Tổng quan thị trường tiền điện tử quý 2 năm 2025: Sự tuân thủ và lợi nhuận thực đồng hành

Quý 2 năm 2025, thị trường tiền điện tử thể hiện xu hướng phục hồi tổng thể, nhiều yếu tố tích cực cùng thúc đẩy sự phát triển của ngành. Một mặt, môi trường vĩ mô toàn cầu đang ổn định hơn, chính sách thuế đã được nới lỏng, tạo ra một môi trường thân thiện hơn cho dòng vốn và phân bổ tài sản. Mặt khác, nhiều quốc gia và khu vực đã ban hành các chính sách thân thiện hỗ trợ sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử, thị trường tài chính truyền thống cũng bắt đầu chủ động đón nhận tài sản mã hóa, liên kết chúng với các tài sản tài chính truyền thống, thúc đẩy cấu trúc vốn "tài chính hóa".

Lĩnh vực stablecoin đặc biệt sôi động trong quý này. Từ sự mở rộng quy mô của USDT/USDC, đến việc triển khai khung quy định ở nhiều quốc gia, và đến IPO của Circle, tất cả đều thúc đẩy câu chuyện tiền điện tử hướng tới thị trường vốn chính thống, phát ra tín hiệu tích cực mạnh mẽ. Đồng thời, độ nóng của các sản phẩm phái sinh trên chuỗi tiếp tục gia tăng, Hyperliquid trở thành người dẫn đầu hiện tượng, khối lượng giao dịch hàng ngày của nó nhiều lần gần đạt hoặc vượt qua một số sàn giao dịch tập trung, token gốc HYPE cũng liên tục vượt trội so với thị trường, trở thành một trong những tài sản có hiệu suất mạnh nhất. Với việc hệ thống khớp lệnh trên chuỗi và trải nghiệm người dùng được tối ưu hóa liên tục, thị trường sản phẩm phái sinh đang tăng tốc hoàn thành bước nhảy vọt cấu trúc từ "sao chép ngoại tuyến" đến "gốc trên chuỗi", thúc đẩy sự phát triển của DeFi hơn nữa.

Khung quy định về stablecoin toàn cầu đang được triển khai nhanh chóng

Luật "Genius" của Mỹ dẫn đầu trong việc quản lý tiền điện tử ổn định toàn cầu

Vào quý 2 năm 2025, thị trường tiền điện tử toàn cầu thể hiện đặc trưng kép với sự tăng trưởng liên tục và việc triển khai khung quy định nhanh chóng. Tính đến ngày 24 tháng 6, tổng giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu đạt 240 tỷ USD, tăng khoảng 20% so với đầu năm. Stablecoin theo USD chiếm ưu thế tuyệt đối, với thị phần vượt quá 95%. Quy mô của USDT và USDC lần lượt là 153 tỷ USD và 61,5 tỷ USD, chiếm tổng cộng 89,4% thị phần, độ tập trung thị trường càng gia tăng.

Trong bối cảnh này, Quốc hội Mỹ đã có những hành động quan trọng. Dự luật "Đạo luật Đổi mới và Quy định Stablecoin Mỹ" (GENIUS Act) đã được thông qua tại Thượng viện vào ngày 17 tháng 6 với đa số áp đảo. Luật pháp mang tính bước ngoặt này thiết lập một khuôn khổ quản lý liên bang toàn diện cho stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ hợp pháp, bổ sung cho các luật về cấu trúc thị trường tài sản số rộng hơn như "Đạo luật Làm rõ Thị Trường Tài Sản Kỹ Thuật Số 2025", cùng nhau xây dựng một bối cảnh quản lý tài sản kỹ thuật số mới ở Mỹ.

"Dự luật thiên tài" không chỉ quy định việc quản lý stablecoin, mà còn là một cách tiếp cận tài chính có hệ thống của chính phủ Hoa Kỳ nhằm duy trì vị thế cốt lõi của đồng đô la trong hệ thống tài chính toàn cầu. Dự luật quy định rằng tất cả stablecoin tuân thủ phải thực hiện dự trữ đầy đủ 1:1 bằng đồng đô la, những dự trữ này phải được lưu trữ dưới hình thức tiền mặt, tiền gửi ngân hàng không kỳ hạn hoặc trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn tại các tổ chức lưu ký đủ điều kiện được quản lý, và thực hiện chế độ kiểm toán và công bố thông tin thường xuyên. Điều này không chỉ giảm bớt lo ngại của thị trường về tính minh bạch của tài sản stablecoin, mà còn thiết lập một "bể tiếp nhận trái phiếu Mỹ" gắn liền sâu sắc với hệ thống thanh toán trên chuỗi, dự kiến sẽ thúc đẩy hàng nghìn tỷ đô la nhu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ mới trong những năm tới.

