Khách hàng của Goldman Sachs giảm nắm giữ cổ phiếu A, tăng nắm giữ cổ phiếu H và cổ phiếu Trung Quốc. Báo cáo tài chính của Nvidia có thể trở thành tâm điểm của thị trường.
Kể từ quý ba, các tài sản có hiệu suất tốt hơn bao gồm chỉ số Russell 2000, giá vàng, cổ phiếu tài chính và trái phiếu Mỹ, trong khi các tài sản có hiệu suất kém hơn bao gồm Ethereum, dầu thô và đô la Mỹ. Bitcoin và chỉ số Nasdaq 100 có hiệu suất gần như không thay đổi.
Hiện tại, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn đang trong xu hướng tăng, xu hướng chính vẫn tiếp tục đi lên. Tuy nhiên, trong vài tháng còn lại của năm, môi trường giao dịch có thể thiếu các chủ đề về hiệu suất, không gian tăng và giảm của thị trường sẽ bị hạn chế. Thị trường liên tục điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận cho quý ba.
Gần đây, định giá thị trường chứng khoán đã có sự điều chỉnh, nhưng sự phục hồi cũng rất nhanh, tỷ lệ P/E 21 lần vẫn cao hơn nhiều so với trung bình 5 năm.
93% công ty trong chỉ số S&P 500 đã công bố kết quả, trong đó 79% công ty có lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu vượt kỳ vọng, 60% công ty doanh thu vượt kỳ vọng. Hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty vượt kỳ vọng cơ bản giữ nguyên so với mức trung bình lịch sử, nhưng hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty không đạt kỳ vọng lại kém hơn mức trung bình lịch sử.
Hiện tại, việc mua lại của các doanh nghiệp là hỗ trợ kỹ thuật mạnh nhất cho thị trường chứng khoán Mỹ. Hoạt động mua lại của các doanh nghiệp trong vài tuần qua đã đạt gấp đôi mức bình thường, khoảng 5 tỷ USD mỗi ngày ( năm hóa 1 nghìn tỷ USD ). Lực mua này có thể sẽ tiếp tục cho đến giữa tháng 9 và sau đó dần dần suy yếu.
Cổ phiếu công nghệ lớn có hiệu suất giảm trong giữa mùa hè, nguyên nhân chính bao gồm kỳ vọng lợi nhuận giảm và thị trường giảm nhiệt tình với chủ đề AI. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng lâu dài của những cổ phiếu này vẫn tồn tại, không gian giảm giá hạn chế.
Từ tháng 10 năm ngoái đến tháng 6 năm nay, thị trường đã trải qua một số lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt nhất trong thế hệ này, chỉ số Nasdaq 100 có tỷ lệ Sharpe đạt 4(. Hiện tại, P/E của thị trường cao hơn, kỳ vọng kinh tế và tài chính tăng trưởng chậm hơn, và thị trường có kỳ vọng cao hơn về Cục Dự trữ Liên bang, vì vậy rất khó để mong đợi thị trường chứng khoán có thể tái hiện kết quả của ba quý trước đó. Chúng tôi thấy rằng các quỹ lớn đang dần chuyển sang các chủ đề phòng thủ, ví dụ như tăng cường nắm giữ trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, và dự đoán xu hướng này sẽ không sớm đảo ngược, vì vậy trong vài tháng tới, nên có thái độ trung lập đối với thị trường chứng khoán sẽ là hợp lý.
![Báo cáo tuần Macro của Cycle Capital (8.25): Xu hướng chậm lại, nhưng có cái nhìn lạc quan trung tính về thị trường còn lại trong năm])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9db89ee82ca5eccb2334930354dfd33a.webp(
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã đưa ra tuyên bố rõ ràng nhất về việc cắt giảm lãi suất tại hội nghị Jackson Hole vào thứ Sáu, việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã trở thành điều chắc chắn. Ông cũng cho biết không muốn làm lạnh thêm thị trường lao động và tăng cường sự tự tin vào con đường trở lại mục tiêu lạm phát 2%. Tuy nhiên, ông vẫn nhấn mạnh rằng tốc độ nới lỏng chính sách sẽ phụ thuộc vào hiệu suất dữ liệu trong tương lai.
Phát biểu của Powell lần này không vượt quá kỳ vọng của thị trường, vì vậy không gây ra biến động lớn trong thị trường tài chính truyền thống. Thị trường quan tâm nhất đến khả năng có một lần giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong năm nay, nhưng Powell hoàn toàn không ám chỉ điều đó. Do đó, kỳ vọng về việc giảm lãi suất trong năm nay gần như không thay đổi so với trước đây.
Nếu dữ liệu kinh tế trong tương lai tích cực, kỳ vọng giảm lãi suất 100 điểm cơ bản hiện tại thậm chí có khả năng sẽ được điều chỉnh giảm.
