Tổng quan thị trường tiền điện tử Q1 năm 2025: Sự nới lỏng quy định và đổi mới trong bối cảnh biến động vĩ mô

thị trường tiền điện tử 2025 năm đầu tiên quý đánh giá: Chấn động vĩ mô và đổi mới lén lút

Đầu năm 2025, thị trường tiền điện tử mở ra trong bối cảnh cảm xúc phức tạp giữa sự lạc quan và không chắc chắn. Ngành công nghiệp đặt nhiều kỳ vọng vào năm mới: những lợi ích tiềm năng từ sự chuyển hướng của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, cuộc cách mạng công nghệ AI lần thứ hai, cùng với khung quản lý "thân thiện với tiền điện tử" mà chính phủ mới cam kết, đều được coi là chất xúc tác thúc đẩy sự bứt phá của ngành. Tuy nhiên, khi kết thúc quý đầu tiên, thị trường hiện lên một bức tranh rõ nét với "narrative vĩ mô mạnh mẽ dao động, đổi mới vi mô đang ngủ yên sâu sắc."

Kinh tế vĩ mô toàn cầu trở thành biến số cốt lõi điều chỉnh nhịp độ thị trường. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ gặp khó khăn trong việc cân nhắc giữa lạm phát tái diễn và rủi ro suy thoái, mặc dù kỳ vọng giảm lãi suất do suy thoái bất ngờ vào tháng Ba đã tạm thời thúc đẩy khẩu vị rủi ro, nhưng vẫn không thể bù đắp cho nỗi lo thanh khoản do vỡ bong bóng định giá thị trường chứng khoán gây ra. Chính phủ mới thực hiện các cam kết trong chiến dịch tranh cử, thúc đẩy dự trữ chiến lược quốc gia về bitcoin và dự trữ chiến lược về tài sản số, cũng như thực hiện "Dự luật làm rõ quy định về tài sản số", để giải phóng lợi ích cấu trúc cho ngành, nhưng lợi ích chính sách và sự nới lỏng thực thi song song cũng làm gia tăng tranh cãi trong thị trường về "chi phí chuyển đổi thành hợp pháp hóa".

Bitcoin đã một lần nữa vượt qua mức cao nhất lịch sử 100.000 USD vào tháng 1, nhưng đã gặp phải sự điều chỉnh sâu 30%, phơi bày việc thị trường tiền điện tử thu lợi ở giai đoạn "narrative halving". Thị trường altcoin nhìn chung thể hiện sự bình lặng, nhưng sự ra đời và giao hàng của các sản phẩm gia tăng vốn và người dùng như RWA và cổng người dùng vẫn tiếp thêm sức mạnh đổi mới cơ bản cho ngành. Đáng chú ý, một số nền tảng giao dịch đang tăng tốc triển khai hệ sinh thái DEX, thông qua việc tổng hợp thanh khoản trên chuỗi và công nghệ trừu tượng hóa tài khoản, thúc đẩy người dùng tiếp cận liền mạch với các kịch bản dApps như DeFi, và lần đầu tiên cho phép người dùng nền tảng giao dịch trực tiếp tài sản DEX trong tài khoản của họ, sự chuyển mình của mô hình "hợp nhất trung tâm hóa và phi tập trung" này có thể trở thành điểm chốt quan trọng cho sự tăng trưởng và đột phá trong chu kỳ tiếp theo.

Môi trường kinh tế vĩ mô và ảnh hưởng

Quý 1 năm 2025, môi trường kinh tế vĩ mô của Mỹ đã có ảnh hưởng sâu rộng và phức tạp đến thị trường tiền điện tử. Sự tương quan dương giữa thị trường mã hóa và thị trường chứng khoán ngày càng tăng, diễn biến chỉ số chứng khoán ở một mức độ nhất định trực tiếp quyết định xu hướng của thị trường tiền điện tử. Mặc dù Bitcoin từng được mệnh danh là "vàng kỹ thuật số", nhưng hiện tại mã hóa có xu hướng nghiêng về tài sản rủi ro, thay vì tài sản trú ẩn, chịu ảnh hưởng lớn hơn từ tính thanh khoản của thị trường.