Hơn nữa, "Đạo luật Thiên tài" rõ ràng xác định mã hóa ổn định tuân thủ là công cụ thanh toán, loại trừ khả năng trở thành chứng khoán, từ đó giải quyết triệt để vấn đề không rõ ràng về quy định tài sản mã hóa, sự chồng chéo trong quản lý và tính không chắc chắn về pháp lý mà Mỹ đã gặp phải trong thời gian dài. Đạo luật áp dụng mô hình ủy quyền quản lý "Liên bang + Bang" hai cấp, đạt được sự kết nối liền mạch giữa quản lý tài chính truyền thống và hệ sinh thái ổn định mã hóa mới nổi. Trong bối cảnh cạnh tranh tiền điện tử toàn cầu gia tăng, Mỹ đang tích cực xây dựng "mạng lưới thanh toán bằng mã thông báo" toàn cầu với đồng đô la là trung tâm thông qua việc thúc đẩy hệ thống mã hóa ổn định tuân thủ do khu vực tư nhân dẫn dắt.

Nhiều quốc gia trên toàn cầu tích cực thúc đẩy sự tuân thủ đối với stablecoin

Ngoài Hoa Kỳ, nhiều quốc gia và khu vực trên toàn cầu cũng đang tích cực thúc đẩy khuôn khổ tuân thủ cho stablecoin. Hàn Quốc đang xây dựng khuôn khổ quản lý stablecoin, Dự thảo Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số cho phép các công ty địa phương đủ điều kiện phát hành stablecoin và củng cố các yêu cầu về dự trữ và vốn. Quyền quản lý được giao cho Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC), đồng thời thành lập Ủy ban Tài sản Kỹ thuật số để quản lý thống nhất. Ngân hàng Hàn Quốc (BOK) đã chuyển từ phản đối sang hỗ trợ, với điều kiện là có quyền giám sát đối với stablecoin đồng won.

Hồng Kông sẽ chính thức thực hiện "Quy định về Stablecoin" vào năm 2025, trở thành một trong những khu vực tài phán đầu tiên trên toàn cầu thiết lập hệ thống cấp phép cho stablecoin. Quy định này yêu cầu các bên phát hành stablecoin phải đăng ký tại Hồng Kông, giữ tài sản dự trữ 1:1, chấp nhận kiểm toán và tham gia vào cơ chế thử nghiệm trong hộp cát quản lý. Thiết kế hệ thống của Hồng Kông không chỉ đối chiếu với quốc tế ( như MiCA ), mà còn cung cấp cho các doanh nghiệp Trung Quốc một lối đi hợp pháp ra nước ngoài, củng cố vị trí của họ như một "cầu nối tài chính" đổi mới có kiểm soát.

Trong bối cảnh này, các doanh nghiệp Trung Quốc như Jingdong, Ant Group và nhiều công ty chứng khoán, tổ chức tài chính Trung Quốc khác đang cố gắng tham gia vào ngành công nghiệp stablecoin. Chẳng hạn, Jingdong thông qua công ty con Jingdong Coin Chain Technology đang thử nghiệm stablecoin bằng đồng đô la Hồng Kông trong hộp cát quy định tại Hồng Kông, nhấn mạnh sự tuân thủ, minh bạch và hiệu quả, với mục tiêu giảm 90% chi phí thanh toán xuyên biên giới và rút ngắn thời gian thanh toán xuống còn 10 giây.

Sự tuân thủ của stablecoin mang lại cơ hội và thách thức cho thị trường tiền điện tử

Việc thông qua "Đạo luật Thiên tài" đã mở ra những cơ hội phát triển chưa từng có cho ngành công nghiệp tiền điện tử, chủ yếu thể hiện qua ba lĩnh vực then chốt sau:

1. Sự tuân thủ stablecoin và sự tích hợp sâu sắc với hệ sinh thái DeFi giải phóng tiềm năng tài chính khổng lồ. Dự luật đã làm rõ danh tính hợp pháp và khung quy định của stablecoin, mở ra kênh xanh cho vốn của các tổ chức vào hệ sinh thái DeFi. Ngày càng nhiều đội ngũ cam kết xây dựng các bể thanh khoản và giao thức tín dụng minh bạch, an toàn và tuân thủ quy định.

