Tiêu đề gốc: Đưa LST vào Phố Wall: Chiến dịch "phụ kiện staking" ETF Solana
Vào ngày 20 tháng 5 năm nay, SEC đã lần đầu tiên ấn nút tạm dừng, yêu cầu 21 Shares, Bitwise, VanEck và Canary Capital về quỹ ETF Solana giao ngay, v.v. - lý do là "cần thêm thời gian để đánh giá các vấn đề pháp lý và chính sách".
Chưa đầy một tháng, hướng gió bỗng thay đổi. Vào ngày 11 tháng 6, nhiều nguồn tin cho biết: SEC đã thông báo miệng cho tất cả các nhà phát hành tiềm năng rằng "các bạn phải nộp bản sửa đổi S-1 trong tuần tới, và sẽ có phản hồi trong vòng 30 ngày", đồng thời yêu cầu bổ sung mô tả về "chuộc lại bằng hiện vật" và "đặt cọc" - rõ ràng ám chỉ rằng "đặt cọc có thể thảo luận";
Rất nhanh chóng, các tổ chức quản lý tài sản lớn đã đồng loạt phản hồi: 6 tổ chức như Franklin Templeton, Galaxy, Grayscale, VanEck, Fidelity đã nộp bản cập nhật S-1 vào ngày 13-14 tháng 6; trong tài liệu lưu trữ của SEC, lần đầu tiên xuất hiện thuật ngữ "Staked ETP", và việc staking đã trở thành một trong những tiêu đề chương.
Vào ngày 16 tháng 6, CoinShares gia nhập cuộc chơi, trở thành công ty thứ tám nộp hồ sơ; vào ngày 24 tháng 6, Grayscale đã ghi trong phiên bản S-1 mới mức phí quản lý 2,5%, cược vào "phí cao + thương hiệu cao" để tự tin mình có thể vượt qua trước.
Bước vào tháng 7, nhịp độ ETF SOL rõ rệt tăng nhanh:
Ngày 7 tháng 7 - CoinDesk tiết lộ: SEC đặt "hạn chót nộp hồ sơ cuối tháng 7", mục đích là để hoàn thành phê duyệt các ETF SOL giao ngay đầu tiên trước ngày 10 tháng 10;
7 tháng 8 - Fidelity đã nộp đơn xin gia hạn 35 ngày, "đợi bổ sung tài liệu";
28 tháng 7 - Đơn xin của Grayscale lại bị hoãn, thời hạn mới rơi vào ngày 10 tháng 10;
Ngày 29 tháng 7 - Cboe BZX đã nộp hai đơn 19 b-4 cùng một lúc: ①Quỹ ETF INJ được đặt cược Canary; ②Quỹ ETF Solana giao ngay Invesco × Galaxy, rõ ràng với "giao ngay + đặt cược" bảo hiểm kép;
Ngày 31 tháng 7 - ① Jito Labs + Bitwise + Multicoin + VanEck + Solana Institute đã gửi thư công khai LST đến nhóm công tác đặc biệt về tài sản tiền điện tử của SEC, chính thức ủng hộ "Staked ETP"; ② 21 Shares đã nộp bản sửa đổi S-1 vào cùng ngày, kịp thời bổ sung điều khoản staking vào phút cuối (xem tài liệu lưu trữ của SEC).
Đến đây, trong hai tháng, chúng ta đã hoàn thành việc "hai lần trì hoãn + ba vòng sửa đổi + bốn hồ sơ mới" - kéo theo đó là vấn đề cốt lõi mà chúng ta hôm nay cần thảo luận đã được đưa ra: liệu việc đưa Liquid Staking Token (LST) vào ETF có khả thi không?
Tại sao: Tại sao LST lại cố gắng vào ETF?
Danh sách và tình trạng LST
Lưu ý: APR là dữ liệu từ trang web chính thức của các nhà phát hành LST vào ngày 1 tháng 8, dữ liệu này có thể thay đổi theo thời gian thực, xin vui lòng căn cứ vào thực tế.
