Kể từ khi thị trường ETH gần đây tăng giá, ETH đã tăng 48% trong tháng qua, khiến giá của nhiều dự án trong hệ sinh thái ETH tăng vọt. Dữ liệu lịch sử cho thấy rằng các dự án blue-chip trong hệ sinh thái ETH thường thể hiện hiệu ứng nhân trong các chu kỳ tăng. UNI là một trong những mục tiêu blue-chip được Trend Research làm nổi bật trong danh mục hệ sinh thái ETH, hiện đã tăng 28% trong tháng qua. Nếu xu hướng thị trường tiếp tục, nó có tiềm năng tăng trưởng hơn nữa. Thêm vào đó, UNI sở hữu một tiềm năng Alpha nhất định dưới Beta của thị trường ETH, do những kỳ vọng tiềm năng về việc nới lỏng quy định vĩ mô, dữ liệu kinh doanh của dự án dẫn đầu, và sự tăng giá cấu trúc của các token.

Tình hình quy định kinh tế vĩ mô

Thời gian không rõ ràng về quy định (2021-2023): Vào ngày 3 tháng 9 năm 2021, SEC đã khởi động một cuộc điều tra đối với Uniswap Labs, tập trung vào các phương thức tiếp thị và dịch vụ cho nhà đầu tư của nó. Chủ tịch SEC Gary Gensler đã nhiều lần tuyên bố rằng các nền tảng DeFi có thể liên quan đến quy định về chứng khoán, nhấn mạnh sự cần thiết của quyền lực quản lý nhiều hơn. Sau đó, cuộc điều tra này đã gây ra cuộc thảo luận rộng rãi trong ngành, và liệu UNI và các token quản trị tương tự có được coi là chứng khoán hay không trở thành một vấn đề chính trong quy định về tiền điện tử. Vào ngày 30 tháng 8 năm 2023, Uniswap đã thắng một vụ kiện tập thể chống lại nó, với tòa án bác bỏ các cáo buộc và cuối cùng phán quyết rằng giao thức Uniswap chủ yếu được sử dụng cho các mục đích hợp pháp (chẳng hạn như giao dịch ETH và BTC) và thiếu các định nghĩa quy định rõ ràng hỗ trợ các yêu cầu chứng khoán của nguyên đơn.

Thời kỳ áp lực quy định (2023-2024): Vào ngày 10 tháng 4 năm 2024, SEC đã phát hành thông báo Wells đến Uniswap Labs, cáo buộc giao thức Uniswap có thể hoạt động như một sàn giao dịch chứng khoán chưa đăng ký, và giao diện cũng như ví của nó có thể hoạt động như các môi giới chứng khoán chưa đăng ký. Token UNI và token nhà cung cấp thanh khoản (LP) có thể được xem như các hợp đồng đầu tư. Vào ngày 22 tháng 5, Uniswap Labs đã nộp một tài liệu phản hồi Wells dài 40 trang, bác bỏ các cáo buộc của SEC. Uniswap Labs tuyên bố rằng giao thức của họ là một nền tảng công nghệ chung, không được thiết kế cụ thể cho giao dịch chứng khoán, và rằng 65% khối lượng giao dịch của họ liên quan đến tài sản không phải chứng khoán (như ETH, BTC và stablecoin). Giám đốc pháp lý Marvin Ammori cho biết SEC cần định nghĩa lại “sàn giao dịch” và “môi giới” để có thể quản lý, và tin rằng các cáo buộc của SEC dựa trên việc phân loại sai các token.

