Thị trường chứng khoán không còn chờ tiếng chuông vang lên, đầu tư cũng không còn cần sự cho phép của công ty chứng khoán.
Tác giả: 1912212.eth, Tin tức Foresight
Mua cổ phiếu Mỹ chính là đánh cược vào vận mệnh quốc gia Mỹ. Nếu bạn đầu tư 10.000 USD vào chỉ số S&P 500 vào năm 2002, thì bây giờ nó sẽ trở thành 85.900 USD, nếu 10.000 USD này được đầu tư vào chỉ số Nasdaq, bạn có thể nhận được 114.900 USD lợi nhuận.
Là thị trường chứng khoán lớn nhất thế giới, thị trường chứng khoán Mỹ hiếm khi khiến các nhà đầu tư Mỹ thất vọng, nhưng vẫn còn quá nhiều quốc gia và khu vực trên toàn cầu mà các nhà đầu tư không thể tiếp cận loại tài sản này, dẫn đến việc họ bỏ lỡ cơ hội làm giàu.
Nếu việc mua tài sản loại này không còn cần tài khoản, không giới hạn bởi khu vực và thời gian giao dịch, điều gì sẽ xảy ra? Chỉ với một chiếc điện thoại và số dư ví tiền điện tử, bạn có thể mua "cổ phiếu" của các ông lớn trên thị trường chứng khoán Mỹ bất kỳ lúc nào, bất kỳ nơi đâu, điều này không còn là tình tiết trong tiểu thuyết mà là sự biến đổi thực tế mà "token hóa chứng khoán Mỹ" đang mang lại.
Trong kỷ nguyên tiếp theo, thị trường chứng khoán không còn chờ tiếng chuông vang lên, và việc đầu tư cũng không cần phải đặt lệnh qua môi giới.
Token hóa đơn giản là quá trình chuyển đổi tài sản thế giới thực thành các token kỹ thuật số có thể lập trình và giao dịch. Các token này dựa trên công nghệ blockchain, thường tuân thủ các tiêu chuẩn ERC-20 hoặc tương tự, đảm bảo tính minh bạch và an toàn. Token hóa cổ phiếu Mỹ (Tokenized U.S. Stocks) đề cập đến việc ánh xạ hoặc neo cổ phiếu của các công ty niêm yết ở Mỹ (như Apple, Tesla, v.v.) dưới dạng token lên blockchain, cho phép chúng có thể được giao dịch, chuyển khoản và nắm giữ trên chuỗi như tiền điện tử.
Nói ngắn gọn, trong thế giới blockchain, "nhân bản" một cổ phiếu truyền thống để biến cổ phiếu thành "tài sản trên chuỗi". Ví dụ, một cổ phiếu có giá trị hàng chục nghìn đô la có thể được phân mảnh thành hàng nghìn đơn vị nhỏ, cho phép các nhà đầu tư bình thường tham gia với rào cản thấp. Những lợi thế của việc mã hóa bao gồm giao dịch 24/7, giảm chi phí trung gian và tăng cường tính thanh khoản, nhưng cũng phải đối mặt với sự không chắc chắn trong quy định và rủi ro kỹ thuật.
Đối với các nhà đầu tư, việc mã hóa cổ phiếu Mỹ đã làm giảm ngưỡng đầu tư. Đối với các doanh nghiệp, động lực khám phá mã hóa đến từ nhiều yếu tố khác nhau. Những nút thắt về tính thanh khoản trong thị trường tài chính truyền thống ngày càng rõ rệt, đặc biệt trong các khoảng thời gian không giao dịch. Thứ hai, các nhà đầu tư tổ chức như BlackRock và JPMorgan đang xem mã hóa như một công cụ để giảm chi phí huy động vốn. Môi trường quy định được cải thiện đã cung cấp hỗ trợ chính sách cho làn sóng này.
Vậy tại sao làn sóng token hóa lại tràn vào thị trường chứng khoán Mỹ?
Thị trường chứng khoán Mỹ có những lợi thế độc đáo mà các tài sản khác không có. Đầu tiên, thị trường chứng khoán Mỹ là thị trường chứng khoán lớn nhất thế giới, dự kiến tổng giá trị thị trường chứng khoán Mỹ sẽ đạt từ 52.000 tỷ đến 59.000 tỷ đô la vào năm 2025, quy mô này vượt xa các thị trường chứng khoán của các quốc gia hoặc khu vực khác. Tổng giá trị thị trường chứng khoán toàn cầu vào năm 2025 ước đạt khoảng 124.000 tỷ đô la, trong đó thị trường chứng khoán Mỹ chiếm hơn 40%.
