لماذا يريد الجميع تنظيم Crypto؟

في أقل من أسبوع ، رفعت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) دعوى قضائية على اثنتين من أكبر منصات تداول التشفير في العالم ، وتم تصنيف أكثر من اثنتي عشرة عملة مشفرة سائدة كأوراق مالية وتم إدراجها في إشراف لجنة الأوراق المالية والبورصات. لقد صدمت "حركة الطاقة" القوية التي قامت بها هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد صناعة التشفير الجميع ، كما أصبح رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الحالي غاري جينسلر ، الذي تولى بالفعل مسئولية الأمر ، "سيدًا حقيقيًا في الانقراض" في مجال التشفير.

في عام 2021 ، تشيد صناعة التشفير بتعيين غاري جينسلر. يعتبر رئيس مجلس إدارة SEC الجديد ، الذي قام بتدريس دورات blockchain في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا ، على نطاق واسع حليفًا في قمة عالم التشفير. ومع ذلك ، بعد توليه منصبه ، "انقلب على الماء" وأصدر سلسلة من الإشارات التنظيمية القوية ضد العملات المشفرة ، والآن أصبح "الجاني" في اكتساح دائرة العملة.

لماذا يوجد مثل هذا التناقض الكبير قبل وبعد تولي جينسلر منصبه؟ غالبًا ما تظهر التكهنات مثل "خسارة المال من خلال المضاربة على العملات المعدنية" و "وجود عداوة شخصية مع Binance" في محادثات الدردشة للممارسين. ليلة الأربعاء ، لفتت جلسة استماع في مجلس النواب الأمريكي انتباه BlockBeats. ما كان في الأصل مطاردة للمنظمين لتجميع منصات التشفير أصبح بشكل غير متوقع اجتماع إدانة ضد لجنة الأوراق المالية والبورصات. اتضح أنه حتى في ظل التنظيم "الأكثر صرامة" في التاريخ ، هناك اختلافات واضحة بين الهيئات التنظيمية.

بمراجعة تاريخ تنظيم التشفير بعناية ، سنجد أن وراء بذل جينسلر قصارى جهده لمهاجمة دائرة العملة هو الصراع المكثف على السلطة والاحتكاك الداخلي اللانهائي بين المنظمين الأمريكيين. كضحية للمنافسة بين snipe و clam ، Crypto في مأزق وتواجه حالة من عدم اليقين غير مسبوقة.

شم رائحة الصيد

بعد رفع دعوى قضائية ضد Binance ، أكبر منصة تداول تشفير في العالم ، في 5 يونيو ، لم تترك هيئة الأوراق المالية والبورصات الصناعة حتى مهلة ليوم واحد. في اليوم التالي ، رفعت نفس الدعوى ضد Coinbase ، التي تم إدراجها في ناسداك ، وفي في نفس الوقت المودعة SOL ، ADA ، MATIC تم تصنيف أكثر من اثنتي عشرة عملة مشفرة سائدة على أنها أوراق مالية. بغض النظر عن وجهة النظر التي يتم تفسيرها من خلالها ، فإن هذه الضربة الخاطفة ضد صناعة التشفير هي "حركة الطاقة" التي أظهرتها هيئة الأوراق المالية والبورصات للعالم.

وبقدر ما يتعلق الأمر بالتأثير ، فإن هذا الهجوم جعل لجنة الأوراق المالية والبورصات راضية للغاية. تحت تخويف الإشراف ، صرحت Robinhood على الفور أنها ستزيل الرموز المميزة المحددة على أنها أوراق مالية في غضون أسبوع. و Binance.US ، التي تواجه تطبيقًا إضافيًا لتجميد أصول SEC ، قامت بإزالة مئات من أزواج تداول Token في ليلة واحدة. لكن في الواقع ، من الصعب على القضيتين أن تحققا أي نتائج جوهرية على المدى القصير. هذه النقطة ، أعتقد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات نفسها واضحة جدًا ، بعد كل شيء ، حتى قضية الريبل تم تأجيلها لعدة سنوات ، ناهيك عن أنه هذه المرة هو الرئيس والثاني في الصناعة.

