Phân tích xu hướng sau đợt Bật lại mạnh mẽ gần đây của thị trường chứng khoán Trung Quốc
Gần đây, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã trải qua một đợt tăng trưởng đáng kể. Các chính sách mới do cơ quan quản lý tài chính ban hành cùng với tín hiệu tích cực từ cuộc họp Bộ Chính trị Trung ương đã thúc đẩy tâm lý thị trường rất lớn, dẫn đến sự Bật lại mạnh mẽ trên thị trường A và Hồng Kông, dẫn dắt thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, dưới sự kỳ vọng lạc quan chung, thị trường đã có dấu hiệu giảm trở lại sau kỳ nghỉ lễ. Vậy, đợt tăng trưởng này có phải chỉ là nhất thời hay đánh dấu rằng thị trường đã chạm đáy? Bài viết này sẽ phân tích từ ba khía cạnh: nền tảng kinh tế, các biện pháp chính sách và mức định giá chung của thị trường chứng khoán, nhằm tìm ra câu trả lời.
Một, nền tảng kinh tế
Hiện tại, nền kinh tế trong nước nhìn chung vẫn có dấu hiệu yếu ớt, mặc dù có một số dấu hiệu cải thiện biên, nhưng vẫn chưa xuất hiện tín hiệu chuyển biến rõ ràng. Trong kỳ nghỉ, mức độ tiêu dùng đã tăng cả so với năm trước và so với tháng trước, nhưng sự cải thiện này vẫn chưa được thể hiện đầy đủ trong các chỉ số kinh tế chính. Dự báo trong vài quý tới, dưới sự hỗ trợ của chính sách, nền kinh tế Trung Quốc có thể sẽ có xu hướng phục hồi nhẹ.
Vào tháng 9, chỉ số quản lý mua hàng (PMI) trong ngành sản xuất là 49.8%, tăng 0.7 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ phát triển của ngành sản xuất có sự cải thiện. Trong cùng thời gian, chỉ số hoạt động kinh doanh phi sản xuất là 50.0%, giảm nhẹ 0.3 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ phát triển của ngành phi sản xuất có sự suy giảm nhẹ.
Vào tháng 8, do ảnh hưởng của mức cơ sở cao cùng kỳ năm ngoái và các yếu tố khác, lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn giảm 17,8% so với cùng kỳ.
Vào tháng 8 năm 2023, chỉ số giá tiêu dùng của cư dân toàn quốc tăng 0,6% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, giá thực phẩm tăng 2,8%, giá phi thực phẩm tăng 0,2%; giá hàng tiêu dùng tăng 0,7%, giá dịch vụ tăng 0,5%. Trung bình từ tháng 1 đến tháng 8, chỉ số giá tiêu dùng của cư dân toàn quốc tăng 0,2% so với cùng kỳ năm trước.
Vào tháng 8, tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa xã hội đạt 38726 tỷ nhân dân tệ, tăng 2.1% so với năm trước.
Xét từ góc độ các chỉ số tài chính tiên đoán, nhu cầu tài chính tổng thể của xã hội tương đối thiếu hụt. Kể từ quý 2, tốc độ tăng trưởng hàng năm của M1 và M2 đã chậm lại, và khoảng cách giữa hai chỉ số đã mở rộng đến mức cao lịch sử, phản ánh nhu cầu tương đối thiếu hụt, và hệ thống tài chính đang có một mức độ quay vòng nhất định, hiệu quả truyền dẫn của chính sách tiền tệ bị cản trở. Điều này cho thấy trong ngắn hạn, nền tảng kinh tế vẫn cần được cải thiện.
Hai, các biện pháp chính sách
Nhìn lại đặc điểm đáy giai đoạn của thị trường A-shares trong 20 năm qua, tín hiệu chính sách thường có sức mạnh lớn và cần phải vượt qua kỳ vọng của nhà đầu tư vào thời điểm đó, điều này thường là điều kiện quan trọng để thị trường A-shares ổn định và bật lại. Gần đây, chính sách đã vượt qua kỳ vọng, và tín hiệu chính sách rõ ràng đã xuất hiện.
