Blockchain tài sản kỹ thuật số quản lý: Phân tích khung quản lý của Mỹ

Sự trỗi dậy của tài sản kỹ thuật số trên blockchain đã mang đến những thách thức lớn cho hệ thống quản lý tài chính toàn cầu. Các quốc gia đang nỗ lực điều chỉnh khung quản lý truyền thống để phù hợp với tính chất độc đáo của loại tài sản này và giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn.

Theo dữ liệu cho thấy, trong 130 khu vực pháp lý trên toàn cầu, 88 khu vực cho phép cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số, trong khi 20 khu vực cấm rõ ràng. Hoa Kỳ, như một trong những khu vực pháp lý cho phép dịch vụ tài sản kỹ thuật số, đã áp dụng mô hình quản lý phối hợp, với các loại hình kinh doanh khác nhau có thể bị quản lý bởi các cơ quan khác nhau.

Các cơ quan quản lý của Mỹ đang tích cực đánh giá tính phù hợp của các quy định hiện có đối với blockchain và tài sản kỹ thuật số. Một vấn đề then chốt là: một số tài sản kỹ thuật số nên được coi là hàng hóa hay chứng khoán? Điều này liên quan đến cuộc tranh giành quyền tài phán giữa các cơ quan như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC).

SEC sử dụng "bài kiểm tra Howey" để xác định xem tài sản kỹ thuật số có thuộc về "hợp đồng đầu tư" hay không, từ đó xác định xem có nên đưa vào quản lý chứng khoán hay không. Lấy ETH làm ví dụ, các điểm chính của bài kiểm tra bao gồm việc có liên quan đến việc đầu tư vốn, người dùng có kỳ vọng lợi nhuận hay không, có tồn tại hình thức chủ thể đầu tư chung hay không, và có kỳ vọng chỉ kiếm lợi từ nỗ lực của người khởi xướng hoặc bên thứ ba hay không.

Nếu tài sản kỹ thuật số bị xác định là chứng khoán, SEC sẽ có quyền tài phán. Việc vi phạm yêu cầu quản lý có thể dẫn đến kiện tụng dân sự hoặc hình phạt hành chính. Một vụ án nổi tiếng là SEC kiện công ty Ripple, cáo buộc họ phát hành và bán XRP vi phạm quy định. Quyết định sơ bộ của tòa án xác định rằng XRP trong một số trường hợp cấu thành việc phát hành chứng khoán, nhưng quyết định này vẫn đang trong quá trình kháng cáo.

Mặt khác, CFTC có xu hướng coi một số tài sản kỹ thuật số là hàng hóa. Mặc dù tài sản kỹ thuật số Blockchain chưa được định nghĩa rõ ràng là hàng hóa theo Luật giao dịch hàng hóa, nhưng CFTC đã đưa BTC và các tài sản kỹ thuật số khác vào phạm vi thực thi của mình từ năm 2015, cho rằng chúng có các đặc điểm như tính thay thế, khả năng giao dịch trên thị trường và một mức độ khan hiếm nhất định.

Vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật FIT21" nhằm cung cấp một khung pháp lý rõ ràng hơn cho việc quản lý tài sản kỹ thuật số. Đạo luật này phân loại tài sản kỹ thuật số thành "tài sản kỹ thuật số có hạn chế" (do SEC quản lý) và "sản phẩm kỹ thuật số" (do CFTC quản lý). Việc xác định loại tài sản phụ thuộc vào mức độ phi tập trung của blockchain cơ sở, phương thức thu được và mối quan hệ giữa người nắm giữ và người phát hành, cùng các yếu tố khác.

Việc định tính quy định về tài sản kỹ thuật số sẽ có tác động sâu rộng. Lấy ETH làm ví dụ, nếu được định tính là chứng khoán, điều này có thể dẫn đến các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt và tăng chi phí, có thể kìm hãm tâm lý thị trường và hạn chế cơ hội đầu tư của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Trong khi đó, nếu được định tính là hàng hóa, điều này có thể thúc đẩy sự phát triển của thị trường phái sinh, nhưng khó có thể thể hiện đầy đủ tính độc đáo của tài sản kỹ thuật số phi tập trung.

Cuộc chiến về quyền tài phán giữa các cơ quan quản lý cũng có thể tạo ra sự chênh lệch trong quản lý, khiến các tham gia trên thị trường phải đối mặt với một môi trường quản lý phức tạp hơn. Khi công nghệ Blockchain và thị trường tài sản kỹ thuật số tiếp tục phát triển, sự tiến hóa của khung quy định sẽ tiếp tục thu hút sự chú ý của ngành.