Từ MicroStrategy đến Bitmine: Sự tiến hóa và bài học từ chiến lược tài sản mã hóa của doanh nghiệp
Giới thiệu
Thị trường vốn luôn có những câu chuyện đáng kinh ngạc, nhưng trường hợp của Bitmine Immersion Technologies đặc biệt thu hút sự chú ý. Vào tháng 6 năm 2025, công ty ít được biết đến này đã công bố chiến lược dự trữ Ethereum của mình, và giá cổ phiếu đã tăng vọt như tên lửa. Vào ngày trước khi công bố chiến lược, giá đóng cửa của nó chỉ là 4.26 USD, trong vài ngày giao dịch tiếp theo, giá cổ phiếu đã từng leo lên 161 USD, với mức tăng cao nhất gần 37 lần.
Sự kiện kịch tính này bắt nguồn từ một thông báo được phát hành vào ngày 30 tháng 6 năm 2025: Bitmine dự định huy động 250 triệu đô la thông qua việc chào bán riêng lẻ, với giá 4,50 đô la mỗi cổ phiếu, chủ yếu để mua Ethereum làm tài sản dự trữ cốt lõi của công ty. Hành động này không chỉ khiến giá cổ phiếu của họ tăng vọt, mà còn tiết lộ những thay đổi sâu sắc đang âm thầm diễn ra trong giới doanh nghiệp.
Cuộc cách mạng này ban đầu được MicroStrategy khởi xướng vào năm 2020, nó đã tạo ra tiền lệ cho việc chuyển đổi các công ty niêm yết thành công cụ đầu tư mã hóa. Trường hợp của Bitmine đánh dấu một giai đoạn mới, quyết liệt và có sức ảnh hưởng hơn của mô hình này. Nó không còn chỉ đơn thuần sao chép lộ trình Bitcoin của MicroStrategy, mà thay vào đó chọn Ethereum làm tài sản nền tảng, và khéo léo đưa nhà phân tích nổi tiếng Tom Lee lên vị trí Chủ tịch, tạo ra một sự kết hợp chất xúc tác thị trường chưa từng có.
Đây thực sự là một mô hình tạo ra giá trị bền vững mới, khéo léo sử dụng kỹ thuật tài chính và cái nhìn sâu sắc về tương lai của tài sản số? Hay đây là một quả bong bóng nguy hiểm được thúc đẩy bởi cảm xúc đầu cơ, dẫn đến sự tách biệt hoàn toàn giữa giá cổ phiếu của công ty và các yếu tố cơ bản? Bài viết này sẽ phân tích sâu sắc hiện tượng này, từ "Tiêu chuẩn Bitcoin" của MicroStrategy, đến số phận khác nhau của các người theo dõi toàn cầu, rồi đến cơ chế thị trường đứng sau sự bùng nổ của Bitmine, cố gắng tiết lộ sự thật của thuật giả kim trong thời đại số.
Chương 1: Người sáng lập - Sự ra đời của MicroStrategy và "Tiêu chuẩn Bitcoin"
Điểm khởi đầu của làn sóng hiện tại có thể được truy tìm đến MicroStrategy và CEO có tầm nhìn của nó, Michael Saylor. Vào năm 2020, công ty này, với hoạt động kinh doanh phần mềm cốt lõi tăng trưởng yếu ớt, đã bắt đầu một cuộc cược hoàn toàn thay đổi số phận của mình.
Vào mùa hè năm 2020, toàn cầu đang chịu đựng chính sách nới lỏng tiền tệ chưa từng có do đại dịch Covid-19 gây ra. Saylor nhanh chóng nhận ra rằng, 500 triệu đô la tiền mặt trong tài khoản của công ty đang phải đối mặt với tình trạng lạm phát nghiêm trọng. Ông so sánh số tiền này với một "khối băng đang tan chảy", sức mua của nó đang biến mất với tốc độ từ 10% đến 20% mỗi năm. Trong bối cảnh này, tìm kiếm một phương tiện lưu trữ giá trị có thể chống lại sự mất giá của tiền tệ trở thành ưu tiên hàng đầu của công ty. Vào ngày 11 tháng 8 năm 2020, MicroStrategy chính thức thông báo ra thị trường: công ty đã đầu tư 250 triệu đô la để mua 21,454 đồng Bitcoin, như một tài sản dự trữ chính của doanh nghiệp. Quyết định này không chỉ là một đổi mới táo bạo trong quản lý tài chính của công ty đại chúng, mà còn là một sự kiện mang tính biểu tượng, cung cấp một bản đồ tham khảo cho những người đến sau.
