轉發原文標題：《微策略 Michael Saylor 是如何為微軟制定比特幣策略的？》

微策略（MicroStrategy）是一家成立於1989年的企業分析軟件公司，1998年在納斯達克上市。它最初以提供商業智能（BI）、數據分析、移動軟件開發和雲計算服務為主業。然而，微策略在比特幣領域的獨特佈局使其成為全球關注的焦點。2020年8月，微策略在其董事長Michael Saylor的帶領下，宣佈斥資2.5億美元購買約21,400枚比特幣，成為全球第一家實行比特幣資金策略的上市公司。

微策略在此後不僅將比特幣納入資產負債表，還持續購買比特幣，並且敢於通過發行股票和債券以約 1%或者0%的利率借款購買比特幣，以此推動比特幣價格上漲，回過頭來，比特幣上漲反過來進一步助推微策略股價。微策略的這一策略使其在資本市場獲得了大量資金，並且其股價與比特幣價格緊密相關，成為比特幣價格的放大器。這種策略雖然帶來了高回報，但也伴隨著高風險，尤其是比特幣的高波動性和監管不確定性。

截至目前，微策略已持有超過 38.67萬枚比特幣，約佔比特幣全球總供應量的1.8%，成為全球最大的上市公司比特幣持有者。儘管微策略的財報連續第三個季度虧損，表現不佳，但這並未妨礙它成為美股的今年的超級大牛股，成功變成了比特幣的影子股或者說美股中帶槓桿的比特幣。

2024年12月2日，微策略Michael Saylor發佈了一份給微軟的推介視頻，在這段視頻中，Michael Saylor探討了比特幣的戰略方針，強調了微軟作為全球技術創新的領導者，不容錯過的下一波技術浪潮——比特幣數字資本。

儘管微軟董事會在提交給 SEC的文件中，明確表達了對該提案的反對態度，理由是微軟管理層曾經評估過這一話題，但認為企業資金需要穩定和可預測的投資，以確保流動性和運營資金。

但是這個暫時的反對並不妨礙我們從 Michael Saylor的視頻中看到，它對於傳統資本的理解，向數字資本轉變的訴求，以及比特幣對於企業資產負債表會產生的影響。

視頻鏈接：https://www.YouTube.com/watch?v=cH2t6VOdgkE

Note：本文所有觀點僅為 Michael Saylor 及 MicroStrategy 公司的觀點。本文不構成任何金融工具的發行或法律、稅務、金融、投資或其他建議或推薦。

一、下一波技術浪潮——數字資本

無論是從最早的個人計算機，圖形用戶界面，互聯網，到移動計算，雲計算，人工智能，微軟總能夠屹立在科技浪潮之巔。Michael Saylor表示：“微軟不能錯過下一波技術浪潮，這波浪潮正是由比特幣引領的數字資本（Digital Capital）。”

21世紀最偉大的數字變革，是資本的數字變革，而比特幣正是這數字變革的代表——數字資本。

作為數字資本的比特幣，規模已經超過 2萬億美元，是世界上第七大資產，僅次於黃金、英偉達、蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌。比特幣是一種具有最快增速（BTC 62% ARR V.S. MSFT 18% ARR）、最受歡迎、最有趣、最數字化、最有用、最全球化的資產類別。

二、全球財富向數字資本的轉變

全球大約有 900萬億美元規模的財富分配於多種資產類別，其中450萬億美元資產提供效用，450萬億美元作為長期資本提供價值存儲/資本保值。

但是由於監管、稅收、競爭、經濟週期、政治混亂、氣候等多重風險因素的影響，每年大約有 10萬億美元以上財富被稀釋。因此，有越來越多的投資人將長期資本（450萬億美元）轉變為比特幣這種數字資本，以作為價值存儲/資本保值的工具。

數字資本相較於傳統資本在經濟和技術上更具優勢，例如比特幣能提供類似擁有房產的所有權，但是比特幣並沒有顯眼、不可移動資產的負債。

比特幣是價值存儲/資本保值的革命性進步，相較於如生命週期從1年- 10年的豪車、遊艇等消耗型資產，以及生命週期上至百年的傳統金融資產，由代碼執行的比特幣生命週期至少能夠達到上千年。

