Thị trường tái thế chấp đón nhận cơ hội mới: Phân tích các dự án hot và rủi ro tiềm ẩn

Sự phục hồi của hệ sinh thái Ethereum

Với việc ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt, Ethereum cũng đã đón nhận những tin tức tích cực. Thị trường đang kỳ vọng vào ETF Ethereum giao ngay cũng như bản nâng cấp Cancun sắp tới, điều này đã mang lại sức sống mới cho Ethereum. Chuỗi sự phát triển này đã khiến lượng thế chấp của Ethereum tiếp tục tăng, đồng thời cũng kéo theo nhu cầu tái thế chấp gia tăng.

EigenLayer là người tiên phong trong lĩnh vực thế chấp lại, cho phép người dùng thế chấp lại ETH, ETH thế chấp thanh khoản và các token LP liên quan vào các dịch vụ khác như chuỗi phụ, oracle và middleware. Đổi mới này không chỉ cho phép các dự án bên thứ ba tận hưởng tính bảo mật của mạng chính Ethereum, mà còn cung cấp cho người thế chấp ETH một nguồn thu nhập bổ sung, tạo ra tình huống đôi bên cùng có lợi.

Chỉ trong vòng một tháng, EigenLayer đã thu hút hơn 500.000 ETH thế chấp, với tổng giá trị khóa (TVL) vượt qua 1,6 tỷ USD, vươn lên vị trí thứ 12 trong hệ sinh thái Ethereum với tư cách là giao thức hàng đầu. Gần đây, EigenLayer cũng đã công bố cung cấp dịch vụ tái thế chấp cho các chuỗi con Cosmos, động thái này có ý nghĩa quan trọng đối với cả hệ sinh thái Ethereum và Cosmos.

Tiềm năng dự án trong lĩnh vực tái thế chấp

Thị trường thế chấp không chỉ giới hạn ở EigenLayer, mà còn bao gồm nhiều dự án con. Những dự án này có thể được phân thành bốn loại chính:

1. LSD tái thế chấp: Đặt các token thế chấp có tính thanh khoản (như stETH, cbETH) vào EigenLayer để thực hiện tái thế chấp.
2. Tái thế chấp LSD thanh khoản: Thông qua các giao thức như Kelp DAO, người dùng ủy thác LST cho giao thức để gửi vào EigenLayer tái thế chấp, người dùng nhận được token tái thế chấp lỏng (LRT).
3. Tái thế chấp gốc: Người xác thực trực tiếp sử dụng hợp đồng thông minh EigenPod để chuyển hướng chứng nhận rút tiền của người xác thực đến EigenLayer.
4. Tái thế chấp nguyên bản thanh khoản: Các dự án như etherf.fi hoặc Puffer Finance cung cấp dịch vụ nút ETH nhỏ, cung cấp ETH trong nút cho EigenLayer để tái thế chấp.

Dưới đây là năm dự án chưa phát hành token đáng chú ý để thế chấp:

Kelp DAO

Dự án tái thế chấp do dự án đa chuỗi LSD Stader Lab phát triển, thuộc loại tái thế chấp LSD thanh khoản. Hiện tại hỗ trợ gửi stETH của Lido và ETHx của Stader.

Swell

Giao thức LSD cũ, gần đây đã thông báo gia nhập lĩnh vực thế chấp thanh khoản, thuộc loại thế chấp thanh khoản nguyên bản. Người dùng có thể gửi ETH để đổi lấy rswETH, không bị hạn chế bởi hạn mức LST của EigenLayer.

ether.fi

Thuộc loại thế chấp gốc sinh lời, áp dụng phương thức phi tập trung, không quản lý để thực hiện thế chấp ETH. Token chứng nhận thế chấp eETH (token đóng gói weETH) hiện là một trong số ít token LRT có tính thanh khoản.

Renzo

Cũng thuộc loại tái thế chấp nguyên bản thanh khoản, không bị giới hạn bởi hạn mức gửi LST EigenLayer. Cần lưu ý rằng, ETH đã gửi hiện tại không hỗ trợ rút tiền, và chứng chỉ thế chấp ezETH cũng không thể chuyển nhượng.

Puffer Finance

Một giao thức thế chấp tính thanh khoản chống tịch thu, tương tự như ether.fi, thuộc loại tái thế chấp gốc tính thanh khoản. Đặc điểm của nó là giảm ngưỡng nút 32 ETH của EigenLayer xuống dưới 2 ETH, nhằm thu hút các nút nhỏ tham gia.

Chiến lược thay thế để tham gia tái thế chấp thông qua Pendle

Pendle như một thị trường giao dịch lãi suất phi tập trung, cung cấp một cách khác để tham gia thế chấp lại. Bằng cách mua YT-eETH trong Pendle, nhà đầu tư có thể nhận được lợi tức thế chấp, điểm thưởng gấp đôi ether.fi, điểm EigenLayer và phần thưởng giao dịch của Pendle. Tuy nhiên, chiến lược này về bản chất là dùng thời gian để đổi lấy lợi tức thế chấp và điểm, cần phải hiểu rõ cơ chế giá YT trước khi thực hiện.

Các rủi ro tiềm ẩn của việc tái thế chấp

Mặc dù việc tái thế chấp mang lại nhiều cơ hội hơn cho người thế chấp, nhưng cũng đi kèm với một loạt rủi ro tiềm ẩn:

1. Rủi ro phạt tiền: Các hoạt động xấu có thể dẫn đến việc bị tịch thu ETH đang thế chấp.
2. Rủi ro tập trung: Việc quá nhiều người thế chấp chuyển sang một giao thức duy nhất có thể gây ra rủi ro hệ thống cho Ethereum.
3. Rủi ro hợp đồng: Các hợp đồng thông minh của từng giao thức có thể tồn tại lỗ hổng.
4. Nhiều lớp rủi ro chồng chất: Việc tái thế chấp kết hợp rủi ro thế chấp ban đầu với rủi ro bổ sung, tạo ra cấu trúc rủi ro phức tạp hơn.

Kết luận

Với sự phục hồi của hệ sinh thái Ethereum, thị trường thế chấp đang đón nhận những cơ hội mới. Cập nhật Cancun sẽ trực tiếp có lợi cho lĩnh vực L2, trong khi hệ sinh thái thế chấp của EigenLayer cũng sẽ trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. Tham gia vào các dự án được đề cập trong bài viết này có thể là lựa chọn có giá trị tốt hiện tại, nhưng nhà đầu tư cần lưu ý rằng việc thế chấp liên tục thực chất là tạo ra đòn bẩy đầu cơ cho tính thanh khoản, đồng thời mang lại lợi nhuận cao hơn cũng làm tăng rủi ro. Do đó, khi tham gia bất kỳ hoạt động thế chấp nào, cần phải đánh giá đầy đủ các rủi ro tiềm ẩn và đưa ra quyết định thông minh dựa trên khả năng chịu rủi ro của bản thân.