将受到技术进步和政府支出支撑,不会陷入衰退。预计美联储下次会议仍将聚焦通胀指标,这凸显了即将公布的PPI和CPI数据的重要性,特别是如果高于预期的话。

值得注意的是,灰度比特币信托(GBTC)自转型为开放式基金以来的前两天出现资金流入。尽管流入来源尚不清楚,但这标志着结构性资本轮换的完成。我们认为,早期GBTC资金流出主要与破产程序、折价交易获利了结以及转向低费用产品有关。展望未来,我们预计流量数据不会出现结构性扭曲。

在链上发展方面,Aave近期公布了V4协议计划,作为其2030年长期路线图的一部分。V4包含多项架构改进,如统一流动性层、模糊利率和流动性溢价等。V4还专注于加强GHO稳定币使用,并改进了风险管理和清算引擎。虽然主网启动预计在2025年第二季度,但这一公告反映了主流DeFi协议在核心功能上的成熟,同时继续在其他领域创新。

扩展DeFi协议功能是一项技术挑战,特别是相比"快速行动和打破常规"的传统Web2公司。成功的DeFi协议很少能无缝扩展初始架构,而是部署新版本并激励流动性迁移。这一过程往往缓慢,如Aave V3直到2023年9月才在TVL上超过V2。我们预计Aave V4的采用周期也会类似。

尽管新版本功能改进显著,但流动性谨慎迁移凸显了Lindy效应在DeFi市场的重要性。长期运行时间带来的信任似乎比新机制更重要。去中心化环境意味着时间通常是验证协议安全性的最可靠方法。这突出了智能合约不变性的特征和Web3产品的金融属性,即如何在快速创新中保持稳定的安全性。因此,加密产品的长期采用周期可能与Web2市场有所不同。

Aave 2030路线图似乎与Maker的Endgame形成竞争,特别是在重新关注GHO稳定币方面。两个协议都是重要的DeFi借贷来源,但采取了不同的策略。尽管去中心化稳定币市场相对中心化稳定币一直在萎缩,Aave仍专注于这一领域。虽然Aave最近在TVL上超过了Maker,但我们认为这些长期发展在短期内可能被市场忽视,因为宏观环境仍是关注重点。

展望未来一周,市场将关注美国通胀数据和美联储主席Powell讲话。除非出现重大意外,否则波动性可能继续压缩。由于缺乏明确催化剂,加密货币与传统市场的相关性可能上升。13-F申报截止日期即将到来,值得关注谁持有美国现货比特币ETF。对于ETH,随着VanEck现货ETF申请截止日期临近,它可能继续表现落后,因为市场对获批预期较低。