三、比特幣對於資產負債表的影響

Michael Saylor預計21年之後，到2045年，比特幣的資產規模將從2024年的2萬億美金增長到200萬億美元以上。這種增長背後的動力由數字、政治和經濟力量保障，包括750 Exahash、20 Gigawatts、8500億美元投資、4億比特幣持有者與6.22億加密貨幣用戶。

在這樣的背景下，Michael Saylor建議：“微軟應以數字資本為主要驅動力。”

比特幣是企業資產負債表上可持有的，業績表現最佳，但是又與公司資產負債表不相關聯的資產類別。

自 2020年8月10日MicroStrategy採用比特幣策略以來，比特幣的表現優於微軟10倍。公司利用利潤來購買比特幣帶來的收益，遠比去回購自身股票、持有債券的收益更高，這一點完美的在 MicroStrategy的股價上體現。

2024年，比特幣已成為一種機構資產，現在是上市公司債券的可行替代品。

四、歡迎來到比特幣加密文藝復興

我們能夠看到在本次的美國大選，以及如今的美國政府領導組成中，支持比特幣的成員佔絕大多數。白宮、參議院、眾議院、華爾街都正在支持比特幣。同樣，絕大多數政界、商界領袖都在支持比特幣。此外，對美國將比特幣納入戰略儲備的支持浪潮高漲。

美國總統特朗普就在一次會議上明確表示：“永遠不要出售你的比特幣。”

Michael Saylor預計 2025年，以下事件會進一步推動以比特幣為代表的數字資本的採用：華爾街ETF、美國財務會計準則委員會（FASB）公允價值會計、比特幣總統與內閣、國會中有250多名支持加密貨幣的人士、比特幣戰略儲備法案、廢除SAB 121法案、結束加密貨幣戰爭、數字資產框架、比特幣標準公司。

五、微軟該如何作出選擇

目前對於手握 700 多億現金的微軟來說，Michael Saylor認為有兩條路徑：

策略 1：執著於過去，基於國債、回購和股息的傳統財務策略。這種策略旨在將1000億美金分散投資於各種資產，增加投資者風險，減緩增長。在過去的五年內，微軟損失了2000億美元的資本，同樣回購和股息分配也放大了微軟的風險因素。

策略 2：擁抱未來，基於比特幣作為數字資本資產的創新財務策略。比特幣是擺脫這些風險因素的最佳方式，這種策略能夠降低投資者風險，加速增長。

比特幣是一種資產（Asset），並不是一家公司，沒有來自競爭對手、國家、企業、債權人、文化或貨幣的交易對手風險（Counterparty Risk）。

如果你能以 1倍收入購買一家每年增長60%的1000億美元公司呢？如果這家公司比你自己的公司更有利可圖呢？如果你能輕鬆地每年都這樣做，永遠如此呢？比特幣是通用、永久、有利可圖的標的。

Michael Saylor通過其開源的比特幣24模型，來評估微軟的比特幣戰略選擇，預測未來21年資產增長和比特幣採用情況，以及用於評估個人、企業、機構和國家各種比特幣策略的微觀模型。

目前微軟的業務模型假設為：

• 3.0萬億美元企業價值（約26倍企業價值/息稅前利潤）
• 資產負債表上淨現金270億美元
• 700億美元現金流以10%的ARR增長
• 30%的現金流用於股息
• 40%的現金流用於回購
• 2024年股價=每股420美元

比特幣 24模型計算公司業務模型中各項指標對於BTC的採用率。如果採用比特幣策略的話（比特幣基本情況= 30% ARR），隨著微軟加速將美元現金流轉換為比特幣，其資本結構將得到加強。

以下為比特幣策略對微軟股價的提升假設，比特幣的大規模採用有可能使微軟每股貢獻增加 155 - 584美元，使得企業市值增加1 - 4.9萬億美元，同時降低股東面臨分散資產投資的風險。

六、比特幣採用的結論

基於此，微軟在比特幣模型下有望繁榮，建議微軟為各方利益考慮採用比特幣策略。

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