2024年加密市场回顾及2025年展望

2024年是加密历史上具有里程碑意义的一年。ETF和美国大选成为两大核心叙事,比特币作为主要杠杆,推动加密行业成功突围。上市公司、传统金融机构乃至国家政府纷纷涌入,行业的主流化程度和认可度大幅提升。新政府上台后,监管环境也朝着更加清晰和宽松的方向发展。主流融合、路径分化以及监管演进成为了今年的行业主旋律。

2024年回顾

比特币无疑是今年的核心叙事。ETF的推出和国家储备的采纳推动比特币突破10万美元,标志着比特币正式超越加密货币的范畴,成为全球公认的抗通胀资产和价值储存手段。比特币正从数字黄金逐步向超主权货币迈进,这场始于中本聪的金融实验取得了阶段性胜利。

比特币生态也在今年得到显著扩展。虽然铭文、符文和L2等新兴应用经历了起起落落,但多元化生态已初步形成。BTCFi、NFT、游戏、社交等应用持续发展,比特币DeFi的总锁仓量(TVL)从年初的3亿美元飙升至67.55亿美元,全年增长超过20倍。其中,Babylon成为了比特币链上最大的协议,截至12月20日TVL达到55.64亿美元,占总量的82.37%。

广义的BTCFI在今年表现更为亮眼。比特币现货ETF份额飙升,选入纳斯达克100指数的MicroStrategy的商业模式被竞相效仿,都反映出比特币在中心化金融领域取得了压倒性成功。

相比之下,以太坊今年的日子并不好过。与其他资产相比,以太坊的价值捕获和用户活跃度下降,叙事力也不如以往。"价值论"让以太坊备受质疑。虽然DeFi复兴的口号喊得响亮,但除了再质押掀起的TVL套娃狂潮外,实际上只有Aave一家独大,投资明显不足。不过,年末衍生品黑马Hyperliquid的出现,不仅颠覆了中心化交易所的格局,也为DeFi吹响了反攻号角。

另一方面,Dencun升级后,以太坊Layer 2内卷加速,并持续蚕食主网份额,市场甚至掀起了对以太坊机制的大讨论,质疑声不断。Base的快速增长也让市场产生了以太坊的未来掌握在Coinbase手中的猜测。

与此形成鲜明对比的是Solana的强势崛起。从TVL来看,以太坊在公链中的市占率从年初的58.38%下降至55.59%,而Solana则从年初的微不足道跃升至年末的6.9%,成为仅次于以太坊的第二大公链。SOL价格更是创造了惊人的增长奇迹,从2年前的6美元暴涨至如今的200美元,仅今年一年就上涨超过100%。凭借低成本和高效能的独特优势,Solana瞄准核心流动性定位,依托Degen文化一跃成为当之无愧的MEME之王,成为今年散户的集中营。今年Solana的日均链上手续费多次超过以太坊,新增开发者数量也超越了以太坊,赶超趋势明显。

TON和SUI今年也异军突起。拥有9亿用户基础的Telegram以一己之力带火了链游领域,开辟了Web3流量新入口,给9月前沉寂已久的市场注入强心剂。背靠大树好乘凉的TON也终于从长期徘徊的黎明前夜步入高速增长期。当前TON累计链上用户已超3800万,累计交易量超21亿美元。SUI则完全凭借涨势赢得关注,Move语言公链发展迅速,硬件拓展、协议多元化、空投引流三管齐下,前景看好。相比价格驱动的SUI,同期公链Aptos虽然价格表现相对较弱,但更受传统资本青睐,今年成功与贝莱德、富兰克林邓普顿、Libre达成合作,合规的定位可能让其在新一轮RWA、BTCFI周期中迎来曙光。

从应用角度看,MEME是今年市场的主要驱动力。MEME的崛起标志着当前市场格局的转变,VC代币失宠,多余的流动性无处可去,最终涌向公平性和逐利性更强的板块。MEME的内涵也在不断扩大,从单纯的炒作对象逐渐发展成为文化金融的典型代表,"一切皆可MEME"正在现实中发生。虽然从市值来看,MEME仅占前300大加密货币(不含稳定币)的不到3%,但其交易量却持续占据6-7%的份额,近期一度冲至11%,是流动性最为集中的主要赛道。今年MEME占据了投资者30.67%的关注度,位列所有赛道首位。预售募资、名人代币、动物主题代币大战、政治金融和AI,每一个细分领域都成为了圈内顶流。

在此背景下,围绕MEME的基础设施不断完善,公平发射平台Pump.fun应运而生。它不仅重塑了MEME格局,也成为今年最赚钱、最成功的应用之一。11月,Pump.fun成为"有史以来首个月收入超1亿美元的Solana协议"。截至12月22日,Pump.fun累计收入超3.2亿美元,已部署代币总数约493万。

