Tiêu đề gốc: SOL có nên giao dịch với mức giảm 68% so với ETH?
Nguồn gốc văn bản: The Defi Report
Bản dịch gốc: Golem, Odaily Sao Hỏa Golem
Biên tập viên ghi chú: "Cái gì đó có vẻ như mùa altcoin sắp đến", trước đây mọi người đã không dám gọi thẳng tên mùa altcoin trên mạng xã hội vì đã trải qua quá nhiều thất vọng. Nhưng vào ngày 8 tháng 5, sau 3 tháng, BTC lại một lần nữa vượt qua mức 100.000 USD, và các altcoin chính cũng đồng loạt tăng giá, trong đó ETH có màn trình diễn nổi bật nhất, chủ đề "Ethereum đã xảy ra điều gì khi tăng 40% chỉ trong 3 ngày" thậm chí đã đứng đầu danh sách nóng của Douyin, người sáng lập 1confirmation Nick Tomaino thậm chí đã tuyên bố rằng ETH cuối cùng sẽ vượt qua BTC.
Nhưng việc giá tăng không có nghĩa là nền tảng của ETH đã có sự thay đổi đáng kể, thị trường vẫn còn nghi ngờ về Ethereum cũng như bàn luận về việc liệu đối thủ lớn nhất của nó là Solana có thể vượt qua nó hay không. Vào tháng 1 năm 2023, giá giao dịch của SOL thấp hơn ETH 97%, hiện tại giá SOL vẫn thấp hơn ETH trên 90%, và giá trị thị trường của ETH vẫn gấp ba lần SOL. SOL thật sự có khả năng vượt qua ETH không?
Các nhà nghiên cứu > tại The DeFi Report tin rằng từ quan điểm cơ bản, giá của SOL không bao giờ được dưới hơn 90% ETH và các phân tích trước đây chủ yếu so sánh hai mạng về phí, khối lượng giao dịch DEX, nguồn cung và khối lượng giao dịch stablecoin cũng như tổng TVL. **Báo cáo của Báo cáo DeFi tập trung vào việc so sánh giá trị thực tế có sẵn cho chủ sở hữu token ETH và SOL, theo thống kê cho thấy chủ sở hữu token SOL nhận được gấp 3,6 lần giá trị thực tế của ETH, vì vậy người ta tin rằng thị trường hiện đang định giá ETH trên SOL. ** Odaily đã tổng hợp toàn văn dưới đây.
Giá trị thực tế mà người nắm giữ token có thể nhận được
Solana
Giá trị thực mà người nắm giữ/đặt cọc token Solana có thể nhận được = Jito Tips (MEV) mà các validator kiếm được và chia sẻ với người đặt cọc. Điều này không bao gồm SOL mới phát hành, phí cơ bản, phí ưu tiên hoặc MEV mà các thợ săn MEV kiếm được.
475 triệu đô la của Solana trong biểu đồ trên là giá trị tài sản ròng của Jito sau khi tính phí 6% cho tất cả các trình xác thực chạy bộ định tuyến Jito Tips và công cụ khối. Nếu bạn nắm giữ SOL, bạn có thể đặt cược cho một trình xác thực/LST đáng tin cậy, chẳng hạn như Helius (hSOL), tính phí hoa hồng 0 đô la cho người đặt cược. Trong trường hợp này, những người đặt cược SOL có thể kiếm được 94% MEV chạy qua Jito (95% cổ phần của Solana chạy trên Jito).
ETH
Giá trị thực mà người nắm giữ/đặt cược token Ethereum có thể nhận được = MEV + phí ưu tiên mà người xác thực kiếm được và chia sẻ với người đặt cược. Nó không bao gồm lượng ETH phát hành mới, phí cơ bản, phí khối, cũng như phần MEV mà thợ săn MEV và người xây dựng khối giữ lại.
Sự ước tính 134 triệu USD cho Ethereum trong hình trên đã trừ đi 10% phí mà Lido (nhà cung cấp staking thanh khoản đáng tin cậy nhất trên Ethereum) thu.