Ba lợi ích
Vốn thụ động = Khoá dài hạn
Quy mô ETF càng lớn, càng có thể biến LST thành một "quỹ tiền tệ không cố ý giảm vị thế nhưng vẫn liên tục thu lợi". Đối với Jito và Marinade, điều này tương đương với việc thêm vào "mức ký gửi dài hạn hàng tỷ" trực tiếp, giao thức có thể ổn định thu phí, TVL tự nhiên sẽ tăng vọt.
Bước nhảy độ sâu thanh khoản
ETF sẽ tiếp tục chuyển nhượng trên thị trường thứ cấp, trong khi đó, LST tương ứng với phần quỹ cần có quy trình phát hành và thu hồi hàng ngày - các nhà tạo lập thị trường sẽ đồng thời thiết lập độ sâu LST/SOL và LST/USDC, cung cấp cho LST một nền tảng dày hơn so với các bể DeFi.
Uy tín thương hiệu lan tỏa
Việc tham gia vào khuôn khổ tuân thủ của SEC có nghĩa là "được sự chứng nhận của Phố Wall". Một khi các tài liệu công khai như 10 K, N-CSR bắt đầu xuất hiện tên gọi JitoSOL / mSOL, chi phí thẩm định của các tổ chức thông thường sẽ giảm mạnh, LST sẽ được nâng cấp từ "chứng chỉ DeFi nhỏ" thành "tài sản tài chính có thể ghi sổ".
Tác động hình học? Phân tích ba dòng chính
Đối với Solana: Tăng cường bảo mật + Tăng giá trị
Tỷ lệ staking tăng lên - Dựa trên dữ liệu H1 2025, nếu 50 triệu USD được huy động từ đợt phát hành ETF SOL đầu tiên, với 80% được phân bổ cho LST, sẽ có khoảng 24 triệu SOL staking mới được thêm vào chuỗi (tính theo 167 USD/SOL), tỷ lệ staking sẽ tăng từ 66% lên gần 71%, hệ số Nakamoto của mạng cũng sẽ tăng lên.
Điểm định giá "Lợi suất" - APR Staking ≈ 7% trở thành một phần của đường cong lợi suất không rủi ro trong DeFi. Khách hàng có thể sử dụng "Giá hiện tại của SOL / 7%" để đơn giản hóa chiết khấu, thay vì đường parabol Beta thuần túy, điều này thân thiện hơn với định giá của lĩnh vực.
Về các ETF khác:
Kết luận: Nếu quỹ ETF LST SOL được phê duyệt trước, phe ETH sẽ buộc phải viết rõ hơn các điều khoản "đặt cọc gốc", trong khi quỹ ETF BTC chỉ có thể tiếp tục dựa vào việc giảm phí để duy trì sức hấp dẫn.
Đối với bên mua ETF:
Một vé ba lợi ích — Hàng hóa Beta + lãi suất hàng năm trên 7% + tính thanh khoản của thị trường thứ cấp; đối với các tài khoản như Family Office / quỹ hưu trí có sự ràng buộc quy định cao, đây là vé đầu tiên "có thể mua được PoS có lợi suất cao".
Thuế và thanh toán thân thiện - Lợi nhuận từ staking trong cấu trúc 40 Act/33 Act thường được tính thuế theo lãi vốn thay vì thu nhập kinh doanh, tốt hơn so với staking cá nhân trên chuỗi.
Cuộc chiến phí - Hiện tại, mức phí công khai từ 2.5% của Grayscale đến 0.9% dự kiến (theo phỏng đoán của ngành về khung VanEck), ai mang lại lợi nhuận nhiều hơn, người đó sẽ thu hút được đơn hàng. BTC ETF đã bị cuốn vào khoảng 0.19-0.25%, cuộc chiến phí chắc chắn sẽ lan rộng.
Kêu gọi mạnh mẽ: Có qua không? Rủi ro ra sao?
