Thị trường stablecoin toàn cầu bước vào chu kỳ tăng trưởng mới do quy định điều chỉnh
Gần đây, Mỹ và Hong Kong lần lượt ban hành các đạo luật liên quan đến Stablecoin, đánh dấu giai đoạn tăng trưởng mới được thúc đẩy bởi quy định chính thức của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Những quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống trong việc quản lý Stablecoin gắn với tiền pháp định, mà còn cung cấp cho thị trường một khung pháp lý rõ ràng, bao gồm cách thức tách biệt dự trữ tài sản, đảm bảo khả năng đổi lại và yêu cầu tuân thủ phòng chống rửa tiền, từ đó giảm thiểu hiệu quả rủi ro hệ thống, chẳng hạn như tình trạng rút tiền hàng loạt hoặc gian lận.
Bài viết này sẽ phân tích sâu sắc khung chính của hai dự luật quan trọng này, kết hợp với dự đoán định lượng, hệ thống xem xét quỹ đạo tăng lên của stablecoin đô la tuân thủ trong mười năm tới và ảnh hưởng của nó đến sự tái cấu trúc của hệ sinh thái blockchain.
Một, Động lực tăng lên và phân tích định lượng của Stablecoin dưới đạo luật GENIUS của Mỹ
Vào tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), một cột mốc quan trọng trong lĩnh vực quản lý stablecoin ở Hoa Kỳ. Đạo luật này thiết lập một khuôn khổ quản lý chi tiết cho các tổ chức phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải nắm giữ ít nhất 1:1 các tài sản có tính thanh khoản cao làm dự trữ, chẳng hạn như tiền mặt đô la, trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Hoa Kỳ hoặc quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ, và phải trải qua kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu về chống rửa tiền (AML) và biết khách hàng của bạn (KYC). Ngoài ra, đạo luật cấm việc cung cấp lãi suất từ stablecoin, hạn chế các nhà phát hành nước ngoài tham gia thị trường Hoa Kỳ, và xác định rõ rằng stablecoin không phải là chứng khoán cũng không phải là hàng hóa. Luật pháp này nhằm tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, ngăn ngừa rủi ro tài chính, đồng thời cung cấp một môi trường quản lý ổn định cho đổi mới công nghệ tài chính.
Việc thực hiện dự luật GENIUS dự kiến sẽ có tác động sâu rộng đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vào tài sản đô la có tính thanh khoản cao không cho phép sinh lãi sẽ trực tiếp có lợi cho việc phát hành trái phiếu chính phủ Mỹ, khiến cho Stablecoin trở thành một kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu chính phủ Mỹ. Cơ chế này không chỉ giảm bớt áp lực tài chính thâm hụt của Mỹ mà còn củng cố vị thế thanh toán quốc tế của đô la thông qua kênh tiền kỹ thuật số. Thứ hai, khung pháp lý rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tài chính và công ty công nghệ tham gia vào lĩnh vực Stablecoin, thúc đẩy đổi mới và nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, dự luật cũng gây ra một số tranh cãi, chẳng hạn như xung đột lợi ích tiềm ẩn liên quan đến việc gia đình Trump tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử và các vấn đề phối hợp quản lý quốc tế có thể phát sinh từ việc hạn chế đối với các nhà phát hành nước ngoài. Dù vậy, dự luật GENIUS đã cung cấp một sự đảm bảo thể chế cho sự phát triển của Stablecoin, đánh dấu một bước tiến quan trọng của Mỹ trong cuộc cạnh tranh quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Theo dự đoán của một nền tảng dữ liệu, trong tình huống đường đi của quy định được làm rõ, giá trị thị trường toàn cầu của Stablecoin sẽ tăng từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Cần lưu ý rằng dự đoán này ngụ ý hai giả định chính: thứ nhất, Stablecoin tuân thủ quy định sẽ tăng tốc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm khoảng 40 tỷ USD chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; thứ hai, khối lượng Stablecoin bị khóa trong các giao thức tài chính phi tập trung sẽ vượt qua 500 tỷ USD, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của tài chính phi tập trung.