Solana là sự kết hợp của Nasdaq và DTCC
TVL của Ethereum gấp 6,6 lần Solana, lượng stablecoin cung cấp gấp 10 lần Solana. Tuy nhiên, về giá trị thực mà các chủ sở hữu token đã nhận được từ đầu năm đến nay, giá trị thực mà các chủ sở hữu token Solana nhận được gấp 3,6 lần Ethereum. Bởi vì khả năng thực thi và tốc độ lưu thông của mạng lưới quyết định giá trị thực, các validator và chủ sở hữu token mới có thể biến TVL thành tiền.
Trong tài chính truyền thống (TradFi), Nasdaq chịu trách nhiệm về sức mạnh thực hiện và tốc độ lưu thông, DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) chịu trách nhiệm về lưu ký/giải quyết. Ethereum ngày càng giống như DTCC (lưu ký + giải quyết/kế toán giao dịch L2), Base và các nền tảng L2 khác ngày càng giống Nasdaq (xử lý thực hiện/tốc độ). Trong khi đó, Solana thì ngày càng giống như sự kết hợp của cả hai.
Việc tích hợp Nasdaq + DTCC thành một giải pháp có nghĩa là những người nắm giữ SOL có thể nhận được 100% giá trị được tạo ra từ dịch vụ thực hiện/tốc độ, trong khi những người nắm giữ ETH chỉ có thể nhận được khoảng 10% giá trị (thông qua việc tiêu hủy ETH từ nền tảng L2). Ethereum mặc dù sở hữu những tài sản này, nhưng chúng lại lưu thông trên L2, vấn đề hiện tại là liệu những người nắm giữ token ETH cuối cùng có thể nhận được những giá trị này hay không - trong khi Solana hiện không gặp phải vấn đề này.
Ngoài một số LST đổi mới trên nền tảng Sanctum, các validator Solana có thể nhận được 100% phí giao dịch ưu tiên từ người dùng (không chia sẻ với người stake). Jito muốn thay đổi tình hình này, DAO hiện đang có một đề xuất quản trị để cập nhật bộ định tuyến phí, không chỉ bao gồm MEV hiện tại đã được định tuyến và thanh toán cho người stake mà còn bao gồm phí ưu tiên. Theo Jito, đề xuất này dự kiến sẽ được thực hiện trong vài tháng tới.
Nếu cộng thêm phí ưu tiên (sau khi trừ phí router tiền boa còn lại là 372 triệu USD), dữ liệu cho đến nay trong năm nay như sau:
Hiện tại vẫn chưa rõ mức độ mạnh mẽ của ý định chia sẻ phí ưu tiên của các xác thực viên, nhưng chúng tôi hy vọng sẽ thêm những nội dung này để bạn hiểu dữ liệu trong tương lai có thể thay đổi như thế nào.
Lợi suất thực tế
Hình dưới đây chuyển đổi dữ liệu trên thành tỷ lệ lợi nhuận thực tế hàng năm (tính bằng SOL và ETH):
Nếu bao gồm phí ưu tiên của Solana, người nắm giữ token Solana sẽ nhận được lợi nhuận hàng năm thực tế là 3.31% :
Tổng lợi suất (bao gồm phát hành/lạm phát mạng)
Thông qua việc staking tài sản, người nắm giữ token có thể nhận được nguồn cung/khối lượng phát hành mới (để khuyến khích các validator/staker cung cấp dịch vụ). Đây là sự khác biệt chính giữa mạng lưới tiền điện tử và các công ty truyền thống, vì cổ đông của công ty không thể tránh khỏi việc pha loãng cổ phần.
Tỷ lệ "lợi suất phát hành" của Solana là 7.3%, dựa trên lượng phát hành thực tế của mạng tính đến ngày 6 tháng 5 năm 2025, trong khi tỷ lệ "lợi suất phát hành" của Ethereum là 2.78%. Tính đến hiện tại, Solana đã phát hành 9.4 triệu token, những token này sẽ được trả cho SOL được staking trong các nút xác thực trên mạng (tính đến ngày 6 tháng 5 năm 2025, lượng staking trung bình là 385 triệu). Ethereum đã trả 329,380 ETH cho 34.3 triệu token đã được staking trong các nút xác thực trên mạng.