Thị trường tiền điện tử phản ứng khá mạnh, điều này có thể do sự tích lũy quá nhiều của bên bán dẫn đến sự siết chặt ) chẳng hạn như gần đây khối lượng giao dịch tăng nhanh nhưng hợp đồng thường xuyên có tỷ lệ âm (, và nhịp độ hiểu biết của các nhà tham gia thị trường tiền điện tử về các thông tin vĩ mô không đồng nhất như thị trường truyền thống. Hiện tại, môi trường thị trường có hỗ trợ cho thị trường tiền điện tử đạt đỉnh mới hay không vẫn còn phải xem xét. Nói chung, để đạt đỉnh mới ngoài việc môi trường vĩ mô phải thoải mái, tâm lý phải nghiêng về rủi ro, chủ đề bản địa của tiền điện tử cũng không thể thiếu, như NFT, DeFi, mở rộng ETF giao ngay, cơn sốt meme, v.v. Hiện tại, có vẻ như chủ đề duy nhất có động lực mạnh là sự tăng trưởng của hệ sinh thái Telegram, liệu nó có thể trở thành chủ đề tiếp theo hay không còn phải xem xét hiệu suất của những dự án phát hành mã thông báo mới nhất này, xem chất lượng người dùng gia tăng mà chúng mang lại như thế nào.
Sự bùng nổ của thị trường tiền điện tử cũng liên quan đến việc điều chỉnh mạnh số liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ trong tuần này. Tuy nhiên, sự điều chỉnh này có thể đã quá mức, bỏ qua sự đóng góp của người nhập cư bất hợp pháp đối với việc làm, vì khi thống kê số lượng việc làm, họ đã được tính vào, nên sự điều chỉnh này không có ý nghĩa lớn. Do đó, thị trường truyền thống phản ứng bình thường, trong khi thị trường tiền điện tử lại coi đây là dấu hiệu của việc cắt giảm lãi suất mạnh.
Dựa trên kinh nghiệm từ thị trường vàng, hầu hết thời gian giá cả có mối tương quan tích cực với khối lượng nắm giữ của ETF, nhưng trong hai năm gần đây, cơ cấu thị trường đã thay đổi, phần lớn nhà đầu tư cá nhân thậm chí cả nhà đầu tư tổ chức đã bỏ lỡ mức tăng của vàng, trong khi lực mua chính đã chuyển sang các ngân hàng trung ương.
Tốc độ dòng tiền vào ETF Bitcoin đã giảm đáng kể sau tháng 4, tính theo chuẩn Bitcoin, tổng cộng chỉ tăng 10% trong 5 tháng qua, điều này phù hợp với việc giá đạt đỉnh vào tháng 3. Nếu tỷ lệ lợi suất không rủi ro giảm, có thể sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư hơn vào thị trường vàng và Bitcoin, điều này là rất có thể.
![Báo cáo tuần Macro Cycle Capital (8.25): Xu hướng chậm lại, nhưng lạc quan trung tính về thị trường còn lại trong năm])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c675476dd97413f93db474e8d4769094.webp(
Từ góc độ vị thế cổ phiếu, vào đầu mùa hè, quỹ chiến lược chủ quan đã hoạt động tốt, giảm vị thế kịp thời và đã có cơ hội tấn công vào tháng 8. Gần đây, quỹ chiến lược chủ quan đã bổ sung vị thế rất nhanh, vị thế đã quay trở lại mức 91 phần trăm lịch sử, nhưng quỹ chiến lược hệ thống phản ứng chậm hơn, hiện chỉ ở mức 51 phần trăm. Các nhà đầu cơ trong thị trường chứng khoán đã thực hiện thanh lý vị thế trong thời gian giảm giá.
Về mặt chính trị, tỷ lệ ủng hộ của Trump đã ngừng giảm và tỷ lệ ủng hộ từ các nhà cái tăng lên. Cuối tuần qua, Trump còn nhận được sự ủng hộ từ con trai nhỏ của Kennedy, giao dịch của Trump có thể lại nóng lên, điều này là một tín hiệu tích cực cho thị trường chứng khoán hoặc thị trường tiền điện tử nói chung.
Dòng tiền
Thị trường chứng khoán Trung Quốc tiếp tục giảm, nhưng quỹ đầu tư theo xu hướng Trung Quốc vẫn liên tục có dòng tiền ròng vào. Trong tuần này, dòng tiền vào đạt 4,9 tỷ USD, thiết lập mức cao nhất trong năm tuần qua, và là tuần thứ 12 liên tiếp có dòng tiền ròng vào. So với các quốc gia thị trường mới nổi khác, Trung Quốc cũng là nơi có dòng tiền vào nhiều nhất. Trong bối cảnh thị trường hiện tại đang giảm, những nhà đầu tư gia tăng vị thế có thể là đội ngũ quốc gia hoặc các quỹ đầu tư dài hạn, đặt cược rằng chỉ cần thị trường chứng khoán không bị ngừng hoạt động, cuối cùng sẽ tăng trở lại.
Tuy nhiên, về mặt cấu trúc, khách hàng của Goldman Sachs cơ bản đã giảm nắm giữ cổ phiếu A từ tháng 2, gần đây chủ yếu gia tăng nắm giữ cổ phiếu H và cổ phiếu Trung Quốc.
