Cuộc khủng hoảng của Ethereum: Phân tích xu hướng giảm từ góc độ cung cầu
Gần đây, Ethereum (ETH) đang phải đối mặt với nhiều câu hỏi và thách thức. Mặc dù nền tảng công nghệ và hệ sinh thái phát triển của nó vẫn mạnh mẽ, nhưng hiệu suất thị trường lại không như mong đợi. Bài viết này sẽ đi sâu vào cuộc khủng hoảng hiện tại của Ethereum từ hai khía cạnh cung và cầu.
Phân tích phía cầu
Nhu cầu của Ethereum có thể được chia thành hai yếu tố nội sinh và bên ngoài.
yếu tố nội sinh
Trong quá khứ, nhu cầu nội sinh của Ethereum chủ yếu đến từ các ứng dụng mới phát sinh dựa trên sự phát triển công nghệ của nó, chẳng hạn như cơn sốt ICO vào năm 2017 và làn sóng DeFi từ năm 2020 đến 2021. Những ứng dụng này đã tạo ra một lượng lớn tài sản được định giá bằng ETH, từ đó thúc đẩy nhu cầu đối với ETH.
Tuy nhiên, trong đợt thị trường này, các động lực chính được kỳ vọng L2 và Restaking không phát huy tác dụng như dự kiến:
Dự án sinh thái L2 có sự trùng lặp cao với chuỗi chính, không thể gây ra sự tăng trưởng bùng nổ.
PointFi và Restaking mặc dù đã khóa một phần ETH, nhưng không tạo ra tài sản mới được định giá bằng ETH. Ngược lại, quyền định giá của các dự án restaking lớn như Eigen, Rez, Ethfi vẫn nằm trong tay các sàn giao dịch tập trung.
Ngoài ra, hiệu ứng của cơ chế đốt do EIP1559 mang lại đã bị suy giảm đáng kể do sự gia tăng của L2. Một lượng lớn giao dịch đã được chuyển sang L2, dẫn đến việc lượng đốt trên chuỗi chính giảm mạnh, làm suy yếu thêm nhu cầu đối với ETH.
Yếu tố bên ngoài
Môi trường vĩ mô đã chuyển từ chính sách nới lỏng ở chu kỳ trước sang chính sách thắt chặt ở chu kỳ này. Về nhu cầu bên ngoài trong hệ sinh thái, quỹ tín thác Grayscale ở vòng trước đã được quỹ ETF ở vòng này thay thế. Tuy nhiên, khác với Grayscale chỉ cho phép mua mà không cho phép bán, ETF cho phép giao dịch hai chiều. Kể từ khi ETF được ra mắt, ETH đã xảy ra dòng chảy ròng ra ngoài, điều này trái ngược với tình hình của ETF Bitcoin.
Phân tích phía cung
Ethereum về bản chất là một mô hình phân phối cổ tức, bất kể trong thời kỳ POW hay POS, áp lực bán chủ yếu đến từ nguồn cung mới. Tuy nhiên, sau khi chuyển đổi sang POS, cấu trúc chi phí cung cấp của nó đã thay đổi một cách căn bản.
Thời đại POW (trước ngày 15 tháng 9 năm 2022)
Trong thời đại POW, chi phí để có được ETH bao gồm:
Chi phí cố định: Đầu tư máy đào
Chi phí gia tăng: tiền điện, phí lưu trữ, phí bảo trì, v.v.
Những chi phí này được định giá bằng fiat, và phần lớn là chi phí chìm không thể hoàn lại. Khi giá ETH thấp hơn chi phí thu được, thợ mỏ có xu hướng giữ coin thay vì bán ra, tạo ra một mức giá tối thiểu.
Thời đại POS (sau ngày 15 tháng 9 năm 2022)
Sau khi chuyển đổi sang POS, người xác thực đã thay thế vai trò của thợ mỏ. Cấu trúc chi phí để nhận được Ether đã có sự thay đổi đáng kể:
Chi phí xác thực: Chi phí cơ sở hạ tầng (như máy chủ, nhân sự)
Chi phí của người staking: Chi phí cơ hội của việc staking Ether và phí trả cho người xác thực.