Do tỷ lệ lạm phát cực thấp của mạng Ethereum (lạm phát hàng năm 0,64% dựa trên dữ liệu thực tế từ đầu năm đến nay), "lợi suất phát hành" của nó đã được bình thường hóa. "Lợi suất phát hành" của Solana có thể sẽ tiếp tục giảm, vì lạm phát dot-com hiện ở mức 4,5% và đang giảm 15% hàng năm cho đến khi đạt mức cuối cùng là 1,5%.
Nguồn gốc giá trị thực
Meme coin đã đóng góp hơn 50% khối lượng giao dịch của Solana DEX (tăng 51% trong vài tháng qua), SOL/USD chiếm khoảng 35% khối lượng giao dịch của Solana DEX, phần còn lại 14% là stablecoin, LST và các tài sản khác.
Đây có phải là vấn đề đối với Solana không? Có và không. Rõ ràng, đầu cơ là một trong những nhu cầu mạnh nhất trong tiền điện tử và Solana đã tìm thấy sự phù hợp với thị trường sản phẩm bằng cách cung cấp trải nghiệm người dùng tốt hơn và điều này sẽ không sớm biến mất. Ngoài ra, Meme Coin Trading cũng đang kiểm tra căng thẳng hệ thống và cung cấp phản hồi có giá trị cho các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng.
Memes hôm nay, cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và tài sản tư nhân vào ngày mai có thể là mục tiêu của Solana. Hiện tại, chỉ có 1-2% khối lượng giao dịch DEX trên mainnet Ethereum là meme coin, khối lượng giao dịch stablecoin chiếm khoảng một nửa, khối lượng giao dịch ETH/stablecoin và các token dự án khác chiếm khoảng 20% khối lượng giao dịch. Nhưng khoảng 50% khối lượng giao dịch DEX hiện tại trên Base đến từ meme và phần lớn trong số đó là meme mới phổ biến.
MEV
Một số nhà phân tích tiền điện tử cho rằng, với việc giảm bớt/tiêu chuẩn hóa các khoản phí cơ bản, MEV (giá trị mà người dùng trả cho các giao dịch nhạy cảm về thời gian) là giá trị lâu dài duy nhất có thể duy trì trong L1. Chúng tôi không đồng ý với quan điểm này, nhưng chúng tôi thực sự tin rằng MEV sẽ thúc đẩy hầu hết các lợi ích kinh tế. Do đó, cần làm rõ sự khác biệt trong cách MEV hoạt động trên Solana và Ethereum, cũng như tác động có thể có đối với L2.
ETH
Ethereum có một bộ nhớ, tất cả các giao dịch sẽ đi qua bộ nhớ này trước khi được sắp xếp và gửi đến các người xác thực. Đây là nơi lấy được MEV, những người tham gia chính bao gồm:
· Người tìm kiếm (robot): Những robot này sử dụng thuật toán học máy để nhận diện cơ hội sinh lời trong bộ nhớ.
· Người xây dựng khối: Người xây dựng khối chịu trách nhiệm xây dựng các khối. Nói cách khác, họ sắp xếp các giao dịch theo khối và trong quá trình này nhận "hối lộ" từ những người tìm kiếm.
· Người xác thực： Sau khi người xây dựng khối (kèm theo tiền boa) gửi khối, người xác thực sẽ phê duyệt các khối này.
Quy trình làm việc: Người dùng gửi giao dịch—> bộ nhớ Ethereum—> "Người tìm kiếm" (robot) xác định giá trị (arbitrage, tấn công sandwich, thanh lý)—> gửi giao dịch thay thế cho người xây dựng khối (kèm theo tiền boa)—> người xây dựng khối đóng gói giao dịch—> gửi cho người xác thực (kèm theo tiền boa)—> người xác thực phê duyệt giao dịch và giữ lại phần lớn tiền boa (người xây dựng khối và người tìm kiếm giữ lại một phần).
Sự không chắc chắn lớn nhất mà Ethereum phải đối mặt là nếu phần lớn các giao dịch chuyển sang L2 như dự kiến, MEV sẽ ra sao? Chúng tôi cho rằng MEV sẽ chuyển sang L2 dưới hình thức phí ưu tiên. Hình dưới đây cho thấy, 85% phí của Base đến từ phí ưu tiên.
