市场动荡加剧，避险资金转向非美资产

市场概况

本周金融市场波动剧烈,出现股债汇三杀局面:

• 美股大幅震荡,标普500指数周内涨幅达5%
• 10年期美债收益率飙升至4.47%的高位
• 美元指数罕见跌破100大关

避险资产表现分化:

• 黄金价格突破3200美元/盎司,周涨幅超5%
• 日元和瑞士法郎等避险货币走强
• 美元避险地位受到质疑

经济数据分析

本周公布的经济数据呈现矛盾态势:

1. CPI意外下滑,主因汽油价格下降。但核心通胀仍顽固,住房和食品价格持续上涨。

2. PPI环比下降0.4%,为新冠疫情以来最低。商品价格下跌,但核心商品仍上涨,显示成本压力犹存。

3. 服务业中需求敏感领域萎缩,刚性服务相对稳定。

总体来看,需求萎缩与成本刚性并存,初现滞胀早期信号。但当前数据尚未充分反映新增关税影响,市场对此反应较为悲观。

流动性危机隐现

美债市场出现异常波动:

1. 长端国债收益率快速上行,触发以国债为抵押品的价值下降。

2. 对冲基金被迫抛售国债补仓,形成"下跌-抛售-再下跌"的螺旋。

3. 回购市场BGCR与SOFR利差扩大,反映抵押品融资成本骤升,流动性分层加剧。

美元信用受到质疑:

1. 美元指数与美债价格同步下跌,传统避险逻辑失效。

2. 资金纷纷流向日本和欧洲避险,日元、欧元和瑞郎汇率上升。

3. 2025年美债再融资压力巨大,约9万亿美债到期。外国持有者可能出于避险需求抛售美债。

未来展望

市场转向"美元信用危机+滞胀"双重冲击,传统的股债负相关性逐渐失效。

关注重点:

1. 滞胀格局演化
2. 美债流动性危机蔓延风险
3. 美元弱势对全球市场影响
4. 高收益信用债市场表现
5. 避险货币走势
6. 关税政策变化
7. 美债收益率是否突破5%

整体而言,市场情绪偏向防御,短期内建议保持谨慎。需密切关注经济数据、政策动向及金融市场异常波动等信号。