Dựa trên dữ liệu trên, xác suất đánh giá thông qua khoảng 60-70%. Đồng thời, tác giả cho rằng, nếu muốn được phê duyệt suôn sẻ, nhà phát hành ít nhất nên bổ sung ba loại kế hoạch ứng phó trong S-1:
Phương án một: Ngưỡng ngắt giá giảm
Đề xuất thiết lập giới hạn độ lệch giá thị trường LST so với NAV tham khảo (ví dụ: ± 5%); khi đạt ngưỡng, tạm dừng mua / bán lại trên thị trường cấp một và khởi động quy trình "điều chỉnh chênh lệch" hoặc quy trình dự phòng tạo tiền mặt, để đảm bảo rằng giá trị quỹ phù hợp với giá trị tài sản cơ bản.
Phương án hai: Tính toán và hiệu chỉnh NAV
Ít nhất nên giới thiệu hai nguồn dữ liệu độc lập: một oracle trên chuỗi (như Chainlink) + một nhà quản lý tuân thủ / báo giá tạo lập thị trường (như Coinbase Prime, Cumberland, v.v.); khuyến nghị cập nhật ở cấp độ 10 giây và công bố các phương án dự phòng và chuyển đổi khi thất bại, để giúp cơ quan quản lý đánh giá rủi ro sai lệch giá.
Phương án ba: Bảo hiểm rủi ro hợp đồng
Trên phương diện hợp đồng thông minh, ngoài việc kiểm toán bên thứ ba hàng năm, có thể xem xét việc mua các hợp đồng bảo hiểm tương đương từ Lloyd’s of London, Nexus Mutual hoặc các loại hợp đồng cùng cấp, để bao phủ các tình huống cực đoan như tấn công mạng, phạt đặt cọc; và trong tài liệu phát hành cần làm rõ quy trình bồi thường, giới hạn số tiền bảo hiểm và điều kiện kích hoạt, để nhà đầu tư và cơ quan quản lý có thể có dự đoán định lượng về những tổn thất tiềm ẩn.
(Chú thích: Các biện pháp trên là "khung tham khảo" mà tác giả đề xuất dựa trên các trường hợp công khai và thực tiễn phổ biến trong ngành, các ngưỡng cụ thể và lộ trình kỹ thuật vẫn cần phải được bên phát hành và SEC thảo luận và xác định thêm.)
Kết luận
Từ tháng 5 "đưa vào danh sách đen" đến tháng 7 "khởi sinh", SEC trong vòng chưa đầy 70 ngày đã hoàn thành một cú đảo ngược tư thế: họ không còn bận tâm đến việc "có thể lên không", mà bắt đầu thảo luận về "làm thế nào để lên" - lần đầu tiên trong chú thích của "Crypto ETF 2.0" đã nhắc đến staking và LST. Và đứng ở phía bên kia bàn chơi, các game thủ trong lĩnh vực tiền mã hóa đã dùng "một bức thư công khai + một bộ S-1 đã được chỉnh sửa" để nói với Phố Wall: "Tối đa hóa hiệu quả vốn, chúng tôi hiểu rõ hơn các bạn." Bước tiếp theo, hãy xem các nhà quản lý có sẵn sàng để trò chơi "đặt cọc có lợi suất cao, chi phí vận hành thấp" thực sự bước vào quỹ hưu trí và 401(k) hay không.
Nếu thực sự được phép, thì đó không chỉ là chiến thắng của Solana, mà còn là một cột mốc cho câu chuyện PoS từ chuỗi đi vào sàn giao dịch, từ người đam mê đến tổ chức.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
thế chấp收益首进 ETF：Solana 或引50亿资金重塑 LST 格局
原创 | Odaily Odaily日报（@OdailyChina）
Tác giả | Ethan（@ethanzhang_web 3）
Tiêu đề gốc: Đưa LST vào Phố Wall: Chiến dịch "phụ kiện staking" ETF Solana
Vào ngày 20 tháng 5 năm nay, SEC đã lần đầu tiên ấn nút tạm dừng, yêu cầu 21 Shares, Bitwise, VanEck và Canary Capital về quỹ ETF Solana giao ngay, v.v. - lý do là "cần thêm thời gian để đánh giá các vấn đề pháp lý và chính sách".