Hai, sự định vị khác biệt của khung quy định về Stablecoin tại Hồng Kông
Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã phát hành "Quy định về Stablecoin", đánh dấu tiến triển quan trọng trong việc triển khai hệ thống ở lĩnh vực Web3.0. Quy định này thiết lập hệ thống cấp phép cho việc phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải được sự cấp phép của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA) và đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế đổi lại và kiểm soát rủi ro. Ngoài ra, Hồng Kông cũng có kế hoạch triển khai hệ thống cấp phép kép cho giao dịch ngoài sàn (OTC) và dịch vụ lưu ký trong vòng hai năm tới, nhằm hoàn thiện hệ thống giám sát toàn chuỗi cho tài sản ảo. Những biện pháp này nhằm tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, nâng cao tính minh bạch của thị trường và củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông dự kiến sẽ phát hành hướng dẫn vận hành về việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) vào năm 2025, thúc đẩy quá trình token hóa các tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa trên chuỗi. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, thực hiện các chức năng như tự động phân chia cổ tức, phân phối lãi suất, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới tích hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, mở ra không gian ứng dụng rộng rãi hơn cho sự phát triển của Web3.0. Dưới cấu trúc quản lý của Hồng Kông, sự phát hành của Stablecoin sẽ thể hiện sự phát triển thịnh vượng với nhiều loại tiền tệ và nhiều bối cảnh, củng cố thêm vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính công nghệ.
Dự thảo "Quy định về Stablecoin" của Hồng Kông tuy có tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng trong chi tiết thực hiện lại thể hiện sự khác biệt rõ rệt:
Yêu cầu về tài sản dự trữ:
Mỹ: 100% được hỗ trợ bởi tiền mặt USD, trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc quỹ thị trường tiền tệ
Hồng Kông: yêu cầu 100% dự trữ, nhưng cho phép các loại tài sản rộng hơn
Lợi tức lãi suất:
Mỹ: Cấm cung cấp lãi suất
Hồng Kông: Chưa bị cấm rõ ràng
Hạn chế đối tượng phát hành:
Mỹ: Hạn chế nhà phát hành nước ngoài
Hồng Kông: Không có hạn chế đặc biệt về quốc tịch của nhà phát hành
Cơ quan quản lý:
Mỹ: Cục Dự trữ Liên bang và các cơ quan quản lý bang
Hồng Kông: Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông
Định vị pháp lý:
Mỹ: không phải chứng khoán, không phải hàng hóa
Hồng Kông: một loại tài sản ảo
Ba, sự tiến triển của cấu trúc Stablecoin toàn cầu dưới sự cạnh tranh và hợp tác quản lý
(Một) hiệu ứng tăng lên của đồng đô la Stablecoin trong vai trò là đồng tiền dự trữ toàn cầu
Dưới khuôn khổ quy định mà Đạo luật GENIUS thiết lập, stablecoin thanh toán phải được đảm bảo bằng tài sản dự trữ là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, quy định này mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin USD vượt ra ngoài phạm vi tiền tệ kỹ thuật số. Về bản chất, các stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, xây dựng một hệ thống tuần hoàn tài chính độc đáo trên toàn cầu: khi người dùng toàn cầu mua stablecoin được định giá bằng USD, các tổ chức phát hành cần phân bổ tương ứng số tiền thành tài sản trái phiếu kho bạc, điều này không chỉ thực hiện việc quay vòng tiền về Bộ Tài chính Hoa Kỳ mà còn vô hình tăng cường độ rộng rãi sử dụng USD trên toàn cầu. Cơ chế này có thể được coi là sự mở rộng toàn cầu của cơ sở hạ tầng tài chính USD.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của Stablecoin đánh dấu sự chuyển biến trong hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ. Trong mô hình truyền thống, dòng chảy đô la xuyên biên giới phụ thuộc nhiều vào các mạng lưới thanh toán giữa các ngân hàng như SWIFT, trong khi Stablecoin dựa trên blockchain lại được nhúng trực tiếp dưới dạng "đô la trên chuỗi" vào các hệ thống thanh toán phân tán tương thích. Đột phá công nghệ này khiến khả năng thanh toán bằng đô la không còn bị giới hạn ở các tổ chức tài chính truyền thống. Điều này không chỉ mở rộng các tình huống sử dụng quốc tế của đô la, mà còn đại diện cho sự nâng cấp hiện đại hóa chủ quyền thanh toán bằng đô la trong thời đại số, củng cố thêm vị trí cốt lõi của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
（二）thách thức điều phối quản lý châu Á giữa Hồng Kông và Singapore
Mặc dù Hồng Kông là nơi đầu tiên thiết lập hệ thống giấy phép cho Stablecoin, nhưng Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) cũng đã triển khai "hộp cát Stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các token gắn với tiền pháp định hiện có. Sự chênh lệch quy định giữa hai nơi có thể kích thích hành vi "lựa chọn quy định" của các nhà phát hành, cần thiết lập tiêu chuẩn kiểm toán dự trữ thống nhất và cơ chế chia sẻ thông tin chống rửa tiền thông qua Diễn đàn Quản lý Tài chính ASEAN.