Trong cấu trúc này, chi phí để có được ETH của các validator gần như có thể bỏ qua, trong khi các staker hầu như không có chi phí tiền pháp ngoài chi phí cơ hội. Điều này có nghĩa là không còn tồn tại một "giá đóng cửa" rõ ràng, các staker có thể bán ETH ở bất kỳ mức giá nào, thiếu cơ chế duy trì mức giá tối thiểu.
Nguồn gốc của những khó khăn trong Ethereum
Vấn đề hiện tại của Ethereum có thể được truy nguyên về cuối thời kỳ ICO năm 2018. Vào thời điểm đó, hàng loạt các dự án ICO định giá bằng ETH đã bán tháo ETH một cách vô tổ chức, dẫn đến việc giá giảm mạnh. Để ngăn chặn tình huống tương tự xảy ra lần nữa, hệ sinh thái Ethereum bắt đầu nhấn mạnh vào lộ trình, câu chuyện chính và tính chính thống, hình thành một "vòng lõi" tương đối khép kín.
Cách làm này mặc dù đã đạt được một số thành công nhất định trong thời gian ngắn (như DeFi Summer), nhưng cũng đã mang lại những tác động tiêu cực:
Tốc độ phân tách quá thấp: Số lượng dự án có thể đạt được tính thanh khoản và tài sản đáng kể giảm mạnh.
Lợi nhuận Beta của thị trường không bằng đối thủ cạnh tranh: "Hồi giáo" và "Tập hợp" dẫn đến định giá cao khiến lợi nhuận Beta yếu hơn các chuỗi công khai khác.
Thêm vào đó, L2 đã làm suy yếu cơ chế đốt cháy, POS mang lại áp lực bán gần như không tốn kém, những yếu tố này cùng nhau dẫn đến tình thế khó khăn hiện tại của Ethereum.
Khải thị
Đối với các dự án chia cổ tức, việc thiết lập cấu trúc chi phí cố định và gia tăng tính bằng tiền pháp định là rất quan trọng. Khi tính thanh khoản của tài sản tăng lên, cần liên tục nâng cao mức chi phí, đẩy cao giới hạn giá tối thiểu của tài sản.
Giảm áp lực bán chỉ là biện pháp tạm thời, mục tiêu lâu dài nên là biến token của dự án thành tài sản định giá, mở rộng phía cầu và tính thanh khoản, khiến việc nắm giữ không còn hoàn toàn phụ thuộc vào mức tăng của token.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ServantOfSatoshi
· 07-25 03:47
Cơn gió lạnh cuộn cuộn kéo đến...
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketMonk
· 07-25 03:46
nhà giao dịch bearish lại tìm lý do rời khỏi vị thế惹~
Phân tích tình hình giảm xuống dưới sự mất cân bằng cung cầu của Ethereum.
Cuộc khủng hoảng của Ethereum: Phân tích xu hướng giảm từ góc độ cung cầu
Gần đây, Ethereum (ETH) đang phải đối mặt với nhiều câu hỏi và thách thức. Mặc dù nền tảng công nghệ và hệ sinh thái phát triển của nó vẫn mạnh mẽ, nhưng hiệu suất thị trường lại không như mong đợi. Bài viết này sẽ đi sâu vào cuộc khủng hoảng hiện tại của Ethereum từ hai khía cạnh cung và cầu.
Phân tích phía cầu
Nhu cầu của Ethereum có thể được chia thành hai yếu tố nội sinh và bên ngoài.
yếu tố nội sinh
Trong quá khứ, nhu cầu nội sinh của Ethereum chủ yếu đến từ các ứng dụng mới phát sinh dựa trên sự phát triển công nghệ của nó, chẳng hạn như cơn sốt ICO vào năm 2017 và làn sóng DeFi từ năm 2020 đến 2021. Những ứng dụng này đã tạo ra một lượng lớn tài sản được định giá bằng ETH, từ đó thúc đẩy nhu cầu đối với ETH.
