Informe de análisis profundo sobre el re-stake y el ETF de activos virtuales de Hong Kong

Desde el 1 de diciembre de 2020, cuando se lanzó la cadena de señal basada en POS de Ethereum, se inició oficialmente la pista de staking de Ethereum. Hasta la fecha, el staking de Ethereum ha pasado por seis etapas de desarrollo, que son: staking nativo, staking como servicio, staking conjunto, staking líquido, staking descentralizado y re-staking. Según la "división de trabajo" de esta pista, se pueden distinguir aproximadamente dos roles en el staking de Ethereum: los validadores que aportan dinero y los operadores que realizan el trabajo.

Los tokens de staking de liquidez (LST) permiten a los poseedores de Ethereum realizar staking en múltiples protocolos DeFi para obtener recompensas. Aunque este mecanismo puede aumentar la flexibilidad de inversión y los posibles rendimientos, también conlleva una complejidad y riesgo elevados. Una vez que los LST se bloquean en un protocolo de staking específico, no pueden ser utilizados para transacciones o como colateral para otras operaciones DeFi. Para abordar este problema de liquidez, surgieron los tokens de re-staking de liquidez (LRT).

LRT, a través del proceso de re-staking, desbloqueó la liquidez de LST y, mediante la introducción de un mecanismo de apalancamiento, aumentó los beneficios potenciales. Además, los usuarios pueden optar por un protocolo de re-staking de liquidez específico, en lugar de depositar LST directamente, lo que les permite mantener una mayor flexibilidad.

La implementación del re-staking no solo requiere un alto nivel de especialización técnica, sino que también debe considerar la seguridad de los fondos, la transparencia en las operaciones y la estabilidad del sistema. A través de estos medios técnicos, el re-staking puede contribuir a la seguridad y descentralización de la red blockchain al mismo tiempo que mejora la eficiencia en la utilización del capital.

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Las autoridades reguladoras tienen una actitud reservada hacia las actividades de staking de criptomonedas

Actualmente, el staking de criptomonedas enfrenta múltiples desafíos regulatorios. Primero, debido a que los países tienen diferentes posiciones legales sobre los activos criptográficos, los organismos reguladores tienen dificultades para aplicar directamente las regulaciones financieras existentes a las actividades de staking, lo que aumenta los riesgos en términos de legitimidad, impuestos y cumplimiento. En segundo lugar, hay un problema significativo de protección al inversor, ya que el staking de criptomonedas implica altos riesgos; los inversores comunes pueden sufrir pérdidas significativas debido a la falta de conocimientos especializados, y junto con la alta volatilidad del mercado, el capital de los inversores puede evaporarse rápidamente, por lo que es necesario proporcionar advertencias adecuadas sobre riesgos y medidas de protección. Además, las actividades de staking pueden ser utilizadas para el lavado de dinero y otros crímenes financieros; el anonimato de las criptomonedas dificulta el seguimiento de los fondos, obstaculizando los esfuerzos de lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo. El mecanismo de staking también puede afectar la relación de oferta y demanda de los activos criptográficos, lo que lleva a la manipulación de precios en el mercado, perjudicando la equidad y la integridad del mercado. Finalmente, el staking depende de procesos técnicos y operativos complejos, las vulnerabilidades o fallos en los contratos inteligentes pueden resultar en pérdidas de fondos o transacciones erróneas, y los organismos reguladores deben garantizar que las plataformas de staking implementen medidas técnicas adecuadas para salvaguardar la seguridad y fiabilidad del sistema.

Comparación de los ETF de Bitcoin en Hong Kong y Estados Unidos

Los ETF de Bitcoin en Estados Unidos y Hong Kong presentan diferencias significativas en el entorno regulatorio, los activos subyacentes, los participantes del mercado y los procedimientos de emisión.

El ETF de Bitcoin en Estados Unidos incluye tanto ETF de Bitcoin al contado como ETF de futuros de Bitcoin. El ETF al contado almacena activos de Bitcoin a través de instituciones de custodia, mientras que el ETF de futuros mantiene posiciones a través de contratos de futuros; la regulación es estricta y atrae principalmente a inversores institucionales y profesionales.

El ETF de Bitcoin de Hong Kong es principalmente un ETF de Bitcoin al contado, que custodia los activos de Bitcoin a través de instituciones de custodia conformes, apoyando la suscripción física y la suscripción en efectivo; al mismo tiempo, el entorno regulatorio es relativamente flexible, lo que no solo atrae a inversores institucionales, sino también a inversores individuales de alto patrimonio, diversificando aún más los participantes del mercado.

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Introducción al stake de Ethereum

Desde el 1 de diciembre de 2020, cuando se lanzó la cadena de señal basada en POS de Ethereum, se abrió oficialmente la pista de staking de Ethereum, y el 15 de septiembre de 2022 se completó la actualización de París, fusionando la cadena de señal con la cadena principal y dando inicio a la era PoS de Ethereum.