![Báo cáo tuần Macro của Cycle Capital (8.25): Xu hướng chậm lại, nhưng lạc quan về thị trường trong năm nay ở mức trung tính])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c20d1fa2f14a9fd14073752e2cd3dc13.webp(
Mặc dù thị trường chứng khoán toàn cầu phục hồi và dòng vốn vào tăng, thị trường quỹ tiền tệ ưa thích rủi ro thấp cũng đã liên tiếp có dòng vốn vào trong bốn tuần, tổng quy mô tăng lên 6,24 triệu tỷ USD, một lần nữa thiết lập mức cao kỷ lục, cho thấy tính thanh khoản trên thị trường vẫn rất dồi dào.
Tình trạng tài chính của Mỹ đáng được theo dõi liên tục, hầu như mỗi năm đều trở thành chủ đề được thảo luận. Dự đoán rằng nợ của chính phủ Mỹ có thể đạt 130% GDP trong vòng mười năm, và chỉ riêng chi phí lãi suất sẽ đạt 2,4% GDP, trong khi chi phí quốc phòng để duy trì vị thế bá chủ toàn cầu của Mỹ chỉ là 3,5%, điều này rõ ràng là không bền vững.
![Báo cáo tuần vĩ mô Cycle Capital (8.25): Xu hướng chậm lại, nhưng lạc quan về thị trường trong năm nay có xu hướng trung tính])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-28c07cb7668a88dc8898c81dc7aecc43.webp(
Đô la Mỹ yếu đi
Trong tháng qua, chỉ số đô la Mỹ )DXY( đã giảm 3,5%, tốc độ giảm nhanh nhất kể từ cuối năm 2022, điều này liên quan đến việc thị trường kỳ vọng vào việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất.
Nhìn lại đầu năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã thực hiện chính sách tăng lãi suất tích cực để đối phó với lạm phát, thúc đẩy đồng đô la Mỹ mạnh lên. Tuy nhiên, đến tháng 10 năm 2022, thị trường bắt đầu dự đoán chu kỳ tăng lãi suất của Fed sắp kết thúc, thậm chí có thể bắt đầu xem xét việc giảm lãi suất. Sự kỳ vọng này đã dẫn đến việc nhu cầu đối với đồng đô la giảm, khiến đồng đô la yếu đi.
Thị trường hiện nay dường như đang tái hiện lại những gì đã xảy ra trong những năm trước, chỉ khác là sự đầu cơ lúc đó quá đi trước thời đại, còn hôm nay thì việc cắt giảm lãi suất sắp diễn ra. Nếu đồng đô la giảm quá mạnh, việc giải phóng các giao dịch chênh lệch dài hạn có thể lại trở thành một lực cản đối với thị trường chứng khoán.
![Báo cáo vĩ mô hàng tuần của Cycle Capital (8.25): Xu hướng chậm lại, nhưng lạc quan trung tính về thị trường trong năm nay tiếp theo])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-64585bf2523c9889940e1a31b46148a2.webp(
Hai chủ đề lớn vào tuần tới: Lạm phát và Nvidia
Dữ liệu giá cả quan trọng sẽ được chú ý vào tuần tới bao gồm tỷ lệ lạm phát PCE) chi tiêu tiêu dùng cá nhân( của Mỹ, chỉ số CPI) tiêu dùng tháng 8 sơ bộ của châu Âu, cũng như CPI của Tokyo. Các nền kinh tế lớn cũng sẽ công bố chỉ số niềm tin tiêu dùng và các chỉ số hoạt động kinh tế. Về báo cáo tài chính doanh nghiệp, sự chú ý sẽ tập trung vào báo cáo tài chính của Nvidia( vào chiều thứ Tư theo giờ thị trường Mỹ.
PCE được công bố vào thứ Sáu là dữ liệu PCE giá cả cuối cùng trước quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 18 tháng 9. Các nhà kinh tế dự đoán rằng lạm phát PCE cốt lõi theo tháng sẽ giữ ở mức tăng +0,2%, thu nhập cá nhân và tiêu dùng lần lượt tăng +0,2% và +0,3%, không thay đổi so với tháng 6. Điều này có nghĩa là thị trường kỳ vọng lạm phát sẽ giữ đà tăng nhẹ và không bị giảm thêm, để lại không gian cho những bất ngờ giảm có thể xảy ra.
Triển vọng báo cáo tài chính của Nvidia - Mây đen tan biến, hy vọng sẽ tiếp thêm sức mạnh cho thị trường
Hiệu suất của Nvidia không chỉ liên quan đến AI và cổ phiếu công nghệ, mà thậm chí còn là chỉ báo cho tâm lý thị trường tài chính nói chung. Hiện tại, nhu cầu của Nvidia tạm thời không phải là vấn đề, chủ đề quan trọng nhất là tác động của việc hoãn lại kiến trúc Blackwell. Sau khi đọc nhiều báo cáo phân tích từ các tổ chức, tôi nhận thấy quan điểm chủ đạo của Phố Wall cho rằng tác động này không lớn, các nhà phân tích vẫn giữ kỳ vọng lạc quan về báo cáo tài chính lần này. Trong bốn quý vừa qua, kết quả thực tế công bố của Nvidia đều vượt qua kỳ vọng của thị trường.