Vào ngày 24 tháng 9, các cơ quan liên quan đã thông báo thành lập các công cụ chính sách tiền tệ mới để hỗ trợ sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán. Chủ yếu bao gồm hai biện pháp: thứ nhất là thành lập sự thuận tiện hoán đổi giữa các công ty chứng khoán, quỹ, và bảo hiểm, hỗ trợ các tổ chức đủ điều kiện sử dụng trái phiếu, cổ phiếu ETF, và cổ phiếu thành phần của Shanghai và Shenzhen 300 mà họ sở hữu làm tài sản thế chấp để lấy thanh khoản từ ngân hàng trung ương. Quy mô hoạt động đầu tiên là 5000 tỷ nhân dân tệ, và trong tương lai có thể mở rộng quy mô tùy theo tình hình. Thứ hai là thành lập khoản vay tái cấp vốn đặc biệt để mua lại cổ phiếu, hướng dẫn các ngân hàng cung cấp khoản vay cho các công ty niêm yết và các cổ đông chính, hỗ trợ việc mua lại và gia tăng cổ phiếu. Hạn mức đầu tiên là 3000 tỷ nhân dân tệ, và sau này cũng có thể mở rộng tùy theo tình hình.
Vào ngày 26 tháng 9, các cơ quan liên quan đã phối hợp phát hành "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy vốn trung và dài hạn tham gia thị trường", liên quan đến việc nuôi dưỡng hệ sinh thái thị trường vốn cho đầu tư lâu dài, phát triển mạnh mẽ quỹ công khai loại hình vốn chủ sở hữu và hỗ trợ sự phát triển ổn định của quỹ tư nhân, hoàn thiện các chính sách hỗ trợ vốn trung và dài hạn tham gia thị trường, tổng cộng có 11 điểm cụ thể.
Vấn đề chính mà tăng trưởng kinh tế Trung Quốc hiện đang đối mặt là sự thu hẹp tín dụng kéo dài, khu vực tư nhân tiếp tục giảm đòn bẩy, trong khi mở rộng tín dụng của khu vực chính phủ không thể đóng vai trò hiệu quả trong việc bù đắp. Nguyên nhân gây ra tình trạng này chủ yếu có hai điểm: một là kỳ vọng về tỷ suất sinh lợi đầu tư thấp, đặc biệt là sự ảm đạm của giá bất động sản và thị trường chứng khoán; hai là chi phí huy động vốn vẫn còn cao. Các thay đổi chính sách trong đợt này đều xoay quanh việc giảm chi phí huy động vốn (hạ lãi suất nhiều loại) và nâng cao kỳ vọng về tỷ suất sinh lợi đầu tư (ổn định giá nhà và cung cấp hỗ trợ thanh khoản cho thị trường chứng khoán), có thể nói đây là những biện pháp có mục tiêu. Tuy nhiên, để đạt được tái lạm phát bền vững trong trung và dài hạn, vẫn cần các kích thích tài chính mang tính cấu trúc và thực thi chính sách thực tế sau này, nếu không, sự phục hồi của thị trường có thể khó duy trì.
Vào ngày 8 tháng 10, Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia tổ chức họp báo, giới thiệu về "Việc thực hiện các chính sách tăng trưởng đồng bộ, thúc đẩy nền kinh tế phát triển theo hướng tích cực và cấu trúc ngày càng tốt hơn, tình hình phát triển tiếp tục tích cực". Trước đó, thị trường có kỳ vọng cao về chính sách tài khóa, nhưng trong cuộc họp không xuất hiện các chính sách điều chỉnh ngược chu kỳ tài chính quy mô lớn như thị trường đã kỳ vọng, đây cũng là một trong những lý do chính khiến thị trường điều chỉnh sau kỳ nghỉ.
Ba, định giá thị trường
Từ các đặc điểm của đáy thị trường trong các lần trước, cho dù là từ thời gian giảm giá, độ giảm hay mức định giá, thì đợt thị trường này đã thể hiện ra các đặc điểm của đáy.
Tính đến ngày 9 tháng 10, mức định giá của các chỉ số chính trên thị trường chứng khoán A đã được phục hồi về gần mức trung vị.
Từ góc độ so sánh theo chiều dọc lịch sử, mức độ bật lại vào cuối tháng 9 là khá lớn, đã đạt đến mức tỷ lệ giá trên lợi nhuận tương ứng với kỳ vọng tăng tốc phục hồi kinh tế do đại dịch vào đầu năm 2023. Từ góc độ so sánh theo chiều ngang giữa các thị trường chính toàn cầu, định giá của thị trường Trung Quốc hiện vẫn là thấp nhất trong khu vực châu Á - Thái Bình Dương, gần bằng mức của Hàn Quốc.
