Thị trường ngày càng bất ổn, vốn phòng hộ chuyển sang tài sản không phải USD

Tổng quan thị trường

Thị trường tài chính trong tuần này biến động mạnh, xuất hiện tình trạng ba mặt trận: cổ phiếu, trái phiếu và tỷ giá đều giảm.

• Chứng khoán Mỹ biến động mạnh, chỉ số S&P 500 có mức tăng 5% trong tuần.
• Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng vọt lên mức cao 4,47%
• Chỉ số đô la Mỹ hiếm khi tụt dưới mốc 100

Biến động hiệu suất của tài sản trú ẩn:

• Giá vàng vượt qua 3200 đô la Mỹ/ounce, tăng hơn 5% trong tuần.
• Yên Nhật và Franc Thụy Sĩ cùng tăng cường như những đồng tiền trú ẩn.
• Vị thế trú ẩn của đô la Mỹ bị nghi ngờ

Phân tích dữ liệu kinh tế

Dữ liệu kinh tế được công bố trong tuần này thể hiện tình trạng mâu thuẫn:

1. CPI bất ngờ giảm, nguyên nhân chính là do giá xăng dầu giảm. Tuy nhiên, lạm phát cốt lõi vẫn kiên trì, giá nhà ở và thực phẩm tiếp tục tăng.

2. PPI giảm 0,4% so với tháng trước, là mức thấp nhất kể từ khi đại dịch COVID-19 bắt đầu. Giá hàng hóa giảm, nhưng hàng hóa cốt lõi vẫn tăng, cho thấy áp lực chi phí vẫn còn.

3. Các lĩnh vực nhạy cảm với nhu cầu trong ngành dịch vụ đang thu hẹp, trong khi dịch vụ cứng vẫn tương đối ổn định.

Nhìn chung, sự suy giảm nhu cầu và tính cứng của chi phí tồn tại song song, dấu hiệu sớm của tình trạng đình trệ bắt đầu xuất hiện. Tuy nhiên, dữ liệu hiện tại vẫn chưa phản ánh đầy đủ tác động của thuế quan mới, thị trường phản ứng khá bi quan về điều này.

Khủng hoảng thanh khoản hiện rõ

Thị trường trái phiếu Mỹ xuất hiện biến động bất thường:

1. Lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn tăng nhanh, gây ra sự giảm giá trị của tài sản thế chấp bằng trái phiếu chính phủ.

2. Quỹ phòng hộ buộc phải bán tháo trái phiếu chính phủ để bù đắp, hình thành vòng xoáy "giảm - bán tháo - lại giảm".

3. Chênh lệch lãi suất giữa thị trường mua lại BGCR và SOFR mở rộng, phản ánh chi phí tài trợ tài sản thế chấp tăng vọt, tình trạng thanh khoản phân tầng gia tăng.

Sự tín nhiệm của đồng đô la Mỹ đang bị nghi ngờ:

1. Chỉ số đô la Mỹ và giá trái phiếu chính phủ Mỹ đồng thời giảm, logic trú ẩn truyền thống không còn hiệu lực.

2. Vốn đang đổ về Nhật Bản và châu Âu để tìm kiếm an toàn, tỷ giá yên, euro và franc Thụy Sĩ đều tăng.

3. Áp lực tái cấp vốn trái phiếu Mỹ vào năm 2025 rất lớn, khoảng 9 nghìn tỷ trái phiếu Mỹ sẽ đáo hạn. Các nhà đầu tư nước ngoài có thể bán trái phiếu Mỹ do nhu cầu phòng ngừa rủi ro.

Triển vọng tương lai

Thị trường chuyển sang "khủng hoảng tín dụng USD + stagflation" với hai cú sốc song song, tính không tương quan truyền thống giữa cổ phiếu và trái phiếu dần mất hiệu lực.

Chú ý chính:

1. Sự tiến hóa của mô hình lạm phát đình trệ
2. Rủi ro lan rộng của khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ
3. Sự yếu kém của đồng đô la ảnh hưởng đến thị trường toàn cầu
4. Thị trường trái phiếu doanh nghiệp có lãi suất cao
5. Xu hướng của tiền tệ trú ẩn
6. Thay đổi chính sách thuế quan
7. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có vượt 5% hay không?

Tổng thể, tâm lý thị trường có xu hướng phòng ngừa, trong ngắn hạn nên giữ sự thận trọng. Cần chú ý đến các tín hiệu như dữ liệu kinh tế, xu hướng chính sách và biến động bất thường của thị trường tài chính.