Chiến lược của MicroStrategy nhanh chóng từ việc sử dụng tiền mặt tồn kho, chuyển sang một mô hình quyết liệt hơn: sử dụng thị trường vốn như một "máy rút tiền" cho Bitcoin của mình. Công ty đã huy động hàng tỷ đô la thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi và thực hiện phát hành cổ phiếu "theo giá thị trường", gần như toàn bộ số tiền này được sử dụng để liên tục tăng cường nắm giữ Bitcoin. Mô hình này đã hình thành một chiếc bánh đà độc đáo: sử dụng giá cổ phiếu tăng cao để có được nguồn vốn chi phí thấp, sau đó đầu tư nguồn vốn vào Bitcoin, trong khi sự gia tăng giá Bitcoin lại thúc đẩy giá cổ phiếu tăng thêm. Tuy nhiên, con đường này không hề suôn sẻ. Mùa đông thị trường mã hóa năm 2022 đã mang đến một bài kiểm tra áp lực nghiêm trọng cho mô hình đòn bẩy của MicroStrategy. Khi giá Bitcoin sụt giảm mạnh, giá cổ phiếu của công ty cũng chịu tổn thất nặng nề, thị trường từng tập trung vào rủi ro vỡ nợ của một khoản vay thế chấp Bitcoin trị giá 205 triệu đô la của công ty.
Mặc dù trải qua những thử thách khắc nghiệt, mô hình của MicroStrategy cuối cùng vẫn trụ vững. Đến giữa năm 2025, thông qua sự tích lũy không ngừng, lượng nắm giữ Bitcoin của họ đã vượt qua 590.000 đồng, giá trị thị trường của công ty cũng từ một công ty nhỏ với giá trị dưới 1 tỷ USD, nhảy vọt thành một gã khổng lồ với giá trị thị trường trên 100 tỷ USD. Đổi mới thực sự của nó không chỉ là mua Bitcoin, mà là tái cấu trúc toàn bộ cơ cấu công ty từ một công ty phần mềm thành một "công ty phát triển Bitcoin". Nó cung cấp cho các nhà đầu tư một cách tiếp cận Bitcoin độc đáo, có lợi về thuế và thân thiện với các tổ chức thông qua thị trường công khai. Người sáng lập Saylor thậm chí so sánh nó với một "quỹ ETF Bitcoin giao ngay có đòn bẩy". Nó không chỉ đơn thuần là nắm giữ Bitcoin, mà đã biến mình thành cỗ máy mua sắm và nắm giữ Bitcoin quan trọng nhất trên thị trường công khai, tạo ra một loại hình công ty niêm yết hoàn toàn mới - công cụ đại diện cho tài sản mã hóa.
Chương Hai: Người Theo Dõi Toàn Cầu - Phân Tích So Sánh Các Trường Hợp Đa Quốc Gia
Sự thành công của MicroStrategy đã thắp sáng trí tưởng tượng của giới doanh nghiệp toàn cầu. Từ Tokyo đến Hồng Kông, và các khu vực khác ở Bắc Mỹ, một nhóm "người theo" bắt đầu xuất hiện, họ hoặc sao chép toàn bộ, hoặc khéo léo cải biên, diễn ra những câu chuyện vốn khác nhau với nhiều kết thúc đầy hấp dẫn.
Công ty đầu tư Nhật Bản Metaplanet được thị trường ca ngợi là "MicroStrategy phiên bản Nhật Bản". Kể từ khi khởi động chiến lược Bitcoin vào tháng 4 năm 2024, hiệu suất giá cổ phiếu của họ thật đáng kinh ngạc, với mức tăng hơn 20 lần. Thành công của Metaplanet có một yếu tố địa phương độc đáo: luật thuế Nhật Bản cho phép các nhà đầu tư địa phương đầu tư gián tiếp vào Bitcoin thông qua việc nắm giữ cổ phiếu của họ, điều này có lợi hơn so với việc nắm giữ mã hóa trực tiếp.
Trường hợp của công ty Meitu là một cảnh báo quan trọng. Vào tháng 3 năm 2021, công ty nổi tiếng với phần mềm chỉnh sửa ảnh đã công bố mua mã hóa, nhưng nỗ lực này không mang lại mức tăng giá cổ phiếu như mong đợi, mà ngược lại do các chuẩn mực kế toán cũ đã khiến họ rơi vào khó khăn trong báo cáo tài chính. Giám đốc điều hành của công ty sau đó đã suy ngẫm rằng, khoản đầu tư này đã phân tán năng lực của công ty và dẫn đến mối tương quan tiêu cực giữa giá cổ phiếu và thị trường mã hóa - "Khi Bitcoin giảm mạnh, cổ phiếu của chúng tôi ngay lập tức giảm, nhưng khi Bitcoin tăng, cổ phiếu của chúng tôi cũng không tăng nhiều".