الأمر المثير للاهتمام هو أنه بعد رؤية الضربات الشديدة التي قامت بها هيئة الأوراق المالية والبورصات ، لم يصاب فقط الممارسون في صناعة التشفير ، ولكن أيضًا "أقرانهم" من الإشراف بالذعر. ربما تفهم لجنة الأوراق المالية والبورصات جيدًا أنه في هذا الهجوم ، يكون هدف الاستفزاز هو شخص آخر في الواقع.

وحضر الاجتماع رئيس لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) روستين بهنام ، وكبير المسؤولين القانونيين في Coinbase روستين بهنام ، والرئيس القانوني لـ Coinbase بول غريوال ، ودان غالاغر ، رئيس الامتثال القانوني وشؤون الشركة في Robinhood. في جلسة الاستماع هذه ، أصبحت لجنة الأوراق المالية والبورصات هدفًا لإدانة الجميع.

طلبت اللجنة من رئيس هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) مباشرة صراحة ، هل يجب أن يكون لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) سيطرة كاملة على الأصول الرقمية؟ وإجابة بهنام مثيرة للغاية.

قال بهنام: "إنها ليست لعبة محصلتها صفر ، وأنا لا آخذ أي سلطة تشريعية أو قانونية قد تحصل عليها هيئة تداول السلع الآجلة من شخص آخر. ولكن هناك فراغ تنظيمي هنا ، فجوة في تنظيم أصول السلع الرقمية". SEC يجب أن تكون هناك سلطة على الأصول المصنفة على أنها أوراق مالية. ولكن حقيقة أن أكبر عملة ، وهي Bitcoin ، هي سلعة تحددها المحاكم الأمريكية. وبموجب قانون الولايات المتحدة ، فهي غير منظمة ... وبالنظر إلى قلة من العملات المشفرة- يتم الآن تصنيف أصول السلع المدرجة في معظم منصات التداول رسميًا على أنها سلع ، لذلك هناك حاجة ملحة لمنح المنظمين صلاحيات إضافية على مساحة السلع المشفرة ".

كانت اللغة الأبرز في هذا البيان هي لغة بهنام فيما يتعلق بالعملات المشفرة. لم يستخدم مصطلح "الأصول الرقمية" ولكن "أصول السلع الرقمية". أقر بهنام بأن هيئة الأوراق المالية والبورصات لديها سلطة تنظيمية على جميع الأصول المصنفة كأوراق مالية ، لكنه لم يعترف بضرورة تصنيف العملات الرقمية على أنها أوراق مالية. في خطابه ، ألمح بهنام مرارًا وتكرارًا إلى أنه فقط من خلال السماح لهيئة تداول السلع الآجلة بتنظيم العملات المشفرة بطريقة سلعية ، يمكن حل الفراغ التنظيمي الحالي في الصناعة.

بالإضافة إلى التنافس على الحق في تصنيف الأصول المشفرة ، تعرض نموذج الإنفاذ التنظيمي الحالي للجنة الأوراق المالية والبورصات للقصف بشدة. وقف جلين طومسون ، رئيس لجنة الزراعة بمجلس النواب ، إلى جانب لجنة تداول السلع الآجلة وأوضح: "التنظيم من خلال تطبيق القانون ليس طريقة مناسبة لإدارة الأسواق ، أو حماية المستهلكين بشكل كاف ، أو تشجيع الابتكار".

