Strip、Circle、Tetherが相次いで専用チェーンを発表した場合、イーサリアム及びL2にどのような影響を与えるのでしょうか？

Strip、Circle、Tetherがそれぞれ専用チェーンを導入したことについて、2つの見解を述べます。

1）イーサリアムlayer2への影響：

Layer2は、メインネットの安全性をどのようにより安全に継承するかに一生懸命取り組んでいますが、Strip、Circle、Tetherなど、実際にL2にマスアダプションの発展機会をもたらす重要な顧客の核心的なニーズは、分散型の安全性ではなく、鋳造から決済までの全スタックのコントロール権であるという事実を見逃しています。

さらに、Sequencerの収入、MEV、Gas料金などの真金白銀を自分のポケットに全て入れる商業利益がある以上、L2に一杯羹を分け与える理由はありません。さらに重要なのは、規制当局からの問い合わせや緊急に処理が必要な「コンプライアンス」問題が発生した際に、専用チェーンを使用することで、TradFiのリスク管理要件をより迅速かつ効率的に満たすことができるという点です。

したがって、このことはイーサリアムのレイヤー2戦略にとって絶対的な打撃となります。L2は本来、ステーブルコインやRWA資産を通じて実際のユーザーと取引量を引き入れることを期待していましたが、結果的にこれらの資産発行者はそれらを直接回避しました。そして皮肉なことに、L2が技術的に「正統」であればあるほど、商業的には魅力が低下するようです。なぜなら、これらの技術革新はイーサリアムコミュニティが関心を持つ問題を解決しているように見えますが、ステーブルコインの発行者にとっては痛点ではないからです。

2）イーサリアムメインネットへの影響：

イーサリアムのメインネットへの影響は、どの視点から見るかによりますが、私の考えでは、ステーブルコインの巨人たちが専用チェーンを作ることは、実際には効率的な決済レイヤーを構築していると言えます。これは、イーサリアムがグローバルな金融決済レイヤーとしての地位を確立することを裏付けています。これらの専用チェーンは確かにピアツーピア決済のスループットとレイテンシを最適化することができますが、真の相互運用性（Interoperability）が欠けています。資産間の複雑な金融操作が関わる場合、必要な原子性と組み合わせ可能性は、イーサリアムの統一された状態機械の中でのみ実現できます。

重要なのは、DeFiデリバティブ市場の革新が許可のない流動性の集約に依存していることです。例えば、Uniswap V4のフックメカニズム、Aaveのクロスポールリスク管理、GMXの合成資産モデルなどは、複数の流動性ソースへのアクセスが必要です。これは、閉じたステーブルコインチェーンでは明らかに協調効果を生むことができず、自然にDeFiインフラストラクチャなしでの革新の魅力を発揮することもできません。

したがって、イーサリアムは最終的に二重の役割を果たすことになります：これらの専用チェーン間の中立的な決済層（SWIFTの清算機能に似ている）として、またDeFi革新の基盤層（複雑な金融商品の相互運用性を提供）として。