Tại Hoa Kỳ, cũng xuất hiện hai loại người bắt chước hoàn toàn khác nhau. Công ty công nghệ y tế Semler Scientific là đại diện cho sự chuyển mình mạnh mẽ, họ gần như đã sao chép toàn bộ kịch bản của MicroStrategy vào tháng 5 năm 2024, và giá cổ phiếu đã tăng vọt ngay lập tức. Ngược lại, gã khổng lồ công nghệ tài chính Block do người sáng lập Twitter dẫn dắt đã chọn một lộ trình tích hợp sớm hơn và nhẹ nhàng hơn, giá cổ phiếu của họ thường gắn liền với tình trạng sức khỏe của các hoạt động kinh doanh tài chính cốt lõi.
Ông lớn trò chơi Nhật Bản Nexon đã cung cấp một ví dụ đối lập hoàn hảo. Vào tháng 4 năm 2021, Nexon công bố đã mua vào 100 triệu USD Bitcoin, nhưng rõ ràng đã định nghĩa động thái này là một hành động đa dạng hóa tài chính bảo thủ, số tiền sử dụng chưa đến 2% trong số dự trữ tiền mặt của họ. Do đó, phản ứng của thị trường cũng cực kỳ bình lặng. Ví dụ của Nexon chứng minh mạnh mẽ rằng, điều làm bùng nổ giá cổ phiếu không phải là hành động "mua coin" mà chính là câu chuyện "toàn tâm toàn ý" - tức là tư thế quyết liệt mà công ty liên kết vận mệnh của mình với tài sản mã hóa.
Chương ba: Phân tích cơn bão tăng giá của Bitmine
Bây giờ, hãy trở lại trung tâm của cơn bão - Bitmine, để thực hiện một cuộc giải phẫu tinh tế về sự tăng vọt chưa từng có trong giá cổ phiếu của nó. Thành công của Bitmine không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của một "công thức giả kim" được điều chỉnh tinh vi.
Đầu tiên là câu chuyện khác biệt của Ethereum. Trong bối cảnh câu chuyện Bitcoin như một tài sản dự trữ doanh nghiệp đã không còn mới mẻ, Bitmine đã chọn một con đường riêng, lựa chọn Ethereum, cung cấp cho thị trường một câu chuyện mới mẻ hơn và có triển vọng ứng dụng. Thứ hai là sức mạnh của "Hiệu ứng Tom Lee". Việc bổ nhiệm người sáng lập Fundstrat, Tom Lee, làm Chủ tịch là chất xúc tác mạnh mẽ nhất trong toàn bộ sự kiện. Sự gia nhập của ông đã ngay lập tức mang lại uy tín và sức hấp dẫn đầu cơ lớn cho công ty có vốn hóa nhỏ này. Cuối cùng là việc bảo chứng từ các tổ chức hàng đầu. Đợt phát hành riêng lẻ này được dẫn đầu bởi một tổ chức nổi tiếng, danh sách người tham gia có sự xuất hiện của nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm và tổ chức mã hóa hàng đầu, điều này đã khích lệ rất lớn niềm tin của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Chuỗi hành động này cho thấy, thị trường của các cổ phiếu đại diện mã hóa loại này đã có tính "tự phản" cao, động lực giá trị của nó không còn chỉ là tài sản nắm giữ mà còn là "chất lượng" của câu chuyện mà nó kể và "tiềm năng lan truyền virus". Động lực thực sự là sự kết hợp kể chuyện hoàn hảo được cấu thành từ "tài sản mới+hiệu ứng người nổi tiếng+đồng thuận của các tổ chức".
Chương bốn: Hạ tầng ẩn - Kế toán, Quy định và Cơ chế thị trường
Sự hình thành của làn sóng này không thể thiếu những trụ cột cấu trúc quan trọng nhưng vô hình ở nền tảng. Làn sóng mua tiền mã hóa mới này vào năm 2025, yếu tố cấu trúc quan trọng nhất đứng sau nó, không gì khác ngoài quy định mới được ban hành bởi Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Tài chính Hoa Kỳ (FASB): ASU 2023-08. Quy định này có hiệu lực chính thức vào năm 2025, đã thay đổi hoàn toàn cách xử lý kế toán của các công ty niêm yết đối với tài sản mã hóa. Theo quy định mới, các công ty phải đo lường tài sản mã hóa mà họ nắm giữ theo giá trị hợp lý, và mỗi sự biến động giá trị hàng quý sẽ được ghi trực tiếp vào báo cáo lợi nhuận. Điều này đã thay thế quy tắc cũ khiến các CFO phải đau đầu, và đã xóa bỏ một trở ngại lớn cho các công ty trong việc áp dụng chiến lược tài sản mã hóa.
