Nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Làm thế nào để tìm kiếm sự cân bằng giữa Sự tuân thủ và đổi mới

Giới thiệu

Khi RWA (tài sản thế giới thực trên chuỗi) trở thành một chủ đề hot trong lĩnh vực Web3, việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu (Tokenized Stocks) như một trong những hướng có tiềm năng thực tiễn nhất đang nhận được ngày càng nhiều sự chú ý. Lĩnh vực này được ưa chuộng chủ yếu vì một số lý do sau:

1. Tài sản cơ bản đã trưởng thành, không cần chứng minh thêm giá trị của nó
2. Rào cản kỹ thuật tương đối có thể kiểm soát, công cụ phát hành và ánh xạ trên chuỗi đã thành hình.
3. Đường đi của sự quản lý dần trở nên rõ ràng, đặc biệt là ở châu Âu và một số khu vực ngoài khơi đã có các dự án thực tế được triển khai.

Tuy nhiên, đối với nhiều người, khi nhắc đến "cổ phiếu" sẽ phát sinh một loạt câu hỏi như đặc tính chứng khoán, bán lẻ, yêu cầu giấy phép, v.v. Thực tế, đã có các dự án tìm ra cách đạt được sự cân bằng giữa sự tuân thủ và thị trường, vừa có thể giảm áp lực quản lý, vừa tiếp cận được thị trường bán lẻ. Một trong những trường hợp điển hình nhất bao gồm:

• Nền tảng chứng khoán phổ biến của nhà đầu tư cá nhân ở Mỹ Robinhood
• Cung cấp giao dịch token cổ phiếu xStocks tại các khu vực không thuộc EU và không thuộc Mỹ

Bài viết này sẽ tập trung vào một vấn đề cốt lõi: làm thế nào để xây dựng một nền tảng mã hóa kỹ thuật số cho cổ phiếu, vừa cho phép nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia, vừa có thể kiểm soát sự tuân thủ?

Chế độ Robinhood: Sản phẩm hóa cực độ trong giao dịch chứng khoán cho nhà đầu tư nhỏ lẻ

Mặc dù Robinhood không phải là nền tảng trên chuỗi theo nghĩa truyền thống, nhưng mô hình hoạt động của nó có ảnh hưởng quan trọng đối với thiết kế sản phẩm Web3.

đặc điểm cốt lõi

• Giao diện đơn giản, loại bỏ thuật ngữ phức tạp của các nhà môi giới truyền thống
• Không hoa hồng, không ngưỡng nạp tiền, phục vụ trực tiếp cho nhà đầu tư nhỏ lẻ
• Thanh toán và lưu ký chứng khoán được thực hiện bởi các tổ chức đối tác

Nơi đăng ký và Sự tuân thủ

• Robinhood Markets Inc. được thành lập tại bang California, Hoa Kỳ
• Công ty con nắm giữ giấy phép liên quan đến giao dịch chứng khoán tại Mỹ, chịu sự quản lý kép của SEC và FINRA
• Dịch vụ giao dịch cổ phiếu chỉ mở cho người dùng Mỹ

lý do hạn chế khu vực

Robinhood chỉ phục vụ thị trường Mỹ, chủ yếu xem xét:

1. Mở cửa cho người dùng nước ngoài sẽ phải đối mặt với nghĩa vụ cấp phép và đăng ký phức tạp
2. Các cơ quan quản lý chứng khoán ở các địa phương đang thắt chặt, chi phí mở rộng ra nước ngoài cao và rủi ro lớn

Chế độ xStocks: Con đường cân bằng giữa đổi mới và sự tuân thủ

xStocks là một trong số ít nền tảng chuyển đổi "giá cổ phiếu" thành Token và cung cấp giao dịch, cho phép nhà đầu tư cá nhân tham gia, đồng thời khéo léo tránh được ranh giới nhận diện chứng khoán.

Cấu trúc cốt lõi

• Token và cổ phiếu 1:1 được ánh xạ, do công ty chứng khoán hoặc tổ chức lưu ký nắm giữ cổ phiếu thực.
• Token không có quyền biểu quyết, quyền nhận cổ tức hoặc quyền quản trị, nền tảng cũng không tuyên bố nó là "chứng khoán"
• Áp dụng cấu trúc "tái đầu tư tự động" để xử lý cổ tức, người dùng nhận được Token có giá trị tương đương thay vì tiền mặt.
• Yêu cầu người dùng hoàn thành KYC cơ bản, Token có thể giao dịch trên chuỗi, nhưng hạn chế người dùng ở các khu vực pháp lý có quy định cao.

