Phân tích nguyên nhân đứng sau việc Bitcoin đạt mức cao kỷ lục

Giá Bitcoin đã vượt mốc 112.000 USD vào sáng nay, lập kỷ lục mới trong lịch sử. Đằng sau đợt tăng giá này là nhiều yếu tố tác động chung: đồng USD tiếp tục suy yếu, tính thanh khoản toàn cầu dồi dào, cùng với sự gia tăng dòng vốn từ các tổ chức. Bài viết này sẽ điểm lại những diễn biến thị trường gần đây, phân tích ảnh hưởng của các xung đột địa chính trị và dữ liệu kinh tế đối với tài sản rủi ro, và thảo luận về hiệu suất của Bitcoin trong đợt phục hồi này cũng như xu hướng tương lai.

Tổng quan thị trường tháng Sáu

Vào tháng 6 năm 2025, thị trường chìm trong sự không chắc chắn về thương mại, xung đột địa chính trị và dữ liệu kinh tế phức tạp. Mặc dù môi trường vĩ mô rất khắc nghiệt, tài sản rủi ro lại phục hồi mạnh mẽ. Chỉ số chứng khoán Mỹ đều tăng, Nasdaq 100 và S&P 500 đều lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại. Bitcoin đã có lúc giảm xuống dưới 100.000 USD vào giữa tháng, nhưng sau đó phục hồi mạnh mẽ, tăng 2,84% trong tháng. So với đó, toàn bộ thị trường tiền điện tử giảm 2,03%, Ethereum có sự biến động lớn, không đạt hiệu suất như các tài sản chính khác, ghi nhận mức giảm 2,41%.

Đầu tháng, thị trường nhìn chung lạc quan, nhà đầu tư tích cực tiêu hóa dữ liệu vĩ mô và tình hình địa chính trị. Quan hệ thương mại Mỹ-Trung tuy đã từng căng thẳng, nhưng sau cuộc điện đàm giữa các lãnh đạo hai nước, tình hình đã có phần giảm bớt. Chỉ số PMI ngành sản xuất của Trung Quốc giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022, OECD một lần nữa hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu. Về phía Mỹ, dữ liệu kinh tế có những tín hiệu trái chiều: dữ liệu việc làm vượt kỳ vọng, tỷ lệ thất nghiệp ổn định, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp bất ngờ giảm, nhưng doanh số bán lẻ lại suy giảm. CPI tháng 6 một lần nữa thấp hơn dự kiến, củng cố quan điểm về sự giảm nhiệt của lạm phát. Cục Dự trữ Liên bang đã giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp FOMC tháng 6, đánh dấu lần thứ tư liên tiếp, cho biết cần chờ đợi thêm tín hiệu về lạm phát và thị trường việc làm.

Thị trường tiền điện tử đã trải qua một số cú sốc ngắn hạn vào tháng 6, bao gồm các cuộc tranh luận công khai của một số nhân vật nổi tiếng về chính sách thuế và sự leo thang tạm thời của tình hình địa chính trị. Sau hai tuần thị trường chịu áp lực vào cuối tháng, Bitcoin đã phục hồi nhờ sự cải thiện tâm lý thị trường và sự tham gia tăng cường của các tổ chức. Tổng dòng vốn ròng vào Bitcoin ETF trong tháng 6 đã vượt 4 tỷ USD. Ethereum thì đối mặt với sự biến động và điều chỉnh lớn hơn, lý do cụ thể vẫn chưa rõ ràng. Đồng thời, chiến lược tài sản tiền điện tử đang thu hút nhiều sự chú ý, nhiều công ty bắt đầu mở rộng danh mục đầu tư sang các tài sản không phải Bitcoin như ETH, SOL, BNB, cho thấy sự công nhận của thị trường đối với chiến lược này.