Trọng tâm của kinh tế vĩ mô nằm ở sự cân bằng giữa lạm phát và sức mạnh kinh tế, thị trường giao dịch những kỳ vọng về tương lai: Nếu lạm phát quá cao hoặc kinh tế quá mạnh, Cục Dự trữ Liên bang sẽ có xu hướng hoãn lại việc giảm lãi suất, điều này không có lợi cho thị trường vốn; ngược lại, nếu kinh tế biểu hiện quá yếu, thì có thể dẫn đến rủi ro suy thoái, cũng không có lợi cho niềm tin của thị trường và dòng vốn. Do đó, kinh tế vĩ mô cần tìm một điểm cân bằng tinh tế giữa sức mạnh và sự yếu kém, để có thể cung cấp một môi trường thuận lợi cho thị trường vốn.

Chính phủ cắt giảm đáng kể số lượng nhân viên của các cơ quan chính phủ, gây ra sự gia tăng tỷ lệ thất nghiệp. Trong khi đó, chính sách thuế quan mới thông qua việc đẩy giá của các mặt hàng bị ảnh hưởng và chi phí của các ngành dịch vụ liên quan, đã làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát và khiến cho khả năng suy thoái kinh tế ở Mỹ tăng lên.

Chuỗi chính sách này đã làm tăng yếu tố không ổn định của thị trường, dẫn đến sự gia tăng độ biến động của thị trường vốn. Xét thấy sự tăng trưởng lớn mà thị trường bầu cử quý 4 năm 2024 mang lại và rủi ro điều chỉnh do sự biến động tiềm ẩn lớn trong ngắn hạn, một số tổ chức đầu tư đã thu hẹp kế hoạch đầu tư trong quý 1 năm 2025, dành nhiều thời gian và sức lực hơn cho việc khám phá chiến lược OTC và mở rộng kênh. Tuy nhiên, với việc xem xét rằng các chính sách như vậy có thể không chỉ đơn giản là biện pháp điều chỉnh kinh tế, mà còn là cách mà chính phủ nhằm tăng cường sức mạnh đàm phán chính trị với các quốc gia khác, hoặc cố tình tạo ra hỗn loạn để đạt được những mục tiêu chính trị - kinh tế đặc biệt, tức là thông qua việc tạo ra dấu hiệu suy thoái kinh tế để ép buộc tiến hành giảm lãi suất khẩn cấp một cách nhanh chóng, nhằm đồng thời giải quyết vấn đề nợ quốc gia và kích thích tăng trưởng kinh tế cũng như hiệu suất thị trường vốn, các chuyên gia thị trường vẫn lạc quan về triển vọng của thị trường tiền điện tử trong tương lai.

Trong quý đầu tiên, thị trường tiền điện tử thể hiện sự nhạy cảm cao đối với dữ liệu kinh tế vĩ mô. Vào tháng 1, dữ liệu kinh tế vĩ mô của Mỹ mạnh mẽ, nhưng phản ứng của thị trường tương đối ổn định. Vào tháng 2, thị trường tiền điện tử đã có những biến động mạnh mẽ do sự sai lệch giữa dữ liệu kinh tế vĩ mô và kỳ vọng. Vào tháng 3, dữ liệu kinh tế vĩ mô cải thiện tổng thể, tâm lý thị trường có phần ấm lên, nhưng hiệu suất vượt kỳ vọng của PCE lõi lại gây ra biến động.

