Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu 66 phiếu ủng hộ và 32 phiếu chống để thông qua một cuộc bỏ phiếu theo thủ tục về Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin Hoa Kỳ (sau đây gọi là "Đạo luật GENIUS"). Cột mốc này đánh dấu sự khởi đầu của khung pháp lý liên bang đầu tiên cho stablecoin ở Hoa Kỳ, điều này sẽ không chỉ định hình lại thị trường tài sản tiền điện tử của Hoa Kỳ mà còn có tác động sâu sắc đến hệ thống tài chính toàn cầu. Chỉ hai ngày sau, vào ngày 21 tháng 5, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Dự luật Stablecoin ("Pháp lệnh Stablecoin Hồng Kông"), đánh dấu một bước đột phá lớn trong lĩnh vực quy định stablecoin ở Hồng Kông. Theo chính quyền Hồng Kông, sắc lệnh dự kiến sẽ có hiệu lực trong năm nay.
Hai đạo luật thể hiện hiệu ứng hợp tác đáng kể, cùng nhau thúc đẩy việc quy định thị trường stablecoin toàn cầu. Quy định về stablecoin của Hong Kong đã mở ra năm stablecoin tại Hong Kong, cho thấy Hong Kong hoàn toàn hòa nhập với xu hướng thị trường quốc tế, là tiên phong trong việc quản lý stablecoin. Đối với dự thảo Quy định về stablecoin của Hong Kong, bạn có thể tham khảo bài viết của chúng tôi "Luật Kinh doanh hợp pháp丨Kỷ nguyên stablecoin tại Hong Kong đang đến gần – Dự thảo Quy định về stablecoin của Hong Kong đang được thúc đẩy nhanh chóng".
Bài viết này sẽ đi sâu vào nội dung cốt lõi của Đạo luật GENIUS của Mỹ và tác động tiềm tàng của nó đối với ngành stablecoin, vị thế của đồng đô la và cấu trúc quản lý toàn cầu, đồng thời phân tích tác động đối với các bên trên thị trường và dự đoán xu hướng phát triển trong tương lai.
Một, tầm quan trọng của stablecoin và bối cảnh của đạo luật GENIUS của Mỹ
Stablecoin là một loại tiền điện tử có giá trị ổn định, được gắn với tài sản hoặc tiền tệ (như đô la Mỹ), đóng vai trò như một cầu nối giữa thị trường tiền điện tử và tài chính truyền thống, được ứng dụng rộng rãi trong giao dịch, thanh toán xuyên biên giới và lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi). Dự luật "GENIUS" của Mỹ do Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa Bill Hagerty dẫn đầu, nhằm mục đích thiết lập một khung quy định liên bang rõ ràng cho stablecoin. Dự luật này không chỉ quy định việc phát hành stablecoin, mà còn thông qua việc tăng cường các biện pháp chống rửa tiền (AML) và bảo vệ người tiêu dùng, đảm bảo sự ổn định tài chính và củng cố vị thế thống trị của đô la Mỹ trong tài chính toàn cầu.
Hai, nội dung cốt lõi của Đạo luật GENIUS của Mỹ
Định nghĩa của stablecoin thanh toán
Cấu trúc quy định dưới Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ áp dụng cho stablecoin thanh toán.
Các đặc điểm của stablecoin bao gồm:
thuộc về tài sản số, được sử dụng như công cụ thanh toán hoặc thanh toán.
Nhà phát hành phải cam kết đổi, mua lại hoặc thu hồi với giá trị tiền tệ cố định và thể hiện việc duy trì giá trị của stablecoin so với giá trị tiền tệ đó một cách ổn định.
Stablecoin thanh toán được phát hành bởi nhà phát hành có giấy phép không phải là "chứng khoán".
Yêu cầu quản lý đối với stablecoin thanh toán
Đạo luật GENIUS của Mỹ đặt ra các yêu cầu quy định nghiêm ngặt đối với các nhà phát hành stablecoin và các nhà cung cấp dịch vụ liên quan, chủ yếu bao gồm các khía cạnh sau:
Người phát hành được cấp phép
Dưới Đạo luật GENIUS của Mỹ, chỉ có "nhà phát hành stablecoin thanh toán được phép" (permitted payment stablecoin issuer) mới có thể hợp pháp phát hành stablecoin thanh toán.
Các nhà phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép phải là thực thể đã đăng ký tại Hoa Kỳ. Các nhà phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép phải là (1) công ty con của tổ chức gửi tiền được bảo hiểm, (2) thực thể phi ngân hàng được liên bang phê duyệt hoặc (3) thực thể được phê duyệt ở cấp tiểu bang.
Nhà phát hành nước ngoài
Các tổ chức phát hành đã đăng ký ở nước ngoài hoặc các vùng lãnh thổ hải ngoại của Hoa Kỳ (Puerto Rico, Guam, Samoa thuộc Mỹ, Quần đảo Virgin) ("Tổ chức phát hành nước ngoài") được yêu cầu đăng ký với Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ và đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt để cung cấp hoặc bán stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ thông qua các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ.
Khi quyết định có từ chối đăng ký của nhà phát hành stablecoin thanh toán nước ngoài hay không, Văn phòng Kiểm soát tiền tệ có tính đến các yếu tố sau: đánh giá của Bộ Tài chính về sự tương đương của khung pháp lý nước ngoài với của Hoa Kỳ, nguồn lực tài chính và hành chính của tổ chức phát hành hoạt động tại Hoa Kỳ, thông tin được cung cấp cho Văn phòng Kiểm soát viên tiền tệ, rủi ro ổn định tài chính tiềm ẩn và rủi ro tài chính bất hợp pháp. Điều khoản này đảm bảo rà soát đăng ký nghiêm ngặt đối với tổ chức phát hành nước ngoài để ngăn ngừa rủi ro an ninh tài chính.
Các nhà phát hành nước ngoài phải nắm giữ đủ tài sản dự trữ để đáp ứng nhu cầu thanh khoản của khách hàng Mỹ. Nếu khu vực tài phán mà họ hoạt động có khung quy định được Bộ Tài chính công nhận là tương đương với Mỹ, họ có thể được miễn trừ, nhưng vẫn phải tuân thủ các yêu cầu về công nghệ và tuân thủ.
Yêu cầu cấp phép phát hành và dự trữ
Các nhà phát hành stablecoin phải được cấp phép bởi liên bang hoặc bang: các nhà phát hành có quy mô phát hành (tổng phát hành còn lại hợp nhất) dưới 10 tỷ USD có thể chọn quy định của bang, trong khi các nhà phát hành vượt quá 10 tỷ USD sẽ phải chịu sự quản lý của liên bang, nhưng với điều kiện là hệ thống quản lý của bang cơ bản tương tự như khung quản lý liên bang của dự luật.
Stablecoin phải được hỗ trợ bởi tài sản có tính thanh khoản cao với tỷ lệ tối thiểu 1:1: bao gồm tiền mặt USD, tiền gửi thông báo, trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ đáo hạn trong vòng 93 ngày, thỏa thuận repo, thỏa thuận reverse repo, quỹ thị trường tiền tệ chỉ đầu tư vào các tài sản nêu trên, cũng như hình thức token hóa của các tài sản nêu trên theo quy định của pháp luật áp dụng.
Tài sản dự trữ không được thế chấp hoặc sử dụng lại.
Nhà phát hành cần công khai chính sách đổi lại: cần quy định rõ ràng quy trình đổi lại kịp thời, đồng thời phải công khai bằng ngôn ngữ đơn giản tất cả các khoản phí liên quan đến việc mua hoặc đổi lại stablecoin, các thay đổi về phí cần thông báo cho người tiêu dùng trước 7 ngày.