SOL
Solana không có bộ nhớ, nhưng nó có các khách hàng xác thực chuyên dụng như Jito, những khách hàng này thực hiện một hình thức cuộn, bộ nhớ riêng tư.
Cách thức hoạt động: Công cụ khối của Jito tạo ra một cửa sổ rất ngắn (khoảng 200 mili giây) nơi người tìm kiếm có thể gửi các gói giao dịch để đưa vào khối tiếp theo. Mempool cuộn này không được công khai, nhưng nó có thể truy cập được đối với những người tìm kiếm được kết nối với cơ sở hạ tầng của Jito, cho phép họ phát hiện và tận dụng các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá tiềm năng trong khoảng thời gian ngắn này.
Người tìm kiếm thường theo dõi trạng thái trên chuỗi trực tiếp (ví dụ: sổ lệnh, nhóm thanh khoản) bằng cách chạy các nút đầy đủ hoặc điểm cuối RPC của riêng họ. Họ phát hiện các cơ hội chênh lệch giá bằng cách xem xét những thay đổi trạng thái gây ra bởi các giao dịch đã được xác nhận, thay vì bằng cách xem xét các giao dịch đang chờ xử lý trong mempool. Khi có cơ hội sinh lời (chẳng hạn như mất cân bằng giá giữa các DEX), bot sẽ nhanh chóng xây dựng và gửi giao dịch của riêng mình (thường thông qua Jito hoặc một rơ le tương tự), với hy vọng nắm bắt cơ hội trước bất kỳ ai khác.
Hiện tại, khoảng 50% MEV chênh lệch giá trên Solana được thực hiện thông qua Jito (giá trị này được chia sẻ với những người staking thông qua bộ định tuyến tiền boa):
Dữ liệu: sandwiched.me
Nếu bạn đầu tư vào những mạng lưới này, bạn cần hiểu cách mà với tư cách là người nắm giữ token, bạn có thể tích lũy MEV thông qua việc staking. Đồng thời, so với những người nắm giữ ETH, những người nắm giữ SOL hiện có cơ hội tốt hơn để nhận được MEV (và có thể là phí ưu tiên).
Tóm tắt
SOL có nên giao dịch thấp hơn 93% so với ETH không? Từ quan điểm cơ bản, hoàn toàn không. Ngay cả khi tính đến các hiệu ứng mạng vượt trội của ETH, phi tập trung, tài sản được hỗ trợ và các yếu tố khác, mức độ chênh lệch giá vẫn còn quá lớn. Chúng tôi kết luận rằng thị trường hiện đang định giá ETH trên SOL dựa trên hiệu ứng mạng và TVL của ETH.
Bối cảnh vĩ mô của ETH là nó sẽ là nơi có hàng nghìn tỷ tài sản được mã hóa như cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ / stablecoin, tài sản tư nhân và có thể như vậy trong tương lai. Nhưng cuối cùng, các nhà đầu tư nên tập trung vào cách ETH có được giá trị thực từ những tài sản này. Bởi vì các nhà đầu tư có các lựa chọn, nếu một chuỗi khác có thể liên tục mang lại nhiều giá trị hơn cho chủ sở hữu token, thì nhiều vốn hơn sẽ chảy vào tài sản đó về lâu dài. Như Benjamin Graham đã từng nói, "Trong ngắn hạn, thị trường là một cỗ máy bỏ phiếu. Nhưng về lâu dài, đó là một cỗ máy cân."
ETH có thể cố gắng đảo ngược tình trạng này thông qua việc điều chỉnh phí đặt lại và blob. Ví dụ: với MegaETH sử dụng EigenLayer để có sẵn dữ liệu (DA), chủ sở hữu ETH có thể nắm bắt thêm giá trị thực tế từ các mạng này với ETH được đặt cọc lại. Nhưng có một điều cần rõ ràng là ngày nay, tài sản tiền điện tử hiếm khi được giao dịch dựa trên các nguyên tắc cơ bản. Mặc dù chúng tôi tin rằng giá sẽ luôn trở lại giá trị, nhưng điều này không phải là trường hợp vào lúc này. Các câu chuyện thị trường, xu hướng, ảnh hưởng và điều kiện thanh khoản vẫn là yếu tố thúc đẩy thị trường.