Tóm lại, trong quý đầu tiên của năm 2025, dữ liệu kinh tế vĩ mô của Mỹ có ảnh hưởng đáng kể và biến động đến thị trường tiền điện tử. Trong tháng 1, kinh tế mạnh mẽ nhưng phản ứng của thị trường lại bình lặng, tháng 2, lạm phát vượt dự kiến dẫn đến kỳ vọng hạ lãi suất giảm mạnh, Bitcoin giảm mạnh, tháng 3, dữ liệu kinh tế cải thiện dẫn đến sự hồi phục tạm thời, nhưng PCE lõi vượt dự kiến lại gây ra sự giảm trở lại. Chính sách thuế mới thông qua việc gia tăng áp lực lạm phát, đã làm tăng sự không chắc chắn của thị trường, có thể trở thành yếu tố quan trọng thúc đẩy điều chỉnh chính sách. Nhìn về tương lai, diễn biến của thị trường tiền điện tử vẫn sẽ phụ thuộc cao vào dữ liệu kinh tế vĩ mô và xu hướng chính sách, nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ động thái của lạm phát và dữ liệu việc làm để nắm bắt chính xác xu hướng thị trường.

Chính sách tiền điện tử của chính phủ mới và ảnh hưởng

Lệnh hành chính được ký vào tháng 3 năm 2025 yêu cầu thiết lập một quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược, với nguồn vốn chủ yếu từ khoảng 200.000 Bitcoin bị tịch thu trong các vụ án hình sự hoặc dân sự, trị giá khoảng 18 tỷ USD, và cấm chính phủ bán Bitcoin trong quỹ dự trữ. Hành động này nhằm nâng cao Bitcoin thành "tài sản dự trữ chủ quyền", tăng cường tính hợp pháp và tính thanh khoản của nó, đồng thời thúc đẩy vị thế lãnh đạo của Hoa Kỳ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Mặc dù trong ngắn hạn, giá Bitcoin đã tăng vọt hơn 8%, làm tăng niềm tin của thị trường, nhưng sau đó, thị trường cho rằng quỹ dự trữ chỉ dựa vào tài sản bị tịch thu mà không có kế hoạch mua thêm, dẫn đến giá nhanh chóng giảm trở lại. Về lâu dài, hành động này có thể kích thích các quốc gia khác bắt chước, thúc đẩy Bitcoin trở thành tài sản dự trữ quốc tế. Ngoài ra, một loạt tài sản kỹ thuật số không phải Bitcoin cũng có khả năng được đưa vào kho dự trữ tài sản kỹ thuật số. Như vậy, điều này đánh dấu sự chuyển mình của tiền điện tử từ tài sản bị gạt ra ngoài lề thành công cụ chiến lược quốc gia. Mặc dù phản ứng của thị trường trong ngắn hạn bị cản trở, nhưng tác động lâu dài của nó có thể định hình lại hệ thống tài chính toàn cầu: một mặt thúc đẩy Bitcoin trở thành tài sản dự trữ chính thống, mặt khác làm gia tăng sự cạnh tranh giữa các quốc gia chủ quyền trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số.

Về mặt quản lý, chính phủ mới thúc đẩy việc sa thải Chủ tịch SEC và thành lập nhóm công tác về tài sản mã hóa, làm rõ tiêu chí phân loại giữa token chứng khoán và phi chứng khoán, chấm dứt các vụ kiện đối với một số doanh nghiệp. Ngoài ra, đã bãi bỏ tiêu chuẩn kế toán gây tranh cãi SAB 121, giảm bớt gánh nặng tài chính cho các doanh nghiệp. Môi trường quản lý đã được nới lỏng đáng kể, các nhà đầu tư tổ chức tăng tốc tham gia; các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng được phép triển khai dịch vụ lưu ký tiền mã hóa, thúc đẩy quá trình tuân thủ của ngành. Một loạt chính sách quản lý này thông qua việc nới lỏng quy định, tái cấu trúc khung pháp lý và thúc đẩy lập pháp, đã thay đổi hệ sinh thái của ngành mã hóa và tài chính ở Mỹ. Trong ngắn hạn, lợi ích từ chính sách có thể tăng tốc đổi mới công nghệ và dòng vốn; nhưng trong dài hạn cần phải cảnh giác với rủi ro hệ thống và sự phức tạp trong cuộc chơi quản lý toàn cầu. Tương lai, hiệu quả của chính sách sẽ phụ thuộc vào các thách thức pháp lý, chu kỳ kinh tế và nhiều biến số trong cuộc đấu tranh chính trị.