Hồng Kông và Singapore mặc dù có mục tiêu gần giống nhau trong chính sách quản lý stablecoin, nhưng con đường thực hiện lại có sự khác biệt rõ rệt. Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và siết chặt, Cơ quan tiền tệ Hồng Kông dự định thiết lập hệ thống giấy phép stablecoin, định vị stablecoin như "sản phẩm thay thế ngân hàng ảo", và tuân thủ nghiêm ngặt khung quản lý tài chính truyền thống. Ngược lại, Singapore lại duy trì quan điểm quản lý thử nghiệm, cho phép các dự án thí điểm liên kết token số với tiền tệ truyền thống, giữ lại không gian linh hoạt cho đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh, và tổng thể áp dụng thái độ quản lý khoan dung và thử nghiệm.
Sự khác biệt trong quy định này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành chọn lọc đăng ký để tránh sự kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quy định để thực hiện các hoạt động chênh lệch giá, từ đó làm suy yếu hiệu lực kiểm tra của cơ chế gắn kết với tiền pháp định. Trong dài hạn, nếu thiếu sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hủy tính công bằng trong quy định và tính nhất quán của chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quy định khu vực, khiến cho hai địa phương rơi vào cuộc cạnh tranh tự tiêu hao. Hơn nữa, sự không thống nhất trong tiêu chuẩn quy định có thể làm suy yếu quyền lực trong hệ thống stablecoin toàn cầu của châu Á, từ đó ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của Hong Kong và Singapore như các trung tâm tài chính quốc tế.
Các cơ quan quản lý ở hai khu vực cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu.
Kết luận: Sự rõ ràng trong quy định mở ra thập kỷ vàng cho Stablecoin
Việc thực hiện chung của Đạo luật GENIUS của Mỹ và Dự thảo quy định của Hồng Kông đánh dấu sự chuyển đổi của việc quản lý tài sản kỹ thuật số từ sự phân mảnh sang hệ thống hóa. Stablecoin USD tuân thủ sẽ đạt được sự tăng lên về số lượng trong vòng mười năm tới, trở thành cầu nối cốt lõi giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái crypto. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng chuỗi công cộng sẽ quyết định liệu nó có thể tối đa hóa giá trị lợi tức trong khuôn khổ quản lý hay không. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng một hệ thống stablecoin đa chuỗi, đa đồng coin và tương thích với nhiều quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tới.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
27 thích
Phần thưởng
27
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BearMarketNoodler
· 8giờ trước
Quản lý thực sự đã đến, rau mùi không tốn tiền.
Xem bản gốcTrả lời0
blockBoy
· 12giờ trước
Quản lý và điều chỉnh, thị trường tăng cuối cùng cũng sắp đến?
Sự rõ ràng trong quản lý mở ra thập kỷ vàng toàn cầu cho Stablecoin, phân tích dự luật Mỹ và Hong Kong.
