Phân tích xu hướng sau khi thị trường chứng khoán Trung Quốc mạnh mẽ bật lại

Kể từ khi các chính sách gần đây được ban hành, thị trường chứng khoán Trung Quốc đã trải qua sự tăng trưởng đáng kể. Chính sách tài chính và các cuộc họp trung ương đã tạo ra sự phấn khởi lớn cho tâm lý thị trường, thị trường A-shares và H-shares đã xuất hiện sự bật lại mạnh mẽ, dẫn đầu thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, sau kỳ nghỉ lễ, thị trường đã điều chỉnh dưới sự kỳ vọng lạc quan chung, điều này đã dấy lên cuộc thảo luận về tính bền vững của đợt tăng giá này. Bài viết này sẽ phân tích từ ba góc độ: nền tảng kinh tế, chính sách và định giá thị trường chứng khoán, nhằm cố gắng đưa ra phán đoán về xu hướng thị trường trong tương lai.

Một, tình hình cơ bản

Xét về tổng thể, nền kinh tế trong nước vẫn còn yếu, mặc dù có một số dấu hiệu cải thiện biên giới, nhưng chưa thấy tín hiệu chuyển biến rõ rệt. Trong kỳ nghỉ lễ, mức độ tiêu dùng đã có sự gia tăng, nhưng vẫn chưa phản ánh trong các chỉ số kinh tế chính. Dự báo trong vài quý tới, nền kinh tế Trung Quốc có thể sẽ có sự phục hồi nhẹ dưới sự hỗ trợ của chính sách.

Chỉ số quản lý mua sắm (PMI) ngành sản xuất tháng 9 là 49,8%, tăng 0,7 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy tình hình sản xuất có phần cải thiện; chỉ số hoạt động kinh doanh ngành phi sản xuất là 50,0%, giảm nhẹ 0,3 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy mức độ hoạt động của ngành phi sản xuất có phần giảm sút.

Lợi nhuận của các doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn trong tháng 8 giảm 17,8% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do ảnh hưởng của cơ sở so sánh cao trong cùng kỳ năm trước.

Vào tháng 8 năm 2023, giá tiêu dùng của cư dân cả nước tăng 0.6% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, giá thực phẩm tăng 2.8%, giá phi thực phẩm tăng 0.2%; giá hàng tiêu dùng tăng 0.7%, giá dịch vụ tăng 0.5%. Tính trung bình từ tháng 1 đến tháng 8, giá tiêu dùng của cư dân cả nước tăng 0.2% so với cùng kỳ năm trước.

Doanh thu bán lẻ hàng hóa xã hội trong tháng 8 đạt 38726 tỷ nhân dân tệ, tăng 2.1% so với cùng kỳ năm trước.

Từ góc độ các chỉ báo tài chính, nhu cầu tài chính tổng thể của xã hội tương đối thiếu hụt. Kể từ quý II, tốc độ tăng trưởng của M1 và M2 so với cùng kỳ năm trước đã chậm lại, chênh lệch giữa hai chỉ số này đã đạt mức cao lịch sử, phản ánh nhu cầu tương đối thiếu hụt và hệ thống tài chính có một số hoạt động không hiệu quả, hiệu quả truyền dẫn của chính sách tiền tệ bị cản trở, và nền kinh tế cơ bản trong ngắn hạn vẫn cần được cải thiện.

Hai, Phân tích chính sách

Kết hợp với các đặc điểm đáy giai đoạn của thị trường A-share trong 20 năm qua, các tín hiệu chính sách mạnh mẽ và vượt xa kỳ vọng của nhà đầu tư thường là điều kiện quan trọng cho sự ổn định và bật lại của A-share. Gần đây, chính sách đã có sự thúc đẩy vượt kỳ vọng, tín hiệu chính sách đã bắt đầu xuất hiện.