Nhà phát hành phải công khai thông báo quy mô và cấu trúc tài sản dự trữ hàng tháng, và được kiểm tra bởi một công ty kế toán công đăng ký. Giám đốc điều hành và giám đốc tài chính phải xác nhận tính chính xác của nó. Nhà phát hành có quy mô phát hành vượt quá 50 tỷ USD và không phải là công ty báo cáo SEC, phải thực hiện kiểm toán báo cáo tài chính hàng năm để đảm bảo sự minh bạch trong quản lý.
Chống rửa tiền và khả năng công nghệ
Nhà phát hành phải tuân thủ các yêu cầu về tuân thủ AML và KYC: Theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng (Bank Secrecy Act), các nhà phát hành stablecoin được coi là tổ chức tài chính và phải tuân thủ các yêu cầu về chống rửa tiền (AML) và biết khách hàng (KYC), bao gồm đánh giá rủi ro, kiểm tra danh sách trừng phạt, báo cáo giao dịch đáng ngờ và xác minh danh tính khách hàng.
Nhà phát hành phải có khả năng kỹ thuật để đáp ứng các lệnh hành chính (có thể bao gồm việc tịch thu, đóng băng, tiêu hủy hoặc ngăn chặn việc chuyển nhượng đồng tiền ổn định mà họ phát hành).
Tổng thống phát hành stablecoin
Vào tháng 4 năm 2025, gia đình Rumple đã ra mắt USD1, một dự án stablecoin có giá trị thị trường hơn 2 tỷ USD, gây ra tranh cãi về "tham nhũng tiền điện tử". Đạo luật GENIUS quy định rằng luật đạo đức hiện hành của Văn phòng Đạo đức Chính phủ, cũng như các quy tắc đạo đức của Hạ viện và Thượng viện, cấm bất kỳ thành viên nào của Quốc hội hoặc quan chức cấp cao của nhánh hành pháp phát hành các sản phẩm stablecoin thanh toán khi đang phục vụ công cộng.
Điều khoản này đã gây ra cuộc thảo luận trên thị trường về việc liệu Trump có được coi là một quan chức cấp cao trong cơ quan hành chính và có thể kiếm lợi từ việc phát hành sản phẩm stablecoin, do đó vi phạm Đạo luật GENIUS của Mỹ.
Bảo vệ người tiêu dùng và quyền ưu tiên phá sản
Dự luật yêu cầu các nhà phát hành công khai rõ ràng chính sách và chi phí đổi lại, đảm bảo thanh toán kịp thời stablecoin.
Khi người phát hành phá sản, quyền lợi của người nắm giữ stablecoin được ưu tiên hơn các chủ nợ khác, tài sản dự trữ được loại trừ khỏi tài sản phá sản, và việc đổi lại không bị hạn chế bởi việc tự động đình chỉ phá sản, đảm bảo an toàn cho vốn của người nắm giữ.
Cấm stablecoin sinh lãi và đặt tên gây hiểu nhầm
Dự luật rõ ràng cấm phát hành stablecoin có lãi suất, không được cung cấp lãi suất, nhằm ngăn chặn việc hình thành các sản phẩm tài chính tương tự không được quản lý.
Mặc dù Đạo luật cấm rõ ràng các nhà phát hành cung cấp thu nhập hoặc lãi suất trực tiếp trên các khoản thanh toán stablecoin của họ, nhưng các nền tảng của bên thứ ba, chẳng hạn như sàn giao dịch hoặc người giám sát, không phải tuân theo hạn chế này một cách rõ ràng. Điều khoản này có thể nhằm ngăn chặn stablecoin cạnh tranh trực tiếp với tiền gửi ngân hàng, trong khi vẫn duy trì vị trí của chúng như một công cụ thanh toán hơn là một sản phẩm đầu tư.
Dự luật cấm đặt tên gây hiểu lầm: Cấm sử dụng các từ liên quan đến chính phủ Hoa Kỳ trong tên của stablecoin, nhằm tránh việc người tiêu dùng hiểu lầm rằng stablecoin có sự bảo chứng của chính phủ.
Thời gian chuyển tiếp và quyền thi hành pháp luật
Đạo luật sẽ có hiệu lực 18 tháng sau khi ban hành hoặc 120 ngày sau khi cơ quan quản lý liên bang công bố các quy tắc thực hiện cuối cùng, tùy theo điều kiện nào sớm hơn, tại thời điểm đó các nhà phát hành phải được cấp phép để phát hành stablecoin thanh toán hợp pháp.
Giai đoạn chuyển tiếp ba năm đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số: Dự luật cung cấp thời gian chuyển tiếp ba năm cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số, chẳng hạn như các sàn giao dịch và công ty thương mại, kể từ ngày ban hành, sau đó họ bị cấm cung cấp hoặc bán stablecoin thanh toán do các tổ chức phát hành không có giấy phép phát hành cho người dân Hoa Kỳ. Quy tắc này nhằm cung cấp cho những người tham gia thị trường thời gian để thích ứng với các quy tắc mới, nhưng nó có nghĩa là các stablecoin thanh toán không tuân thủ sẽ không thể giao dịch hợp pháp tại thị trường Mỹ thông qua các nhà cung cấp dịch vụ sau ba năm, có khả năng ảnh hưởng đến mô hình kinh doanh của một số sàn giao dịch.
Cơ quan thực thi và tuân thủ của tổ chức phát hành nước ngoài: Văn phòng Kiểm soát tiền tệ (tham khảo ý kiến của Bộ trưởng Tài chính) có thể thu hồi đăng ký của nhà phát hành stablecoin thanh toán nước ngoài không đáp ứng các yêu cầu của Đạo luật (ví dụ: không đủ dự trữ hoặc rủi ro tài chính bất hợp pháp, rửa tiền, trốn trừng phạt, v.v.). Bộ trưởng Bộ Tài chính (tham khảo ý kiến của Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ) cũng có thể hủy đăng ký do những rủi ro tương tự. Quy định này tăng cường quy định của các tổ chức phát hành nước ngoài và đảm bảo sự ổn định và tuân thủ tài chính.
Stablecoin không thanh toán (bao gồm stablecoin thuật toán)
Hiện nay, stablecoin thuật toán không nằm trong khuôn khổ quy định phát hành stablecoin thanh toán của Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ.
Ba, ảnh hưởng đến ngành công nghiệp stablecoin
Việc thực hiện Đạo luật GENIUS của Mỹ sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến hệ sinh thái stablecoin và cấu trúc tài chính toàn cầu, dưới đây là tác động tổng hợp đến các bên liên quan chính:
Các tổ chức phát hành tuân thủ có thể giành được sự tin tưởng, nhưng các tổ chức phát hành nhỏ hơn phải đối mặt với những thách thức. Các tổ chức phát hành tuân thủ của Hoa Kỳ có thể đạt được sự tin tưởng của thị trường và củng cố vị trí dẫn đầu của họ do khung pháp lý rõ ràng và các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt, nhưng họ sẽ phải chịu chi phí tuân thủ cao hơn. Các tổ chức phát hành nước ngoài được thành lập tại Hoa Kỳ và đáp ứng các tiêu chuẩn quy định tương tự có thể tham gia thị trường, nhưng đòi hỏi nguồn lực đáng kể để đáp ứng các yêu cầu dự trữ và tuân thủ, làm tăng gánh nặng hoạt động. Các tổ chức phát hành nhỏ hoặc không tuân thủ có thể bị thị trường gạt ra ngoài lề nếu họ không đáp ứng các ngưỡng quy định.
Các cơ quan quản lý tăng cường giám sát và cung cấp lộ trình linh hoạt cho các nhà phát hành nhỏ. Các cơ quan quản lý có quyền giám sát và thực thi rộng rãi hơn, thông qua việc phối hợp xây dựng quy tắc, duy trì sự ổn định tài chính và ngăn chặn các hoạt động bất hợp pháp. Giám sát cấp bang cung cấp lộ trình tuân thủ linh hoạt cho các nhà phát hành nhỏ, thúc đẩy sự đa dạng của thị trường.