Địa chính trị trở thành tâm điểm vào cuối tháng 6. Khu vực Trung Đông đã bùng nổ xung đột vào ngày 13, mặc dù tình hình đã có lúc leo thang, nhưng thị trường ban đầu vẫn ổn định. Sau cuộc không kích của một quốc gia vào ngày 21, giá tài sản tiền điện tử đã giảm mạnh, trong khi chứng khoán Mỹ vẫn giữ ổn định. Thỏa thuận ngừng bắn vào ngày 24 đã giảm bớt sự hoảng loạn ngắn hạn trên thị trường. Mặc dù vẫn có những xung đột lẻ tẻ xảy ra, nhưng thị trường tiền điện tử đã dần phục hồi sau khi ngừng bắn, trong khi vàng và dầu thô - những tài sản trú ẩn truyền thống - đã giảm, phản ánh lo ngại của thị trường về xung đột lâu dài đã giảm bớt.

Các nhà đầu tư tổ chức tích cực phân bổ tài sản ngoài Bitcoin

Một xu hướng bất ngờ vào năm 2025 là các doanh nghiệp nhanh chóng áp dụng chiến lược kho tài sản mã hóa, đặc biệt là vào tháng 6, xu hướng này đã tăng tốc đáng kể, số lượng doanh nghiệp liên quan gần như gấp đôi. Đo theo khối lượng giao dịch, quy mô mua Bitcoin của các công ty kho tài sản mã hóa trong tháng 6 đã vượt quá tổng dòng vào ròng của ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ là 40 tỷ USD trong tháng (.

Mặc dù Bitcoin và Ethereum vẫn chiếm ưu thế, ngày càng nhiều doanh nghiệp bắt đầu phân bổ nhiều loại tài sản tiền điện tử hơn, như SOL, BNB, TRX, cho thấy xu hướng đa dạng hóa ngoài các đồng tiền chính đang gia tăng. Theo dữ liệu, hiện có 53 công ty quỹ tiền điện tử đã được xác nhận, trong đó 36 công ty tập trung vào BTC, 5 công ty phân bổ SOL, 3 công ty phân bổ XRP, 2 công ty分别 phân bổ ETH, BNB, còn lại một số công ty phân bổ TRX, FET.

Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục, các công ty hiện có sẽ tiếp tục thúc đẩy, và thị trường cũng thể hiện sự sẵn sàng mạnh mẽ trong việc cung cấp vốn và hỗ trợ đa dạng hóa tài sản.

Tuy nhiên, thị trường cũng bắt đầu nghi ngờ chiến lược này, đặc biệt là một số công ty mua tài sản tiền điện tử thông qua tài trợ nợ, gây ra lo ngại về rủi ro đòn bẩy tiềm ẩn. Hiện tại, phổ biến sử dụng trái phiếu chuyển đổi không lãi suất hoặc lãi suất thấp, đến hạn nếu "trong giá" có thể chuyển đổi thành cổ phiếu, nếu "ngoài giá" cần hoàn trả bằng tiền mặt, có thể gây ra vấn đề thanh khoản. Một số công ty thậm chí thiếu tiền mặt đủ để trả lãi.

Đối mặt với tình huống này, công ty thường có bốn lựa chọn:

1. Bán tài sản tiền điện tử để gây quỹ, có thể làm giảm giá.
2. Phát hành trái phiếu mới để trả nợ cũ;
3. Phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn;
4. Có thể vi phạm hợp đồng khi giá trị tài sản không đủ.

Cách cụ thể sẽ phụ thuộc vào tình hình thị trường vào thời điểm đáo hạn. So với việc phát hành cổ phiếu để tăng cường tài sản tiền điện tử, rủi ro sẽ nhỏ hơn vì không liên quan đến nghĩa vụ trả nợ bắt buộc.

Theo báo cáo mới nhất, hiện tại lo ngại về cấu trúc đòn bẩy trên thị trường có thể đã bị phóng đại. Phần lớn nợ của các công ty tài sản Bitcoin sẽ đáo hạn từ tháng 6 năm 2027 đến tháng 9 năm 2028. Mặc dù trong quá khứ ngành đã có rủi ro hệ thống do đòn bẩy cao, nhưng hiện tại cấu trúc nợ này chưa tạo thành mối đe dọa cấp bách. Tuy nhiên, nếu trong tương lai nhiều công ty áp dụng chiến lược này và phát hành nợ ngắn hạn, rủi ro tiềm ẩn sẽ tích lũy.