Chắc chắn rằng, trong vài năm qua, ETH đã ở thế bất lợi trong câu chuyện, nhưng điều này đã cải thiện sau đợt tăng giá gần đây. Đối với một tài sản có giá trị hơn 2200 tỷ đô la, việc tăng 20% trong một ngày không phải là chuyện nhỏ. Hãy nhớ rằng: thị trường tiền điện tử có tính phản thân rất cao, giá—> câu chuyện—> nền tảng. Cuộc biến động gần đây của ETH có phải là sự khởi đầu của một xu hướng lớn hơn không, chúng ta sẽ chờ xem.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Phân tích cơ bản: ETH bơm lớn 40%, SOL với ba đòn sát thủ sắp đảo ngược tình thế
Các nhà nghiên cứu > tại The DeFi Report tin rằng từ quan điểm cơ bản, giá của SOL không bao giờ được dưới hơn 90% ETH và các phân tích trước đây chủ yếu so sánh hai mạng về phí, khối lượng giao dịch DEX, nguồn cung và khối lượng giao dịch stablecoin cũng như tổng TVL. **Báo cáo của Báo cáo DeFi tập trung vào việc so sánh giá trị thực tế có sẵn cho chủ sở hữu token ETH và SOL, theo thống kê cho thấy chủ sở hữu token SOL nhận được gấp 3,6 lần giá trị thực tế của ETH, vì vậy người ta tin rằng thị trường hiện đang định giá ETH trên SOL. ** Odaily đã tổng hợp toàn văn dưới đây.
Giá trị thực tế mà người nắm giữ token có thể nhận được
Solana
Giá trị thực mà người nắm giữ/đặt cọc token Solana có thể nhận được = Jito Tips (MEV) mà các validator kiếm được và chia sẻ với người đặt cọc. Điều này không bao gồm SOL mới phát hành, phí cơ bản, phí ưu tiên hoặc MEV mà các thợ săn MEV kiếm được.
475 triệu đô la của Solana trong biểu đồ trên là giá trị tài sản ròng của Jito sau khi tính phí 6% cho tất cả các trình xác thực chạy bộ định tuyến Jito Tips và công cụ khối. Nếu bạn nắm giữ SOL, bạn có thể đặt cược cho một trình xác thực/LST đáng tin cậy, chẳng hạn như Helius (hSOL), tính phí hoa hồng 0 đô la cho người đặt cược. Trong trường hợp này, những người đặt cược SOL có thể kiếm được 94% MEV chạy qua Jito (95% cổ phần của Solana chạy trên Jito).
ETH
Giá trị thực mà người nắm giữ/đặt cược token Ethereum có thể nhận được = MEV + phí ưu tiên mà người xác thực kiếm được và chia sẻ với người đặt cược. Nó không bao gồm lượng ETH phát hành mới, phí cơ bản, phí khối, cũng như phần MEV mà thợ săn MEV và người xây dựng khối giữ lại.
Sự ước tính 134 triệu USD cho Ethereum trong hình trên đã trừ đi 10% phí mà Lido (nhà cung cấp staking thanh khoản đáng tin cậy nhất trên Ethereum) thu.
Solana là sự kết hợp của Nasdaq và DTCC
TVL của Ethereum gấp 6,6 lần Solana, lượng stablecoin cung cấp gấp 10 lần Solana. Tuy nhiên, về giá trị thực mà các chủ sở hữu token đã nhận được từ đầu năm đến nay, giá trị thực mà các chủ sở hữu token Solana nhận được gấp 3,6 lần Ethereum. Bởi vì khả năng thực thi và tốc độ lưu thông của mạng lưới quyết định giá trị thực, các validator và chủ sở hữu token mới có thể biến TVL thành tiền.
Trong tài chính truyền thống (TradFi), Nasdaq chịu trách nhiệm về sức mạnh thực hiện và tốc độ lưu thông, DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) chịu trách nhiệm về lưu ký/giải quyết. Ethereum ngày càng giống như DTCC (lưu ký + giải quyết/kế toán giao dịch L2), Base và các nền tảng L2 khác ngày càng giống Nasdaq (xử lý thực hiện/tốc độ). Trong khi đó, Solana thì ngày càng giống như sự kết hợp của cả hai.