Vào ngày 24 tháng 9, Ngân hàng Trung ương đã công bố việc thiết lập công cụ chính sách tiền tệ mới để hỗ trợ sự phát triển ổn định của thị trường chứng khoán, bao gồm việc thiết lập tiện ích hoán đổi giữa chứng khoán, quỹ, công ty bảo hiểm và tái cho vay đặc biệt để tăng cường mua lại cổ phiếu. Những biện pháp này sẽ nâng cao đáng kể khả năng tiếp cận vốn của các tổ chức và khả năng gia tăng nắm giữ cổ phiếu.

Vào ngày 26 tháng 9, các cơ quan liên quan đã phối hợp phát hành "Ý kiến hướng dẫn về việc thúc đẩy nguồn vốn trung và dài hạn vào thị trường", liên quan đến việc nuôi dưỡng hệ sinh thái đầu tư dài hạn, phát triển quỹ công khai quyền lợi, hỗ trợ phát triển quỹ tư nhân và hoàn thiện các chính sách hỗ trợ.

Các vấn đề chính mà nền kinh tế Trung Quốc hiện nay đang đối mặt là sự thu hẹp tín dụng kéo dài và việc giảm đòn bẩy trong khu vực tư nhân. Thay đổi chính sách lần này tập trung vào việc giảm chi phí tài chính và nâng cao kỳ vọng về lợi suất đầu tư, thuộc về sự điều trị đúng bệnh. Tuy nhiên, để đạt được sự tái lạm phát bền vững trong trung và dài hạn, vẫn cần có các biện pháp kích thích tài chính mang tính cấu trúc và việc thực thi các chính sách thực tế trong tương lai.

Vào ngày 8 tháng 10, Ủy ban Phát triển và Cải cách Quốc gia tổ chức một cuộc họp báo để giới thiệu các chính sách kinh tế liên quan. Thị trường có kỳ vọng cao đối với cuộc họp báo lần này, nhưng không xuất hiện các chính sách điều chỉnh tài chính ngược chu kỳ quy mô lớn như kỳ vọng chung, đây cũng là một trong những nguyên nhân chính dẫn đến sự điều chỉnh của thị trường sau kỳ nghỉ lễ.

Ba, Mức độ định giá

Từ góc độ chiều dài thời gian giảm, mức độ giảm, và mức định giá, đợt sóng này đã thể hiện các đặc điểm đáy thị trường.

Tính đến ngày 9 tháng 10, mức định giá của A-shares đã phục hồi gần mức trung vị. Vào cuối tháng 9, mức độ bật lại tương đối cao, đã đạt đến mức PE tương đương với kỳ vọng tăng trưởng kinh tế vào đầu năm nay.

So sánh ngang hàng với các thị trường chính toàn cầu, mức định giá của thị trường Trung Quốc hiện vẫn ở mức tương đối thấp trong khu vực châu Á-Thái Bình Dương, gần tương đương với thị trường Hàn Quốc.

Kết luận

Tổng thể mà nói, chìa khóa để thị trường bật lại nằm ở sự xác nhận của tín hiệu cơ bản trung hạn. Hiện tại, dữ liệu cơ bản chưa có sự cải thiện rõ rệt, và đợt tăng ngắn hạn gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng và nguồn vốn. Thị trường có biến động cao thường đi kèm với phản ứng thái quá, và việc điều chỉnh sau đợt tăng giá mạnh mẽ trong lịch sử là hợp lý cả về mặt kỹ thuật lẫn lý trí.

Chính sách tiền tệ đã được tăng cường trước, việc chính sách tài khóa có theo kịp hay không sẽ là yếu tố chính ảnh hưởng đến nhịp điệu và không gian đi lên của thị trường chứng khoán. Xét về lâu dài, sự giảm gần đây hơn giống như một sự điều chỉnh chứ không phải là sự kết thúc của xu hướng. Tác giả cho rằng, đáy trung và dài hạn của A-shares đã xuất hiện, nhưng xu hướng tăng chính vẫn chưa bắt đầu. Nhà đầu tư nên kiên nhẫn, chú ý đến sự thay đổi của chính sách và dữ liệu kinh tế trong thời gian tới.