Thị trường stablecoin toàn cầu bước vào chu kỳ tăng trưởng mới do quy định điều chỉnh
Gần đây, Mỹ và Hong Kong lần lượt ban hành các đạo luật liên quan đến Stablecoin, đánh dấu giai đoạn tăng trưởng mới được thúc đẩy bởi quy định chính thức của thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Những quy định này không chỉ lấp đầy khoảng trống trong việc quản lý Stablecoin gắn với tiền pháp định, mà còn cung cấp cho thị trường một khung pháp lý rõ ràng, bao gồm cách thức tách biệt dự trữ tài sản, đảm bảo khả năng đổi lại và yêu cầu tuân thủ phòng chống rửa tiền, từ đó giảm thiểu hiệu quả rủi ro hệ thống, chẳng hạn như tình trạng rút tiền hàng loạt hoặc gian lận.
Bài viết này sẽ phân tích sâu sắc khung chính của hai dự luật quan trọng này, kết hợp với dự đoán định lượng, hệ thống xem xét quỹ đạo tăng lên của stablecoin đô la tuân thủ trong mười năm tới và ảnh hưởng của nó đến sự tái cấu trúc của hệ sinh thái blockchain.
Một, Động lực tăng lên và phân tích định lượng của Stablecoin dưới đạo luật GENIUS của Mỹ
Vào tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), một cột mốc quan trọng trong lĩnh vực quản lý stablecoin ở Hoa Kỳ. Đạo luật này thiết lập một khuôn khổ quản lý chi tiết cho các tổ chức phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải nắm giữ ít nhất 1:1 các tài sản có tính thanh khoản cao làm dự trữ, chẳng hạn như tiền mặt đô la, trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Hoa Kỳ hoặc quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ, và phải trải qua kiểm toán định kỳ, tuân thủ các yêu cầu về chống rửa tiền (AML) và biết khách hàng của bạn (KYC). Ngoài ra, đạo luật cấm việc cung cấp lãi suất từ stablecoin, hạn chế các nhà phát hành nước ngoài tham gia thị trường Hoa Kỳ, và xác định rõ rằng stablecoin không phải là chứng khoán cũng không phải là hàng hóa. Luật pháp này nhằm tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, ngăn ngừa rủi ro tài chính, đồng thời cung cấp một môi trường quản lý ổn định cho đổi mới công nghệ tài chính.
Việc thực hiện dự luật GENIUS dự kiến sẽ có tác động sâu rộng đến cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu. Đầu tiên, việc đầu tư vào tài sản đô la có tính thanh khoản cao không cho phép sinh lãi sẽ trực tiếp có lợi cho việc phát hành trái phiếu chính phủ Mỹ, khiến cho Stablecoin trở thành một kênh phân phối quan trọng cho trái phiếu chính phủ Mỹ. Cơ chế này không chỉ giảm bớt áp lực tài chính thâm hụt của Mỹ mà còn củng cố vị thế thanh toán quốc tế của đô la thông qua kênh tiền kỹ thuật số. Thứ hai, khung pháp lý rõ ràng có thể thu hút nhiều tổ chức tài chính và công ty công nghệ tham gia vào lĩnh vực Stablecoin, thúc đẩy đổi mới và nâng cao hiệu quả của hệ thống thanh toán. Tuy nhiên, dự luật cũng gây ra một số tranh cãi, chẳng hạn như xung đột lợi ích tiềm ẩn liên quan đến việc gia đình Trump tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử và các vấn đề phối hợp quản lý quốc tế có thể phát sinh từ việc hạn chế đối với các nhà phát hành nước ngoài. Dù vậy, dự luật GENIUS đã cung cấp một sự đảm bảo thể chế cho sự phát triển của Stablecoin, đánh dấu một bước tiến quan trọng của Mỹ trong cuộc cạnh tranh quản lý tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Theo dự đoán của một nền tảng dữ liệu, trong tình huống đường đi của quy định được làm rõ, giá trị thị trường toàn cầu của Stablecoin sẽ tăng từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 1,6 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Cần lưu ý rằng dự đoán này ngụ ý hai giả định chính: thứ nhất, Stablecoin tuân thủ quy định sẽ tăng tốc thay thế các kênh thanh toán xuyên biên giới truyền thống, tiết kiệm khoảng 40 tỷ USD chi phí chuyển tiền quốc tế mỗi năm; thứ hai, khối lượng Stablecoin bị khóa trong các giao thức tài chính phi tập trung sẽ vượt qua 500 tỷ USD, trở thành lớp thanh khoản cơ bản của tài chính phi tập trung.