بالنسبة إلى Crypto ، تمزق CFTC و SEC

في الواقع ، اشتبكت CFTC و SEC أكثر من مرة حول تنظيم العملة المشفرة. في أغسطس 2021 ، عندما دعت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إلى توسيع نطاق الإشراف على صناعة العملات المشفرة ، قام بريان كوينتينز ، رئيس مجلس إدارة CFTC ، بالتغريد بأن العملات المشفرة هي سلع ويجب بالتالي أن تخضع للتنظيم من قبل هيئة تداول السلع الآجلة بدلاً من لجنة الأوراق المالية والبورصات. "ليس لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات سلطة قضائية على السلع النقية أو حيث يتم تداولها ، سواء كانت هذه السلع هي القمح ، أو الذهب ، أو النفط ، أو الأصول المشفرة" ، كما غرد. في وقت لاحق ، دعمت لجنة الزراعة في مجلس النواب الأمريكي على الفور CFTC ، قائلة إن العملات المشفرة خارجة عن اختصاص لجنة الأوراق المالية والبورصات.

في وقت سابق ، غرد رئيس CFTC السابق كريستوفر جيانكارلو أيضًا أن CFTC أكثر خبرة من لجنة الأوراق المالية والبورصات في تنظيم أسواق البيتكوين والتشفير. كتب جيانكارلو: "إذا كانت إدارة بايدن تريد حقًا تنظيم صناعة العملات المشفرة بشكل صحيح ، فإنها تحتاج إلى تعيين رئيس مجلس إدارة هيئة تداول السلع الآجلة".

إلى حد ما ، ملاحظات جيانكارلو ليست إشكالية. فيما يتعلق بالاختصاص القضائي على العملات المشفرة ، فإن الأساس القانوني لهيئة تداول السلع الآجلة هو في الواقع أكثر وضوحًا من أساس لجنة الأوراق المالية والبورصات. اعتبرت هيئة تداول السلع الآجلة دائمًا العملات المشفرة سلعًا بموجب القسم 1 (أ) (9) من قانون تبادل السلع (CEA) ، ضمن نطاق اختصاصها التنظيمي. تم الاعتراف بهذا التفسير أيضًا من قبل المحكمة الفيدرالية ، لذلك تمارس لجنة تداول السلع الآجلة سلطة تنظيمية على المشتقات المشفرة ، وتمارس سلطات إنفاذ مكافحة الاحتيال والتلاعب على المعاملات المشفرة الفورية. منذ عام 2016 ، تلقى العديد من عمالقة التشفير ، بما في ذلك Bitfinex و Tether و BitMEX و Binance ، غرامات من CFTC. من هذا المنظور ، تتمتع CFTC بخبرة أكبر في الإشراف على المنصات المشفرة. (ملاحظة BlockBeats ، لمزيد من المعلومات حول سجلات الغرامات CFTC ، يرجى قراءة "في السنوات الأخيرة ، أصدرت CFTC غرامات على شركات التشفير")

في المقابل ، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات لديها اتساق تنظيمي أقل بكثير بالنسبة للعملات المشفرة. قبل أن يتولى جاري جينسلر منصبه ، لم يبدو أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مهتمة بالعملات المشفرة. الوحيدون الذين يتخذون إجراءات صريحة هم أولئك الذين يشاركون في عروض العملات الأولية (ICOs) ، والتي من الواضح أنها عروض أوراق مالية غير مسجلة. لكن هيئة الأوراق المالية والبورصات كانت مراوغة في محاولة تنظيم العملات المشفرة على نطاق أوسع. لذلك ، على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصات قد غرمت أكثر من 100 مليون دولار إجمالاً في صناعة التشفير ، فإن الغرامات كانت كلها لمشاريع مثل Tezos و Block one (EOS) و Ripple التي خضعت لتمويل رمزي ، والتي يبدو أنها لا تشكل أي تهديد في العيون من مؤسسات التشفير.

بعد أن تولى جينسلر مسؤولية لجنة الأوراق المالية والبورصات ، تغير الوضع بشكل كبير ، وأصبحت لجنة الأوراق المالية والبورصات أكثر قوة في تنظيم العملات المشفرة. في أغسطس 2021 ، تحدث جينسلر في منتدى آسبن الأمني (منتدى آسبن للأمان) بصفته رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات ، قائلاً إن العديد من مجالات العملة المشفرة تنطوي على قوانين الأوراق المالية وتحتاج إلى تنظيم من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات. أثارت هذه الملاحظة على الفور رد فعل قوي من هيئة تداول السلع الآجلة ، وكان هناك مشهد متبادل أعلاه. من ناحية أخرى ، لم يُظهر جينسلر أي ضعف ، وذكر لاحقًا مرارًا وتكرارًا أن معظم الرموز المميزة هي أوراق مالية ويجب تصنيفها تحت الوظائف التنظيمية للجنة الأوراق المالية والبورصات.