Tóm lại, chìa khóa cho sự đảo ngược của thị trường nằm ở việc xác nhận tín hiệu cơ bản trung hạn. Hiện tại, dữ liệu cơ bản vẫn chưa có sự cải thiện rõ rệt, và sự tăng giá ngắn hạn gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng và dòng tiền. Tâm lý thị trường nhanh chóng nóng lên, dẫn đến một số chỉ số kỹ thuật như RSI (chỉ số sức mạnh tương đối) xuất hiện mức độ "thấu chi" nhất định trong ngắn hạn. Trong môi trường thị trường có độ biến động cao, thường đi kèm với phản ứng thái quá, vì vậy việc điều chỉnh sau sự bùng nổ lịch sử là hợp lý cả về mặt kỹ thuật và tình lý.
Sau khi chính sách tiền tệ được tăng cường, khả năng chính sách tài chính có thể theo kịp sẽ trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến nhịp điệu và không gian tăng trưởng của thị trường chứng khoán trong thời gian tới. Giống như nghệ thuật quản lý kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, khi tâm lý thị trường quá hưng phấn, không nên thêm kích thích. Nhưng từ góc độ dài hạn, bài viết này cho rằng sự giảm điểm gần đây thuộc về tính chất điều chỉnh, chứ không phải là sự kết thúc của xu hướng. Từ góc độ trung và dài hạn, đáy lớn của thị trường A-share đã xuất hiện, nhưng làn sóng tăng chính vẫn chưa đến.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
24 thích
Phần thưởng
24
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
degenonymous
· 07-22 15:04
Một cơn gió đi qua, còn lại bao nhiêu quả thật?
Xem bản gốcTrả lời0
DaoGovernanceOfficer
· 07-20 16:03
*thở dài* dữ liệu cho thấy thị trường phục hồi mà không có nền tảng thì không bao giờ bền vững... nghiên cứu 101
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidityOracle
· 07-20 14:42
tăng lên cái sự cô đơn mà thôi
Xem bản gốcTrả lời0
ValidatorVibes
· 07-20 12:42
thời gian ngắn pump sẽ không khắc phục được các vấn đề cấu trúc... thao túng thị trường cổ điển thật sự
Thị trường chứng khoán Trung Quốc chạm đáy Bật lại? Phân tích toàn diện về nền tảng kinh tế, chính sách và định giá
Phân tích xu hướng sau đợt Bật lại mạnh mẽ gần đây của thị trường chứng khoán Trung Quốc
Gần đây, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã trải qua một đợt tăng trưởng đáng kể. Các chính sách mới do cơ quan quản lý tài chính ban hành cùng với tín hiệu tích cực từ cuộc họp Bộ Chính trị Trung ương đã thúc đẩy tâm lý thị trường rất lớn, dẫn đến sự Bật lại mạnh mẽ trên thị trường A và Hồng Kông, dẫn dắt thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, dưới sự kỳ vọng lạc quan chung, thị trường đã có dấu hiệu giảm trở lại sau kỳ nghỉ lễ. Vậy, đợt tăng trưởng này có phải chỉ là nhất thời hay đánh dấu rằng thị trường đã chạm đáy? Bài viết này sẽ phân tích từ ba khía cạnh: nền tảng kinh tế, các biện pháp chính sách và mức định giá chung của thị trường chứng khoán, nhằm tìm ra câu trả lời.
Một, nền tảng kinh tế
Hiện tại, nền kinh tế trong nước nhìn chung vẫn có dấu hiệu yếu ớt, mặc dù có một số dấu hiệu cải thiện biên, nhưng vẫn chưa xuất hiện tín hiệu chuyển biến rõ ràng. Trong kỳ nghỉ, mức độ tiêu dùng đã tăng cả so với năm trước và so với tháng trước, nhưng sự cải thiện này vẫn chưa được thể hiện đầy đủ trong các chỉ số kinh tế chính. Dự báo trong vài quý tới, dưới sự hỗ trợ của chính sách, nền kinh tế Trung Quốc có thể sẽ có xu hướng phục hồi nhẹ.