Người nắm giữ được bảo vệ. Dự luật thông qua quyền ưu tiên phá sản, cơ chế hoàn trả minh bạch và tiết lộ dự trữ định kỳ để nâng cao bảo vệ cho người nắm giữ.
Các nhà cung cấp dịch vụ có thể thu hút nhiều vốn hơn, nhưng các yêu cầu tuân thủ làm tăng độ phức tạp. Các sàn giao dịch và nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số sẽ thu hút nhiều vốn từ các tổ chức hơn do thị trường được chuẩn hóa, và khối lượng giao dịch có khả năng tăng trưởng. Tuy nhiên, sau thời gian chuyển tiếp ba năm, các nhà cung cấp dịch vụ phải ngừng hỗ trợ các stablecoin không tuân thủ và nghiêm ngặt tuân thủ các yêu cầu về chống rửa tiền và lệnh hành chính, làm tăng độ phức tạp trong hoạt động.
Bốn, chiến lược tài chính của stablecoin đô la Mỹ
Dự luật yêu cầu dự trữ stablecoin được hỗ trợ bởi đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ, tiếp tục thúc đẩy nhu cầu trái phiếu Mỹ, gián tiếp củng cố sức mạnh tài chính của Mỹ. Trong bối cảnh xu hướng phi đô la hóa toàn cầu gia tăng, stablecoin có thể trở thành công cụ chiến lược để Mỹ bảo vệ vị thế của đồng đô la.
Đồng thời, Liên minh Châu Âu, Châu Á và các nơi khác đã đẩy nhanh việc xây dựng các chính sách quản lý stablecoin địa phương, gây ra sự cạnh tranh quy định toàn cầu. Ví dụ: Đạo luật Thị trường trong Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của Liên minh Châu Âu đã bao gồm quy định về stablecoin và Pháp lệnh Stablecoin của Hồng Kông đã được thông qua, phản ánh sự tăng tốc của quy định toàn cầu.
V. Ảnh hưởng đến các thị trường mới nổi
Đạo luật GENIUS của Mỹ cũng có ảnh hưởng đến tài chính phi tập trung (DeFi). Một mặt, các ngân hàng tăng tốc phát hành stablecoin có thể thúc đẩy sự chuyển đổi của các công cụ tài chính truyền thống sang ví tiền điện tử, làm tăng tốc độ phổ biến của DeFi; mặt khác, các tiêu chuẩn quản lý nghiêm ngặt có thể làm suy yếu không gian đổi mới của các dự án DeFi, đặc biệt là trong lĩnh vực ẩn danh và stablecoin thuật toán. Các ông lớn công nghệ có thể hợp tác với các nhà phát hành tuân thủ quy định để phát triển dịch vụ stablecoin, dần dần xóa nhòa ranh giới với lĩnh vực tiền điện tử.
Ở các thị trường mới nổi, stablecoin đã trở thành công cụ cốt lõi ở các khu vực có cơ sở hạ tầng tài chính yếu. Ở Thổ Nhĩ Kỳ, Brazil, Ấn Độ, Nigeria và những nơi khác, người dùng ngày càng dựa vào stablecoin để thay thế tiền tệ, chuyển khoản xuyên biên giới và thanh toán hàng ngày. ĐẠO LUẬT THIÊN TÀI HOA KỲ CÓ TIỀM NĂNG ĐỊNH HÌNH LẠI BỐI CẢNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC THỊ TRƯỜNG NÀY BẰNG CÁCH QUẢNG BÁ STABLECOIN ĐÔ LA.
Sáu, Đạo luật GENIUS của Mỹ và Quy định về Stablecoin của Hong Kong
Trùng hợp với việc Thượng viện Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS và Hội đồng Lập pháp Hồng Kông thông qua Pháp lệnh Stablecoin của Hồng Kông, Hồng Kông đã cho thấy tiềm năng lớn trong việc cải thiện hiệu quả của các khu định cư sinh thái stablecoin do những lợi thế độc đáo của nó như một trung tâm tài chính toàn cầu. Cả Đạo luật GENIUS ở Hoa Kỳ và Pháp lệnh Stablecoin ở Hồng Kông đều cam kết điều chỉnh thị trường stablecoin và cả hai luật đều quy định các stablecoin được gắn với tiền tệ fiat để thanh toán hoặc thanh toán, cả hai đều phải được hỗ trợ bởi 100% tài sản có tính thanh khoản cao (chẳng hạn như tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu kho bạc ngắn hạn) và yêu cầu lưu ký riêng biệt. Theo cả hai dự luật, các tổ chức phát hành được yêu cầu đảm bảo mua lại kịp thời, ưu tiên phá sản và thường xuyên công bố thông tin tài sản dự trữ để tăng cường tính minh bạch và bảo vệ chủ sở hữu, đồng thời các tổ chức phát hành không được phép thực hiện các hoạt động kinh doanh không có giấy phép mà không có sự đồng ý của cơ quan quản lý. Hệ sinh thái stablecoin của Hồng Kông đã cải thiện đáng kể hiệu quả thanh toán thị trường tài chính bằng cách hỗ trợ các sản phẩm được mã hóa, chẳng hạn như quỹ thị trường tiền tệ đô la Hồng Kông và các ứng dụng thanh toán tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, đồng thời truyền sức sống cho sự đổi mới tài chính trong khu vực.
Đạo luật GENIUS ở Hoa Kỳ áp dụng hệ thống quản lý hai cấp liên bang và tiểu bang, với việc phát hành hơn 10 tỷ đô la Mỹ được quản lý bởi các cơ quan liên bang (chẳng hạn như Văn phòng Kiểm soát tiền tệ) và các tổ chức phát hành quy mô nhỏ có thể chọn giám sát của tiểu bang; Pháp lệnh Stablecoin của Hồng Kông được quy định và quản lý bởi Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA).
Trong bối cảnh làn sóng quy định stablecoin trên toàn cầu, Hồng Kông đã củng cố vị trí là đầu cầu Web3 ở châu Á với Pháp lệnh Stablecoin, mang đến cho các nhà đầu tư và nhà đổi mới quốc tế cơ hội thị trường stablecoin rộng lớn. Các tổ chức phát hành Hồng Kông có kế hoạch thâm nhập thị trường Mỹ sẽ cần đặc biệt chú ý đến các yêu cầu tuân thủ ngoài lãnh thổ của Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, trong khi các tổ chức phát hành Hoa Kỳ sẽ cần đáp ứng các điều kiện cấp phép của HKMA để phát hành các stablecoin liên kết với HKD ở Hồng Kông.
Kết luận
Cuộc bỏ phiếu của Thượng viện Hoa Kỳ vào ngày 19 tháng 5 năm 2025 không chỉ là cuộc bỏ phiếu về Đạo luật GENIUS ở Hoa Kỳ, mà còn là cuộc chiến về tương lai của tài chính toàn cầu. Tiến độ đồng bộ này phản ánh sự chuyển đổi nhanh chóng của hệ thống tài chính toàn cầu theo hướng số hóa. Luật pháp ở Mỹ và Hồng Kông cho thấy các trung tâm tài chính lớn đang chạy đua để phát triển các quy tắc stablecoin cân bằng giữa đổi mới và rủi ro.
Về lâu dài, việc thông qua Đạo luật GENIUS ở Hoa Kỳ sẽ lấp đầy khoảng trống trong quy định về stablecoin ở Hoa Kỳ, làm rõ các chủ đề và quy tắc quy định, đồng thời thúc đẩy tiêu chuẩn hóa ngành. Đối với các nhà đầu tư, việc bình thường hóa stablecoin sẽ làm giảm rủi ro thị trường, thu hút nhiều vốn truyền thống hơn vào không gian tiền điện tử và có thể đẩy giá tài sản lên cao và giảm sự không chắc chắn trong không gian tiền điện tử, điều này chắc chắn sẽ thu hút các nhà đầu tư luôn thích rủi ro tương đối thấp. Đối với các doanh nhân và nhà hoạch định chính sách, dự luật cung cấp một khuôn khổ rõ ràng đặt nền móng cho sự đổi mới và áp dụng stablecoin.