Trên cơ sở đó, cốt lõi của hoạt động của những cổ phiếu đại lý mã hóa này nằm ở một cơ chế tinh vi được một số nhà phân tích của các tổ chức chỉ ra - "vòng quay chênh lệch giá trị tài sản ròng". Giá cổ phiếu của những công ty này thường giao dịch ở mức cao hơn nhiều so với giá trị tài sản mã hóa mà họ nắm giữ. Sự chênh lệch này mang lại cho họ một "ma lực" mạnh mẽ: công ty có thể phát hành thêm cổ phiếu ở mức cao, sử dụng tiền thu được để mua thêm tài sản mã hóa. Do giá phát hành cao hơn giá trị tài sản ròng, hoạt động này đối với các cổ đông hiện tại là "tăng giá trị", từ đó tạo thành một vòng phản hồi tích cực.
Cuối cùng, vào năm 2024, một quỹ ETF Bitcoin giao ngay do một công ty quản lý tài sản lớn đứng đầu đã được phê duyệt và đạt được thành công lớn, từ đó thay đổi cơ bản bối cảnh đầu tư mã hóa. Điều này tạo ra ảnh hưởng kép phức tạp đối với chiến lược dự trữ của các doanh nghiệp. Một mặt, ETF là mối đe dọa cạnh tranh trực tiếp, lý thuyết có thể làm giảm giá trị chênh lệch của cổ phiếu đại diện. Nhưng mặt khác, ETF cũng là đồng minh mạnh mẽ, chúng mang lại cho Bitcoin nguồn vốn và tính hợp pháp chưa từng có từ các tổ chức, qua đó khiến hành động đưa nó vào bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp trở nên không còn quá táo bạo và khác thường.
Tóm tắt
Thông qua việc phân tích một loạt các trường hợp, chúng ta có thể thấy rằng chiến lược dự trữ mã hóa của doanh nghiệp đã từ một phương tiện phòng ngừa lạm phát nhỏ trở thành một mô hình phân bổ vốn mới mang tính cấp tiến, định hình lại giá trị doanh nghiệp. Nó làm mờ ranh giới giữa các công ty hoạt động và quỹ đầu tư, biến thị trường vốn cổ phần công khai thành một siêu đòn bẩy để tích lũy tài sản kỹ thuật số quy mô lớn.
Chiến lược này thể hiện sự nhị nguyên đáng kinh ngạc của nó. Một mặt, những người tiên phong như MicroStrategy và Metaplanet đã tạo ra một hiệu ứng tài sản khổng lồ trong thời gian ngắn bằng cách khéo léo điều khiển "vòng đệm giá trị tài sản ròng". Nhưng mặt khác, sự thành công của mô hình này không thể tách rời khỏi sự biến động mạnh mẽ của tài sản mã hóa và tâm lý đầu cơ của thị trường, với những rủi ro tiềm ẩn cũng lớn không kém. Bài học từ công ty Meitu, cũng như cuộc khủng hoảng đòn bẩy mà MicroStrategy phải đối mặt trong mùa đông mã hóa năm 2022, đã cảnh báo rõ ràng với chúng ta rằng đây là một trò chơi có rủi ro cao.
Nhìn về tương lai, với việc thực hiện toàn diện các chuẩn mực kế toán mới của FASB, cũng như sự thành công của kịch bản "Ethereum + người có ảnh hưởng" mà Bitmine đã trình bày, chúng ta có lý do để tin rằng làn sóng tiếp theo trong việc áp dụng doanh nghiệp có thể đang hình thành. Trong tương lai, chúng ta có thể thấy nhiều công ty chú ý đến các tài sản kỹ thuật số đa dạng hơn và sử dụng các kỹ thuật kể chuyện trưởng thành hơn để thu hút vốn. Cuộc thử nghiệm lớn này trên bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp chắc chắn sẽ tiếp tục định hình sâu sắc sự giao thoa giữa tài chính doanh nghiệp và kinh tế số.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
18 thích
Phần thưởng
18
3
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GateUser-e87b21ee
· 07-22 20:49
Chào, điều này thật không thể tin được.