Thời gian Giảm nhẹ Quy định (2025 đến Nay): Vào ngày 25 tháng 2 năm 2025, SEC đã công bố kết thúc cuộc điều tra đối với Uniswap Labs và sẽ không theo đuổi các hành động thi hành pháp luật. Uniswap Labs đã công bố kết quả này trên X, gọi đây là "một chiến thắng lớn cho DeFi" và nhấn mạnh tính hợp pháp của công nghệ của mình. Sự kiện này phản ánh sự thay đổi trong thái độ của SEC đối với quy định tiền điện tử sau khi chính quyền Trump lên nắm quyền. Vào ngày 8 tháng 4 năm 2025, SEC đã mời các công ty như Uniswap Labs và Coinbase tham gia một bàn tròn về tiền điện tử để thảo luận về quy định giao dịch tiền điện tử. Vào ngày 5 tháng 5 năm 2025, một số thành viên Đảng Cộng hòa của Ủy ban Dịch vụ Tài chính và Ủy ban Nông nghiệp Hạ viện Hoa Kỳ đã cùng nhau phát hành một bản dự thảo thảo luận mới về quy định ngành công nghiệp tiền điện tử, tiếp tục và mở rộng nội dung cốt lõi của "Đạo luật Đổi mới Tài chính và Công nghệ cho Thế kỷ 21" (Đạo luật FIT21), tinh chỉnh và mở rộng hơn nữa khung quy định cho tài sản kỹ thuật số. Trang 49 của bản dự thảo mới nhằm làm rõ rằng miễn là các giao dịch liên quan đến việc bán hàng hóa kỹ thuật số không liên quan đến việc người mua có quyền sở hữu trong doanh nghiệp, lợi nhuận hoặc tài sản của nhà phát hành, những giao dịch này không cấu thành chứng khoán. Hạ viện dự kiến sẽ phát hành một văn bản cập nhật của Dự luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số Hạ viện vào ngày 29 tháng 5. Văn bản cập nhật theo sau bản dự thảo thảo luận được phát hành vào ngày 5 tháng 5, và sự tiến bộ của luật cấu trúc thị trường này được nhìn nhận rộng rãi như là bản thiết kế cơ bản cho tương lai của quy định và giao dịch tài sản kỹ thuật số tại Hoa Kỳ. Hạ viện sẽ xem xét dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử vào ngày 10 tháng 6.

Hiện tại, với việc SEC hiệu quả chấm dứt cuộc điều tra đối với Uniswap Labs vào đầu năm 2025, cùng với định nghĩa về những gì không cấu thành một chứng khoán trong dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử hiện tại, kế hoạch kinh tế token hiện tại của Uniswap có nghĩa là UNI không còn phải đối mặt với rủi ro bị truy tố. Với việc Trump và chính quyền của ông lên nắm quyền, hướng đi của quy định về tiền điện tử nhằm thiết kế các phương pháp phân loại cho tài sản crypto, Kiểm tra Howey, và phân chia chức năng của các cơ quan quản lý để thích ứng với sự phát triển của ngành công nghiệp crypto, và để thảo luận với các đội ngũ crypto hàng đầu ở Mỹ. Uniswap Labs cũng đóng một vai trò tư vấn quan trọng trong vấn đề này, và sau một sự tháo gỡ quy định toàn diện, có thể có những kỳ vọng tiếp theo về quy định thuận lợi trong tương lai.

Tình hình kinh doanh dự án

Dữ liệu kinh doanh hàng đầu

Uniswap là giao thức Dex sớm nhất và lớn nhất trên thị trường tiền điện tử, với TVL hiện tại là 5,12 tỷ USD và khối lượng giao dịch là 84,5 tỷ USD trong 30 ngày qua, đứng thứ hai sau Pancake. Trước khi ra mắt Binance Alpha, khối lượng giao dịch của Uniswap đã lâu đứng đầu toàn bộ thị trường, tạo ra 929 triệu USD doanh thu trong suốt năm, xếp hạng thứ bảy. Nếu tính toán đơn giản dựa trên định giá truyền thống, tỷ số P/E khoảng 4,5–6,4, trong khi P/E của Coinbase khoảng 33–42, P/E của Apple khoảng 28–35, và của Tesla khoảng 50–70. Nếu trong tương lai "chuyển đổi phí" của UNI có thể được kích hoạt hoặc sự nới lỏng quy định cho phép nó mở rộng các kịch bản ứng dụng tài chính (hiện tại việc nắm giữ UNI không tham gia vào phân phối lợi nhuận), giá trị thị trường hiện tại đang bị định giá thấp đáng kể so với khả năng sinh lợi của doanh nghiệp.