Đây là thời điểm để các nhà đầu tư, doanh nhân và các nhà hoạch định chính sách theo dõi. Luật pháp ở Hoa Kỳ và Hồng Kông cung cấp một khung pháp lý rõ ràng cho ngành công nghiệp stablecoin, báo trước sự lồng ghép của tài sản kỹ thuật số trong hệ thống tài chính và thanh toán toàn cầu. Thời kỳ hoàng kim của stablecoin có thể nằm giữa chuỗi phiếu bầu lịch sử này.
Đội ngũ Web3 Hồng Kông của chúng tôi có nhiều kinh nghiệm trong các vấn đề liên quan đến ứng dụng HKMA và đã phục vụ nhiều khách hàng trong không gian stablecoin, bao gồm tư vấn cho những khách hàng đã tham gia thỏa thuận sandbox của nhà phát hành stablecoin Hồng Kông. Nếu bạn có bất kỳ câu hỏi hoặc nhu cầu nào liên quan đến stablecoin Hồng Kông hoặc cấp phép stablecoin HKMA, vui lòng liên hệ với chúng tôi. Chúng tôi đã xuất bản các bài viết sau đây về các yêu cầu quy định liên quan đến stablecoin, vui mừng bạn đến theo dõi:
stablecoin
Về nội dung chính của Dự thảo Quy định về Stablecoin do Chính phủ Hồng Kông công bố và các điểm chính trong việc xin giấy phép, bạn có thể tham khảo bài viết mà chúng tôi đã phát hành trước đó "Kỷ nguyên Stablecoin ở Hồng Kông đang đến nhanh chóng - Dự thảo Quy định về Stablecoin của Hồng Kông đang tiến hành lập pháp nhanh chóng."
Về nội dung cụ thể của "Đề xuất lập pháp về việc thực hiện chế độ quản lý phát hành stablecoin tại Hồng Kông - Tóm tắt tư vấn" và các sắp xếp hộp cát mà Cơ quan tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đưa ra, xin tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Đọc hiểu hệ thống giấy phép phát hành stablecoin tại Hồng Kông trong một bài viết".
Về nội dung cụ thể của "Đề xuất lập pháp về việc thực hiện chế độ quản lý người phát hành stablecoin tại Hồng Kông - Tài liệu tham vấn" cũng như các sắp xếp Sandbox được Ngân hàng Trung ương Hồng Kông đưa ra, xin tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Người phát hành stablecoin có thể bắt đầu nộp đơn tham gia sắp xếp Sandbox của Ngân hàng Trung ương Hồng Kông".
Về kết luận từ cuộc tham vấn công chúng của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông về quy định kinh doanh stablecoin, bạn có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông dự kiến thiết lập chế độ cấp phép bắt buộc cho hoạt động kinh doanh stablecoin".
Về tình hình quản lý stablecoin ở các quốc gia và khu vực chính trên toàn cầu, bạn có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Một cái nhìn tổng quan về quản lý stablecoin toàn cầu".
Để biết tình hình pháp lý mới nhất về stablecoin ở Hoa Kỳ, Singapore và Hồng Kông, vui lòng tham khảo bài viết trước của chúng tôi "Giới thiệu ngắn gọn về quy định stablecoin toàn cầu (2): So sánh các xu hướng lập pháp trong stablecoin ở Hoa Kỳ, Singapore và Hồng Kông".
Chúng tôi cũng có nhiều kinh nghiệm trong việc quản lý các tài sản ảo khác. Chúng tôi đã công bố các bài viết sau đây về các yêu cầu quản lý liên quan đến các hoạt động tài sản ảo khác, xin vui lòng theo dõi:
Bài viết liên quan đến tài sản ảo
Để biết tài liệu tham vấn của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông về việc thực hiện Ủy ban Basel về Giám sát Ngân hàng ở Hồng Kông liên quan đến việc các ngân hàng tiếp xúc với tài sản tiền điện tử, vui lòng tham khảo bài viết trước đó của chúng tôi có tiêu đề "Bình luận pháp lý của Quý ông丨Hồng Kông để thực hiện các tiêu chuẩn quy định về việc nắm giữ các tài sản tiền điện tử của ngân hàng như RWA, Stablecoin và Bitcoin".
Về chương trình tài trợ trái phiếu số do Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông triển khai, bạn có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Luật hợp pháp君丨Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông ra mắt 'Chương trình tài trợ trái phiếu số'".
Chi tiết về tài liệu tham vấn công chúng của chính phủ Hồng Kông được phát hành vào ngày 8 tháng 2 năm 2024 về "Đề xuất lập pháp liên quan đến việc điều chỉnh giao dịch tài sản ảo ngoài thị trường" có thể được tham khảo trong bài viết trước của chúng tôi "Tham vấn lập pháp OTC Hồng Kông - Bù đắp khoảng trống trong quản lý giao dịch tài sản ảo".
Về hai thông tư liên quan đến chứng khoán token hóa mà Ủy ban Chứng khoán đã phát hành vào ngày 2 tháng 11 năm 2023, bạn có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Chứng khoán token hóa (Tokenised Securities): Xu hướng mới của thị trường tài chính Hồng Kông".
Về nội dung của Thông tư liên quan đến các hoạt động tài sản ảo của người trung gian do Ủy ban Chứng khoán và Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông phát hành vào ngày 20 tháng 10 năm 2023, bạn có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Định hướng quản lý mới nhất về hoạt động tài sản ảo (bao gồm cả hoạt động chứng khoán token hóa) do các tổ chức tài chính cung cấp tại Hồng Kông."
Về giới thiệu các giấy phép liên quan đến lĩnh vực công nghệ tài chính và Web3 ở Hồng Kông, bạn có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Giới thiệu về các giấy phép liên quan đến công nghệ tài chính và Web3 ở Hồng Kông - Hiểu một cách đơn giản về Người cung cấp dịch vụ ủy thác hoặc công ty (TCSP), Công cụ thanh toán đã nạp (SVF) và Người cung cấp dịch vụ tiền tệ (MSO)."
Để biết chi tiết về "Tài liệu tư vấn về các yêu cầu quy định được đề xuất đối với các nhà điều hành nền tảng giao dịch tài sản ảo được Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai cấp phép" của SFC được công bố vào ngày 20 tháng 2 năm 2023, vui lòng tham khảo bài viết trước của chúng tôi "SFC khởi động tư vấn về các yêu cầu đăng ký giấy phép nền tảng giao dịch tài sản ảo (Giấy phép loại 1, 7 và VASP)".
Về chi tiết của "Tuyên bố chính sách phát triển tài sản ảo tại Hồng Kông" được chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông phát hành vào ngày 31 tháng 10 năm 2022, có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Đảm bảo đổi mới Web3 diễn ra tại Hồng Kông – Hồng Kông phát hành tuyên bố chính sách thúc đẩy xây dựng trung tâm tài sản ảo."
Về hệ thống giám sát VASP của Ủy ban Chứng khoán, bạn có thể tham khảo bài viết trước của chúng tôi "Hồng Kông sẽ thiết lập chế độ cấp phép cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo".
Để thảo luận về luật tài sản tiền điện tử của Mỹ, hãy tham khảo bài viết trước đó của chúng tôi "Phân tích các điểm chính của Dự luật Tài sản Điện tử Lummis-Gillibrand của Mỹ."