على هذا الأساس ، بدأ "فريق إنفاذ القانون" التابع لجينسلر في إجراء سلسلة من التحقيقات حول رموز مختلفة ، وأجرى تفسيرًا معقدًا لـ "عقد الاستثمار" وفقًا لاختبار Howey Test (Howey Test) ، في محاولة لجعل سرد "العملة المشفرة" هو الأمن "في الاتجاه السائد. في 8 نوفمبر 2022 ، قضت المحكمة الجزئية الأمريكية في نيو هامبشاير بأن لجنة الأوراق المالية والبورصات قد فازت بالقضية المرفوعة ضد الاتهام بأن LBRY أصدرت ورقة مالية غير مسجلة ، مؤكدة أن العملة المشفرة LBC الصادرة عن LBRY هي ضمان. بشرت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بانتصار مهم في معركة "توريق العملات المشفرة" ، كما أضافت شرائح جديدة إلى لعبة شد الحبل التي طال أمدها مع Ripple (XRP).

ثم ، في اليوم التالي للفوز بقضية LBRY ، انفجرت FTX. اختفى يونيكورن بمليارات الدولارات في غضون 48 ساعة فقط ، مما أثار معركة تنظيمية أخرى بين لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). كلاهما رفع دعوى تنفيذية ضد SBF ، متهما إياه بانتهاك قانون الأوراق المالية وقانون تبادل السلع ، على التوالي.

عند فرض رسوم على المديرين التنفيذيين لشركة FTX كارولين إليسون وجاري وانج ، اعتقدت لجنة الأوراق المالية والبورصات أن الاثنين تلاعبوا برموز FTT ووصفت صراحة FTT بأنها "أمان الأصول المشفرة". لم تحدد CFTC الوضع القانوني لـ FTT ، ولكنها استخدمت Bitcoin و Ethereum و Tether كأمثلة على "أصول السلع الرقمية" للإشارة إلى سمات أصول FTT. كانت المنافسة على الحق في تفسير سمات الرموز شديدة للغاية. وفي النهاية ، أصدرت مفوضة لجنة تداول السلع الآجلة ، كارولين دي فام ، بيانًا مباشرًا ، أدانت فيه تصرفات هيئة الأوراق المالية والبورصات باعتبارها "نموذجًا للإشراف على إنفاذ القانون" وشجعت لجنة تداول السلع الآجلة على استخدام جميع الوسائل المتاحة لفرض قانون تبادل السلع في المجال المشفر.

تحت إشراف "البقرات النقدية"

لماذا يخوض المنظمون حربًا على العملات المشفرة؟

قبل انهيار FTX ، بدا أن المجتمع الرسمي قد توصل إلى "إجماع جديد" ، أي أنه يجب على الكونجرس إنشاء إطار تنظيمي شامل لصناعة التشفير. على سبيل المثال ، أوصت لجنة مراقبة الاستقرار المالي (FSOC) للكونجرس في أكتوبر 2022 بتمرير تشريع لتزويد المنظمين بسلطة وضع القواعد على "الأصول المشفرة غير الأوراق المالية". ومع ذلك ، سواء كانت CFTC أو SEC ، فإن اللجنة لم تعط توجيهًا واضحًا.