Các chỉ số cốt lõi mà thị trường dự kiến bao gồm:
Doanh thu 28,6 tỷ USD, tăng 110% so với cùng kỳ năm trước, tăng 10% so với quý trước
Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 0.63 USD, tăng 133.3% so với cùng kỳ năm trước, tăng 5% so với quý trước.
Doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 24,5 tỷ USD, tăng 137% so với cùng kỳ năm trước, tăng 8% so với quý trước.
Tỷ lệ lợi nhuận 75,5%, không thay đổi so với quý trước
Những câu hỏi được quan tâm nhất là:
Kiến trúc Blackwell có bị hoãn không?
UBS phân tích cho rằng, lô chip Blackwell đầu tiên của Nvidia có thể bị trì hoãn giao hàng tối đa 4-6 tuần, dự kiến sẽ bị hoãn đến cuối tháng 1 năm 2025. Nhiều khách hàng đã chuyển sang đặt hàng H200 có thời gian giao hàng rất ngắn. TSMC đã bắt đầu sản xuất chip Blackwell, nhưng do công nghệ đóng gói CoWoS-L được sử dụng cho B100, B200 khá phức tạp, gặp thách thức về tỷ lệ tốt, sản lượng ban đầu thấp hơn kế hoạch ban đầu. H100, H200 sử dụng công nghệ CoWoS-S.
Tuy nhiên, sản phẩm mới này vốn không được đưa vào dự báo hiệu suất gần đây. Do Blackwell phải đến quý 4 năm 2024 và quý 1 năm 2025 mới có thể được đưa vào dự đoán doanh số, và Nvidia chỉ cung cấp hướng dẫn hiệu suất cho từng quý, nên việc hoãn lại ảnh hưởng đến hiệu suất của quý 2 và quý 3 năm 2024 không lớn. Tại hội nghị SIGGRAPH gần đây, Nvidia không đề cập đến ảnh hưởng của việc hoãn Blackwell GPU, cho thấy ảnh hưởng của sự hoãn này có thể không lớn.
Nhu cầu sản phẩm hiện tại có tăng lên không?
Sự giảm của B100/B200 có thể được bù đắp bằng cách tăng trưởng H200/H20 vào nửa cuối năm 2024.
Theo dự đoán của ngân hàng HSBC, sản xuất bảng B100/B200 )UBB( đã được điều chỉnh giảm 44%, mặc dù việc giao hàng có thể bị hoãn một phần đến nửa đầu năm 2025, dẫn đến việc giảm lượng hàng xuất khẩu trong nửa cuối năm 2024. Tuy nhiên, đơn đặt hàng H200 UBB tăng đáng kể, dự kiến sẽ tăng 57% trong khoảng thời gian từ quý 3 năm 2024 đến quý 1 năm 2025.
Dựa trên dự đoán này, doanh thu H200 cho nửa cuối năm 2024 sẽ đạt 23,5 tỷ USD, điều này đủ để bù đắp cho khoản lỗ 19,5 tỷ USD có thể phát sinh từ doanh thu liên quan đến B100 và GB200 - tương đương với 500.000 GPU B100 hoặc khoản lỗ doanh thu tiềm ẩn 15 tỷ USD, cùng với khoản lỗ doanh thu bổ sung từ cơ sở hạ tầng )NVL 36( là 4,5 tỷ USD. Chúng tôi cũng thấy tiềm năng tăng trưởng từ động lực mạnh mẽ của GPU H20, chủ yếu hướng tới thị trường Trung Quốc, có thể giao hàng 700.000 đơn vị hoặc doanh thu tiềm ẩn 6,3 tỷ USD trong nửa cuối năm 2024.
Ngoài ra, sự gia tăng đột phá năng lực sản xuất CoWoS của TSMC cũng có thể hỗ trợ cho sự tăng trưởng doanh thu từ phía cung.
Về phía khách hàng, các công ty công nghệ quy mô siêu lớn của Mỹ chiếm hơn 50% doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia, và những nhận xét gần đây của họ cho thấy triển vọng nhu cầu của Nvidia sẽ tiếp tục tăng. Mô hình dự đoán của Goldman Sachs cho thấy, chi tiêu vốn cho điện toán đám mây toàn cầu sẽ tăng trưởng theo năm lần lượt đạt 60% và 12% vào năm 2024 và 2025, cao hơn so với dự đoán trước đó ) lần lượt là 48% và 9% (. Nhưng cũng có thể thấy năm nay là năm tăng trưởng lớn, năm sau không thể duy trì mức tăng trưởng như vậy.
Mức độ giảm động năng
Ngoài việc tăng chi tiêu của các doanh nghiệp lớn sẽ chậm lại vào năm tới, bên phía Nvidia
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
16 thích
Phần thưởng
16
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
InscriptionGriller
· 07-30 06:46
Đồ ngốc nhìn lên không phải là nhiều, Goldman Sachs bắt dao rơi mới thật sự là nhiều.