Lợi suất cao là một yếu tố chính khác, chỉ số S&P đã đạt mức cao kỷ lục 6336 USD gần đây. Chỉ số S&P 500 từ năm 1957 đến nay có tỷ lệ lợi suất trung bình hàng năm khoảng 10,4% (sau khi điều chỉnh lạm phát khoảng 6,5%), trong khi tỷ lệ lợi suất trung bình hàng năm trong 20 năm qua là 10,364%, và trong 30 năm qua là 9%. Rào cản để đầu tư vào cổ phiếu Mỹ ở các khu vực không phải Mỹ khá cao, đầu tư truyền thống yêu cầu mở tài khoản môi giới, đáp ứng số tiền đầu tư tối thiểu, tuân thủ thời gian giao dịch (chỉ vào các ngày làm việc từ 9:30 đến 16:00 theo giờ Mỹ), cũng như đối phó với sự phức tạp trong quản lý và thuế xuyên biên giới, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư nước ngoài, quy trình mở tài khoản phức tạp và chi phí cao.
Sóng tràn vào
Nhà đầu tư cá nhân đang đổ xô vào cổ phiếu Mỹ được token hóa để vượt qua ngưỡng đầu tư và hiệu ứng tài sản, vậy các tổ chức thì sao? Các sàn giao dịch tiền điện tử, giao thức chuỗi và các công ty môi giới trực tuyến đều đang chuẩn bị sẵn sàng.
Vào ngày 22 tháng 5, sàn giao dịch tiền điện tử Karken đã hợp tác với Backed Finance để phát hành dịch vụ giao dịch cổ phiếu và ETF token hóa mang tên "xStocks", bao gồm hơn 50 cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ như Apple, Tesla, Nvidia.
Sàn giao dịch tiền điện tử khác là Bybit đã chọn hợp tác với Swarm để tiến vào thị trường chứng khoán Mỹ. Đáng chú ý là, Karken và Bybit không phát hành token cổ phiếu mà chọn hình thức hợp tác với các bên thứ ba khác. Những đơn vị thực sự phát hành token cổ phiếu bao gồm Backed Finance và Securitize, trong đó Backed Finance hợp tác với các giao thức như Uniswap, tận dụng cơ hội từ quy định MiFiD và DLT của Thụy Sĩ, có thể cung cấp cổ phiếu token hóa có thể chuyển nhượng tự do và hỗ trợ giao dịch trên chuỗi. Securitize thì hợp tác với các tổ chức nổi tiếng như BlackRock và VanEck để cung cấp dịch vụ token hóa từ đầu đến cuối.
Tuy nhiên, các loại token hóa đang nhận được sự quan tâm cao trong lĩnh vực tiền mã hóa là nền tảng tổ chức blockchain Ondo Finance và công ty chứng khoán nổi tiếng của Mỹ Robinhood.
Ondo Finance là một nền tảng cấp tổ chức tập trung vào việc mã hóa tài sản tài chính truyền thống và đưa chúng vào blockchain. Nó cũng là dự án RWA có thương hiệu nổi tiếng nhất và có dòng sản phẩm hoàn thiện nhất trong số các dự án đã phát hành token hiện nay. Sản phẩm chủ lực của Ondo, USDY, là token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ, với tổng TVL đạt 1.39 tỷ USD. Tuy nhiên, thị trường dường như vẫn chưa nóng lên, giá token của nó cũng đã giảm từ 2 USD xuống khoảng 0.7 USD và dao động trong thời gian dài.
Cơn sốt token hóa cổ phiếu Mỹ đang tràn đến, Ondo không thể ngồi yên, từ đầu tháng 7, trước tiên là hợp tác với Pantera Capital để đầu tư 250 triệu USD nhằm thúc đẩy token hóa RWA, sau đó vào ngày 4 tháng 7 lại mua lại nhà môi giới Oasis Pro được quản lý bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ để có được một loạt giấy phép chứng khoán của Mỹ. Ondo cũng dự định sẽ ra mắt giao dịch cổ phiếu token hóa trong vài tháng tới.
Chỉ trong vòng 1 tháng, Ondo đã trở nên đặc biệt hung hãn trên con đường token hóa cổ phiếu Mỹ.
Vào ngày 10 tháng 7, Ondo đã mua lại Strangelove một lần nữa để tăng tốc phát triển nền tảng RWA toàn diện, gần đây còn khởi xướng liên minh thị trường toàn cầu, hợp tác với các sản phẩm như chuỗi công khai, DEX, ví, nhà cung cấp dịch vụ dữ liệu, giao thức cross-chain, DeFi, nhằm thống nhất tiêu chuẩn ngành.
Có thể thấy, Ondo sau khi ra mắt cổ phiếu Mỹ được mã hóa sẽ nhờ vào khả năng tích hợp nguồn lực mạnh mẽ của mình, thúc đẩy nó đến mọi ngóc ngách của thị trường tiền mã hóa, giúp các người chơi tiền mã hóa dễ dàng mua cổ phiếu Mỹ được mã hóa.