Tuy nhiên, trong đợt thị trường này, các động lực chính được kỳ vọng L2 và Restaking không phát huy tác dụng như dự kiến:
Ngoài ra, hiệu ứng của cơ chế đốt do EIP1559 mang lại đã bị suy giảm đáng kể do sự gia tăng của L2. Một lượng lớn giao dịch đã được chuyển sang L2, dẫn đến việc lượng đốt trên chuỗi chính giảm mạnh, làm suy yếu thêm nhu cầu đối với ETH.
Yếu tố bên ngoài
Môi trường vĩ mô đã chuyển từ chính sách nới lỏng ở chu kỳ trước sang chính sách thắt chặt ở chu kỳ này. Về nhu cầu bên ngoài trong hệ sinh thái, quỹ tín thác Grayscale ở vòng trước đã được quỹ ETF ở vòng này thay thế. Tuy nhiên, khác với Grayscale chỉ cho phép mua mà không cho phép bán, ETF cho phép giao dịch hai chiều. Kể từ khi ETF được ra mắt, ETH đã xảy ra dòng chảy ròng ra ngoài, điều này trái ngược với tình hình của ETF Bitcoin.
Phân tích phía cung
Ethereum về bản chất là một mô hình phân phối cổ tức, bất kể trong thời kỳ POW hay POS, áp lực bán chủ yếu đến từ nguồn cung mới. Tuy nhiên, sau khi chuyển đổi sang POS, cấu trúc chi phí cung cấp của nó đã thay đổi một cách căn bản.
Thời đại POW (trước ngày 15 tháng 9 năm 2022)
Trong thời đại POW, chi phí để có được ETH bao gồm:
Những chi phí này được định giá bằng fiat, và phần lớn là chi phí chìm không thể hoàn lại. Khi giá ETH thấp hơn chi phí thu được, thợ mỏ có xu hướng giữ coin thay vì bán ra, tạo ra một mức giá tối thiểu.
Thời đại POS (sau ngày 15 tháng 9 năm 2022)
Sau khi chuyển đổi sang POS, người xác thực đã thay thế vai trò của thợ mỏ. Cấu trúc chi phí để nhận được Ether đã có sự thay đổi đáng kể:
Trong cấu trúc này, chi phí để có được ETH của các validator gần như có thể bỏ qua, trong khi các staker hầu như không có chi phí tiền pháp ngoài chi phí cơ hội. Điều này có nghĩa là không còn tồn tại một "giá đóng cửa" rõ ràng, các staker có thể bán ETH ở bất kỳ mức giá nào, thiếu cơ chế duy trì mức giá tối thiểu.
Nguồn gốc của những khó khăn trong Ethereum
Vấn đề hiện tại của Ethereum có thể được truy nguyên về cuối thời kỳ ICO năm 2018. Vào thời điểm đó, hàng loạt các dự án ICO định giá bằng ETH đã bán tháo ETH một cách vô tổ chức, dẫn đến việc giá giảm mạnh. Để ngăn chặn tình huống tương tự xảy ra lần nữa, hệ sinh thái Ethereum bắt đầu nhấn mạnh vào lộ trình, câu chuyện chính và tính chính thống, hình thành một "vòng lõi" tương đối khép kín.
Cách làm này mặc dù đã đạt được một số thành công nhất định trong thời gian ngắn (như DeFi Summer), nhưng cũng đã mang lại những tác động tiêu cực:
Thêm vào đó, L2 đã làm suy yếu cơ chế đốt cháy, POS mang lại áp lực bán gần như không tốn kém, những yếu tố này cùng nhau dẫn đến tình thế khó khăn hiện tại của Ethereum.
Khải thị
Đối với các dự án chia cổ tức, việc thiết lập cấu trúc chi phí cố định và gia tăng tính bằng tiền pháp định là rất quan trọng. Khi tính thanh khoản của tài sản tăng lên, cần liên tục nâng cao mức chi phí, đẩy cao giới hạn giá tối thiểu của tài sản.
Giảm áp lực bán chỉ là biện pháp tạm thời, mục tiêu lâu dài nên là biến token của dự án thành tài sản định giá, mở rộng phía cầu và tính thanh khoản, khiến việc nắm giữ không còn hoàn toàn phụ thuộc vào mức tăng của token.