Incluso al pasar de PoW a PoS, no significa que no sea necesario "trabajar" para ejecutar nodos; solo que antes el trabajo no requería un permiso de entrada, ahora se necesita primero gastar dinero para "comprar" la calificación para operar un nodo. El stake significa que necesitas depositar 32 ETH para poder iniciar un validador, teniendo así la calificación para participar en el consenso de la red.

Así que se puede dividir aproximadamente el stake de Ethereum en dos roles: los validadores que aportan dinero y los operadores que trabajan.

) Seis etapas de desarrollo del stake de Ethereum

Staking nativo → Staking como servicio → Staking conjunto → Staking líquido → Staking descentralizado → Re-staking

Stake nativo: Poner dinero propio, operar nodos por cuenta propia, responsable del mantenimiento y costos de todo el hardware y software del cliente.

• Beneficios:

1. Más seguro y descentralizado en la red de Ethereum.

2. Ganar un 100% de收益 de stake, sin intermediarios.

• Desventajas:

1. Barrera técnica, se necesita entender la tecnología para instalar y ejecutar el cliente uno mismo.

2. Barrera de hardware, se necesita tener una computadora con un buen rendimiento, al menos 10MB de red.

3. Umbral de capital, se requiere stake de 32 ETH.

4. Problemas de confiscación, si hay problemas con el software, hardware o red que causen inestabilidad en el nodo, se confiscará el depósito de stake.

5. Problemas de riesgo, es necesario gestionar la seguridad de las claves privadas y las frases de recuperación por uno mismo, y también actualizar los nodos de forma periódica.

Stake como servicio: Solo se necesita invertir dinero para convertirse en validador, y un tercero se encarga de ejecutar el trabajo del nodo.

• Beneficios: Se eliminan las barreras técnicas, solo se necesita invertir dinero sin esfuerzo.

• Desventajas:

1. Umbral de capital, se necesita stakes 32 ETH.

2. Problemas de confiscación, si hay problemas con el software, hardware o red de un tercero, se confiscará el depósito en stake, pero el tercero no será penalizado.

3. Problemas de riesgo, puede que sea necesario confiar las claves privadas y las frases mnemotécnicas.

4. Ceder un poco de beneficio a un tercero.

5. Centralización, una amenaza para la seguridad de Ethereum.

Staking conjunto: Varios individuos reúnen 32 ETH para comprar conjuntamente la calificación de validador, siendo un tercero el encargado de operar los nodos, lo que equivale a la naturaleza de un grupo de minería. En consecuencia, los ingresos generados por el nodo operativo también se distribuyen en función de la proporción de los fondos apostados por el grupo.

• Beneficios:

1. Se eliminó la barrera técnica, solo se invierte dinero sin esfuerzo.

2. Se redujo el umbral a 32 ETH.

• Desventajas:

1. A pesar de que el umbral de inversión ha disminuido, los fondos siguen estando bloqueados en la liquidez de stake.

2. Problemas de confiscación, si hay un problema con el software, hardware o red de un tercero, se confiscará el depósito de garantía, mientras que el tercero no será sancionado.

3. Problemas de riesgo, puede que sea necesario confiar las claves privadas y las frases de recuperación.

4. Ceder un poco de ganancias a un tercero.

5. Centralización, que representa una amenaza para la seguridad de Ethereum.

El desarrollo del staking de Ethereum ha llegado a este punto, ya se han solucionado básicamente los problemas de tecnología, hardware y capital. Parece que ya está cerca de la saturación. Pero en realidad, hay un gran problema que no se ha resuelto, que es el problema de la liquidez. Porque, en esencia, cualquiera de los métodos de staking mencionados ocupa el capital de los validadores, y como un nodo de Ethereum, las entradas y salidas diarias deben hacer cola, por lo que no es posible tener acceso inmediato a los fondos, especialmente en el staking conjunto. Así que esto equivale a bloquear la liquidez de los validadores.

Staking de liquidez (LST): Varias personas aportan 32 ETH para comprar conjuntamente la calificación de validador, un tercero se encarga de ejecutar los nodos, y la plataforma proporcionará 1:1 stETH para liberar liquidez, representando los proyectos Lido, SSV, Puffer.

• Beneficios:

1. Se eliminó la barrera técnica, solo se necesita invertir dinero sin esfuerzo.

2. Se redujo el umbral a 32 ETH.

3. No es necesario que la liquidez esté bloqueada, mejorando así la tasa de uso de capital.

• Desventajas:

1. Problemas de confiscación, si hay problemas con el software, hardware o red de un tercero, se confiscará el depósito de garantía, pero el tercero no.