Robinhood cũng trực tiếp tham gia vào việc token hóa cổ phiếu Mỹ, trở thành công ty chứng khoán niêm yết đầu tiên ăn cua.
Người chơi này, với mô hình giao dịch không hoa hồng, đã làm thay đổi ngành môi giới truyền thống, thu hút một lượng lớn nhà đầu tư trẻ tuổi nhờ mức ngưỡng gia nhập thấp và dễ sử dụng, đặc biệt là thế hệ thiên niên kỷ, với độ tuổi trung bình của người dùng là 35 tuổi. 25,8 triệu tài khoản quỹ, tổng số tiền 221 tỷ USD.
Vào tháng 6 năm nay, Robinhood đã cho ra mắt hơn 200 loại token cổ phiếu trên chuỗi, thậm chí đã phát hành token hóa cổ phần của OpenAI và SpaceX, mỗi người dùng đủ điều kiện được tặng 5 euro token OpenAI.
Người sáng lập Robinhood, Tenev, thẳng thắn chỉ ra vấn đề cơ bản của thị trường tư nhân: những công ty tốt nhất có quá nhiều sự lựa chọn, họ sẽ không chủ động cân nhắc đến các nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều này dẫn đến "vấn đề chọn ngược". Sự đổi mới chính của việc mã hóa là "không cần công ty được mã hóa lựa chọn tham gia thì vẫn có thể phát huy tác dụng", đây chính là bước đột phá mà Robinhood có thể thúc đẩy.
Vào ngày 21 tháng 7, gã khổng lồ phần mềm thiết kế Figma đã sửa đổi tài liệu IPO S-1 của mình. Trong tài liệu mới, ngoài việc xác định khoảng giá IPO, điểm khác biệt quan trọng so với bảng S1 được nộp vào đầu tháng là việc công ty đã chính thức ủy quyền thành lập một loại cổ phiếu mới mang tên "cổ phiếu phổ thông blockchain". Điều này trao quyền cho ban giám đốc công ty phát hành cổ phiếu dưới hình thức token blockchain trong tương lai. Theo một nghĩa nào đó, các tổ chức đã tiếp cận được các nhà đầu tư tiềm năng từ toàn cầu thông qua nền tảng blockchain không biên giới, từ đó thu hút được nhiều đơn đặt hàng tiềm năng hơn.
Trong nửa đầu năm 2025, việc token hóa cổ phiếu Mỹ trên chuỗi đã chuyển từ khái niệm thành hiện thực. Theo dữ liệu từ rwa.xyz, tổng TVL đã tăng lên 530 triệu USD, số lượng địa chỉ hoạt động hàng tháng đã bùng nổ lên 70.000.
Token hóa từ việc thâm nhập vào tài chính truyền thống: không còn là công cụ đầu cơ, mà là cầu nối nâng cao hiệu quả.
Thời kỳ hoang dã
Thời điểm hiện tại, làn sóng token hóa cổ phiếu Mỹ đang ở đỉnh cao, thực ra không phải là điều mới mẻ, quá khứ của nó chính là cái giá phải trả cho sự đổi mới.
Những nỗ lực đầu tiên để token hóa cổ phiếu Mỹ có thể được truy nguyên từ các thử nghiệm khám phá giao thức phi tập trung trong chu kỳ trước. Synthetix là một trong những nền tảng đầu tiên hỗ trợ giao dịch tài sản tổng hợp cổ phiếu Mỹ, người dùng có thể nắm giữ các token như sTSLA, sAAPL trên chuỗi, mô phỏng sự biến động giá của cổ phiếu Mỹ, tuy nhiên, các tài sản này thiếu sự đảm bảo từ cổ phiếu thật, chỉ dựa vào cơ chế thế chấp và oracle để cung cấp giá, dẫn đến tính thanh khoản yếu và rủi ro mất chốt. Theo thống kê, khối lượng giao dịch tích lũy của sTSLA trên nền tảng Synthetix chưa đủ 800 lần, cuối cùng hầu hết các dự án đã chuyển đổi do áp lực quản lý và mô hình kinh doanh không bền vững.
Mặc dù không có quyền lợi cổ đông, nhưng nó đã mở ra cánh cửa cho việc ánh xạ tài sản tiền điện tử với tài sản thực. Mô hình này cung cấp giá thông qua oracle, tránh cơ chế lưu ký truyền thống, cung cấp mô hình tham khảo cho các người chơi tiếp theo.