Xem bản gốcTrả lời0
BearWhisperGod
· 07-30 06:46
Hả, lần này eth sao vậy?
Xem bản gốcTrả lời0
MidnightSnapHunter
· 07-30 06:44
Cuối năm dự kiến lại là một trận chiến đồ ngốc.
Xem bản gốcTrả lời0
All-InQueen
· 07-30 06:37
Bitcoin cũng như vậy, khi nào thì A cổ phiếu mới là bò lớn đây?
Xem bản gốcTrả lời0
WalletDetective
· 07-30 06:29
btc thì sao? Không nhắc đến nữa à?
Xem bản gốcTrả lời0
SignatureDenied
· 07-30 06:27
Thật là quá đáng, đây không phải là cứu cánh của thị trường tăng sao?
Khách hàng của Goldman Sachs giảm nắm giữ cổ phiếu A, tăng nắm giữ cổ phiếu H và cổ phiếu Trung Quốc. Báo cáo tài chính của Nvidia có thể trở thành tâm điểm của thị trường.
Tổng quan thị trường
Kể từ quý ba, các tài sản có hiệu suất tốt hơn bao gồm chỉ số Russell 2000, giá vàng, cổ phiếu tài chính và trái phiếu Mỹ, trong khi các tài sản có hiệu suất kém hơn bao gồm Ethereum, dầu thô và đô la Mỹ. Bitcoin và chỉ số Nasdaq 100 có hiệu suất gần như không thay đổi.
Hiện tại, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn đang trong xu hướng tăng, xu hướng chính vẫn tiếp tục đi lên. Tuy nhiên, trong vài tháng còn lại của năm, môi trường giao dịch có thể thiếu các chủ đề về hiệu suất, không gian tăng và giảm của thị trường sẽ bị hạn chế. Thị trường liên tục điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận cho quý ba.
Gần đây, định giá thị trường chứng khoán đã có sự điều chỉnh, nhưng sự phục hồi cũng rất nhanh, tỷ lệ P/E 21 lần vẫn cao hơn nhiều so với trung bình 5 năm.
93% công ty trong chỉ số S&P 500 đã công bố kết quả, trong đó 79% công ty có lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu vượt kỳ vọng, 60% công ty doanh thu vượt kỳ vọng. Hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty vượt kỳ vọng cơ bản giữ nguyên so với mức trung bình lịch sử, nhưng hiệu suất giá cổ phiếu của các công ty không đạt kỳ vọng lại kém hơn mức trung bình lịch sử.
Hiện tại, việc mua lại của các doanh nghiệp là hỗ trợ kỹ thuật mạnh nhất cho thị trường chứng khoán Mỹ. Hoạt động mua lại của các doanh nghiệp trong vài tuần qua đã đạt gấp đôi mức bình thường, khoảng 5 tỷ USD mỗi ngày ( năm hóa 1 nghìn tỷ USD ). Lực mua này có thể sẽ tiếp tục cho đến giữa tháng 9 và sau đó dần dần suy yếu.
Cổ phiếu công nghệ lớn có hiệu suất giảm trong giữa mùa hè, nguyên nhân chính bao gồm kỳ vọng lợi nhuận giảm và thị trường giảm nhiệt tình với chủ đề AI. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng lâu dài của những cổ phiếu này vẫn tồn tại, không gian giảm giá hạn chế.
Từ tháng 10 năm ngoái đến tháng 6 năm nay, thị trường đã trải qua một số lợi nhuận điều chỉnh rủi ro tốt nhất trong thế hệ này, chỉ số Nasdaq 100 có tỷ lệ Sharpe đạt 4(. Hiện tại, P/E của thị trường cao hơn, kỳ vọng kinh tế và tài chính tăng trưởng chậm hơn, và thị trường có kỳ vọng cao hơn về Cục Dự trữ Liên bang, vì vậy rất khó để mong đợi thị trường chứng khoán có thể tái hiện kết quả của ba quý trước đó. Chúng tôi thấy rằng các quỹ lớn đang dần chuyển sang các chủ đề phòng thủ, ví dụ như tăng cường nắm giữ trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, và dự đoán xu hướng này sẽ không sớm đảo ngược, vì vậy trong vài tháng tới, nên có thái độ trung lập đối với thị trường chứng khoán sẽ là hợp lý.
![Báo cáo tuần Macro của Cycle Capital (8.25): Xu hướng chậm lại, nhưng có cái nhìn lạc quan trung tính về thị trường còn lại trong năm])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9db89ee82ca5eccb2334930354dfd33a.webp(
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã đưa ra tuyên bố rõ ràng nhất về việc cắt giảm lãi suất tại hội nghị Jackson Hole vào thứ Sáu, việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã trở thành điều chắc chắn. Ông cũng cho biết không muốn làm lạnh thêm thị trường lao động và tăng cường sự tự tin vào con đường trở lại mục tiêu lạm phát 2%. Tuy nhiên, ông vẫn nhấn mạnh rằng tốc độ nới lỏng chính sách sẽ phụ thuộc vào hiệu suất dữ liệu trong tương lai.
