机构资金入场与代币化趋势：VanEck投资经理对加密市场的深度洞察

VanEck投资组合经理Pranav Kanade近期接受了一家媒体的深度访谈，分享了他对机构资金流入加密市场、流动性代币市场机遇以及即将到来的代币化股票浪潮的独到见解。作为观察机构资金流向的权威人士，Kanade的观点为我们提供了对加密市场未来发展的前瞻性思考。

机构资金正逐步进入加密领域

Kanade指出，机构资金正通过两种主要方式进入加密市场：直接购买相关资产和通过资产代币化开发链上产品。目前，全球主要资本由家族办公室、高净值个人、捐赠基金、基金会、养老金和主权财富基金等掌控。这些资本持有者通过被动策略（如ETF）或主动策略进行投资决策。

虽然部分机构已开始涉足加密领域，如通过比特币ETF或风险投资进行配置，但大多数机构尚未真正"到来"。Kanade认为，当前流动性资产市场存在显著优势，而这正是许多机构尚未充分涉足的领域。

流动性代币市场的结构性机会

自2022年以来，约有600亿美元资本流入早期阶段的风险投资项目。许多创始人倾向于通过代币形式实现退出，而非传统的IPO路径。然而，这种趋势也暴露出市场的流动性问题。许多通过代币退出的项目在过去12至24个月内价格普遍下跌，原因是缺乏足够的市场需求来支撑这些代币的价值。

Kanade指出，相比早期投资，当前流动性代币市场可能提供更具吸引力的风险调整后回报。投资者可以在享受类似风险投资回报的同时，保有退出的灵活性。

收入模式与价值创造

加密行业面临二元选择：成为互联网的附属品或专注于创造实际价值。Kanade强调，除了作为价值存储的资产外，其他资产最终都会被视为"资本回报型"资产。加密项目需要明确说明其资产为何具有价值，以吸引主流资本。

对于是否应该启动收费机制，Kanade认为项目是否具备护城河是一个重要考量因素。收费模式的可行性以及客户对收费的接受度是评估项目的重要指标之一。理想情况下，项目应构建具有护城河的产品，通过捕获费用回流支持团队进一步研发，从而推动更好的产品或新产品的诞生。

代币化股票：下一个万亿级市场

Kanade预测，代币化股权的普及可能推动市场市值增长。传统企业可能选择以代币形式而非股权形式退出市场。代币化股权不仅具备传统股权的属性，还可以通过可编程功能实现更多用途，例如奖励用户或创作者。

稳定币立法的通过可能推动一系列公司采用稳定币以优化其业务成本结构。一些投资者已经开始关注公开市场中可能受益于稳定币的企业，从互联网公司到电子商务平台、零工经济和体育博彩等领域。

L1估值与未来展望

Kanade认为，大多数L1代币不会享有类似比特币的"货币溢价"。市场最终会将这些代币视为基于现金流倍数估值的资产。他强调不应仅基于短期数据来判断这些资产的价值，而是要关注未来2至5年的发展。

关于基础设施与应用的未来，Kanade指出目前尚未有任何杀手级应用从其所在链迁移并独立构建完整技术栈的案例出现。他认为，L1基础设施可能会形成类似云计算领域的格局，应用可能在少数巨头之间切换，而非自建链。

Kanade强调，代币化股票可能成为企业的增量资本结构工具，在某些方面优于传统的股票和债券。他认为，能够创造卓越用户体验的解决方案可能比追求最去中心化的区块链更为关键。