解析稳定币"三明治"模式：重构全球资金流动

稳定币作为数字货币领域的重要工具，展现了区块链为传统金融支付体系带来的革新。过去一年，稳定币总市值增长超过50%，目前已突破2500亿美元，支撑着全球数万亿美元的高效支付。

业内人士深谙稳定币的价值：它们充分体现了区块链"即时转移资金与价值"的核心优势，为构建链上商业生态提供了可能。然而，支付远不止于简单的点对点转账，真正的企业级应用场景要复杂得多。

目前，面向企业的稳定币应用多采用"稳定币三明治"架构：即用区块链替代传统支付通道的横向价值/资金传输，而上下两端仍依赖传统金融体系。这种设计虽有明显改进，但也限制了区块链优势的全面发挥。

本文将从全球资金转移视角，探讨稳定币如何应用于跨境支付:

1. 分析现有全球跨境支付体系;
2. 剖析稳定币三明治架构在资金管理、B2B支付及卡网络结算中的具体改进;
3. 探讨如何突破稳定币三明治两端的局限，让区块链价值贯穿全程。

稳定币支付背景

B2B企业支付是稳定币最引人注目的应用之一。近期数据显示，去年月均B2B企业支付额从7.7亿美元增至30亿美元。某支付平台报告称，稳定币占其交易量近半，49%的客户积极使用稳定币支付。

头部企业内部数据更能反映细分市场规模。据报道，某大型支付公司年处理量约150亿美元，其中约一半来自B2B企业支付。另一家公司公布的年化交易量为100亿美元，估计约占全球B2B稳定币跨境支付市场的20%。

全球支付的使用日益普及，主要是因为传统金融支付基础设施的局限性愈发明显，而基于区块链的稳定币优势则被放大。虽然传统系统每年促成超过100万亿美元的全球支付，但企业和银行仍面临巨大的复杂性和延迟问题。

全球跨境支付的各种模式

基于SWIFT的银行基础设施

传统的跨国银行交易分为"消息传递清算"和"资金结算"两部分：SWIFT负责银行间转账指令传递，而实际资金流动只发生在已建立往来关系的银行之间。

只有双方都接入SWIFT系统且互为合作伙伴，才能完成最终转账。若无直接合作关系，则需串联具备相应接口和头寸的代理行来完成结算。

随着中介银行增多，结算时间可能长达数日，费用上涨，追踪困难等问题随之而来。这也导致即便是邻国间的跨境支付，有时也需绕道发达国家的银行，极不便捷。

基于PSP的跨境资金池模式

为解决上述问题，跨境资金传输商(XBMT)应运而生。它们为企业提供"全球多币种账户"或"本地收款账户"服务，本质是跨境资金池模式。

XBMT管理合规性和银行关系，为企业提供单一的多币种银行产品。这构成一个"闭环"，无需外部依赖来增加成本或复杂性。XBMT在各账户间进行内部流动性管理。

尽管表面上改进明显，但XBMT仍建立在SWIFT基础之上，主要依靠精巧的流动性管理来"制造"即时到账体验。其速度和规模终究受限于特定国家的可用流动性，以及底层结算轨道的清算时效。

相比之下，某些成熟的支付公司在发达国家已构建了较完整的"全球多币种账户"体系，能实现相对"零成本"的资金下发。这与"稳定币三明治"模式相比，在费用上可能更具优势。因此，稳定币支付的应用还需要有明确的场景优势。

稳定币模式

稳定币代表了更底层的变革：它借助区块链技术，重构互联网商业的运作方式。

稳定币的结算周期等同于其发行区块链的出块时间，这比传统方式快了数个数量级。任何依赖传统方式的系统，都可以被一个共享、可验证的账本取代。

更关键的是，稳定币通常部署在智能合约平台上，使得传统银行体系无法实现的创新成为可能。在开放、可验证的协议之上，任何人都能无需许可地为稳定币添加功能。

从宏观角度看，更快速、更具交互性的金融支付可以直接提升全球GDP：企业能更快收款，资金更快进入下游流程，从而削减管理成本与资金占用。当结算周期从"天"压缩到"秒"或"分钟"，其连锁效应将影响整个经济体。同时，可验证标准的存在，让金融创新第一次能够在全球范围内无需许可地发生。

稳定币在全球支付中的应用

企业资金管理

以企业资金管理为例：企业需要在特定日期在B国以货币b付款，必须提前从A国以货币a进行资金转移。这是预付资金流程，企业财务团队需考虑准备时间。

传统模式下，企业需在本地银行开设账户，有时还需向当地合作伙伴寻求短期贷款。结算延迟越长，外汇风险敞口越大，资本要求也越高。

稳定币通过消除对国际结算延迟控制的要求，简化了这一系统。虽然两端的入金与出金仍需触及法币体系，但稳定币使中间的资金流动更为顺畅。

整个过程被拆分为A国和B国各自境内的本地转账，区块链则完成双方间的全球流动性结算。（注：链上需有足够流动性支持稳定币兑换。)

B2B企业支付

B2B支付场景比企业资金管理更复杂，因其往往与服务或货物交付直接相关。各方对支付进度的追踪更加敏感，如预融资成本可能取决于来账的实时状态。

对于冷门支付通道，企业可能需要经过多次国际中转才能完成资金划拨，这类路径常缺乏清晰的进度通报机制，且受银行营业时间限制。

当B2B跨境付款通过稳定币执行时，企业层面会获得一系列额外收益：

• 双方能清晰、实时地管理和监控付款状态。
• 融资可与时效性强的交货节点直接挂钩，降低重大风险或延误。
• 风险降低后，资本成本下降，资本周转加快。

与企业资金管理类似，代理行链路、预融资需求和大部分外汇敞口基本被移除。整个流程从3天压缩到数秒，且不受市场休市影响，营运资金需求显著简化。

卡组织网络结算

在卡组织网络中，发卡机构代表持卡人向商户的收单银行付款。银行间不直接结算，而是通过如VisaNet在工作日进行净额结算。每家银行需保持预付余额以便及时电汇。

某大型支付网络已开始试行用稳定币进行收单行与发卡行间结算，使用以太坊和Solana上的USDC替代电汇。完成特定日期的卡片授权后，该网络会用USDC从交易双方银行扣款或贷记。

这种系统运行于支付网络内部，使网络中的合作伙伴受益。类似XBMT的闭环系统，但规模更大，使发卡机构/收单机构受益。

稳定币的优势与资金管理类似，但这些优势归属于网络内的银行：可降低及时国际转账所需的资本要求，避免外汇风险。此外，区块链的开放性、可验证性和可编程性为网络内部银行间的信贷和其他金融基础奠定了基础。

结语

"稳定币三明治"结构在某些场景确实有用，但目前大多数应用仍停留在这个结构本身，未能进一步突破。现实中，极少企业真正使用链上支付和稳定币。只要任何环节还需触及法币轨道，我们就不得不在"三明治"两端再加上面包。

稳定币支付的终极目标是完全去除两端的面包。当企业和消费者全面接受稳定币后，完整的金融和商业周期都能在区块链上完成，不再受限于传统体系。金融机构和企业一旦完全以稳定币结算，将释放出前所未有的商业规模。由于全球商业摩擦大幅降低，全球GDP的增长曲线将更贴近互联网对商品、服务和内容的真实消费速度。

因此，PayFi的本质是：稳定币支付 + 链上金融。如果能彻底摆脱三明治结构，并在两端构建更多链上金融服务，全球化的资金/价值流转速度将进入前所未见的新阶段。