Hai, sự định vị khác biệt của khung quy định về Stablecoin tại Hồng Kông
Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông gần đây đã phát hành "Quy định về Stablecoin", đánh dấu tiến triển quan trọng trong việc triển khai hệ thống ở lĩnh vực Web3.0. Quy định này thiết lập hệ thống cấp phép cho việc phát hành stablecoin, yêu cầu các nhà phát hành phải được sự cấp phép của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA) và đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về quản lý tài sản dự trữ, cơ chế đổi lại và kiểm soát rủi ro. Ngoài ra, Hồng Kông cũng có kế hoạch triển khai hệ thống cấp phép kép cho giao dịch ngoài sàn (OTC) và dịch vụ lưu ký trong vòng hai năm tới, nhằm hoàn thiện hệ thống giám sát toàn chuỗi cho tài sản ảo. Những biện pháp này nhằm tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, nâng cao tính minh bạch của thị trường và củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Ngân hàng Trung ương Hồng Kông dự kiến sẽ phát hành hướng dẫn vận hành về việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) vào năm 2025, thúc đẩy quá trình token hóa các tài sản truyền thống như trái phiếu, bất động sản và hàng hóa trên chuỗi. Thông qua công nghệ hợp đồng thông minh, thực hiện các chức năng như tự động phân chia cổ tức, phân phối lãi suất, Hồng Kông cam kết xây dựng một hệ sinh thái đổi mới tích hợp tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, mở ra không gian ứng dụng rộng rãi hơn cho sự phát triển của Web3.0. Dưới cấu trúc quản lý của Hồng Kông, sự phát hành của Stablecoin sẽ thể hiện sự phát triển thịnh vượng với nhiều loại tiền tệ và nhiều bối cảnh, củng cố thêm vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính công nghệ.
Dự thảo "Quy định về Stablecoin" của Hồng Kông tuy có tham khảo logic quản lý của Mỹ, nhưng trong chi tiết thực hiện lại thể hiện sự khác biệt rõ rệt:
Yêu cầu về tài sản dự trữ:
Lợi tức lãi suất:
Hạn chế đối tượng phát hành:
Cơ quan quản lý:
Định vị pháp lý:
Ba, sự tiến triển của cấu trúc Stablecoin toàn cầu dưới sự cạnh tranh và hợp tác quản lý
(Một) hiệu ứng tăng lên của đồng đô la Stablecoin trong vai trò là đồng tiền dự trữ toàn cầu
Dưới khuôn khổ quy định mà Đạo luật GENIUS thiết lập, stablecoin thanh toán phải được đảm bảo bằng tài sản dự trữ là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, quy định này mang lại ý nghĩa chiến lược cho stablecoin USD vượt ra ngoài phạm vi tiền tệ kỹ thuật số. Về bản chất, các stablecoin này đã trở thành một kênh phân phối mới cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, xây dựng một hệ thống tuần hoàn tài chính độc đáo trên toàn cầu: khi người dùng toàn cầu mua stablecoin được định giá bằng USD, các tổ chức phát hành cần phân bổ tương ứng số tiền thành tài sản trái phiếu kho bạc, điều này không chỉ thực hiện việc quay vòng tiền về Bộ Tài chính Hoa Kỳ mà còn vô hình tăng cường độ rộng rãi sử dụng USD trên toàn cầu. Cơ chế này có thể được coi là sự mở rộng toàn cầu của cơ sở hạ tầng tài chính USD.
Từ góc độ thanh toán quốc tế, sự xuất hiện của Stablecoin đánh dấu sự chuyển biến trong hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ. Trong mô hình truyền thống, dòng chảy đô la xuyên biên giới phụ thuộc nhiều vào các mạng lưới thanh toán giữa các ngân hàng như SWIFT, trong khi Stablecoin dựa trên blockchain lại được nhúng trực tiếp dưới dạng "đô la trên chuỗi" vào các hệ thống thanh toán phân tán tương thích. Đột phá công nghệ này khiến khả năng thanh toán bằng đô la không còn bị giới hạn ở các tổ chức tài chính truyền thống. Điều này không chỉ mở rộng các tình huống sử dụng quốc tế của đô la, mà còn đại diện cho sự nâng cấp hiện đại hóa chủ quyền thanh toán bằng đô la trong thời đại số, củng cố thêm vị trí cốt lõi của nó trong hệ thống tiền tệ toàn cầu.