Phát biểu của Powell lần này không vượt quá kỳ vọng của thị trường, vì vậy không gây ra biến động lớn trong thị trường tài chính truyền thống. Thị trường quan tâm nhất đến khả năng có một lần giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong năm nay, nhưng Powell hoàn toàn không ám chỉ điều đó. Do đó, kỳ vọng về việc giảm lãi suất trong năm nay gần như không thay đổi so với trước đây.
Nếu dữ liệu kinh tế trong tương lai tích cực, kỳ vọng giảm lãi suất 100 điểm cơ bản hiện tại thậm chí có khả năng sẽ được điều chỉnh giảm.
Thị trường tiền điện tử phản ứng khá mạnh, điều này có thể do sự tích lũy quá nhiều của bên bán dẫn đến sự siết chặt ) chẳng hạn như gần đây khối lượng giao dịch tăng nhanh nhưng hợp đồng thường xuyên có tỷ lệ âm (, và nhịp độ hiểu biết của các nhà tham gia thị trường tiền điện tử về các thông tin vĩ mô không đồng nhất như thị trường truyền thống. Hiện tại, môi trường thị trường có hỗ trợ cho thị trường tiền điện tử đạt đỉnh mới hay không vẫn còn phải xem xét. Nói chung, để đạt đỉnh mới ngoài việc môi trường vĩ mô phải thoải mái, tâm lý phải nghiêng về rủi ro, chủ đề bản địa của tiền điện tử cũng không thể thiếu, như NFT, DeFi, mở rộng ETF giao ngay, cơn sốt meme, v.v. Hiện tại, có vẻ như chủ đề duy nhất có động lực mạnh là sự tăng trưởng của hệ sinh thái Telegram, liệu nó có thể trở thành chủ đề tiếp theo hay không còn phải xem xét hiệu suất của những dự án phát hành mã thông báo mới nhất này, xem chất lượng người dùng gia tăng mà chúng mang lại như thế nào.
Sự bùng nổ của thị trường tiền điện tử cũng liên quan đến việc điều chỉnh mạnh số liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ trong tuần này. Tuy nhiên, sự điều chỉnh này có thể đã quá mức, bỏ qua sự đóng góp của người nhập cư bất hợp pháp đối với việc làm, vì khi thống kê số lượng việc làm, họ đã được tính vào, nên sự điều chỉnh này không có ý nghĩa lớn. Do đó, thị trường truyền thống phản ứng bình thường, trong khi thị trường tiền điện tử lại coi đây là dấu hiệu của việc cắt giảm lãi suất mạnh.
Dựa trên kinh nghiệm từ thị trường vàng, hầu hết thời gian giá cả có mối tương quan tích cực với khối lượng nắm giữ của ETF, nhưng trong hai năm gần đây, cơ cấu thị trường đã thay đổi, phần lớn nhà đầu tư cá nhân thậm chí cả nhà đầu tư tổ chức đã bỏ lỡ mức tăng của vàng, trong khi lực mua chính đã chuyển sang các ngân hàng trung ương.
Tốc độ dòng tiền vào ETF Bitcoin đã giảm đáng kể sau tháng 4, tính theo chuẩn Bitcoin, tổng cộng chỉ tăng 10% trong 5 tháng qua, điều này phù hợp với việc giá đạt đỉnh vào tháng 3. Nếu tỷ lệ lợi suất không rủi ro giảm, có thể sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư hơn vào thị trường vàng và Bitcoin, điều này là rất có thể.
![Báo cáo tuần Macro Cycle Capital (8.25): Xu hướng chậm lại, nhưng lạc quan trung tính về thị trường còn lại trong năm])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c675476dd97413f93db474e8d4769094.webp(
Từ góc độ vị thế cổ phiếu, vào đầu mùa hè, quỹ chiến lược chủ quan đã hoạt động tốt, giảm vị thế kịp thời và đã có cơ hội tấn công vào tháng 8. Gần đây, quỹ chiến lược chủ quan đã bổ sung vị thế rất nhanh, vị thế đã quay trở lại mức 91 phần trăm lịch sử, nhưng quỹ chiến lược hệ thống phản ứng chậm hơn, hiện chỉ ở mức 51 phần trăm. Các nhà đầu cơ trong thị trường chứng khoán đã thực hiện thanh lý vị thế trong thời gian giảm giá.
Về mặt chính trị, tỷ lệ ủng hộ của Trump đã ngừng giảm và tỷ lệ ủng hộ từ các nhà cái tăng lên. Cuối tuần qua, Trump còn nhận được sự ủng hộ từ con trai nhỏ của Kennedy, giao dịch của Trump có thể lại nóng lên, điều này là một tín hiệu tích cực cho thị trường chứng khoán hoặc thị trường tiền điện tử nói chung.