Việc tích hợp Nasdaq + DTCC thành một giải pháp có nghĩa là những người nắm giữ SOL có thể nhận được 100% giá trị được tạo ra từ dịch vụ thực hiện/tốc độ, trong khi những người nắm giữ ETH chỉ có thể nhận được khoảng 10% giá trị (thông qua việc tiêu hủy ETH từ nền tảng L2). Ethereum mặc dù sở hữu những tài sản này, nhưng chúng lại lưu thông trên L2, vấn đề hiện tại là liệu những người nắm giữ token ETH cuối cùng có thể nhận được những giá trị này hay không - trong khi Solana hiện không gặp phải vấn đề này.
Ngoài một số LST đổi mới trên nền tảng Sanctum, các validator Solana có thể nhận được 100% phí giao dịch ưu tiên từ người dùng (không chia sẻ với người stake). Jito muốn thay đổi tình hình này, DAO hiện đang có một đề xuất quản trị để cập nhật bộ định tuyến phí, không chỉ bao gồm MEV hiện tại đã được định tuyến và thanh toán cho người stake mà còn bao gồm phí ưu tiên. Theo Jito, đề xuất này dự kiến sẽ được thực hiện trong vài tháng tới.
Nếu cộng thêm phí ưu tiên (sau khi trừ phí router tiền boa còn lại là 372 triệu USD), dữ liệu cho đến nay trong năm nay như sau:
Hiện tại vẫn chưa rõ mức độ mạnh mẽ của ý định chia sẻ phí ưu tiên của các xác thực viên, nhưng chúng tôi hy vọng sẽ thêm những nội dung này để bạn hiểu dữ liệu trong tương lai có thể thay đổi như thế nào.
Lợi suất thực tế
Hình dưới đây chuyển đổi dữ liệu trên thành tỷ lệ lợi nhuận thực tế hàng năm (tính bằng SOL và ETH):
Nếu bao gồm phí ưu tiên của Solana, người nắm giữ token Solana sẽ nhận được lợi nhuận hàng năm thực tế là 3.31% :
Tổng lợi suất (bao gồm phát hành/lạm phát mạng)
Thông qua việc staking tài sản, người nắm giữ token có thể nhận được nguồn cung/khối lượng phát hành mới (để khuyến khích các validator/staker cung cấp dịch vụ). Đây là sự khác biệt chính giữa mạng lưới tiền điện tử và các công ty truyền thống, vì cổ đông của công ty không thể tránh khỏi việc pha loãng cổ phần.
Tỷ lệ "lợi suất phát hành" của Solana là 7.3%, dựa trên lượng phát hành thực tế của mạng tính đến ngày 6 tháng 5 năm 2025, trong khi tỷ lệ "lợi suất phát hành" của Ethereum là 2.78%. Tính đến hiện tại, Solana đã phát hành 9.4 triệu token, những token này sẽ được trả cho SOL được staking trong các nút xác thực trên mạng (tính đến ngày 6 tháng 5 năm 2025, lượng staking trung bình là 385 triệu). Ethereum đã trả 329,380 ETH cho 34.3 triệu token đã được staking trong các nút xác thực trên mạng.
Do tỷ lệ lạm phát cực thấp của mạng Ethereum (lạm phát hàng năm 0,64% dựa trên dữ liệu thực tế từ đầu năm đến nay), "lợi suất phát hành" của nó đã được bình thường hóa. "Lợi suất phát hành" của Solana có thể sẽ tiếp tục giảm, vì lạm phát dot-com hiện ở mức 4,5% và đang giảm 15% hàng năm cho đến khi đạt mức cuối cùng là 1,5%.
Nguồn gốc giá trị thực
Meme coin đã đóng góp hơn 50% khối lượng giao dịch của Solana DEX (tăng 51% trong vài tháng qua), SOL/USD chiếm khoảng 35% khối lượng giao dịch của Solana DEX, phần còn lại 14% là stablecoin, LST và các tài sản khác.