Ngành stablecoin đón nhận bước ngoặt quan trọng

Tháng 6 năm 2025 sẽ trở thành thời điểm chuyển đổi quan trọng trong ngành stablecoin, chủ yếu được thúc đẩy bởi hai sự kiện lớn: một công ty thành công niêm yết và Thượng viện Hoa Kỳ thông qua luật stablecoin toàn diện đầu tiên.

Là nhà phát hành stablecoin lớn thứ hai toàn cầu, công ty này trở thành công ty stablecoin gốc đầu tiên niêm yết công khai tại Mỹ, giá cổ phiếu đã tăng vọt hơn 6 lần vào tháng 6. Mặc dù sự tăng giá mạnh mẽ này gợi ý rằng giá IPO có thể thấp hơn, nhưng điều quan trọng hơn là sự công nhận của nhà đầu tư về vai trò hạ tầng tương lai của stablecoin đã tăng lên đáng kể.

Vào ngày 25 tháng 6, dự luật liên quan đã được thông qua tại Thượng viện với 68 phiếu thuận và 30 phiếu chống, đánh dấu một bước đột phá sau nhiều tháng thương thảo. Hiện tại, nó đã được chuyển giao cho Hạ viện, có một số nghị sĩ đề xuất kết hợp nó vào một dự luật có phạm vi rộng hơn. Tuy nhiên, triển vọng hợp nhất vẫn không rõ ràng, đặc biệt là trong bối cảnh một số cá nhân công khai bày tỏ sự phản đối.

Dưới sự thúc đẩy của quy định, sự quan tâm của các doanh nghiệp đối với stablecoin đang gia tăng. Các ông lớn bán lẻ của Mỹ đang xem xét phát hành stablecoin riêng; một gã khổng lồ thanh toán đang tích hợp sản phẩm stablecoin của nhiều công ty để mở rộng hỗ trợ hệ sinh thái. Những công ty này không chỉ cạnh tranh phát hành mà còn hy vọng dẫn đầu về quy mô lưu thông và ứng dụng thực tế. Trọng tâm của ngành đã chuyển từ "có thể phát hành hay không" sang "có thể áp dụng hay không", sự thành bại của stablecoin sẽ phụ thuộc vào độ thâm nhập của nó trong các tình huống thanh toán và phạm vi người dùng.

Trên thế giới, xu hướng này cũng đang lan rộng. Ví dụ, một công ty đã nhận được giấy phép quản lý stablecoin tại Dubai, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc cũng đang khám phá việc phát hành stablecoin neo theo đồng won. Tuy nhiên, hiện tại, Mỹ đang phát triển vượt bậc nhất.

Stablecoin chỉ là khởi đầu, đánh dấu giai đoạn đầu tiên đưa tiền pháp định vào blockchain, đã triển khai cơ sở hạ tầng hoạt động nhanh chóng và xuyên suốt. Giai đoạn tiếp theo tập trung vào việc đưa tài sản tài chính lên chuỗi, trước tiên là token hóa cổ phiếu.

Một nền tảng giao dịch gần đây đã ra mắt chức năng giao dịch token hóa cho 200 cổ phiếu niêm yết tại châu Âu, trở thành mô hình thử nghiệm cho nhu cầu và chất lượng thực hiện. Một nền tảng khác cũng đang tìm kiếm giấy phép tương ứng tại Mỹ để thúc đẩy các sản phẩm tương tự. Những nỗ lực này mở đường cho việc chuyển đổi nhiều sản phẩm tài chính truyền thống lên blockchain, dự kiến bước tiếp theo sẽ bao gồm các loại tài sản như tín dụng cá nhân và quỹ cấu trúc.