حدد قانون حماية المستهلك للسلع الرقمية الذي اقترحه السناتور ديبي ستابينو وجون بوزمان في أغسطس من نفس العام العملات المشفرة مثل البيتكوين كسلع ، لكنه لم يقدم إرشادات مفصلة حول الأصول المشفرة التي يجب تصنيفها على أنها "أوراق مالية". من الواضح أن هذا يمنح هيئة تداول السلع الآجلة مزيدًا من الاختصاص على التشفير. أشار "قانون الابتكار المالي" اللاحق الذي بدأه أعضاء مجلس الشيوخ مثل سينثيا لوميس إلى أن معظم الأصول الرقمية تشبه السلع إلى حد كبير أكثر من الأوراق المالية ، مما يدعم أيضًا هيئة تداول السلع الآجلة باعتبارها الجهة المنظمة الرئيسية للعملات المشفرة.

أحد الأشياء المهمة جدًا بين الفاتورتين المذكورتين أعلاه هو أن كلاهما سيسمح لـ CFTC بتمويل نفسها عن طريق فرض رسوم على مستخدمي شركات التشفير. وطريقة "جمع الأموال على أساس الرسوم" هي بالضبط القوة التي تتمتع بها هيئة الأوراق المالية والبورصات في سوق الأوراق المالية لفترة طويلة. اعلم أن الرسوم التي تفرضها هيئة الأوراق المالية والبورصات لتداول الأوراق المالية وأنشطة السوق الأخرى هي المصدر الرئيسي لميزانيتها.

منذ أن قام الكونجرس بتوسيع مسؤوليات هيئة تداول السلع الآجلة بشكل كبير وتضمين معاملات المبادلة في نطاق اختصاصه في عام 2009 ، لم تواكب ميزانية هيئة تداول السلع الآجلة نطاق سلطتها الموسعة ، ولا تزال الميزانية تعتمد على اعتمادات الكونجرس. لذا فإن ميزانية هيئة تداول السلع الآجلة التي تبلغ 300 مليون دولار هي أمر بحجم أقل من ميزانية لجنة الأوراق المالية والبورصات التي تبلغ حوالي 2 مليار دولار. بالنسبة لمنظمة ذات ميزانية قصيرة ، فإن القدرة على الحصول على الحق في "تحصيل رسوم الحماية" هي تغيير مطلق لقواعد اللعبة.

خذ هيئة الأوراق المالية والبورصات كمثال ، جزء كبير من ميزانيتها السنوية يأتي من الرسوم التي يفرضها سوق الأوراق المالية. تشمل هذه الرسوم رسوم التسجيل (التي تدفعها الشركات عند إصدار الأسهم أو السندات للجمهور) ورسوم المعاملات (التي تدفعها البورصات والمشاركين الآخرين في السوق عند إجراء المعاملات) والعديد من الرسوم الصغيرة الأخرى. بالطبع ، هناك جميع أنواع الغرامات. لذلك ، بينما يجب أن يوافق الكونجرس على ميزانيتها ، لا يبدو أن لجنة الأوراق المالية والبورصات تعتمد على اعتمادات الكونجرس.

ليس هناك شك في أن القدرة على فرض رسوم المستخدم سوف تقطع شوطًا طويلاً نحو ضمان أن لجنة تداول السلع الآجلة تنفذ مهمتها بشكل فعال. بلغت غرامات CFTC السابقة على Bitfinex و Tether 1.5 مليون دولار و 41 مليون دولار على التوالي. في عام 2021 ، توصلت CFTC و BitMEX إلى تسوية ، ودفعت BitMEX غرامة قدرها 100 مليون دولار مباشرة إلى CFTC ، وهو ما يمثل ثلث ميزانية CFTC لتلك السنة.

كما قال رئيس لجنة تداول السلع الآجلة ، روستين بهنام ، هناك فراغ في تنظيم الأصول المشفرة. عندئذٍ ، لا يمكن للهيئة التنظيمية التي تحصل على اليد العليا أن تأخذ زمام المبادرة فحسب ، بل تكتسب أيضًا المزيد من القوة ، كما أن الفوائد التي يمكن أن تحصل عليها واضحة أيضًا. بالنسبة للمنظمين ، أصبح العثور على "أبقارهم النقدية" أمرًا مهمًا بشكل متزايد في بيئة تعاني فيها الولايات المتحدة من عجز مالي خطير وتتحدث الدولة بأكملها عن سقف الديون.