Vào tháng 9, chỉ số quản lý mua hàng (PMI) trong ngành sản xuất là 49.8%, tăng 0.7 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ phát triển của ngành sản xuất có sự cải thiện. Trong cùng thời gian, chỉ số hoạt động kinh doanh phi sản xuất là 50.0%, giảm nhẹ 0.3 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ phát triển của ngành phi sản xuất có sự suy giảm nhẹ.
Vào tháng 8, do ảnh hưởng của mức cơ sở cao cùng kỳ năm ngoái và các yếu tố khác, lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn giảm 17,8% so với cùng kỳ.
Vào tháng 8 năm 2023, chỉ số giá tiêu dùng của cư dân toàn quốc tăng 0,6% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, giá thực phẩm tăng 2,8%, giá phi thực phẩm tăng 0,2%; giá hàng tiêu dùng tăng 0,7%, giá dịch vụ tăng 0,5%. Trung bình từ tháng 1 đến tháng 8, chỉ số giá tiêu dùng của cư dân toàn quốc tăng 0,2% so với cùng kỳ năm trước.
Vào tháng 8, tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa xã hội đạt 38726 tỷ nhân dân tệ, tăng 2.1% so với năm trước.
Xét từ góc độ các chỉ số tài chính tiên đoán, nhu cầu tài chính tổng thể của xã hội tương đối thiếu hụt. Kể từ quý 2, tốc độ tăng trưởng hàng năm của M1 và M2 đã chậm lại, và khoảng cách giữa hai chỉ số đã mở rộng đến mức cao lịch sử, phản ánh nhu cầu tương đối thiếu hụt, và hệ thống tài chính đang có một mức độ quay vòng nhất định, hiệu quả truyền dẫn của chính sách tiền tệ bị cản trở. Điều này cho thấy trong ngắn hạn, nền tảng kinh tế vẫn cần được cải thiện.
Hai, các biện pháp chính sách
Nhìn lại đặc điểm đáy giai đoạn của thị trường A-shares trong 20 năm qua, tín hiệu chính sách thường có sức mạnh lớn và cần phải vượt qua kỳ vọng của nhà đầu tư vào thời điểm đó, điều này thường là điều kiện quan trọng để thị trường A-shares ổn định và bật lại. Gần đây, chính sách đã vượt qua kỳ vọng, và tín hiệu chính sách rõ ràng đã xuất hiện.
Vào ngày 24 tháng 9, các cơ quan liên quan đã thông báo thành lập các công cụ chính sách tiền tệ mới để hỗ trợ sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán. Chủ yếu bao gồm hai biện pháp: thứ nhất là thành lập sự thuận tiện hoán đổi giữa các công ty chứng khoán, quỹ, và bảo hiểm, hỗ trợ các tổ chức đủ điều kiện sử dụng trái phiếu, cổ phiếu ETF, và cổ phiếu thành phần của Shanghai và Shenzhen 300 mà họ sở hữu làm tài sản thế chấp để lấy thanh khoản từ ngân hàng trung ương. Quy mô hoạt động đầu tiên là 5000 tỷ nhân dân tệ, và trong tương lai có thể mở rộng quy mô tùy theo tình hình. Thứ hai là thành lập khoản vay tái cấp vốn đặc biệt để mua lại cổ phiếu, hướng dẫn các ngân hàng cung cấp khoản vay cho các công ty niêm yết và các cổ đông chính, hỗ trợ việc mua lại và gia tăng cổ phiếu. Hạn mức đầu tiên là 3000 tỷ nhân dân tệ, và sau này cũng có thể mở rộng tùy theo tình hình.
Vào ngày 26 tháng 9, các cơ quan liên quan đã phối hợp phát hành "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy vốn trung và dài hạn tham gia thị trường", liên quan đến việc nuôi dưỡng hệ sinh thái thị trường vốn cho đầu tư lâu dài, phát triển mạnh mẽ quỹ công khai loại hình vốn chủ sở hữu và hỗ trợ sự phát triển ổn định của quỹ tư nhân, hoàn thiện các chính sách hỗ trợ vốn trung và dài hạn tham gia thị trường, tổng cộng có 11 điểm cụ thể.