然而,平台赚钱并不意味着散户能赚钱。考虑到万里挑一的爆款概率,加上只有3%的用户能在Pump.fun上盈利超1000美元,再加上日益明显的MEME机构化趋势,从用户角度来看,无论表面上看起来多么公平,韭菜与庄家的对立仍难以避免。或许正因如此,为MEME增加基本面成为了项目的新发展模式,大多数Desci与AIMEME等相对长周期的项目都采用了这种模式。但从目前来看,昙花一现仍是主流,"跑得快才能活得好"的含金量仍在上升。

受美国大选影响,另一个神级应用浮出水面。Polymarket凭借高准确率在预测市场上一炮而红,超越了市面上所有的博彩平台。仅10月份,Polymarket网站的访问量就达到3500万次,是FanDuel等热门博彩网站的两倍,月交易量也从4月的4000万美元激增至25亿美元。广泛的用户基础和真实的需求等于明确的价值应用,难怪V神对其赞不绝口。唯一遗憾的是,它并未实现规模化的加密用户转化。但媒体+博彩的新型融合模式,无疑正在缓步走来。

年末,大模型从技术层面跨越到应用层面,俨然已经呈现出白热化竞争格局。AI在Web3热点中晃荡一年后,终于再次逆袭成为年度黑马。MEME率先引爆,Truth Terminal带着金狗GOAT、ACT、Fartcoin快速走红,百倍神话重现,掀起了AI Agent这一小众应用的狂潮。目前,几乎所有主流机构都看好AI Agent,认为这是继DeFi之后的第二个现象级赛道。但截至目前,该领域的基础设施还未完善,应用也多集中在MEME、Bot等表层,AI与区块链的深度结合较少。不过,新也意味着机会,赛博式炒币,还需拭目以待。

另一方面,从本轮牛市的核心驱动机构来看,无缝衔接传统金融与Web3的PayFi必然首当其冲。稳定币与RWA是其中的典型代表。稳定币今年真正让众人期盼的大规模应用崭露头角,不仅在加密领域快速增长,在全球支付和汇款市场也开始占据一席之地。撒哈拉以南非洲、拉美和东欧地区开始绕过传统银行系统,直接采用稳定币进行交易结算,规模同比增长超过40%。目前流通的稳定币价值超过2100亿美元,显著高于2020年的数十亿美元,月均超过2000万个地址在公共区块链上进行稳定币交易。仅2024年上半年,稳定币的结算价值就超过2.6万亿美元。从新产品来看,Ethena是今年稳定币项目中表现最为亮眼的一个,并进一步催生了生息稳定币的热潮,其也是AAVE在本年度收入的主要驱动力。而RWA,则在贝莱德官宣进入后被彻底点燃,3年前还不到20亿美元市值的RWA在今年规模已然扩展到了140亿美元,标的覆盖借贷、房地产、稳定币、债券等多个领域。

实际上,PayFi发展与市场步调表现一致。正是由于内部市场增长已遇瓶颈,作为增量的主流化机构市场正位于新周期伊始,为寻求增量空间,PayFi才在现阶段迈入关键进程。值得注意的是,由于与传统金融体系的接轨,该领域也是政府机构最为青睐的Web3赛道,例如中国香港,已将稳定币与RWA列为明年发展的重要领域。

当然,尽管看似一片向好,但不能否认的是,在接近2年的宏观紧缩与行业下行周期的双重背景下,加密领域也经历了异常艰难的压力测试。创新应用难以突破、内部纷争加剧、重组并购不断,流动性的减弱催生加密行业的路径分化,形成了比特币核心流入,不断虹吸其他币种的格局。山寨市场今年的大半阶段都处于低迷期,神鱼的"本轮牛市无山寨"论断被反复验证与否定,直到年底才在华尔街的关注下触底反弹,山寨季拉开帷幕。仅从目前来看,路径分化在短期仍将会持续,且会有愈演愈烈的趋势。

2025年展望

展望2025年,随着新政府掀开加密新纪元,资本雄厚的机构们也跃跃欲试。目前已有超过15个机构发布了明年的市场预测。

从价格预测来看,所有机构都看好比特币的价值。15-20万美元是其中6家机构预测的比特币高峰价格区间。部分机构如VanEck、Dragonfly认为明年价格会达到15万美元,而Presto Research、Bitwise、Bitcoin Suisse则预测会达到20万美元。若考虑到战略储备因素,Unstoppable Domains、Bitwise甚至提出了50万美元或更高的预测。对于其他币种,VanEck、Bitwise以及Presto Research给出了预测,认为ETH会在6000-7000美元左右,而Solana则在500-750美元,SUI也有可能上涨至10美元。Presto与福布斯预计加密总市值会达到7.5-8万亿美元,Bitcoin Suisse则表示山寨币总市值会上涨5倍。

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