Theo báo cáo tài chính quý 1 năm 2025 của Quỹ Uniswap, tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, quỹ này nắm giữ 53,4 triệu USD và stablecoins, 15,8 triệu UNI (được định giá bằng UNI) và 257 ETH, tương đương với 150 triệu USD trong các token dựa trên tỷ giá đóng cửa vào ngày 28 tháng 5 năm 2025. Thời gian vòng quay quỹ dự kiến sẽ kéo dài đến tháng 1 năm 2027, và hiện tại quỹ đang có tình hình tài chính tốt.

Nỗ lực trao quyền Tokenomics

Trong quá khứ, kinh tế token của UNI, các phương pháp chính để tạo ra lợi nhuận từ UNI là thêm UNI vào các bể giao dịch theo cặp cụ thể dưới dạng LP, staking UNI để tham gia vào quản trị DAO nhằm đề xuất mua lại hoặc khuyến khích thanh khoản. Tuy nhiên, những lợi nhuận này chủ yếu là gián tiếp và trong nhiều trường hợp có lợi suất thấp hơn. Việc nắm giữ UNI trực tiếp không tạo ra lợi nhuận trực tiếp, điều này cũng là một lý do chính khiến giá của token UNI không tăng lên mức cao. Tuy nhiên, Uniswap Labs đã thực hiện những nỗ lực để củng cố kinh tế token, liên tục đề xuất một Fee Switch. Do rủi ro pháp lý, nó chưa được thông qua hoặc thực hiện một cách thực chất. Đề xuất Fee Switch mới nhất đã được khởi động lại vào tháng 2 năm 2024 và đã vượt qua một cuộc biểu quyết kỹ thuật vào tháng 5. Trong nửa cuối năm 2025, có hy vọng về sự tiến bộ hơn nữa trong việc bỏ phiếu trên chuỗi, kết hợp với sự tiến bộ dần dần của khung pháp lý. Fee Switch có thể được kích hoạt trong tương lai.

Ngoài việc chuyển đổi phí, Uniswap mới ra mắt Unichain cũng cung cấp các kịch bản ứng dụng mới cho UNI. Unichain là một Blockchain Layer 2 (L2) được Uniswap Labs công bố vào ngày 10 tháng 10 năm 2024, dựa trên khung Superchain của Optimism OP Stack, với mạng chính chính thức ra mắt vào ngày 13 tháng 2 năm 2025. Giám đốc điều hành Uniswap Labs Hayden Adams tin rằng, “Sau nhiều năm xây dựng và mở rộng các sản phẩm DeFi, chúng tôi đã thấy những lĩnh vực mà Blockchain cần cải thiện, cũng như các điều kiện cần thiết để tiếp tục thúc đẩy lộ trình Ethereum. Unichain sẽ cung cấp tốc độ và tiết kiệm chi phí đạt được bởi L2, khả năng truy cập thanh khoản xuyên chuỗi tốt hơn và một cách tiếp cận phân cấp hơn.”

Giống như các L2 khác, Unichain cũng có một mạng lưới các validator, sử dụng UNI làm token staking. Các nhà khai thác node phải stake UNI trên Ethereum mainnet để trở thành validator trong UVN (Mạng lưới Validator Unichain). Số lượng UNI được stake xác định xác suất được chọn vào bộ validator hoạt động. Thu nhập đến từ 65% doanh thu ròng của chuỗi (bao gồm phí cơ bản, phí ưu tiên và MEV), được phân phối theo trọng số staking. Hiện tại, chính thức vẫn chưa công bố trực tiếp quy mô staking cụ thể, nhưng Uniswap Labs tiếp tục hỗ trợ Unichain. Nếu lợi suất và quy mô sinh thái của nó dần mở rộng, sẽ có thêm nhiều UNI staking được giới thiệu để trở thành validator và kiếm thưởng.