Tác động của xung đột địa chính trị đến thị trường là hạn chế

Cuộc xung đột ở Trung Đông bùng nổ vào ngày 13 tháng 6 năm 2025 kéo dài 12 ngày, mặc dù thu hút sự chú ý toàn cầu, nhưng tác động lâu dài đến tài sản rủi ro là hạn chế. Trong giai đoạn đầu của cuộc xung đột, phản ứng của thị trường tiền điện tử và chứng khoán là nhẹ nhàng; nhưng sau cuộc không kích của một quốc gia vào ngày 22, giá tài sản tiền điện tử đã từng giảm mạnh. Sau khi thỏa thuận ngừng bắn được công bố vào ngày 24, giá đã nhanh chóng phục hồi. Mặc dù vào cuối tháng vẫn có những cuộc xung đột lẻ tẻ, chiến tranh chưa chính thức kết thúc, nhưng thị trường tổng thể đã phục hồi ổn định.

Tại đây, giá Bitcoin tăng lên cùng với thị trường chứng khoán Mỹ, không có tính chất phòng ngừa rủi ro. So với tháng 4-5, khi bị coi là tài sản lưu trữ giá trị do thuế thương mại và căng thẳng trên thị trường trái phiếu, lần này có xu hướng logic tài sản rủi ro hơn. Bitcoin hoạt động tốt hơn vàng và toàn bộ thị trường tiền điện tử, một phần do sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các tổ chức, bao gồm việc dòng vốn ETF hàng tháng đạt 4 tỷ USD, các công ty quỹ tài chính tiếp tục mua vào, và dấu hiệu mua vào từ các chính phủ, cho thấy tác động của căng thẳng địa chính trị chỉ là tạm thời.

Xung đột cũng đã thu hút sự chú ý đối với cơ sở hạ tầng mã hóa địa phương của một quốc gia, đặc biệt là ngành khai thác Bitcoin. Theo ước tính năm 2021, khoảng 4,5% khai thác Bitcoin toàn cầu diễn ra tại quốc gia này, chủ yếu dựa vào điện giá rẻ được trợ cấp. Trong chu kỳ gia tăng giá Bitcoin, cấu trúc này mang lại lợi nhuận đáng kể.

Sau cuộc không kích, có tin đồn rằng một số mỏ đã bị phá hủy dẫn đến sự sụt giảm sức mạnh mạng lưới. Tuy nhiên, sự biến động sức mạnh ngắn hạn thường do sự khác biệt về thời gian khối hoặc tiếng ồn dữ liệu gây ra, hiện tại không có bằng chứng rõ ràng cho thấy xung đột đã gây ra sự phá hủy hệ thống đối với các cơ sở khai thác. Một giải thích khác là thời tiết nóng ở một số khu vực đã buộc thợ mỏ phải tạm thời giảm sản lượng.

Ngoài cơ sở hạ tầng, xung đột còn dẫn đến cuộc thảo luận về vai trò của tiền điện tử trong hệ thống tài chính của quốc gia này. Từ lâu, lạm phát cao, các biện pháp trừng phạt và sự bất ổn của tỷ giá đã thúc đẩy việc sử dụng rộng rãi tiền điện tử trong nền kinh tế dân sự và kinh tế xám.

Dữ liệu trong quá khứ cho thấy, trong một số sự kiện vào năm 2024, sự rút lui tài sản tiền mã hóa của quốc gia này đã tăng rõ rệt.

Bitcoin và một chuỗi công khai luôn là mạng lưới chính được sử dụng ở quốc gia này, đặc biệt là chuỗi sau được dùng cho chuyển khoản stablecoin. Tuy nhiên, trong cuộc xung đột lần này, khối lượng giao dịch và thanh toán stablecoin trên chuỗi không thấy tăng đáng kể, cho thấy mô hình sử dụng tổng thể không thay đổi do chiến tranh, và độ hoạt động của những người nắm giữ ngắn hạn trên chuỗi lại giảm.

Mặc dù dữ liệu trên chuỗi không có sự bất thường, nhưng ngành công nghiệp tiền điện tử hiện lên một cách tượng trưng: sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất của đất nước đã bị tấn công bởi hacker trị giá 9 triệu đô la trong thời gian xảy ra chiến tranh, kẻ tấn công là một tổ chức ủng hộ bên đối lập và để lại thông điệp phản đối. Sàn giao dịch này trước đây đã có liên quan đến một số dòng tiền thực thể, và cuộc tấn công này giống như một cuộc chiến tâm lý mạng hơn là mục đích kiếm lợi.