2. Problemas de riesgo, es posible que se deba confiar las claves privadas y las frases semilla a un tercero.

3. Ceder un poco de beneficio a terceros.

4. Centralización, una amenaza para la seguridad de Ethereum. (El problema de la centralización puede generar inquietud y ansiedad en toda la industria, por lo que abordar el problema de la centralización se ha convertido en la próxima dirección en la pista de stakes).

Staking descentralizado: A través de tecnologías como DVT y firmas remotas, se logra el acceso sin permiso a operadores de terceros.

• Beneficios:

1. Se eliminan las barreras técnicas, solo se necesita dinero sin esfuerzo.

2. Se redujo el umbral de 32 ETH.

3. No es necesario bloquear la liquidez, lo que aumenta la tasa de utilización de fondos.

4. Aumentar el grado de descentralización de los operadores, reducir el riesgo de que el depósito de los usuarios sea confiscado, y mejorar la seguridad de Ethereum.

• Desventajas: ceder un poco de beneficios a un tercero.

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( Introducción a la stake

El concepto de re-staking ha ido evolucionando con la popularización del mecanismo PoS (Prueba de Participación). En los sistemas PoS, los fondos en stake se utilizan para la seguridad de la red y para alcanzar consenso; en comparación con la tradicional PoW (Prueba de Trabajo), PoS se centra más en el bloqueo de capital que en la capacidad de cálculo. Con el surgimiento de DeFi, la demanda del mercado por la eficiencia del capital ha ido en aumento, lo que ha generado la necesidad de re-staking.

El propósito del stake es permitir que los usuarios depositen ciertos fondos como margen para convertirse en nodos, manteniendo así la seguridad de un proyecto y ganando ingresos. Si un nodo actúa de manera maliciosa, se confiscará el margen, por lo que no solo las cadenas POS necesitan stake para garantizar la seguridad. Puentes entre cadenas, oráculos, DA, ZKP, etc., también requieren stake para asegurar la seguridad de los participantes, un término técnico llamado servicio de verificación activa (AVS).

Para los proyectos, el propósito del staking es garantizar la seguridad, mientras que para los usuarios, el propósito del staking es obtener ganancias. Por lo tanto, la relación entre los fondos y el proyecto es de 1:1; es decir, cada nuevo proyecto que se lanza necesita encontrar una manera de hacer que los usuarios gasten dinero real para hacer staking y garantizar la seguridad desde cero. Sin embargo, el dinero que los usuarios tienen es limitado, y los proyectos deben competir por los fondos de staking limitados en el mercado para su propia seguridad, mientras que los usuarios solo pueden elegir proyectos limitados para hacer staking con sus fondos limitados y obtener recompensas limitadas.

La esencia del ReStaking es establecer un pool de stake compartido, permitiendo que una cantidad de fondos pueda garantizar la seguridad de múltiples proyectos al mismo tiempo, logrando así un efecto de "una pesca, múltiples comidas", transformando la relación de 1:1 entre fondos y proyectos en una relación de 1:N, lo que permite a los usuarios obtener rendimientos excesivos y también puede aliviar la presión de los proyectos por competir por los fondos de stake. Por ejemplo, la gente ahora elige poner sus fondos en stake en Ethereum, alcanzando 30 millones, Ethereum ya tiene una fuerte seguridad, pero otros proyectos aún necesitan establecer su propio AVS, por lo que se puede buscar la manera de que otras aplicaciones también puedan heredar y compartir la seguridad de Ethereum.

El principio técnico de la re-stake

Al discutir el principio de la tecnología de re-staking, necesitamos entender cómo se implementa en la red blockchain. La tecnología de re-staking se basa en un sistema de contratos inteligentes, que pueden programar y gestionar el estado y los permisos de los activos en stake. En el nivel técnico, el re-staking involucra varios componentes clave:

- Mecanismo de Prueba de Stake (Staking Proof Mechanism)

Este es un mecanismo que verifica que los usuarios han hecho stake de activos, generalmente a través de la tokenización, como la creación de un token correspondiente al activo original (como stETH). El mecanismo de prueba de stake proporciona un punto de partida para todo el proceso de re-staking, asegurando que el estado de stake de los activos de los usuarios puede ser verificado y rastreado en la cadena.

- Interoperabilidad entre protocolos (Cross-Protocol Interoperability)

El re-stake requiere la circulación de activos de staking entre diferentes protocolos y plataformas, lo que necesita un fuerte soporte de interoperabilidad para asegurar que los activos puedan moverse de manera segura y efectiva entre los diferentes sistemas. La interoperabilidad entre protocolos asegura que los activos de staking puedan circular libremente entre diferentes protocolos de blockchain. Este aspecto es crucial para lograr el re-stake de activos entre múltiples proyectos, lo que depende de un fuerte soporte técnico para garantizar la seguridad y la alta