Vấn đề chính mà tăng trưởng kinh tế Trung Quốc hiện đang đối mặt là sự thu hẹp tín dụng kéo dài, khu vực tư nhân tiếp tục giảm đòn bẩy, trong khi mở rộng tín dụng của khu vực chính phủ không thể đóng vai trò hiệu quả trong việc bù đắp. Nguyên nhân gây ra tình trạng này chủ yếu có hai điểm: một là kỳ vọng về tỷ suất sinh lợi đầu tư thấp, đặc biệt là sự ảm đạm của giá bất động sản và thị trường chứng khoán; hai là chi phí huy động vốn vẫn còn cao. Các thay đổi chính sách trong đợt này đều xoay quanh việc giảm chi phí huy động vốn (hạ lãi suất nhiều loại) và nâng cao kỳ vọng về tỷ suất sinh lợi đầu tư (ổn định giá nhà và cung cấp hỗ trợ thanh khoản cho thị trường chứng khoán), có thể nói đây là những biện pháp có mục tiêu. Tuy nhiên, để đạt được tái lạm phát bền vững trong trung và dài hạn, vẫn cần các kích thích tài chính mang tính cấu trúc và thực thi chính sách thực tế sau này, nếu không, sự phục hồi của thị trường có thể khó duy trì.
Vào ngày 8 tháng 10, Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia tổ chức họp báo, giới thiệu về "Việc thực hiện các chính sách tăng trưởng đồng bộ, thúc đẩy nền kinh tế phát triển theo hướng tích cực và cấu trúc ngày càng tốt hơn, tình hình phát triển tiếp tục tích cực". Trước đó, thị trường có kỳ vọng cao về chính sách tài khóa, nhưng trong cuộc họp không xuất hiện các chính sách điều chỉnh ngược chu kỳ tài chính quy mô lớn như thị trường đã kỳ vọng, đây cũng là một trong những lý do chính khiến thị trường điều chỉnh sau kỳ nghỉ.
Ba, định giá thị trường
Từ các đặc điểm của đáy thị trường trong các lần trước, cho dù là từ thời gian giảm giá, độ giảm hay mức định giá, thì đợt thị trường này đã thể hiện ra các đặc điểm của đáy.
Tính đến ngày 9 tháng 10, mức định giá của các chỉ số chính trên thị trường chứng khoán A đã được phục hồi về gần mức trung vị.
Từ góc độ so sánh theo chiều dọc lịch sử, mức độ bật lại vào cuối tháng 9 là khá lớn, đã đạt đến mức tỷ lệ giá trên lợi nhuận tương ứng với kỳ vọng tăng tốc phục hồi kinh tế do đại dịch vào đầu năm 2023. Từ góc độ so sánh theo chiều ngang giữa các thị trường chính toàn cầu, định giá của thị trường Trung Quốc hiện vẫn là thấp nhất trong khu vực châu Á - Thái Bình Dương, gần bằng mức của Hàn Quốc.
Tóm lại, chìa khóa cho sự đảo ngược của thị trường nằm ở việc xác nhận tín hiệu cơ bản trung hạn. Hiện tại, dữ liệu cơ bản vẫn chưa có sự cải thiện rõ rệt, và sự tăng giá ngắn hạn gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng và dòng tiền. Tâm lý thị trường nhanh chóng nóng lên, dẫn đến một số chỉ số kỹ thuật như RSI (chỉ số sức mạnh tương đối) xuất hiện mức độ "thấu chi" nhất định trong ngắn hạn. Trong môi trường thị trường có độ biến động cao, thường đi kèm với phản ứng thái quá, vì vậy việc điều chỉnh sau sự bùng nổ lịch sử là hợp lý cả về mặt kỹ thuật và tình lý.
Sau khi chính sách tiền tệ được tăng cường, khả năng chính sách tài chính có thể theo kịp sẽ trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến nhịp điệu và không gian tăng trưởng của thị trường chứng khoán trong thời gian tới. Giống như nghệ thuật quản lý kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, khi tâm lý thị trường quá hưng phấn, không nên thêm kích thích. Nhưng từ góc độ dài hạn, bài viết này cho rằng sự giảm điểm gần đây thuộc về tính chất điều chỉnh, chứ không phải là sự kết thúc của xu hướng. Từ góc độ trung và dài hạn, đáy lớn của thị trường A-share đã xuất hiện, nhưng làn sóng tăng chính vẫn chưa đến.