Đây có phải là vấn đề đối với Solana không? Có và không. Rõ ràng, đầu cơ là một trong những nhu cầu mạnh nhất trong tiền điện tử và Solana đã tìm thấy sự phù hợp với thị trường sản phẩm bằng cách cung cấp trải nghiệm người dùng tốt hơn và điều này sẽ không sớm biến mất. Ngoài ra, Meme Coin Trading cũng đang kiểm tra căng thẳng hệ thống và cung cấp phản hồi có giá trị cho các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng.
Memes hôm nay, cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và tài sản tư nhân vào ngày mai có thể là mục tiêu của Solana. Hiện tại, chỉ có 1-2% khối lượng giao dịch DEX trên mainnet Ethereum là meme coin, khối lượng giao dịch stablecoin chiếm khoảng một nửa, khối lượng giao dịch ETH/stablecoin và các token dự án khác chiếm khoảng 20% khối lượng giao dịch. Nhưng khoảng 50% khối lượng giao dịch DEX hiện tại trên Base đến từ meme và phần lớn trong số đó là meme mới phổ biến.
MEV
Một số nhà phân tích tiền điện tử cho rằng, với việc giảm bớt/tiêu chuẩn hóa các khoản phí cơ bản, MEV (giá trị mà người dùng trả cho các giao dịch nhạy cảm về thời gian) là giá trị lâu dài duy nhất có thể duy trì trong L1. Chúng tôi không đồng ý với quan điểm này, nhưng chúng tôi thực sự tin rằng MEV sẽ thúc đẩy hầu hết các lợi ích kinh tế. Do đó, cần làm rõ sự khác biệt trong cách MEV hoạt động trên Solana và Ethereum, cũng như tác động có thể có đối với L2.
ETH
Ethereum có một bộ nhớ, tất cả các giao dịch sẽ đi qua bộ nhớ này trước khi được sắp xếp và gửi đến các người xác thực. Đây là nơi lấy được MEV, những người tham gia chính bao gồm:
· Người tìm kiếm (robot): Những robot này sử dụng thuật toán học máy để nhận diện cơ hội sinh lời trong bộ nhớ.
· Người xây dựng khối: Người xây dựng khối chịu trách nhiệm xây dựng các khối. Nói cách khác, họ sắp xếp các giao dịch theo khối và trong quá trình này nhận "hối lộ" từ những người tìm kiếm.
· Người xác thực： Sau khi người xây dựng khối (kèm theo tiền boa) gửi khối, người xác thực sẽ phê duyệt các khối này.
Quy trình làm việc: Người dùng gửi giao dịch—> bộ nhớ Ethereum—> "Người tìm kiếm" (robot) xác định giá trị (arbitrage, tấn công sandwich, thanh lý)—> gửi giao dịch thay thế cho người xây dựng khối (kèm theo tiền boa)—> người xây dựng khối đóng gói giao dịch—> gửi cho người xác thực (kèm theo tiền boa)—> người xác thực phê duyệt giao dịch và giữ lại phần lớn tiền boa (người xây dựng khối và người tìm kiếm giữ lại một phần).
Sự không chắc chắn lớn nhất mà Ethereum phải đối mặt là nếu phần lớn các giao dịch chuyển sang L2 như dự kiến, MEV sẽ ra sao? Chúng tôi cho rằng MEV sẽ chuyển sang L2 dưới hình thức phí ưu tiên. Hình dưới đây cho thấy, 85% phí của Base đến từ phí ưu tiên.
SOL
Solana không có bộ nhớ, nhưng nó có các khách hàng xác thực chuyên dụng như Jito, những khách hàng này thực hiện một hình thức cuộn, bộ nhớ riêng tư.
Cách thức hoạt động: Công cụ khối của Jito tạo ra một cửa sổ rất ngắn (khoảng 200 mili giây) nơi người tìm kiếm có thể gửi các gói giao dịch để đưa vào khối tiếp theo. Mempool cuộn này không được công khai, nhưng nó có thể truy cập được đối với những người tìm kiếm được kết nối với cơ sở hạ tầng của Jito, cho phép họ phát hiện và tận dụng các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá tiềm năng trong khoảng thời gian ngắn này.