2. Stablecoin mang đến cơ hội cách mạng trong lĩnh vực thanh toán. Với nhu cầu thanh toán kỹ thuật số đang tăng nhanh, lợi thế thanh toán chi phí thấp và hiệu quả cao của stablecoin, đặc biệt phù hợp cho thanh toán xuyên biên giới, thanh toán ngay lập tức và vi thanh toán tại các thị trường mới nổi, giúp nó trở thành cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và kinh tế kỹ thuật số.

3. RWA thông qua việc neo giá bằng stablecoin kết hợp với công nghệ blockchain, thúc đẩy số hóa tài sản và đổi mới tính thanh khoản. Nhờ vào hợp đồng tuân thủ và phát hành trên chuỗi, chuyển đổi tài sản thực như bất động sản, trái phiếu thành tài sản kỹ thuật số có thể giao dịch, mở rộng tính thanh khoản của tài sản truyền thống, cung cấp cho nhà đầu tư các lựa chọn phân bổ đa dạng.

Tất nhiên, "Đạo luật thiên tài" cũng mang lại những thách thức. Nó mở rộng định nghĩa về nhà cung cấp dịch vụ tài sản số, yêu cầu các nhà phát triển, người xác thực, v.v. tuân thủ các quy định chống rửa tiền. Mặc dù không quản lý các giao thức blockchain bản thân, nhưng các dự án phi tập trung phải đối mặt với áp lực tuân thủ lớn hơn. Đạo luật này phù hợp hơn với các tổ chức tập trung, các dự án phi tập trung có thể bị buộc phải rời khỏi sự quản lý của Mỹ, dẫn đến sự phân hóa thị trường.

Circle niêm yết dẫn dắt mô hình mới: Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp chuyển sang chuỗi

Vào đầu quý 2 năm 2025, thị trường tiền điện tử bước vào giai đoạn điều chỉnh, Bitcoin Dominance liên tục tăng, đã đạt mức cao nhất trong bốn năm qua, trong khi thị trường altcoin lại chịu áp lực chung. Mặc dù vậy, sự tham gia của các tổ chức vẫn rất mạnh mẽ, đặc biệt thông qua các kênh tuân thủ như ETF giao ngay và stablecoin, vị thế của mã hóa trong hệ thống phân bổ tài sản toàn cầu ngày càng được nâng cao.

Circle là đơn vị phát hành USDC, đã thành công niêm yết trên sàn NYSE với giá phát hành 31 USD mỗi cổ phiếu, huy động tổng cộng 1,1 tỷ USD, giá trị thị trường IPO đạt 6,9 tỷ USD, và trong chưa đầy một tháng, giá trị thị trường đã từng vọt lên 68 tỷ. Hiệu suất mạnh mẽ của Circle đại diện cho sự xâm nhập chính thức của các doanh nghiệp mã hóa tuân thủ quy định vào thị trường vốn chính thống, con đường tuân thủ MiCA và hồ sơ SEC dài hạn của nó đã trở thành mẫu hình quan trọng trong ngành stablecoin, đồng thời mở ra cửa sổ niêm yết cho các công ty mã hóa khác.

Ngoài Circle, nhiều công ty niêm yết đã có những bước đi thực chất trong chiến lược phân bổ tài sản số:

• SharpLink Gaming(SBET) đã tích lũy 188,478 ETH và đã triển khai toàn bộ số ETH đó vào giao thức staking.
• DeFi Development Corp( trước Janover Inc.) đã tái cấu trúc mô hình kinh doanh với tài sản cốt lõi là Solana, đã mua tổng cộng 251,842 SOL, tương đương khoảng 3,650 triệu USD.
• Chiến lược( trước MicroStrategy) tính đến tháng 6 năm 2025 nắm giữ 592,345 đồng Bitcoin, giá trị thị trường hơn 63 tỷ USD.
• Metaplanet đang nhanh chóng thúc đẩy chiến lược dự trữ Bitcoin trên thị trường Nhật Bản, tăng cường 1,111 BTC vào quý 2 năm 2025, tổng số nắm giữ đạt 11,111 BTC.

Xét về phân bố khu vực, chiến lược tài sản mã hóa của các doanh nghiệp không còn bị hạn chế trong thị trường Mỹ, mà các thị trường châu Á, Canada và Trung Đông đều có những khám phá tích cực, thể hiện đặc trưng toàn cầu hóa và đa chuỗi. Các doanh nghiệp không còn chỉ đơn thuần nắm giữ đồng tiền, mà đang xây dựng bảng cân đối tài sản và mô hình thu nhập lấy tài sản mã hóa làm trung tâm, thúc đẩy mô hình tài chính chuyển từ "dự trữ" sang "sinh lời", từ "phòng ngừa rủi ro" hướng tới "sản xuất".