Trong phát triển stablecoin, chính phủ mới đã thiết lập khung quản lý liên bang cho stablecoin, cho phép các tổ chức phát hành stablecoin kết nối với hệ thống thanh toán, và rõ ràng cấm phát hành tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), để duy trì không gian đổi mới cho tiền điện tử tư nhân. Ứng dụng của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới được tăng tốc, mở rộng con đường quốc tế hóa của đô la Mỹ; thị phần của stablecoin tư nhân mở rộng, sự hội nhập với hệ thống tài chính truyền thống sâu sắc hơn.

Về chính sách thuế quan, vào tháng 2 năm 2025, chính phủ đã ký kết "Bản ghi nhớ về Thương mại và Thuế quan Đối ứng", yêu cầu mức thuế quan của các đối tác thương mại của Mỹ phải tương đương với Mỹ, và áp dụng thuế đối với các quốc gia thực hiện hệ thống thuế giá trị gia tăng. Bản ghi nhớ này là tài liệu khung cho việc điều chỉnh chính sách thương mại của Mỹ, nhằm giảm thâm hụt thương mại của Mỹ, giải quyết vấn đề bất bình đẳng và mất cân bằng thương mại. Sau đó, Canada, Mexico, Liên minh Châu Âu và các nước khác đã nhanh chóng thực hiện các biện pháp đối phó, dẫn đến việc hàng rào thuế quan toàn cầu lần đầu tiên tăng lên theo cách xoắn ốc. Vào ngày 2 tháng 4 năm 2025, chính phủ đã ký một sắc lệnh hành chính về thuế quan đối ứng, nhằm làm rõ và thực hiện các định hướng chính sách trong bản ghi nhớ tháng 2. Sắc lệnh này nhằm mục đích giảm thâm hụt thương mại của Mỹ, thúc đẩy việc sản xuất trở lại, bảo vệ nền kinh tế và an ninh quốc gia của Mỹ, yêu cầu áp dụng thuế quan đối ứng cao hơn đối với các quốc gia có thâm hụt thương mại lớn nhất với Mỹ. Biện pháp này đã gây ra phản ứng đối phó nhanh chóng từ các quốc gia bị ảnh hưởng, đặc biệt là Trung Quốc đã ngay lập tức đưa ra các biện pháp đối phó tương ứng, dẫn đến việc quan hệ kinh tế thương mại giữa hai bên chính thức bước vào giai đoạn khác biệt và căng thẳng nghiêm trọng.

