Khám phá mới trong thị trường chứng khoán on-chain: Sự phát triển và thách thức của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu

Vào cuối tháng 6 năm 2025, một nền tảng giao dịch đã công bố ra mắt sản phẩm xStocks do nền tảng mã hóa tài sản tuân thủ của Thụy Sĩ cung cấp. Đây là một loạt các Token được thế chấp 1:1 bằng cổ phiếu thật, tài sản cơ sở được giữ bởi các tổ chức lưu ký bên thứ ba được quản lý. Những Token này được phát hành theo tiêu chuẩn SPL trên chuỗi Solana, hỗ trợ giao dịch 24/7 và thanh toán ngay lập tức trên chuỗi, phá vỡ giới hạn về không gian và thời gian của thị trường cổ phiếu truyền thống. Theo yêu cầu về tuân thủ, xStocks hiện chỉ mở cửa cho người dùng không phải ở Mỹ. Sau đó, nhiều nền tảng hàng đầu cũng lần lượt ra mắt sản phẩm này.

Nền tảng đội ngũ

Đội ngũ phát triển của xStocks có một lịch sử phức tạp. Ba người đồng sáng lập đã làm việc trong một dự án blockchain đã ngừng hoạt động, dự án này đã huy động gần 30 triệu đô la Mỹ trong khoảng thời gian 2017-2018, nhưng cuối cùng đã thất bại. Kinh nghiệm này đã gây ra một số cuộc thảo luận trong cộng đồng.

Vào năm 2021, ba nhà sáng lập này đã thành lập một công ty mới, lấy cảm hứng từ việc sử dụng rộng rãi của stablecoin, nhằm đưa các tài sản truyền thống như cổ phiếu vào hệ thống blockchain một cách hợp lệ. Sau hai năm phát triển, họ đã hoàn thành việc xác thực dự án, huy động vốn và thiết lập quan hệ hợp tác với các ngân hàng lưu ký và công ty chứng khoán. Sau khi ra mắt sản phẩm đầu tiên vào năm 2023, quy mô phát hành đã vượt qua 50 triệu USD. Vào tháng 4 năm 2024, công ty đã hoàn thành vòng gọi vốn A trị giá 9,5 triệu USD, thu hút sự tham gia của nhiều tổ chức đầu tư nổi tiếng.

Hệ thống sản phẩm và triển khai trên chuỗi

Công ty hiện cung cấp dịch vụ chứng khoán mã hóa kỹ thuật số trên chuỗi với hai dòng sản phẩm xStocks và bTokens, bao phủ cổ phiếu blue-chip toàn cầu, quỹ chỉ số và trái phiếu ngắn hạn. Tất cả các Token đều được hỗ trợ bởi tài sản vật chất với tỷ lệ 1:1, có sự chấp thuận tuân thủ của Liên minh châu Âu. Sản phẩm đã được phát hành trên nhiều chuỗi công khai chính và tích hợp nhiều giao thức DeFi, hỗ trợ triển khai các chiến lược trên chuỗi như cho vay, tạo lập thị trường và chênh lệch giá.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng xStocks token về cơ bản là một cấu trúc nợ, chứ không phải là token cổ phần. Cấu trúc này cho phép phát hành và chuyển nhượng linh hoạt hơn, tránh một số vấn đề thuế, nhưng cũng có nghĩa là cách xử lý cổ tức và hành vi công ty sẽ khác.

Trải nghiệm giao dịch: Thách thức thanh khoản

Mặc dù được hỗ trợ bởi các sàn giao dịch lớn, độ hoạt động giao dịch thực tế của xStocks vẫn tập trung cao độ vào một vài tài sản. Vào ngày ra mắt, khối lượng giao dịch trên chuỗi đạt 1.338.000 USD, với 1.225 người dùng giao dịch độc lập. Hoạt động giao dịch vào ngày hôm sau tăng trưởng đáng kể, nhưng vẫn chủ yếu tập trung vào một vài token. Đa số tài sản có giao dịch trên chuỗi rất hạn chế, một số pool có tính thanh khoản bằng không, vấn đề trượt giá phổ biến.

Ngoài giao dịch trên chuỗi, xStocks cũng có thể giao dịch thông qua việc khớp lệnh nội bộ của sàn giao dịch, nhưng hiện tại đang đối mặt với vấn đề thiếu thanh khoản, người dùng có hiệu suất giao dịch thấp, độ sâu thị trường hạn chế, và trải nghiệm giao dịch tổng thể vẫn còn có sự khác biệt rõ rệt so với các nền tảng hợp đồng chênh lệch truyền thống.

Đối tượng và lợi thế cấu trúc

Mô hình xStocks chủ yếu phục vụ cho những người dùng không phải Mỹ khó tiếp cận với cổ phiếu Mỹ thông qua các nhà môi giới truyền thống, đặc biệt là người dùng gốc crypto. Các ưu điểm bao gồm: hỗ trợ thanh toán bằng stablecoin và giao dịch nhỏ, không cần tài khoản cổ phiếu Mỹ, ghép nối và thanh toán trên chuỗi 24/7, lưu ký tài sản thực và tuân thủ quy định của Liên minh Châu Âu.

Mở rộng con đường: mã hóa kỹ thuật số sản phẩm phái sinh và cổ phần chưa niêm yết

Xét về nút thắt thanh khoản trên thị trường giao ngay, ngành công nghiệp bắt đầu chú ý đến con đường sản phẩm phái sinh có tính giao dịch cao hơn, đặc biệt là hợp đồng vĩnh viễn trên cổ phiếu. Các sản phẩm này có thể được triển khai ưu tiên trên các nền tảng phi tập trung, mang lại tính linh hoạt và không gian thử nghiệm cao hơn.

Một hướng đáng chú ý khác là mã hóa kỹ thuật số cổ phần của các công ty chưa niêm yết. Điều này có thể cung cấp một cấu trúc hiệu quả và minh bạch hơn cho việc lưu thông cổ phần sớm, đặc biệt phù hợp với các doanh nghiệp ngôi sao được quan tâm. Tuy nhiên, con đường này vẫn đối mặt với những thách thức như sự không chắc chắn về quy định.

Kết luận

xStocks đã cung cấp một con đường thực tế cho việc mã hóa kỹ thuật số tài sản tuân thủ, thể hiện khả năng thiết kế sản phẩm mạnh mẽ. Tuy nhiên, giới hạn của mô hình giao dịch hàng hóa quyết định rằng nó khó có thể tự mình hỗ trợ sự tăng trưởng của thị trường cổ phiếu mã hóa. Trong tương lai, sự đột phá kết hợp giữa hợp đồng tương lai vĩnh viễn và mã hóa cổ phần sớm có thể trở thành chìa khóa thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán on-chain.