Tại cấp độ quản lý, sự tuân thủ quy định mà Circle IPO đại diện, cùng với việc SEC bãi bỏ SAB 121 và thành lập "nhóm nhiệm vụ mã hóa", đánh dấu rằng lập trường chính sách của Mỹ đang phát triển theo hướng rõ ràng hơn. Trong khi đó, mặc dù Kraken vẫn phải đối mặt với vụ kiện của SEC, nhưng việc họ tích cực thúc đẩy việc huy động vốn IPO ban đầu cũng cho thấy các nền tảng hàng đầu vẫn kỳ vọng vào thị trường vốn. Animoca Brands có kế hoạch niêm yết tại Hồng Kông hoặc Trung Đông, và Telegram đang khám phá cách sử dụng TON để thúc đẩy cơ chế chia sẻ doanh thu, cũng phản ánh rằng việc lựa chọn quy định đang trở thành một phần quan trọng trong chiến lược của các doanh nghiệp mã hóa.

Diễn biến thị trường và hành vi của các doanh nghiệp trong quý này cho thấy, ngành mã hóa đang bước vào giai đoạn mới của "tái phân bổ cấu trúc tổ chức" và "chuỗi hóa bảng cân đối kế toán doanh nghiệp". Chiến lược "giống như MicroStrategy" đã cung cấp nguồn vốn mới cho nhiều đồng tiền điện tử có giá trị vốn hóa lớn. Trong tương lai, độ sâu và đổi mới mô hình phân bổ của các doanh nghiệp vào hệ sinh thái đồng tiền điện tử cụ thể sẽ trở thành biến số cốt lõi trong việc tái cấu trúc định giá ngành.

Hyperliquid, sản phẩm phái sinh trên chuỗi và sự trỗi dậy của DeFi lợi nhuận thực

Quý II năm 2025, giao thức phái sinh phi tập trung Hyperliquid đã đạt được bước đột phá quan trọng, củng cố vị thế dẫn đầu trên thị trường phái sinh trên chuỗi. Là nền tảng phái sinh có trải nghiệm giao dịch trên chuỗi mượt mà nhất hiện nay và thiết kế sản phẩm gần gũi với tiêu chuẩn của sàn giao dịch tập trung, Hyperliquid không chỉ liên tục thu hút các trader hàng đầu và dòng thanh khoản mà còn hiệu quả thúc đẩy sự tăng trưởng của toàn bộ lĩnh vực phái sinh và xu hướng di chuyển người dùng.

Khối lượng giao dịch hàng tháng của Hyperliquid đã tăng từ 187,5 tỷ đô la vào tháng 4 năm 2025, tăng vọt 51,5% lên mức kỷ lục 248 tỷ đô la vào tháng 5. Tính đến ngày 25 tháng 6, khối lượng giao dịch hàng tháng vẫn đạt 186 tỷ đô la, tổng khối lượng giao dịch quý II đạt 621,5 tỷ đô la. Thị phần của Hyperliquid trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung cao tới 80%, vượt xa mức 30% vào tháng 11 năm 2024; khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn hàng tháng của nó vào tháng 5 đạt 10,54% tổng khối lượng sản phẩm phái sinh 23.000 tỷ đô la của sàn giao dịch tập trung Binance trong cùng kỳ, thiết lập kỷ lục mới.

Nguồn lợi nhuận cốt lõi của Hyperliquid hoàn toàn phụ thuộc vào khối lượng giao dịch phát sinh từ nền tảng của nó, giao thức tích lũy thu nhập bằng cách thu phí trên mỗi giao dịch, xây dựng một mô hình lợi nhuận bền vững cao. 97% thu nhập này được định hướng để mua lại HYPE thông qua quỹ hỗ trợ, tạo ra một cơ chế hồi phục giá trị mạnh mẽ. Trong hơn bảy tháng qua, tổng phí của Hyperliquid đã lên tới 450 triệu USD, quỹ hỗ trợ nắm giữ hơn 25,5 triệu HYPE, theo giá thị trường hiện tại khoảng 39,5 USD, giá trị nắm giữ đã vượt quá 1 tỷ USD.

Hyperliquid thiết kế một bộ để sử dụng