Xem bản gốcTrả lời0
MoonRocketTeam
· 07-22 12:47
Các phi hành gia hãy tập hợp, cửa sổ phóng ETH đã mở.
Chiến lược tiến hóa tài sản mã hóa doanh nghiệp: Những bài học từ MicroStrategy đến Bitmine
Từ MicroStrategy đến Bitmine: Sự tiến hóa và bài học từ chiến lược tài sản mã hóa của doanh nghiệp
Giới thiệu
Thị trường vốn luôn có những câu chuyện đáng kinh ngạc, nhưng trường hợp của Bitmine Immersion Technologies đặc biệt thu hút sự chú ý. Vào tháng 6 năm 2025, công ty ít được biết đến này đã công bố chiến lược dự trữ Ethereum của mình, và giá cổ phiếu đã tăng vọt như tên lửa. Vào ngày trước khi công bố chiến lược, giá đóng cửa của nó chỉ là 4.26 USD, trong vài ngày giao dịch tiếp theo, giá cổ phiếu đã từng leo lên 161 USD, với mức tăng cao nhất gần 37 lần.
Sự kiện kịch tính này bắt nguồn từ một thông báo được phát hành vào ngày 30 tháng 6 năm 2025: Bitmine dự định huy động 250 triệu đô la thông qua việc chào bán riêng lẻ, với giá 4,50 đô la mỗi cổ phiếu, chủ yếu để mua Ethereum làm tài sản dự trữ cốt lõi của công ty. Hành động này không chỉ khiến giá cổ phiếu của họ tăng vọt, mà còn tiết lộ những thay đổi sâu sắc đang âm thầm diễn ra trong giới doanh nghiệp.
Cuộc cách mạng này ban đầu được MicroStrategy khởi xướng vào năm 2020, nó đã tạo ra tiền lệ cho việc chuyển đổi các công ty niêm yết thành công cụ đầu tư mã hóa. Trường hợp của Bitmine đánh dấu một giai đoạn mới, quyết liệt và có sức ảnh hưởng hơn của mô hình này. Nó không còn chỉ đơn thuần sao chép lộ trình Bitcoin của MicroStrategy, mà thay vào đó chọn Ethereum làm tài sản nền tảng, và khéo léo đưa nhà phân tích nổi tiếng Tom Lee lên vị trí Chủ tịch, tạo ra một sự kết hợp chất xúc tác thị trường chưa từng có.
Đây thực sự là một mô hình tạo ra giá trị bền vững mới, khéo léo sử dụng kỹ thuật tài chính và cái nhìn sâu sắc về tương lai của tài sản số? Hay đây là một quả bong bóng nguy hiểm được thúc đẩy bởi cảm xúc đầu cơ, dẫn đến sự tách biệt hoàn toàn giữa giá cổ phiếu của công ty và các yếu tố cơ bản? Bài viết này sẽ phân tích sâu sắc hiện tượng này, từ "Tiêu chuẩn Bitcoin" của MicroStrategy, đến số phận khác nhau của các người theo dõi toàn cầu, rồi đến cơ chế thị trường đứng sau sự bùng nổ của Bitmine, cố gắng tiết lộ sự thật của thuật giả kim trong thời đại số.
Chương 1: Người sáng lập - Sự ra đời của MicroStrategy và "Tiêu chuẩn Bitcoin"
Điểm khởi đầu của làn sóng hiện tại có thể được truy tìm đến MicroStrategy và CEO có tầm nhìn của nó, Michael Saylor. Vào năm 2020, công ty này, với hoạt động kinh doanh phần mềm cốt lõi tăng trưởng yếu ớt, đã bắt đầu một cuộc cược hoàn toàn thay đổi số phận của mình.
Vào mùa hè năm 2020, toàn cầu đang chịu đựng chính sách nới lỏng tiền tệ chưa từng có do đại dịch Covid-19 gây ra. Saylor nhanh chóng nhận ra rằng, 500 triệu đô la tiền mặt trong tài khoản của công ty đang phải đối mặt với tình trạng lạm phát nghiêm trọng. Ông so sánh số tiền này với một "khối băng đang tan chảy", sức mua của nó đang biến mất với tốc độ từ 10% đến 20% mỗi năm. Trong bối cảnh này, tìm kiếm một phương tiện lưu trữ giá trị có thể chống lại sự mất giá của tiền tệ trở thành ưu tiên hàng đầu của công ty. Vào ngày 11 tháng 8 năm 2020, MicroStrategy chính thức thông báo ra thị trường: công ty đã đầu tư 250 triệu đô la để mua 21,454 đồng Bitcoin, như một tài sản dự trữ chính của doanh nghiệp. Quyết định này không chỉ là một đổi mới táo bạo trong quản lý tài chính của công ty đại chúng, mà còn là một sự kiện mang tính biểu tượng, cung cấp một bản đồ tham khảo cho những người đến sau.