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Mỹ ra mắt "Đạo luật GENIUS": Stablecoin USD dẫn dắt chương mới trong tài chính toàn cầu
Giới thiệu
Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã bỏ phiếu 66 phiếu ủng hộ và 32 phiếu chống để thông qua một cuộc bỏ phiếu theo thủ tục về Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin Hoa Kỳ (sau đây gọi là "Đạo luật GENIUS"). Cột mốc này đánh dấu sự khởi đầu của khung pháp lý liên bang đầu tiên cho stablecoin ở Hoa Kỳ, điều này sẽ không chỉ định hình lại thị trường tài sản tiền điện tử của Hoa Kỳ mà còn có tác động sâu sắc đến hệ thống tài chính toàn cầu. Chỉ hai ngày sau, vào ngày 21 tháng 5, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Dự luật Stablecoin ("Pháp lệnh Stablecoin Hồng Kông"), đánh dấu một bước đột phá lớn trong lĩnh vực quy định stablecoin ở Hồng Kông. Theo chính quyền Hồng Kông, sắc lệnh dự kiến sẽ có hiệu lực trong năm nay.
Hai đạo luật thể hiện hiệu ứng hợp tác đáng kể, cùng nhau thúc đẩy việc quy định thị trường stablecoin toàn cầu. Quy định về stablecoin của Hong Kong đã mở ra năm stablecoin tại Hong Kong, cho thấy Hong Kong hoàn toàn hòa nhập với xu hướng thị trường quốc tế, là tiên phong trong việc quản lý stablecoin. Đối với dự thảo Quy định về stablecoin của Hong Kong, bạn có thể tham khảo bài viết của chúng tôi "Luật Kinh doanh hợp pháp丨Kỷ nguyên stablecoin tại Hong Kong đang đến gần – Dự thảo Quy định về stablecoin của Hong Kong đang được thúc đẩy nhanh chóng".
Bài viết này sẽ đi sâu vào nội dung cốt lõi của Đạo luật GENIUS của Mỹ và tác động tiềm tàng của nó đối với ngành stablecoin, vị thế của đồng đô la và cấu trúc quản lý toàn cầu, đồng thời phân tích tác động đối với các bên trên thị trường và dự đoán xu hướng phát triển trong tương lai.
Một, tầm quan trọng của stablecoin và bối cảnh của đạo luật GENIUS của Mỹ
Stablecoin là một loại tiền điện tử có giá trị ổn định, được gắn với tài sản hoặc tiền tệ (như đô la Mỹ), đóng vai trò như một cầu nối giữa thị trường tiền điện tử và tài chính truyền thống, được ứng dụng rộng rãi trong giao dịch, thanh toán xuyên biên giới và lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi). Dự luật "GENIUS" của Mỹ do Thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa Bill Hagerty dẫn đầu, nhằm mục đích thiết lập một khung quy định liên bang rõ ràng cho stablecoin. Dự luật này không chỉ quy định việc phát hành stablecoin, mà còn thông qua việc tăng cường các biện pháp chống rửa tiền (AML) và bảo vệ người tiêu dùng, đảm bảo sự ổn định tài chính và củng cố vị thế thống trị của đô la Mỹ trong tài chính toàn cầu.
Hai, nội dung cốt lõi của Đạo luật GENIUS của Mỹ
Định nghĩa của stablecoin thanh toán
Cấu trúc quy định dưới Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ áp dụng cho stablecoin thanh toán.
Các đặc điểm của stablecoin bao gồm:
thuộc về tài sản số, được sử dụng như công cụ thanh toán hoặc thanh toán.
Nhà phát hành phải cam kết đổi, mua lại hoặc thu hồi với giá trị tiền tệ cố định và thể hiện việc duy trì giá trị của stablecoin so với giá trị tiền tệ đó một cách ổn định.
Stablecoin thanh toán được phát hành bởi nhà phát hành có giấy phép không phải là "chứng khoán".
Yêu cầu quản lý đối với stablecoin thanh toán
Đạo luật GENIUS của Mỹ đặt ra các yêu cầu quy định nghiêm ngặt đối với các nhà phát hành stablecoin và các nhà cung cấp dịch vụ liên quan, chủ yếu bao gồm các khía cạnh sau:
Người phát hành được cấp phép
Dưới Đạo luật GENIUS của Mỹ, chỉ có "nhà phát hành stablecoin thanh toán được phép" (permitted payment stablecoin issuer) mới có thể hợp pháp phát hành stablecoin thanh toán.
Các nhà phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép phải là thực thể đã đăng ký tại Hoa Kỳ. Các nhà phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép phải là (1) công ty con của tổ chức gửi tiền được bảo hiểm, (2) thực thể phi ngân hàng được liên bang phê duyệt hoặc (3) thực thể được phê duyệt ở cấp tiểu bang.
Nhà phát hành nước ngoài
Các tổ chức phát hành đã đăng ký ở nước ngoài hoặc các vùng lãnh thổ hải ngoại của Hoa Kỳ (Puerto Rico, Guam, Samoa thuộc Mỹ, Quần đảo Virgin) ("Tổ chức phát hành nước ngoài") được yêu cầu đăng ký với Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ và đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt để cung cấp hoặc bán stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ thông qua các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ.
Khi quyết định có từ chối đăng ký của nhà phát hành stablecoin thanh toán nước ngoài hay không, Văn phòng Kiểm soát tiền tệ có tính đến các yếu tố sau: đánh giá của Bộ Tài chính về sự tương đương của khung pháp lý nước ngoài với của Hoa Kỳ, nguồn lực tài chính và hành chính của tổ chức phát hành hoạt động tại Hoa Kỳ, thông tin được cung cấp cho Văn phòng Kiểm soát viên tiền tệ, rủi ro ổn định tài chính tiềm ẩn và rủi ro tài chính bất hợp pháp. Điều khoản này đảm bảo rà soát đăng ký nghiêm ngặt đối với tổ chức phát hành nước ngoài để ngăn ngừa rủi ro an ninh tài chính.
Các nhà phát hành nước ngoài phải nắm giữ đủ tài sản dự trữ để đáp ứng nhu cầu thanh khoản của khách hàng Mỹ. Nếu khu vực tài phán mà họ hoạt động có khung quy định được Bộ Tài chính công nhận là tương đương với Mỹ, họ có thể được miễn trừ, nhưng vẫn phải tuân thủ các yêu cầu về công nghệ và tuân thủ.
Yêu cầu cấp phép phát hành và dự trữ
Các nhà phát hành stablecoin phải được cấp phép bởi liên bang hoặc bang: các nhà phát hành có quy mô phát hành (tổng phát hành còn lại hợp nhất) dưới 10 tỷ USD có thể chọn quy định của bang, trong khi các nhà phát hành vượt quá 10 tỷ USD sẽ phải chịu sự quản lý của liên bang, nhưng với điều kiện là hệ thống quản lý của bang cơ bản tương tự như khung quản lý liên bang của dự luật.
Stablecoin phải được hỗ trợ bởi tài sản có tính thanh khoản cao với tỷ lệ tối thiểu 1:1: bao gồm tiền mặt USD, tiền gửi thông báo, trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ đáo hạn trong vòng 93 ngày, thỏa thuận repo, thỏa thuận reverse repo, quỹ thị trường tiền tệ chỉ đầu tư vào các tài sản nêu trên, cũng như hình thức token hóa của các tài sản nêu trên theo quy định của pháp luật áp dụng.
Tài sản dự trữ không được thế chấp hoặc sử dụng lại.
Nhà phát hành cần công khai chính sách đổi lại: cần quy định rõ ràng quy trình đổi lại kịp thời, đồng thời phải công khai bằng ngôn ngữ đơn giản tất cả các khoản phí liên quan đến việc mua hoặc đổi lại stablecoin, các thay đổi về phí cần thông báo cho người tiêu dùng trước 7 ngày.