Cấu trúc thực thể và địa điểm đăng ký

• Nhà phát hành Token được đăng ký tại Jersey, không bị ràng buộc trực tiếp bởi MiCA của EU hoặc Quy định về Hồ sơ.
• Chủ thể dịch vụ được đăng ký tại Bermuda, thuộc khu vực quản lý tài chính lỏng lẻo
• Thông qua việc phát hành bởi các thực thể không phải của Mỹ, tránh áp dụng luật pháp Mỹ

Cấm khu vực và logic hạn chế

xStocks không cung cấp dịch vụ cho Mỹ, các quốc gia thành viên EU, Anh, Canada, Nhật Bản, Úc và các khu vực khác, lý do bao gồm:

1. Những khu vực này có quy định nghiêm ngặt đối với việc phát hành chứng khoán, có thể bị coi là phát hành chứng khoán bất hợp pháp.
2. Nền tảng chưa nhận được giấy phép hoặc sự tuân thủ miễn trừ tại những khu vực này
3. Lựa chọn thực thể phát hành đăng ký ở khu vực ngoài khơi là một chiến lược phổ biến để giảm thiểu Sự tuân thủ.

Sự khác biệt cơ bản và những gợi ý chung của hai chế độ

Robinhood và xStocks đại diện cho hai logic khác nhau:

• Robinhood："Kinh doanh chứng khoán trong khuôn khổ quy định"
• xStocks："Tránh sự tuân thủ quy định chứng khoán thông qua thiết kế cấu trúc"

Các doanh nhân không nhất thiết phải chọn một trong hai, mà nên học cách tạo ra nền tảng "có thể ra mắt, có thể phát triển, không vi phạm" thông qua cấu trúc pháp lý, con đường công nghệ và sự tuân thủ.

Chiến lược thực tế cho nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu

Để xây dựng một nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, ít nhất cần thiết kế các vai trò phân công sau:

• Nền tảng chịu trách nhiệm "giá cả ánh xạ + phát hành Token + tương tác người dùng"
• Đối tác chịu trách nhiệm "Giữ vị thế + Báo cáo + Tách biệt rủi ro"
• Hai bên liên kết thông qua cơ chế đồng bộ thông tin và thỏa thuận, nhưng trách nhiệm quản lý được phân chia rõ ràng.

Các đối tác cần thiết

• Nhà môi giới được cấp phép (chịu trách nhiệm về việc giữ hoặc thực hiện giao dịch cổ phiếu thật)
• Nền tảng phát hành blockchain và các bên kỹ thuật (triển khai hợp đồng, mô-đun kiểm soát quyền hạn, oracle)
• Cố vấn pháp lý (phân tích định tính Token, thiết kế cấu trúc, thỏa thuận người dùng)
• Nhà cung cấp dịch vụ KYC/AML
• bên kiểm toán hợp đồng thông minh

Thỏa thuận quan trọng

• Tài liệu phát hành Token và thông tin công bố pháp lý
• Thỏa thuận dịch vụ lưu ký/chứng nhận lưu ký
• Thỏa thuận người dùng nền tảng và tuyên bố tiết lộ rủi ro
• Sự tuân thủ dịch vụ tích hợp thỏa thuận (KYC, chặn IP, v.v.)
• Tài liệu mô tả hợp đồng liên kết Token và nền tảng

Lưu ý quan trọng

Các điểm sau đây rất quan trọng, nếu xử lý không đúng có thể gây ra các vấn đề tuân thủ nghiêm trọng:

• Token không được cấp cho bất kỳ "cam kết lợi nhuận", "quyền quản lý" hoặc "quyền yêu cầu" nào.
• Hạn chế nghiêm ngặt sự tham gia của người dùng thuộc lĩnh vực pháp lý nhạy cảm cao.
• Tránh sử dụng các biểu thức nhạy cảm như "cổ phiếu", "quyền cổ đông", "có thể chia cổ tức"
• Kiểm soát vùng lãnh thổ và danh tính thông qua công nghệ và giao thức.
• Chuẩn bị ý kiến pháp lý, tài liệu tiết lộ rủi ro, hồ sơ kiểm tra KYC để lưu trữ.

Kết luận

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là một lĩnh vực vừa có cơ hội vừa có thách thức. Chìa khóa thành công không nằm ở việc có nắm giữ giấy phép cụ thể hay không, mà nằm ở cách thiết kế cấu trúc hợp lý. Doanh nhân cần:

• Chọn địa điểm phù hợp để triển khai
• Thiết kế cấu trúc rõ ràng
• Xác định ý nghĩa thực sự của Token
• Tránh chạm vào ranh giới của người dùng, thị trường và pháp luật

Hiện tại, thị trường này vẫn đang trong giai đoạn các tổ chức quan tâm nhưng hành động thận trọng, các doanh nhân thì hứng thú nhưng do dự. Đối với những doanh nhân có tham vọng, bây giờ là thời điểm tốt để bước vào lĩnh vực này. Chìa khóa là thiết kế từ đầu một nền tảng "tuân thủ quy định, người dùng sẵn sàng tham gia, công nghệ khả thi" để đặt nền tảng vững chắc cho sự phát triển trong tương lai.