Dưới ảnh hưởng của chính sách thuế quan như vậy, chi phí thương mại toàn cầu chắc chắn sẽ tăng lên, quy mô thương mại quốc tế có thể bị thu hẹp. Chi phí sản xuất tăng mạnh, việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng diễn ra nhanh chóng, và ý định đầu tư của doanh nghiệp giảm sút. Điều quan trọng nhất là, Mỹ sẽ phải đối mặt với áp lực lạm phát nhập khẩu. Chính sách tiền tệ rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan, kỳ vọng giảm lãi suất bị lùi lại. Chính sách thuế quan cũng buộc các doanh nghiệp chuyển sản xuất sang các quốc gia Mỹ Latinh như Mexico, nhưng vấn đề thiếu hụt cơ sở hạ tầng và lao động tại Mỹ đã cản trở dòng vốn sản xuất trở về. Các ngành công nghiệp như ô tô, sản phẩm điện tử phụ thuộc vào chuỗi cung ứng toàn cầu bị ảnh hưởng nặng nề, áp lực lợi nhuận của các tập đoàn đa quốc gia gia tăng, giá cổ phiếu của các ông lớn công nghệ trên thị trường chứng khoán đã có sự điều chỉnh. Các thị trường mới nổi đang đối mặt với thách thức trong việc tiếp nhận chuyển giao chuỗi ngành, khó có thể hoàn toàn bù đắp khoảng trống nhu cầu của Mỹ trong ngắn hạn. Cuộc chiến thuế quan cũng làm suy yếu độ tin cậy của đồng đô la như một đồng tiền thanh toán trong thương mại quốc tế, dẫn đến giá trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giảm và lợi suất tương ứng tăng. Phía sau điều này cũng có kế hoạch của chính phủ nhằm giảm chi tiêu nợ và chi phí vay, một số quốc gia vì vậy đã bắt đầu khám phá con đường phi đô la hóa. Về thị trường tài chính, thị trường tài chính toàn cầu, bao gồm thị trường chứng khoán Mỹ, A-shares, Nikkei, đều giảm mạnh, tính thanh khoản của thị trường đang phải đối mặt với áp lực to lớn.

Chính sách tiền điện tử của chính phủ mới đã nâng cao lòng tin của thị trường và thu hút vốn đầu tư trong ngắn hạn thông qua việc nới lỏng quy định và dự trữ chiến lược, nhưng trong dài hạn cần cảnh giác với rủi ro tập trung sức mạnh tính toán và sự thay đổi chính sách. Chính sách thuế quan, mặc dù mang danh "Nước Mỹ trên hết", nhưng lại dẫn đến sự phân mảnh của hệ thống thương mại toàn cầu, làm tăng lạm phát và gia tăng dự báo suy thoái kinh tế, buộc vốn phải chuyển từ tài sản rủi ro sang các tài sản an toàn như vàng. Hai chính sách này cùng nhau làm nổi bật mâu thuẫn và cuộc đấu tranh của Mỹ trong quá trình chuyển đổi kinh tế số và kinh tế thực.

Một dự án DeFi kể từ khi ra mắt vào năm 2024, nhờ vào bối cảnh chính trị và hoạt động vốn của nó, đã tạo ra tác động đa chiều đến ngành công nghiệp mã hóa. Dự án này được coi là "kim chỉ nam" cho chính sách thân thiện với tiền điện tử của chính phủ mới, việc phân bổ tài sản và hợp tác chiến lược của nó được thị trường hiểu là "danh mục được tổng thống chọn lọc", thu hút các nhà đầu tư theo đuổi bố trí, trong ngắn hạn có thể làm gia tăng sự phụ thuộc của thị trường vào "tường thuật chính trị", thúc đẩy sự biến động giá của các mã thông báo cụ thể, trong dài hạn cần cảnh giác với rủi ro chính sách không ổn định. Đồng thời, stablecoin đô la được ra mắt vào tháng 3 năm 2025 bởi dự án này, nhấn mạnh tính tuân thủ và lưu ký cấp tổ chức, nếu thành công thâm nhập vào thanh toán xuyên biên giới và các cảnh DeFi, có thể làm suy yếu thị phần của các stablecoin hiện có, đồng thời thúc đẩy quá trình số hóa đô la, củng cố vị thế thống trị của Hoa Kỳ trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Ngoài ra, hoạt động của dự án này được hưởng lợi từ sự điều chỉnh chính sách của chính phủ mới, cung cấp mô hình phù hợp cho các dự án tương tự, giảm bớt rào cản tuân thủ trong ngành, thu hút các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào hoạt động mã hóa, nhưng có thể dẫn đến bong bóng thị trường do sự chênh lệch quy định.

Trong giá trị chiến lược dài hạn, dự án này đầu tư mạnh vào các loại mã hóa khác nhau, chẳng hạn như BTC, ETH, AAVE, từ đó kết nối với mới