Quốc gia này là một trong những quốc gia có sự mất giá tiền tệ nghiêm trọng nhất trên toàn cầu và bị cấm vận trong thời gian dài. Đối với những xã hội như vậy, tài sản tiền mã hóa đóng vai trò quan trọng trong việc lưu chuyển vốn xuyên biên giới. Khía cạnh chính trị và mạng lưới mà nó thể hiện trong cuộc xung đột lần này càng chỉ ra rằng tiền mã hóa đã trở thành một phần của hệ thống tài chính ở một số quốc gia.

![Bitcoin 11.2万美元新高背后：美元疲软与机构入场双重推动])025/7/10/images/8c635fee83ef74badae1e351ac10d199.png(

Bảy tháng biến số quan trọng sẽ ảnh hưởng đến xu hướng vĩ mô và thị trường

Vào tháng 7 năm 2025, trọng tâm của thị trường sẽ tập trung vào một số sự kiện và chỉ tiêu vĩ mô quan trọng, có thể ảnh hưởng lớn đến định giá tài sản và môi trường tổng thể.

Một quan chức chính phủ đã ký một đạo luật mới vào ngày 4 tháng 7, có thể mở rộng đáng kể mức thâm hụt ngân sách đã cao hơn dự kiến. Theo dữ liệu mới nhất, chi tiêu của chính phủ Mỹ tiếp tục vượt quá mức thu nhập.

Áp lực lạm phát vẫn là yếu tố chính, nhưng dữ liệu gần đây cho thấy đã có sự giảm bớt. Chỉ số PCE lõi đang có xu hướng giảm, trong năm 2025 chỉ có tháng 2 có mức tăng, và mức tăng này có thể chủ yếu do áp lực định giá trước đó liên quan đến thuế quan. Hiện tại, lạm phát có vẻ đã được kiểm soát, nhưng rủi ro thực sự là nếu ngân hàng trung ương giảm lãi suất quá sớm, có thể sẽ làm bùng phát giá cả tăng trở lại.

Thị trường lao động vẫn đang khan hiếm, cung cấp nhiều linh hoạt hơn cho quyết định của ngân hàng trung ương. Việc làm mới trong tháng 6 vượt kỳ vọng, tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống còn 4.1%, thấp hơn dự đoán lạc quan nhất. Sự giảm này một phần xuất phát từ tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm từ 62.4% xuống 62.3%. Hiện tại, thị trường dự đoán khả năng giảm lãi suất vào tháng 7 đã giảm xuống còn bằng không, kỳ vọng tổng thể trong năm là hai lần giảm lãi suất, cụ thể phụ thuộc vào xu hướng thuế quan và dữ liệu tăng trưởng.

Một xu hướng khác cần được theo dõi chặt chẽ là sự suy yếu liên tục của đô la Mỹ. Sự không chắc chắn về kinh tế, chính sách tài khóa không rõ ràng và kỳ vọng về việc giảm lãi suất có thể đã cùng nhau thúc đẩy sự suy yếu của đô la. Chỉ số đô la đang hướng tới hiệu suất nửa đầu năm tồi tệ nhất kể từ năm 1973. Tài sản rủi ro được định giá bằng đô la, sự suy yếu của đô la giúp giải thích sự kiên cường hiện tại của thị trường chứng khoán và hiệu suất mạnh mẽ của Bitcoin, mặc dù nền tảng phức tạp. Đồng thời, cung tiền M2 của Mỹ gần đạt mức cao lịch sử, thanh khoản thị trường dồi dào, nếu ngân hàng trung ương chuyển sang nới lỏng trong nửa năm còn lại, đô la có thể sẽ chịu thêm áp lực.

Những thời điểm quan trọng cần chú ý trong tháng Bảy:

• 11 tháng 7: Phát hành CPI
• Ngày 16 tháng 7: PPI và báo cáo ngân hàng trung ương được phát hành
• Ngày 30 tháng 7: Quyết định lãi suất

![Bitcoin 11.2 triệu đô la mỹ mới cao phía sau: Đồng đô la yếu và sự tham gia của các tổ chức thúc đẩy kép])