（二）thách thức điều phối quản lý châu Á giữa Hồng Kông và Singapore
Mặc dù Hồng Kông là nơi đầu tiên thiết lập hệ thống giấy phép cho Stablecoin, nhưng Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) cũng đã triển khai "hộp cát Stablecoin" cho phép phát hành thử nghiệm các token gắn với tiền pháp định hiện có. Sự chênh lệch quy định giữa hai nơi có thể kích thích hành vi "lựa chọn quy định" của các nhà phát hành, cần thiết lập tiêu chuẩn kiểm toán dự trữ thống nhất và cơ chế chia sẻ thông tin chống rửa tiền thông qua Diễn đàn Quản lý Tài chính ASEAN.
Hồng Kông và Singapore mặc dù có mục tiêu gần giống nhau trong chính sách quản lý stablecoin, nhưng con đường thực hiện lại có sự khác biệt rõ rệt. Hồng Kông áp dụng tư duy quản lý thận trọng và siết chặt, Cơ quan tiền tệ Hồng Kông dự định thiết lập hệ thống giấy phép stablecoin, định vị stablecoin như "sản phẩm thay thế ngân hàng ảo", và tuân thủ nghiêm ngặt khung quản lý tài chính truyền thống. Ngược lại, Singapore lại duy trì quan điểm quản lý thử nghiệm, cho phép các dự án thí điểm liên kết token số với tiền tệ truyền thống, giữ lại không gian linh hoạt cho đổi mới công nghệ và mô hình kinh doanh, và tổng thể áp dụng thái độ quản lý khoan dung và thử nghiệm.
Sự khác biệt trong quy định này có thể dẫn đến việc các tổ chức phát hành chọn lọc đăng ký để tránh sự kiểm tra nghiêm ngặt, hoặc tận dụng sự khác biệt trong tiêu chuẩn quy định để thực hiện các hoạt động chênh lệch giá, từ đó làm suy yếu hiệu lực kiểm tra của cơ chế gắn kết với tiền pháp định. Trong dài hạn, nếu thiếu sự phối hợp, sự phân hóa này có thể phá hủy tính công bằng trong quy định và tính nhất quán của chính sách, thậm chí gây ra rủi ro cạnh tranh quy định khu vực, khiến cho hai địa phương rơi vào cuộc cạnh tranh tự tiêu hao. Hơn nữa, sự không thống nhất trong tiêu chuẩn quy định có thể làm suy yếu quyền lực trong hệ thống stablecoin toàn cầu của châu Á, từ đó ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của Hong Kong và Singapore như các trung tâm tài chính quốc tế.
Các cơ quan quản lý ở hai khu vực cần tăng cường phối hợp chính sách, tìm kiếm sự cân bằng tốt hơn giữa việc phòng ngừa rủi ro hệ thống và khuyến khích đổi mới tài chính, nhằm nâng cao ảnh hưởng tổng thể của châu Á trong quản trị tài chính kỹ thuật số toàn cầu.
Kết luận: Sự rõ ràng trong quy định mở ra thập kỷ vàng cho Stablecoin
Việc thực hiện chung của Đạo luật GENIUS của Mỹ và Dự thảo quy định của Hồng Kông đánh dấu sự chuyển đổi của việc quản lý tài sản kỹ thuật số từ sự phân mảnh sang hệ thống hóa. Stablecoin USD tuân thủ sẽ đạt được sự tăng lên về số lượng trong vòng mười năm tới, trở thành cầu nối cốt lõi giữa tài chính truyền thống và hệ sinh thái crypto. Sự tiến hóa công nghệ của cơ sở hạ tầng chuỗi công cộng sẽ quyết định liệu nó có thể tối đa hóa giá trị lợi tức trong khuôn khổ quản lý hay không. Đối với các nhà phát hành, việc xây dựng một hệ thống stablecoin đa chuỗi, đa đồng coin và tương thích với nhiều quy định sẽ là chiến lược then chốt để giành chiến thắng trong cuộc cạnh tranh của thập kỷ tới.