Nhà phát hành phải công khai thông báo quy mô và cấu trúc tài sản dự trữ hàng tháng, và được kiểm tra bởi một công ty kế toán công đăng ký. Giám đốc điều hành và giám đốc tài chính phải xác nhận tính chính xác của nó. Nhà phát hành có quy mô phát hành vượt quá 50 tỷ USD và không phải là công ty báo cáo SEC, phải thực hiện kiểm toán báo cáo tài chính hàng năm để đảm bảo sự minh bạch trong quản lý.
Chống rửa tiền và khả năng công nghệ
Nhà phát hành phải tuân thủ các yêu cầu về tuân thủ AML và KYC: Theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng (Bank Secrecy Act), các nhà phát hành stablecoin được coi là tổ chức tài chính và phải tuân thủ các yêu cầu về chống rửa tiền (AML) và biết khách hàng (KYC), bao gồm đánh giá rủi ro, kiểm tra danh sách trừng phạt, báo cáo giao dịch đáng ngờ và xác minh danh tính khách hàng.
Nhà phát hành phải có khả năng kỹ thuật để đáp ứng các lệnh hành chính (có thể bao gồm việc tịch thu, đóng băng, tiêu hủy hoặc ngăn chặn việc chuyển nhượng đồng tiền ổn định mà họ phát hành).
Tổng thống phát hành stablecoin
Vào tháng 4 năm 2025, gia đình Rumple đã ra mắt USD1, một dự án stablecoin có giá trị thị trường hơn 2 tỷ USD, gây ra tranh cãi về "tham nhũng tiền điện tử". Đạo luật GENIUS quy định rằng luật đạo đức hiện hành của Văn phòng Đạo đức Chính phủ, cũng như các quy tắc đạo đức của Hạ viện và Thượng viện, cấm bất kỳ thành viên nào của Quốc hội hoặc quan chức cấp cao của nhánh hành pháp phát hành các sản phẩm stablecoin thanh toán khi đang phục vụ công cộng.
Điều khoản này đã gây ra cuộc thảo luận trên thị trường về việc liệu Trump có được coi là một quan chức cấp cao trong cơ quan hành chính và có thể kiếm lợi từ việc phát hành sản phẩm stablecoin, do đó vi phạm Đạo luật GENIUS của Mỹ.
Bảo vệ người tiêu dùng và quyền ưu tiên phá sản
Dự luật yêu cầu các nhà phát hành công khai rõ ràng chính sách và chi phí đổi lại, đảm bảo thanh toán kịp thời stablecoin.
Khi người phát hành phá sản, quyền lợi của người nắm giữ stablecoin được ưu tiên hơn các chủ nợ khác, tài sản dự trữ được loại trừ khỏi tài sản phá sản, và việc đổi lại không bị hạn chế bởi việc tự động đình chỉ phá sản, đảm bảo an toàn cho vốn của người nắm giữ.
Cấm stablecoin sinh lãi và đặt tên gây hiểu nhầm
Dự luật rõ ràng cấm phát hành stablecoin có lãi suất, không được cung cấp lãi suất, nhằm ngăn chặn việc hình thành các sản phẩm tài chính tương tự không được quản lý.
Mặc dù Đạo luật cấm rõ ràng các nhà phát hành cung cấp thu nhập hoặc lãi suất trực tiếp trên các khoản thanh toán stablecoin của họ, nhưng các nền tảng của bên thứ ba, chẳng hạn như sàn giao dịch hoặc người giám sát, không phải tuân theo hạn chế này một cách rõ ràng. Điều khoản này có thể nhằm ngăn chặn stablecoin cạnh tranh trực tiếp với tiền gửi ngân hàng, trong khi vẫn duy trì vị trí của chúng như một công cụ thanh toán hơn là một sản phẩm đầu tư.
Dự luật cấm đặt tên gây hiểu lầm: Cấm sử dụng các từ liên quan đến chính phủ Hoa Kỳ trong tên của stablecoin, nhằm tránh việc người tiêu dùng hiểu lầm rằng stablecoin có sự bảo chứng của chính phủ.
Thời gian chuyển tiếp và quyền thi hành pháp luật
Đạo luật sẽ có hiệu lực 18 tháng sau khi ban hành hoặc 120 ngày sau khi cơ quan quản lý liên bang công bố các quy tắc thực hiện cuối cùng, tùy theo điều kiện nào sớm hơn, tại thời điểm đó các nhà phát hành phải được cấp phép để phát hành stablecoin thanh toán hợp pháp.
Giai đoạn chuyển tiếp ba năm đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số: Dự luật cung cấp thời gian chuyển tiếp ba năm cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số, chẳng hạn như các sàn giao dịch và công ty thương mại, kể từ ngày ban hành, sau đó họ bị cấm cung cấp hoặc bán stablecoin thanh toán do các tổ chức phát hành không có giấy phép phát hành cho người dân Hoa Kỳ. Quy tắc này nhằm cung cấp cho những người tham gia thị trường thời gian để thích ứng với các quy tắc mới, nhưng nó có nghĩa là các stablecoin thanh toán không tuân thủ sẽ không thể giao dịch hợp pháp tại thị trường Mỹ thông qua các nhà cung cấp dịch vụ sau ba năm, có khả năng ảnh hưởng đến mô hình kinh doanh của một số sàn giao dịch.
Cơ quan thực thi và tuân thủ của tổ chức phát hành nước ngoài: Văn phòng Kiểm soát tiền tệ (tham khảo ý kiến của Bộ trưởng Tài chính) có thể thu hồi đăng ký của nhà phát hành stablecoin thanh toán nước ngoài không đáp ứng các yêu cầu của Đạo luật (ví dụ: không đủ dự trữ hoặc rủi ro tài chính bất hợp pháp, rửa tiền, trốn trừng phạt, v.v.). Bộ trưởng Bộ Tài chính (tham khảo ý kiến của Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ) cũng có thể hủy đăng ký do những rủi ro tương tự. Quy định này tăng cường quy định của các tổ chức phát hành nước ngoài và đảm bảo sự ổn định và tuân thủ tài chính.
Stablecoin không thanh toán (bao gồm stablecoin thuật toán)
Hiện nay, stablecoin thuật toán không nằm trong khuôn khổ quy định phát hành stablecoin thanh toán của Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ.
Ba, ảnh hưởng đến ngành công nghiệp stablecoin
Việc thực hiện Đạo luật GENIUS của Mỹ sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến hệ sinh thái stablecoin và cấu trúc tài chính toàn cầu, dưới đây là tác động tổng hợp đến các bên liên quan chính:
Các tổ chức phát hành tuân thủ có thể giành được sự tin tưởng, nhưng các tổ chức phát hành nhỏ hơn phải đối mặt với những thách thức. Các tổ chức phát hành tuân thủ của Hoa Kỳ có thể đạt được sự tin tưởng của thị trường và củng cố vị trí dẫn đầu của họ do khung pháp lý rõ ràng và các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt, nhưng họ sẽ phải chịu chi phí tuân thủ cao hơn. Các tổ chức phát hành nước ngoài được thành lập tại Hoa Kỳ và đáp ứng các tiêu chuẩn quy định tương tự có thể tham gia thị trường, nhưng đòi hỏi nguồn lực đáng kể để đáp ứng các yêu cầu dự trữ và tuân thủ, làm tăng gánh nặng hoạt động. Các tổ chức phát hành nhỏ hoặc không tuân thủ có thể bị thị trường gạt ra ngoài lề nếu họ không đáp ứng các ngưỡng quy định.
Các cơ quan quản lý tăng cường giám sát và cung cấp lộ trình linh hoạt cho các nhà phát hành nhỏ. Các cơ quan quản lý có quyền giám sát và thực thi rộng rãi hơn, thông qua việc phối hợp xây dựng quy tắc, duy trì sự ổn định tài chính và ngăn chặn các hoạt động bất hợp pháp. Giám sát cấp bang cung cấp lộ trình tuân thủ linh hoạt cho các nhà phát hành nhỏ, thúc đẩy sự đa dạng của thị trường.