Chưa đầy một tháng, hướng gió bỗng thay đổi. Vào ngày 11 tháng 6, nhiều nguồn tin cho biết: SEC đã thông báo miệng cho tất cả các nhà phát hành tiềm năng rằng "các bạn phải nộp bản sửa đổi S-1 trong tuần tới, và sẽ có phản hồi trong vòng 30 ngày", đồng thời yêu cầu bổ sung mô tả về "chuộc lại bằng hiện vật" và "đặt cọc" - rõ ràng ám chỉ rằng "đặt cọc có thể thảo luận";
Rất nhanh chóng, các tổ chức quản lý tài sản lớn đã đồng loạt phản hồi: 6 tổ chức như Franklin Templeton, Galaxy, Grayscale, VanEck, Fidelity đã nộp bản cập nhật S-1 vào ngày 13-14 tháng 6; trong tài liệu lưu trữ của SEC, lần đầu tiên xuất hiện thuật ngữ "Staked ETP", và việc staking đã trở thành một trong những tiêu đề chương.
Vào ngày 16 tháng 6, CoinShares gia nhập cuộc chơi, trở thành công ty thứ tám nộp hồ sơ; vào ngày 24 tháng 6, Grayscale đã ghi trong phiên bản S-1 mới mức phí quản lý 2,5%, cược vào "phí cao + thương hiệu cao" để tự tin mình có thể vượt qua trước.
Bước vào tháng 7, nhịp độ ETF SOL rõ rệt tăng nhanh:
Đến đây, trong hai tháng, chúng ta đã hoàn thành việc "hai lần trì hoãn + ba vòng sửa đổi + bốn hồ sơ mới" - kéo theo đó là vấn đề cốt lõi mà chúng ta hôm nay cần thảo luận đã được đưa ra: liệu việc đưa Liquid Staking Token (LST) vào ETF có khả thi không?
Tại sao: Tại sao LST lại cố gắng vào ETF?
Danh sách và tình trạng LST
Lưu ý: APR là dữ liệu từ trang web chính thức của các nhà phát hành LST vào ngày 1 tháng 8, dữ liệu này có thể thay đổi theo thời gian thực, xin vui lòng căn cứ vào thực tế.
Ba lợi ích
Vốn thụ động = Khoá dài hạn
Quy mô ETF càng lớn, càng có thể biến LST thành một "quỹ tiền tệ không cố ý giảm vị thế nhưng vẫn liên tục thu lợi". Đối với Jito và Marinade, điều này tương đương với việc thêm vào "mức ký gửi dài hạn hàng tỷ" trực tiếp, giao thức có thể ổn định thu phí, TVL tự nhiên sẽ tăng vọt.
Bước nhảy độ sâu thanh khoản
ETF sẽ tiếp tục chuyển nhượng trên thị trường thứ cấp, trong khi đó, LST tương ứng với phần quỹ cần có quy trình phát hành và thu hồi hàng ngày - các nhà tạo lập thị trường sẽ đồng thời thiết lập độ sâu LST/SOL và LST/USDC, cung cấp cho LST một nền tảng dày hơn so với các bể DeFi.
Uy tín thương hiệu lan tỏa
Việc tham gia vào khuôn khổ tuân thủ của SEC có nghĩa là "được sự chứng nhận của Phố Wall". Một khi các tài liệu công khai như 10 K, N-CSR bắt đầu xuất hiện tên gọi JitoSOL / mSOL, chi phí thẩm định của các tổ chức thông thường sẽ giảm mạnh, LST sẽ được nâng cấp từ "chứng chỉ DeFi nhỏ" thành "tài sản tài chính có thể ghi sổ".