Người tìm kiếm thường theo dõi trạng thái trên chuỗi trực tiếp (ví dụ: sổ lệnh, nhóm thanh khoản) bằng cách chạy các nút đầy đủ hoặc điểm cuối RPC của riêng họ. Họ phát hiện các cơ hội chênh lệch giá bằng cách xem xét những thay đổi trạng thái gây ra bởi các giao dịch đã được xác nhận, thay vì bằng cách xem xét các giao dịch đang chờ xử lý trong mempool. Khi có cơ hội sinh lời (chẳng hạn như mất cân bằng giá giữa các DEX), bot sẽ nhanh chóng xây dựng và gửi giao dịch của riêng mình (thường thông qua Jito hoặc một rơ le tương tự), với hy vọng nắm bắt cơ hội trước bất kỳ ai khác.
Hiện tại, khoảng 50% MEV chênh lệch giá trên Solana được thực hiện thông qua Jito (giá trị này được chia sẻ với những người staking thông qua bộ định tuyến tiền boa):
Nếu bạn đầu tư vào những mạng lưới này, bạn cần hiểu cách mà với tư cách là người nắm giữ token, bạn có thể tích lũy MEV thông qua việc staking. Đồng thời, so với những người nắm giữ ETH, những người nắm giữ SOL hiện có cơ hội tốt hơn để nhận được MEV (và có thể là phí ưu tiên).
Tóm tắt
SOL có nên giao dịch thấp hơn 93% so với ETH không? Từ quan điểm cơ bản, hoàn toàn không. Ngay cả khi tính đến các hiệu ứng mạng vượt trội của ETH, phi tập trung, tài sản được hỗ trợ và các yếu tố khác, mức độ chênh lệch giá vẫn còn quá lớn. Chúng tôi kết luận rằng thị trường hiện đang định giá ETH trên SOL dựa trên hiệu ứng mạng và TVL của ETH.
Bối cảnh vĩ mô của ETH là nó sẽ là nơi có hàng nghìn tỷ tài sản được mã hóa như cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ / stablecoin, tài sản tư nhân và có thể như vậy trong tương lai. Nhưng cuối cùng, các nhà đầu tư nên tập trung vào cách ETH có được giá trị thực từ những tài sản này. Bởi vì các nhà đầu tư có các lựa chọn, nếu một chuỗi khác có thể liên tục mang lại nhiều giá trị hơn cho chủ sở hữu token, thì nhiều vốn hơn sẽ chảy vào tài sản đó về lâu dài. Như Benjamin Graham đã từng nói, "Trong ngắn hạn, thị trường là một cỗ máy bỏ phiếu. Nhưng về lâu dài, đó là một cỗ máy cân."
ETH có thể cố gắng đảo ngược tình trạng này thông qua việc điều chỉnh phí đặt lại và blob. Ví dụ: với MegaETH sử dụng EigenLayer để có sẵn dữ liệu (DA), chủ sở hữu ETH có thể nắm bắt thêm giá trị thực tế từ các mạng này với ETH được đặt cọc lại. Nhưng có một điều cần rõ ràng là ngày nay, tài sản tiền điện tử hiếm khi được giao dịch dựa trên các nguyên tắc cơ bản. Mặc dù chúng tôi tin rằng giá sẽ luôn trở lại giá trị, nhưng điều này không phải là trường hợp vào lúc này. Các câu chuyện thị trường, xu hướng, ảnh hưởng và điều kiện thanh khoản vẫn là yếu tố thúc đẩy thị trường.
Chắc chắn rằng, trong vài năm qua, ETH đã ở thế bất lợi trong câu chuyện, nhưng điều này đã cải thiện sau đợt tăng giá gần đây. Đối với một tài sản có giá trị hơn 2200 tỷ đô la, việc tăng 20% trong một ngày không phải là chuyện nhỏ. Hãy nhớ rằng: thị trường tiền điện tử có tính phản thân rất cao, giá—> câu chuyện—> nền tảng. Cuộc biến động gần đây của ETH có phải là sự khởi đầu của một xu hướng lớn hơn không, chúng ta sẽ chờ xem.
Liên kết gốc
：