Người nắm giữ được bảo vệ. Dự luật thông qua quyền ưu tiên phá sản, cơ chế hoàn trả minh bạch và tiết lộ dự trữ định kỳ để nâng cao bảo vệ cho người nắm giữ.
Các nhà cung cấp dịch vụ có thể thu hút nhiều vốn hơn, nhưng các yêu cầu tuân thủ làm tăng độ phức tạp. Các sàn giao dịch và nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số sẽ thu hút nhiều vốn từ các tổ chức hơn do thị trường được chuẩn hóa, và khối lượng giao dịch có khả năng tăng trưởng. Tuy nhiên, sau thời gian chuyển tiếp ba năm, các nhà cung cấp dịch vụ phải ngừng hỗ trợ các stablecoin không tuân thủ và nghiêm ngặt tuân thủ các yêu cầu về chống rửa tiền và lệnh hành chính, làm tăng độ phức tạp trong hoạt động.
Bốn, chiến lược tài chính của stablecoin đô la Mỹ
Dự luật yêu cầu dự trữ stablecoin được hỗ trợ bởi đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ, tiếp tục thúc đẩy nhu cầu trái phiếu Mỹ, gián tiếp củng cố sức mạnh tài chính của Mỹ. Trong bối cảnh xu hướng phi đô la hóa toàn cầu gia tăng, stablecoin có thể trở thành công cụ chiến lược để Mỹ bảo vệ vị thế của đồng đô la.
Đồng thời, Liên minh Châu Âu, Châu Á và các nơi khác đã đẩy nhanh việc xây dựng các chính sách quản lý stablecoin địa phương, gây ra sự cạnh tranh quy định toàn cầu. Ví dụ: Đạo luật Thị trường trong Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của Liên minh Châu Âu đã bao gồm quy định về stablecoin và Pháp lệnh Stablecoin của Hồng Kông đã được thông qua, phản ánh sự tăng tốc của quy định toàn cầu.
V. Ảnh hưởng đến các thị trường mới nổi
Đạo luật GENIUS của Mỹ cũng có ảnh hưởng đến tài chính phi tập trung (DeFi). Một mặt, các ngân hàng tăng tốc phát hành stablecoin có thể thúc đẩy sự chuyển đổi của các công cụ tài chính truyền thống sang ví tiền điện tử, làm tăng tốc độ phổ biến của DeFi; mặt khác, các tiêu chuẩn quản lý nghiêm ngặt có thể làm suy yếu không gian đổi mới của các dự án DeFi, đặc biệt là trong lĩnh vực ẩn danh và stablecoin thuật toán. Các ông lớn công nghệ có thể hợp tác với các nhà phát hành tuân thủ quy định để phát triển dịch vụ stablecoin, dần dần xóa nhòa ranh giới với lĩnh vực tiền điện tử.
Ở các thị trường mới nổi, stablecoin đã trở thành công cụ cốt lõi ở các khu vực có cơ sở hạ tầng tài chính yếu. Ở Thổ Nhĩ Kỳ, Brazil, Ấn Độ, Nigeria và những nơi khác, người dùng ngày càng dựa vào stablecoin để thay thế tiền tệ, chuyển khoản xuyên biên giới và thanh toán hàng ngày. ĐẠO LUẬT THIÊN TÀI HOA KỲ CÓ TIỀM NĂNG ĐỊNH HÌNH LẠI BỐI CẢNH TÀI CHÍNH CỦA CÁC THỊ TRƯỜNG NÀY BẰNG CÁCH QUẢNG BÁ STABLECOIN ĐÔ LA.
Sáu, Đạo luật GENIUS của Mỹ và Quy định về Stablecoin của Hong Kong
Trùng hợp với việc Thượng viện Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS và Hội đồng Lập pháp Hồng Kông thông qua Pháp lệnh Stablecoin của Hồng Kông, Hồng Kông đã cho thấy tiềm năng lớn trong việc cải thiện hiệu quả của các khu định cư sinh thái stablecoin do những lợi thế độc đáo của nó như một trung tâm tài chính toàn cầu. Cả Đạo luật GENIUS ở Hoa Kỳ và Pháp lệnh Stablecoin ở Hồng Kông đều cam kết điều chỉnh thị trường stablecoin và cả hai luật đều quy định các stablecoin được gắn với tiền tệ fiat để thanh toán hoặc thanh toán, cả hai đều phải được hỗ trợ bởi 100% tài sản có tính thanh khoản cao (chẳng hạn như tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu kho bạc ngắn hạn) và yêu cầu lưu ký riêng biệt. Theo cả hai dự luật, các tổ chức phát hành được yêu cầu đảm bảo mua lại kịp thời, ưu tiên phá sản và thường xuyên công bố thông tin tài sản dự trữ để tăng cường tính minh bạch và bảo vệ chủ sở hữu, đồng thời các tổ chức phát hành không được phép thực hiện các hoạt động kinh doanh không có giấy phép mà không có sự đồng ý của cơ quan quản lý. Hệ sinh thái stablecoin của Hồng Kông đã cải thiện đáng kể hiệu quả thanh toán thị trường tài chính bằng cách hỗ trợ các sản phẩm được mã hóa, chẳng hạn như quỹ thị trường tiền tệ đô la Hồng Kông và các ứng dụng thanh toán tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, đồng thời truyền sức sống cho sự đổi mới tài chính trong khu vực.
Đạo luật GENIUS ở Hoa Kỳ áp dụng hệ thống quản lý hai cấp liên bang và tiểu bang, với việc phát hành hơn 10 tỷ đô la Mỹ được quản lý bởi các cơ quan liên bang (chẳng hạn như Văn phòng Kiểm soát tiền tệ) và các tổ chức phát hành quy mô nhỏ có thể chọn giám sát của tiểu bang; Pháp lệnh Stablecoin của Hồng Kông được quy định và quản lý bởi Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA).
Trong bối cảnh làn sóng quy định stablecoin trên toàn cầu, Hồng Kông đã củng cố vị trí là đầu cầu Web3 ở châu Á với Pháp lệnh Stablecoin, mang đến cho các nhà đầu tư và nhà đổi mới quốc tế cơ hội thị trường stablecoin rộng lớn. Các tổ chức phát hành Hồng Kông có kế hoạch thâm nhập thị trường Mỹ sẽ cần đặc biệt chú ý đến các yêu cầu tuân thủ ngoài lãnh thổ của Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, trong khi các tổ chức phát hành Hoa Kỳ sẽ cần đáp ứng các điều kiện cấp phép của HKMA để phát hành các stablecoin liên kết với HKD ở Hồng Kông.
Kết luận
Cuộc bỏ phiếu của Thượng viện Hoa Kỳ vào ngày 19 tháng 5 năm 2025 không chỉ là cuộc bỏ phiếu về Đạo luật GENIUS ở Hoa Kỳ, mà còn là cuộc chiến về tương lai của tài chính toàn cầu. Tiến độ đồng bộ này phản ánh sự chuyển đổi nhanh chóng của hệ thống tài chính toàn cầu theo hướng số hóa. Luật pháp ở Mỹ và Hồng Kông cho thấy các trung tâm tài chính lớn đang chạy đua để phát triển các quy tắc stablecoin cân bằng giữa đổi mới và rủi ro.
Về lâu dài, việc thông qua Đạo luật GENIUS ở Hoa Kỳ sẽ lấp đầy khoảng trống trong quy định về stablecoin ở Hoa Kỳ, làm rõ các chủ đề và quy tắc quy định, đồng thời thúc đẩy tiêu chuẩn hóa ngành. Đối với các nhà đầu tư, việc bình thường hóa stablecoin sẽ làm giảm rủi ro thị trường, thu hút nhiều vốn truyền thống hơn vào không gian tiền điện tử và có thể đẩy giá tài sản lên cao và giảm sự không chắc chắn trong không gian tiền điện tử, điều này chắc chắn sẽ thu hút các nhà đầu tư luôn thích rủi ro tương đối thấp. Đối với các doanh nhân và nhà hoạch định chính sách, dự luật cung cấp một khuôn khổ rõ ràng đặt nền móng cho sự đổi mới và áp dụng stablecoin.