Tác động hình học? Phân tích ba dòng chính
Đối với Solana: Tăng cường bảo mật + Tăng giá trị
Về các ETF khác:
Kết luận: Nếu quỹ ETF LST SOL được phê duyệt trước, phe ETH sẽ buộc phải viết rõ hơn các điều khoản "đặt cọc gốc", trong khi quỹ ETF BTC chỉ có thể tiếp tục dựa vào việc giảm phí để duy trì sức hấp dẫn.
Đối với bên mua ETF:
Kêu gọi mạnh mẽ: Có qua không? Rủi ro ra sao?
Dựa trên dữ liệu trên, xác suất đánh giá thông qua khoảng 60-70%. Đồng thời, tác giả cho rằng, nếu muốn được phê duyệt suôn sẻ, nhà phát hành ít nhất nên bổ sung ba loại kế hoạch ứng phó trong S-1:
Phương án một: Ngưỡng ngắt giá giảm
Đề xuất thiết lập giới hạn độ lệch giá thị trường LST so với NAV tham khảo (ví dụ: ± 5%); khi đạt ngưỡng, tạm dừng mua / bán lại trên thị trường cấp một và khởi động quy trình "điều chỉnh chênh lệch" hoặc quy trình dự phòng tạo tiền mặt, để đảm bảo rằng giá trị quỹ phù hợp với giá trị tài sản cơ bản.
Phương án hai: Tính toán và hiệu chỉnh NAV
Ít nhất nên giới thiệu hai nguồn dữ liệu độc lập: một oracle trên chuỗi (như Chainlink) + một nhà quản lý tuân thủ / báo giá tạo lập thị trường (như Coinbase Prime, Cumberland, v.v.); khuyến nghị cập nhật ở cấp độ 10 giây và công bố các phương án dự phòng và chuyển đổi khi thất bại, để giúp cơ quan quản lý đánh giá rủi ro sai lệch giá.
Phương án ba: Bảo hiểm rủi ro hợp đồng
Trên phương diện hợp đồng thông minh, ngoài việc kiểm toán bên thứ ba hàng năm, có thể xem xét việc mua các hợp đồng bảo hiểm tương đương từ Lloyd’s of London, Nexus Mutual hoặc các loại hợp đồng cùng cấp, để bao phủ các tình huống cực đoan như tấn công mạng, phạt đặt cọc; và trong tài liệu phát hành cần làm rõ quy trình bồi thường, giới hạn số tiền bảo hiểm và điều kiện kích hoạt, để nhà đầu tư và cơ quan quản lý có thể có dự đoán định lượng về những tổn thất tiềm ẩn.
(Chú thích: Các biện pháp trên là "khung tham khảo" mà tác giả đề xuất dựa trên các trường hợp công khai và thực tiễn phổ biến trong ngành, các ngưỡng cụ thể và lộ trình kỹ thuật vẫn cần phải được bên phát hành và SEC thảo luận và xác định thêm.)
Kết luận
Từ tháng 5 "đưa vào danh sách đen" đến tháng 7 "khởi sinh", SEC trong vòng chưa đầy 70 ngày đã hoàn thành một cú đảo ngược tư thế: họ không còn bận tâm đến việc "có thể lên không", mà bắt đầu thảo luận về "làm thế nào để lên" - lần đầu tiên trong chú thích của "Crypto ETF 2.0" đã nhắc đến staking và LST. Và đứng ở phía bên kia bàn chơi, các game thủ trong lĩnh vực tiền mã hóa đã dùng "một bức thư công khai + một bộ S-1 đã được chỉnh sửa" để nói với Phố Wall: "Tối đa hóa hiệu quả vốn, chúng tôi hiểu rõ hơn các bạn." Bước tiếp theo, hãy xem các nhà quản lý có sẵn sàng để trò chơi "đặt cọc có lợi suất cao, chi phí vận hành thấp" thực sự bước vào quỹ hưu trí và 401(k) hay không.
Nếu thực sự được phép, thì đó không chỉ là chiến thắng của Solana, mà còn là một cột mốc cho câu chuyện PoS từ chuỗi đi vào sàn giao dịch, từ người đam mê đến tổ chức.