Chiến lược của MicroStrategy nhanh chóng từ việc sử dụng tiền mặt tồn kho, chuyển sang một mô hình quyết liệt hơn: sử dụng thị trường vốn như một "máy rút tiền" cho Bitcoin của mình. Công ty đã huy động hàng tỷ đô la thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi và thực hiện phát hành cổ phiếu "theo giá thị trường", gần như toàn bộ số tiền này được sử dụng để liên tục tăng cường nắm giữ Bitcoin. Mô hình này đã hình thành một chiếc bánh đà độc đáo: sử dụng giá cổ phiếu tăng cao để có được nguồn vốn chi phí thấp, sau đó đầu tư nguồn vốn vào Bitcoin, trong khi sự gia tăng giá Bitcoin lại thúc đẩy giá cổ phiếu tăng thêm. Tuy nhiên, con đường này không hề suôn sẻ. Mùa đông thị trường mã hóa năm 2022 đã mang đến một bài kiểm tra áp lực nghiêm trọng cho mô hình đòn bẩy của MicroStrategy. Khi giá Bitcoin sụt giảm mạnh, giá cổ phiếu của công ty cũng chịu tổn thất nặng nề, thị trường từng tập trung vào rủi ro vỡ nợ của một khoản vay thế chấp Bitcoin trị giá 205 triệu đô la của công ty.
Mặc dù trải qua những thử thách khắc nghiệt, mô hình của MicroStrategy cuối cùng vẫn trụ vững. Đến giữa năm 2025, thông qua sự tích lũy không ngừng, lượng nắm giữ Bitcoin của họ đã vượt qua 590.000 đồng, giá trị thị trường của công ty cũng từ một công ty nhỏ với giá trị dưới 1 tỷ USD, nhảy vọt thành một gã khổng lồ với giá trị thị trường trên 100 tỷ USD. Đổi mới thực sự của nó không chỉ là mua Bitcoin, mà là tái cấu trúc toàn bộ cơ cấu công ty từ một công ty phần mềm thành một "công ty phát triển Bitcoin". Nó cung cấp cho các nhà đầu tư một cách tiếp cận Bitcoin độc đáo, có lợi về thuế và thân thiện với các tổ chức thông qua thị trường công khai. Người sáng lập Saylor thậm chí so sánh nó với một "quỹ ETF Bitcoin giao ngay có đòn bẩy". Nó không chỉ đơn thuần là nắm giữ Bitcoin, mà đã biến mình thành cỗ máy mua sắm và nắm giữ Bitcoin quan trọng nhất trên thị trường công khai, tạo ra một loại hình công ty niêm yết hoàn toàn mới - công cụ đại diện cho tài sản mã hóa.
Chương Hai: Người Theo Dõi Toàn Cầu - Phân Tích So Sánh Các Trường Hợp Đa Quốc Gia
Sự thành công của MicroStrategy đã thắp sáng trí tưởng tượng của giới doanh nghiệp toàn cầu. Từ Tokyo đến Hồng Kông, và các khu vực khác ở Bắc Mỹ, một nhóm "người theo" bắt đầu xuất hiện, họ hoặc sao chép toàn bộ, hoặc khéo léo cải biên, diễn ra những câu chuyện vốn khác nhau với nhiều kết thúc đầy hấp dẫn.
Công ty đầu tư Nhật Bản Metaplanet được thị trường ca ngợi là "MicroStrategy phiên bản Nhật Bản". Kể từ khi khởi động chiến lược Bitcoin vào tháng 4 năm 2024, hiệu suất giá cổ phiếu của họ thật đáng kinh ngạc, với mức tăng hơn 20 lần. Thành công của Metaplanet có một yếu tố địa phương độc đáo: luật thuế Nhật Bản cho phép các nhà đầu tư địa phương đầu tư gián tiếp vào Bitcoin thông qua việc nắm giữ cổ phiếu của họ, điều này có lợi hơn so với việc nắm giữ mã hóa trực tiếp.