Dòng tiền
Thị trường chứng khoán Trung Quốc tiếp tục giảm, nhưng quỹ đầu tư theo xu hướng Trung Quốc vẫn liên tục có dòng tiền ròng vào. Trong tuần này, dòng tiền vào đạt 4,9 tỷ USD, thiết lập mức cao nhất trong năm tuần qua, và là tuần thứ 12 liên tiếp có dòng tiền ròng vào. So với các quốc gia thị trường mới nổi khác, Trung Quốc cũng là nơi có dòng tiền vào nhiều nhất. Trong bối cảnh thị trường hiện tại đang giảm, những nhà đầu tư gia tăng vị thế có thể là đội ngũ quốc gia hoặc các quỹ đầu tư dài hạn, đặt cược rằng chỉ cần thị trường chứng khoán không bị ngừng hoạt động, cuối cùng sẽ tăng trở lại.
Tuy nhiên, về mặt cấu trúc, khách hàng của Goldman Sachs cơ bản đã giảm nắm giữ cổ phiếu A từ tháng 2, gần đây chủ yếu gia tăng nắm giữ cổ phiếu H và cổ phiếu Trung Quốc.
![Báo cáo tuần Macro của Cycle Capital (8.25): Xu hướng chậm lại, nhưng lạc quan về thị trường trong năm nay ở mức trung tính])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c20d1fa2f14a9fd14073752e2cd3dc13.webp(
Mặc dù thị trường chứng khoán toàn cầu phục hồi và dòng vốn vào tăng, thị trường quỹ tiền tệ ưa thích rủi ro thấp cũng đã liên tiếp có dòng vốn vào trong bốn tuần, tổng quy mô tăng lên 6,24 triệu tỷ USD, một lần nữa thiết lập mức cao kỷ lục, cho thấy tính thanh khoản trên thị trường vẫn rất dồi dào.
Tình trạng tài chính của Mỹ đáng được theo dõi liên tục, hầu như mỗi năm đều trở thành chủ đề được thảo luận. Dự đoán rằng nợ của chính phủ Mỹ có thể đạt 130% GDP trong vòng mười năm, và chỉ riêng chi phí lãi suất sẽ đạt 2,4% GDP, trong khi chi phí quốc phòng để duy trì vị thế bá chủ toàn cầu của Mỹ chỉ là 3,5%, điều này rõ ràng là không bền vững.
![Báo cáo tuần vĩ mô Cycle Capital (8.25): Xu hướng chậm lại, nhưng lạc quan về thị trường trong năm nay có xu hướng trung tính])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-28c07cb7668a88dc8898c81dc7aecc43.webp(
Đô la Mỹ yếu đi
Trong tháng qua, chỉ số đô la Mỹ )DXY( đã giảm 3,5%, tốc độ giảm nhanh nhất kể từ cuối năm 2022, điều này liên quan đến việc thị trường kỳ vọng vào việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất.
Nhìn lại đầu năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã thực hiện chính sách tăng lãi suất tích cực để đối phó với lạm phát, thúc đẩy đồng đô la Mỹ mạnh lên. Tuy nhiên, đến tháng 10 năm 2022, thị trường bắt đầu dự đoán chu kỳ tăng lãi suất của Fed sắp kết thúc, thậm chí có thể bắt đầu xem xét việc giảm lãi suất. Sự kỳ vọng này đã dẫn đến việc nhu cầu đối với đồng đô la giảm, khiến đồng đô la yếu đi.
Thị trường hiện nay dường như đang tái hiện lại những gì đã xảy ra trong những năm trước, chỉ khác là sự đầu cơ lúc đó quá đi trước thời đại, còn hôm nay thì việc cắt giảm lãi suất sắp diễn ra. Nếu đồng đô la giảm quá mạnh, việc giải phóng các giao dịch chênh lệch dài hạn có thể lại trở thành một lực cản đối với thị trường chứng khoán.
![Báo cáo vĩ mô hàng tuần của Cycle Capital (8.25): Xu hướng chậm lại, nhưng lạc quan trung tính về thị trường trong năm nay tiếp theo])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-64585bf2523c9889940e1a31b46148a2.webp(
Hai chủ đề lớn vào tuần tới: Lạm phát và Nvidia
Dữ liệu giá cả quan trọng sẽ được chú ý vào tuần tới bao gồm tỷ lệ lạm phát PCE) chi tiêu tiêu dùng cá nhân( của Mỹ, chỉ số CPI) tiêu dùng tháng 8 sơ bộ của châu Âu, cũng như CPI của Tokyo. Các nền kinh tế lớn cũng sẽ công bố chỉ số niềm tin tiêu dùng và các chỉ số hoạt động kinh tế. Về báo cáo tài chính doanh nghiệp, sự chú ý sẽ tập trung vào báo cáo tài chính của Nvidia( vào chiều thứ Tư theo giờ thị trường Mỹ.
PCE được công bố vào thứ Sáu là dữ liệu PCE giá cả cuối cùng trước quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 18 tháng 9. Các nhà kinh tế dự đoán rằng lạm phát PCE cốt lõi theo tháng sẽ giữ ở mức tăng +0,2%, thu nhập cá nhân và tiêu dùng lần lượt tăng +0,2% và +0,3%, không thay đổi so với tháng 6. Điều này có nghĩa là thị trường kỳ vọng lạm phát sẽ giữ đà tăng nhẹ và không bị giảm thêm, để lại không gian cho những bất ngờ giảm có thể xảy ra.