Đây là thời điểm để các nhà đầu tư, doanh nhân và các nhà hoạch định chính sách theo dõi. Luật pháp ở Hoa Kỳ và Hồng Kông cung cấp một khung pháp lý rõ ràng cho ngành công nghiệp stablecoin, báo trước sự lồng ghép của tài sản kỹ thuật số trong hệ thống tài chính và thanh toán toàn cầu. Thời kỳ hoàng kim của stablecoin có thể nằm giữa chuỗi phiếu bầu lịch sử này.
Đội ngũ Web3 Hồng Kông của chúng tôi có nhiều kinh nghiệm trong các vấn đề liên quan đến ứng dụng HKMA và đã phục vụ nhiều khách hàng trong không gian stablecoin, bao gồm tư vấn cho những khách hàng đã tham gia thỏa thuận sandbox của nhà phát hành stablecoin Hồng Kông. Nếu bạn có bất kỳ câu hỏi hoặc nhu cầu nào liên quan đến stablecoin Hồng Kông hoặc cấp phép stablecoin HKMA, vui lòng liên hệ với chúng tôi. Chúng tôi đã xuất bản các bài viết sau đây về các yêu cầu quy định liên quan đến stablecoin, vui mừng bạn đến theo dõi:
stablecoin
Về nội dung chính của Dự thảo Quy định về Stablecoin do Chính phủ Hồng Kông công bố và các điểm chính trong việc xin giấy phép, bạn có thể tham khảo bài viết mà chúng tôi đã phát hành trước đó "Kỷ nguyên Stablecoin ở Hồng Kông đang đến nhanh chóng - Dự thảo Quy định về Stablecoin của Hồng Kông đang tiến hành lập pháp nhanh chóng."
Về nội dung cụ thể của "Đề xuất lập pháp về việc thực hiện chế độ quản lý phát hành stablecoin tại Hồng Kông - Tóm tắt tư vấn" và các sắp xếp hộp cát mà Cơ quan tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đưa ra, xin tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Đọc hiểu hệ thống giấy phép phát hành stablecoin tại Hồng Kông trong một bài viết".
Về nội dung cụ thể của "Đề xuất lập pháp về việc thực hiện chế độ quản lý người phát hành stablecoin tại Hồng Kông - Tài liệu tham vấn" cũng như các sắp xếp Sandbox được Ngân hàng Trung ương Hồng Kông đưa ra, xin tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Người phát hành stablecoin có thể bắt đầu nộp đơn tham gia sắp xếp Sandbox của Ngân hàng Trung ương Hồng Kông".
Về kết luận từ cuộc tham vấn công chúng của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông về quy định kinh doanh stablecoin, bạn có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông dự kiến thiết lập chế độ cấp phép bắt buộc cho hoạt động kinh doanh stablecoin".
Về tình hình quản lý stablecoin ở các quốc gia và khu vực chính trên toàn cầu, bạn có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Một cái nhìn tổng quan về quản lý stablecoin toàn cầu".
Để biết tình hình pháp lý mới nhất về stablecoin ở Hoa Kỳ, Singapore và Hồng Kông, vui lòng tham khảo bài viết trước của chúng tôi "Giới thiệu ngắn gọn về quy định stablecoin toàn cầu (2): So sánh các xu hướng lập pháp trong stablecoin ở Hoa Kỳ, Singapore và Hồng Kông".
Chúng tôi cũng có nhiều kinh nghiệm trong việc quản lý các tài sản ảo khác. Chúng tôi đã công bố các bài viết sau đây về các yêu cầu quản lý liên quan đến các hoạt động tài sản ảo khác, xin vui lòng theo dõi:
Bài viết liên quan đến tài sản ảo
Để biết tài liệu tham vấn của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông về việc thực hiện Ủy ban Basel về Giám sát Ngân hàng ở Hồng Kông liên quan đến việc các ngân hàng tiếp xúc với tài sản tiền điện tử, vui lòng tham khảo bài viết trước đó của chúng tôi có tiêu đề "Bình luận pháp lý của Quý ông丨Hồng Kông để thực hiện các tiêu chuẩn quy định về việc nắm giữ các tài sản tiền điện tử của ngân hàng như RWA, Stablecoin và Bitcoin".
Về chương trình tài trợ trái phiếu số do Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông triển khai, bạn có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Luật hợp pháp君丨Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông ra mắt 'Chương trình tài trợ trái phiếu số'".
Chi tiết về tài liệu tham vấn công chúng của chính phủ Hồng Kông được phát hành vào ngày 8 tháng 2 năm 2024 về "Đề xuất lập pháp liên quan đến việc điều chỉnh giao dịch tài sản ảo ngoài thị trường" có thể được tham khảo trong bài viết trước của chúng tôi "Tham vấn lập pháp OTC Hồng Kông - Bù đắp khoảng trống trong quản lý giao dịch tài sản ảo".
Về hai thông tư liên quan đến chứng khoán token hóa mà Ủy ban Chứng khoán đã phát hành vào ngày 2 tháng 11 năm 2023, bạn có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Chứng khoán token hóa (Tokenised Securities): Xu hướng mới của thị trường tài chính Hồng Kông".
Về nội dung của Thông tư liên quan đến các hoạt động tài sản ảo của người trung gian do Ủy ban Chứng khoán và Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông phát hành vào ngày 20 tháng 10 năm 2023, bạn có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Định hướng quản lý mới nhất về hoạt động tài sản ảo (bao gồm cả hoạt động chứng khoán token hóa) do các tổ chức tài chính cung cấp tại Hồng Kông."
Về giới thiệu các giấy phép liên quan đến lĩnh vực công nghệ tài chính và Web3 ở Hồng Kông, bạn có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Giới thiệu về các giấy phép liên quan đến công nghệ tài chính và Web3 ở Hồng Kông - Hiểu một cách đơn giản về Người cung cấp dịch vụ ủy thác hoặc công ty (TCSP), Công cụ thanh toán đã nạp (SVF) và Người cung cấp dịch vụ tiền tệ (MSO)."
Để biết chi tiết về "Tài liệu tư vấn về các yêu cầu quy định được đề xuất đối với các nhà điều hành nền tảng giao dịch tài sản ảo được Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai cấp phép" của SFC được công bố vào ngày 20 tháng 2 năm 2023, vui lòng tham khảo bài viết trước của chúng tôi "SFC khởi động tư vấn về các yêu cầu đăng ký giấy phép nền tảng giao dịch tài sản ảo (Giấy phép loại 1, 7 và VASP)".
Về chi tiết của "Tuyên bố chính sách phát triển tài sản ảo tại Hồng Kông" được chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông phát hành vào ngày 31 tháng 10 năm 2022, có thể tham khảo bài viết trước đây của chúng tôi "Đảm bảo đổi mới Web3 diễn ra tại Hồng Kông – Hồng Kông phát hành tuyên bố chính sách thúc đẩy xây dựng trung tâm tài sản ảo."
Về hệ thống giám sát VASP của Ủy ban Chứng khoán, bạn có thể tham khảo bài viết trước của chúng tôi "Hồng Kông sẽ thiết lập chế độ cấp phép cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo".
Để thảo luận về luật tài sản tiền điện tử của Mỹ, hãy tham khảo bài viết trước đó của chúng tôi "Phân tích các điểm chính của Dự luật Tài sản Điện tử Lummis-Gillibrand của Mỹ."