Trường hợp của công ty Meitu là một cảnh báo quan trọng. Vào tháng 3 năm 2021, công ty nổi tiếng với phần mềm chỉnh sửa ảnh đã công bố mua mã hóa, nhưng nỗ lực này không mang lại mức tăng giá cổ phiếu như mong đợi, mà ngược lại do các chuẩn mực kế toán cũ đã khiến họ rơi vào khó khăn trong báo cáo tài chính. Giám đốc điều hành của công ty sau đó đã suy ngẫm rằng, khoản đầu tư này đã phân tán năng lực của công ty và dẫn đến mối tương quan tiêu cực giữa giá cổ phiếu và thị trường mã hóa - "Khi Bitcoin giảm mạnh, cổ phiếu của chúng tôi ngay lập tức giảm, nhưng khi Bitcoin tăng, cổ phiếu của chúng tôi cũng không tăng nhiều".
Tại Hoa Kỳ, cũng xuất hiện hai loại người bắt chước hoàn toàn khác nhau. Công ty công nghệ y tế Semler Scientific là đại diện cho sự chuyển mình mạnh mẽ, họ gần như đã sao chép toàn bộ kịch bản của MicroStrategy vào tháng 5 năm 2024, và giá cổ phiếu đã tăng vọt ngay lập tức. Ngược lại, gã khổng lồ công nghệ tài chính Block do người sáng lập Twitter dẫn dắt đã chọn một lộ trình tích hợp sớm hơn và nhẹ nhàng hơn, giá cổ phiếu của họ thường gắn liền với tình trạng sức khỏe của các hoạt động kinh doanh tài chính cốt lõi.
Ông lớn trò chơi Nhật Bản Nexon đã cung cấp một ví dụ đối lập hoàn hảo. Vào tháng 4 năm 2021, Nexon công bố đã mua vào 100 triệu USD Bitcoin, nhưng rõ ràng đã định nghĩa động thái này là một hành động đa dạng hóa tài chính bảo thủ, số tiền sử dụng chưa đến 2% trong số dự trữ tiền mặt của họ. Do đó, phản ứng của thị trường cũng cực kỳ bình lặng. Ví dụ của Nexon chứng minh mạnh mẽ rằng, điều làm bùng nổ giá cổ phiếu không phải là hành động "mua coin" mà chính là câu chuyện "toàn tâm toàn ý" - tức là tư thế quyết liệt mà công ty liên kết vận mệnh của mình với tài sản mã hóa.
Chương ba: Phân tích cơn bão tăng giá của Bitmine
Bây giờ, hãy trở lại trung tâm của cơn bão - Bitmine, để thực hiện một cuộc giải phẫu tinh tế về sự tăng vọt chưa từng có trong giá cổ phiếu của nó. Thành công của Bitmine không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của một "công thức giả kim" được điều chỉnh tinh vi.
Đầu tiên là câu chuyện khác biệt của Ethereum. Trong bối cảnh câu chuyện Bitcoin như một tài sản dự trữ doanh nghiệp đã không còn mới mẻ, Bitmine đã chọn một con đường riêng, lựa chọn Ethereum, cung cấp cho thị trường một câu chuyện mới mẻ hơn và có triển vọng ứng dụng. Thứ hai là sức mạnh của "Hiệu ứng Tom Lee". Việc bổ nhiệm người sáng lập Fundstrat, Tom Lee, làm Chủ tịch là chất xúc tác mạnh mẽ nhất trong toàn bộ sự kiện. Sự gia nhập của ông đã ngay lập tức mang lại uy tín và sức hấp dẫn đầu cơ lớn cho công ty có vốn hóa nhỏ này. Cuối cùng là việc bảo chứng từ các tổ chức hàng đầu. Đợt phát hành riêng lẻ này được dẫn đầu bởi một tổ chức nổi tiếng, danh sách người tham gia có sự xuất hiện của nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm và tổ chức mã hóa hàng đầu, điều này đã khích lệ rất lớn niềm tin của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Chuỗi hành động này cho thấy, thị trường của các cổ phiếu đại diện mã hóa loại này đã có tính "tự phản" cao, động lực giá trị của nó không còn chỉ là tài sản nắm giữ mà còn là "chất lượng" của câu chuyện mà nó kể và "tiềm năng lan truyền virus". Động lực thực sự là sự kết hợp kể chuyện hoàn hảo được cấu thành từ "tài sản mới+hiệu ứng người nổi tiếng+đồng thuận của các tổ chức".