Trạng thái Token

UNI hiện tại có giá trị thị trường lưu hành là 4,2 tỷ, FDV là 6,7 tỷ, với token đã được lưu hành hoàn toàn và khoảng 37% được staking và khóa.

Lãi mở hợp đồng là 448 triệu, với tỷ lệ OI/MC khoảng 10,6%. Tỷ lệ tổng hợp long-short là 1,02, tỷ lệ long-short trên các tài khoản Binance là 2,16, và tỷ lệ long-short cho các tài khoản lớn là 3,87. Nhiều vị thế long hơn đến từ các nhà nắm giữ lớn. Kể từ khi giá ETH tăng, lãi mở của UNI cũng đã dần dần tăng lên, và thị trường phái sinh đang hoạt động.

Trong biểu đồ K-line giao ngay, trong diễn biến tăng giá của ETH vào tháng 11 năm ngoái, UNI đã thể hiện một xu hướng tương tự như ETH về hình dạng, nhưng với độ biến động khoảng 2-3 lần so với ETH. Tuy nhiên, trong đợt tăng giá của ETH vào tháng 4 này, cả hai đều cho thấy xu hướng tương tự về hình dạng, nhưng mức tăng của ETH lớn hơn mức tăng của UNI. Nếu thị trường tiếp tục, UNI có thể có tiềm năng điều chỉnh tăng thêm.

Tóm tắt

Kể từ khi Trump chính thức được bầu làm Tổng thống Hoa Kỳ vào năm 2025, cách thức quản lý và tích hợp ngành công nghiệp tiền điện tử đã trở thành chủ đề quan trọng nhất. Là giao thức DEX lớn nhất trong thị trường tiền điện tử hiện nay, cách mà Hoa Kỳ quản lý UNI sẽ trở thành mô hình cho toàn ngành. Uniswap Labs cũng đang tích cực tham gia vào việc xây dựng các quy tắc quản lý. Kết hợp với hiệu ứng nhân của ETH, nó có thể mang lại lợi ích cấu trúc. Dữ liệu kinh doanh của dự án chiếm vị trí hàng đầu trên thị trường, với lợi nhuận đáng kể và tài chính tốt. Thông qua sự tiến bộ của các dự án Unichain và đề xuất về việc chuyển đổi phí, nó có thể mang lại quyền lực mới cho token. Nếu một người lạc quan về thị trường tương lai, UNI là một trong những mục tiêu blue-chip đáng chú ý trong hệ sinh thái ETH.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [[](https://trendresearch.medium.com/uniswap-%E7%9B%91%E7%AE%A1%E6%9E%B7%E9%94%81%E4%B8%8B%E7%9A%84%E5%8A%A0%E5%AF%86%E7%8B%AC%E8%A7%92%E5%85%BD-%E5%8C%BA%E5%9D%97%E9%93%BE%E6%9C%80%E5%A4%A7%E7%9A%84dex%E5%8D%8F%E8%AE%AE-744f23d07711)[Trend Nghiên cứu](https://trendresearch.medium.com/?source=post_page---user_mention_tooltip--744f23d07711---------------------------------------)\ ] Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Nghiên cứu Xu hướng] Nếu có bất kỳ phản đối nào đối với việc tái bản, vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate LearnNhóm sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.
2. Thông báo: Quan điểm và ý kiến được bày tỏ trong bài viết này hoàn toàn là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn, trừ khi có ghi chú khác.CổngTrong những trường hợp này, việc sao chép, phát tán hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch là bị cấm.