Triển vọng báo cáo tài chính của Nvidia - Mây đen tan biến, hy vọng sẽ tiếp thêm sức mạnh cho thị trường
Hiệu suất của Nvidia không chỉ liên quan đến AI và cổ phiếu công nghệ, mà thậm chí còn là chỉ báo cho tâm lý thị trường tài chính nói chung. Hiện tại, nhu cầu của Nvidia tạm thời không phải là vấn đề, chủ đề quan trọng nhất là tác động của việc hoãn lại kiến trúc Blackwell. Sau khi đọc nhiều báo cáo phân tích từ các tổ chức, tôi nhận thấy quan điểm chủ đạo của Phố Wall cho rằng tác động này không lớn, các nhà phân tích vẫn giữ kỳ vọng lạc quan về báo cáo tài chính lần này. Trong bốn quý vừa qua, kết quả thực tế công bố của Nvidia đều vượt qua kỳ vọng của thị trường.
Các chỉ số cốt lõi mà thị trường dự kiến bao gồm:
Những câu hỏi được quan tâm nhất là:
UBS phân tích cho rằng, lô chip Blackwell đầu tiên của Nvidia có thể bị trì hoãn giao hàng tối đa 4-6 tuần, dự kiến sẽ bị hoãn đến cuối tháng 1 năm 2025. Nhiều khách hàng đã chuyển sang đặt hàng H200 có thời gian giao hàng rất ngắn. TSMC đã bắt đầu sản xuất chip Blackwell, nhưng do công nghệ đóng gói CoWoS-L được sử dụng cho B100, B200 khá phức tạp, gặp thách thức về tỷ lệ tốt, sản lượng ban đầu thấp hơn kế hoạch ban đầu. H100, H200 sử dụng công nghệ CoWoS-S.
Tuy nhiên, sản phẩm mới này vốn không được đưa vào dự báo hiệu suất gần đây. Do Blackwell phải đến quý 4 năm 2024 và quý 1 năm 2025 mới có thể được đưa vào dự đoán doanh số, và Nvidia chỉ cung cấp hướng dẫn hiệu suất cho từng quý, nên việc hoãn lại ảnh hưởng đến hiệu suất của quý 2 và quý 3 năm 2024 không lớn. Tại hội nghị SIGGRAPH gần đây, Nvidia không đề cập đến ảnh hưởng của việc hoãn Blackwell GPU, cho thấy ảnh hưởng của sự hoãn này có thể không lớn.
Sự giảm của B100/B200 có thể được bù đắp bằng cách tăng trưởng H200/H20 vào nửa cuối năm 2024.
Theo dự đoán của ngân hàng HSBC, sản xuất bảng B100/B200 )UBB( đã được điều chỉnh giảm 44%, mặc dù việc giao hàng có thể bị hoãn một phần đến nửa đầu năm 2025, dẫn đến việc giảm lượng hàng xuất khẩu trong nửa cuối năm 2024. Tuy nhiên, đơn đặt hàng H200 UBB tăng đáng kể, dự kiến sẽ tăng 57% trong khoảng thời gian từ quý 3 năm 2024 đến quý 1 năm 2025.
Dựa trên dự đoán này, doanh thu H200 cho nửa cuối năm 2024 sẽ đạt 23,5 tỷ USD, điều này đủ để bù đắp cho khoản lỗ 19,5 tỷ USD có thể phát sinh từ doanh thu liên quan đến B100 và GB200 - tương đương với 500.000 GPU B100 hoặc khoản lỗ doanh thu tiềm ẩn 15 tỷ USD, cùng với khoản lỗ doanh thu bổ sung từ cơ sở hạ tầng )NVL 36( là 4,5 tỷ USD. Chúng tôi cũng thấy tiềm năng tăng trưởng từ động lực mạnh mẽ của GPU H20, chủ yếu hướng tới thị trường Trung Quốc, có thể giao hàng 700.000 đơn vị hoặc doanh thu tiềm ẩn 6,3 tỷ USD trong nửa cuối năm 2024.
Ngoài ra, sự gia tăng đột phá năng lực sản xuất CoWoS của TSMC cũng có thể hỗ trợ cho sự tăng trưởng doanh thu từ phía cung.
Về phía khách hàng, các công ty công nghệ quy mô siêu lớn của Mỹ chiếm hơn 50% doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia, và những nhận xét gần đây của họ cho thấy triển vọng nhu cầu của Nvidia sẽ tiếp tục tăng. Mô hình dự đoán của Goldman Sachs cho thấy, chi tiêu vốn cho điện toán đám mây toàn cầu sẽ tăng trưởng theo năm lần lượt đạt 60% và 12% vào năm 2024 và 2025, cao hơn so với dự đoán trước đó ) lần lượt là 48% và 9% (. Nhưng cũng có thể thấy năm nay là năm tăng trưởng lớn, năm sau không thể duy trì mức tăng trưởng như vậy.
Ngoài việc tăng chi tiêu của các doanh nghiệp lớn sẽ chậm lại vào năm tới, bên phía Nvidia