Chương bốn: Hạ tầng ẩn - Kế toán, Quy định và Cơ chế thị trường
Sự hình thành của làn sóng này không thể thiếu những trụ cột cấu trúc quan trọng nhưng vô hình ở nền tảng. Làn sóng mua tiền mã hóa mới này vào năm 2025, yếu tố cấu trúc quan trọng nhất đứng sau nó, không gì khác ngoài quy định mới được ban hành bởi Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Tài chính Hoa Kỳ (FASB): ASU 2023-08. Quy định này có hiệu lực chính thức vào năm 2025, đã thay đổi hoàn toàn cách xử lý kế toán của các công ty niêm yết đối với tài sản mã hóa. Theo quy định mới, các công ty phải đo lường tài sản mã hóa mà họ nắm giữ theo giá trị hợp lý, và mỗi sự biến động giá trị hàng quý sẽ được ghi trực tiếp vào báo cáo lợi nhuận. Điều này đã thay thế quy tắc cũ khiến các CFO phải đau đầu, và đã xóa bỏ một trở ngại lớn cho các công ty trong việc áp dụng chiến lược tài sản mã hóa.
Trên cơ sở đó, cốt lõi của hoạt động của những cổ phiếu đại lý mã hóa này nằm ở một cơ chế tinh vi được một số nhà phân tích của các tổ chức chỉ ra - "vòng quay chênh lệch giá trị tài sản ròng". Giá cổ phiếu của những công ty này thường giao dịch ở mức cao hơn nhiều so với giá trị tài sản mã hóa mà họ nắm giữ. Sự chênh lệch này mang lại cho họ một "ma lực" mạnh mẽ: công ty có thể phát hành thêm cổ phiếu ở mức cao, sử dụng tiền thu được để mua thêm tài sản mã hóa. Do giá phát hành cao hơn giá trị tài sản ròng, hoạt động này đối với các cổ đông hiện tại là "tăng giá trị", từ đó tạo thành một vòng phản hồi tích cực.
Cuối cùng, vào năm 2024, một quỹ ETF Bitcoin giao ngay do một công ty quản lý tài sản lớn đứng đầu đã được phê duyệt và đạt được thành công lớn, từ đó thay đổi cơ bản bối cảnh đầu tư mã hóa. Điều này tạo ra ảnh hưởng kép phức tạp đối với chiến lược dự trữ của các doanh nghiệp. Một mặt, ETF là mối đe dọa cạnh tranh trực tiếp, lý thuyết có thể làm giảm giá trị chênh lệch của cổ phiếu đại diện. Nhưng mặt khác, ETF cũng là đồng minh mạnh mẽ, chúng mang lại cho Bitcoin nguồn vốn và tính hợp pháp chưa từng có từ các tổ chức, qua đó khiến hành động đưa nó vào bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp trở nên không còn quá táo bạo và khác thường.
Tóm tắt
Thông qua việc phân tích một loạt các trường hợp, chúng ta có thể thấy rằng chiến lược dự trữ mã hóa của doanh nghiệp đã từ một phương tiện phòng ngừa lạm phát nhỏ trở thành một mô hình phân bổ vốn mới mang tính cấp tiến, định hình lại giá trị doanh nghiệp. Nó làm mờ ranh giới giữa các công ty hoạt động và quỹ đầu tư, biến thị trường vốn cổ phần công khai thành một siêu đòn bẩy để tích lũy tài sản kỹ thuật số quy mô lớn.
Chiến lược này thể hiện sự nhị nguyên đáng kinh ngạc của nó. Một mặt, những người tiên phong như MicroStrategy và Metaplanet đã tạo ra một hiệu ứng tài sản khổng lồ trong thời gian ngắn bằng cách khéo léo điều khiển "vòng đệm giá trị tài sản ròng". Nhưng mặt khác, sự thành công của mô hình này không thể tách rời khỏi sự biến động mạnh mẽ của tài sản mã hóa và tâm lý đầu cơ của thị trường, với những rủi ro tiềm ẩn cũng lớn không kém. Bài học từ công ty Meitu, cũng như cuộc khủng hoảng đòn bẩy mà MicroStrategy phải đối mặt trong mùa đông mã hóa năm 2022, đã cảnh báo rõ ràng với chúng ta rằng đây là một trò chơi có rủi ro cao.
Nhìn về tương lai, với việc thực hiện toàn diện các chuẩn mực kế toán mới của FASB, cũng như sự thành công của kịch bản "Ethereum + người có ảnh hưởng" mà Bitmine đã trình bày, chúng ta có lý do để tin rằng làn sóng tiếp theo trong việc áp dụng doanh nghiệp có thể đang hình thành. Trong tương lai, chúng ta có thể thấy nhiều công ty chú ý đến các tài sản kỹ thuật số đa dạng hơn và sử dụng các kỹ thuật kể chuyện trưởng thành hơn để thu hút vốn. Cuộc thử nghiệm lớn này trên bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp chắc chắn sẽ tiếp tục định hình sâu sắc sự giao thoa giữa tài chính doanh nghiệp và kinh tế số.