Trong khi đó, các sàn giao dịch tập trung đã trở thành những người thúc đẩy chính cho việc mã hóa cổ phiếu Mỹ trong giai đoạn đầu. Năm 2020, FTX đã hợp tác với CM-Equity, một công ty môi giới được cấp phép tại Đức, để ra mắt các mã thông báo cổ phiếu Mỹ như Tesla, Apple, cho phép người dùng không phải là công dân Mỹ giao dịch 24 giờ. Các mã thông báo này được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực. Năm 2021, Binance tiếp tục ra mắt "mã thông báo cổ phiếu", cho phép người dùng giao dịch các tài sản như Tesla mà không mất phí bằng USDT.
Tuy nhiên, các mô hình này về bản chất là các sản phẩm phái sinh nội bộ của CEX, thiếu tính minh bạch trên chuỗi và sự ủng hộ về mặt pháp lý, nhanh chóng thu hút cảnh báo từ các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia. Khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa của FTX trong quý 4 năm 2021 đạt 94 triệu USD, nhưng với sự sụp đổ của nền tảng vào năm 2022, các dịch vụ liên quan ngay lập tức ngừng hoạt động; trong khi đó, Binance chỉ hoạt động trong ba tháng trước khi gỡ bỏ sản phẩm do áp lực quản lý.
Lý tưởng thì rất phong phú, nhưng thực tế thì rất gầy guộc. Sự kiện FTX sụp đổ năm 2022 cũng trở thành bước ngoặt cho việc mã hóa cổ phiếu Mỹ, thị trường đã chuyển từ "tăng trưởng hoang dã" sang "tái cấu trúc tuân thủ".
Các trường hợp này đã phơi bày mâu thuẫn cốt lõi của việc token hóa cổ phiếu Mỹ trong giai đoạn đầu: sự mất cân bằng giữa tính khả thi về công nghệ, chi phí tuân thủ và nhu cầu thị trường. Tuy nhiên, những thực tiễn này đã đặt nền tảng cho những nỗ lực token hóa ngày nay có tính tuân thủ cao hơn và có cấu trúc hơn, thúc đẩy thị trường nhận thức về tiềm năng của việc đưa tài sản lên chuỗi.
Tài sản chứng khoán Mỹ trên chuỗi có ý nghĩa thực sự "được đưa trở lại vào chương trình nghị sự sau năm 2022, khi khái niệm RWA dần trở nên phổ biến. Một trong những đại diện của là Backed Finance và các dự án tương tự, chúng đều sử dụng các khu vực pháp lý thân thiện như Thụy Sĩ, Liechtenstein, nhằm "quản lý 1:1 + dự trữ có thể xác minh + phát hành trên chuỗi" để ánh xạ các chứng khoán Mỹ mà họ thực sự sở hữu thành các token tiêu chuẩn như ERC-20, có tính tuân thủ và khả năng truy xuất cao hơn.
Năm 2024, Exodus Movement trở thành công ty niêm yết đầu tiên ở Mỹ chuyển đổi cổ phiếu thường thành token, thông qua việc phát hành token EXOD trên blockchain Algorand, cho phép người dùng chuyển đổi token trên chuỗi với cổ phiếu thực trên sàn NYSE theo tỷ lệ 1:1. Điều này đánh dấu sự chuyển biến trong thái độ của SEC đối với cổ phiếu trên chuỗi, nhưng token chỉ hỗ trợ theo dõi giá cả, không bao gồm quyền biểu quyết và các quyền lợi cổ đông khác.
Thách thức và Rủi ro
Lĩnh vực đầy cơ hội luôn đi kèm với rủi ro. Tính thanh khoản của cổ phiếu Mỹ trên chuỗi thực sự là một vấn đề lớn.
Vào ngày 3 tháng 7, giá của token AAPLX theo dõi Apple đã có lúc tăng lên 236,72 USD, cao hơn 12% so với giá giao dịch cổ phiếu tại thời điểm đó. Tương tự, token theo dõi Amazon đã tăng vọt lên 891,58 USD vào ngày 5 tháng 7, gấp 4 lần giá đóng cửa của cổ phiếu trong phiên giao dịch trước đó. Tình huống cực đoan hơn đã xảy ra trên nền tảng giao dịch tiền điện tử peer-to-peer Jupiter. Dữ liệu blockchain cho thấy, vào sáng ngày 3 tháng 7, một người dùng chưa xác định đã cố gắng mua khoảng 500 USD token Amazon AMZNX, đẩy giá của nó lên 23781,22 USD, vượt qua 100 lần giá đóng cửa của Amazon trong ngày trước đó.
Backed Finance hợp tác với Kraken và phát hành "xStocks", chủ yếu phục vụ cho việc ánh xạ nhiều mã chứng khoán theo dõi. Tuy nhiên, do xStocks giao dịch kém trên nhiều sàn giao dịch tiền điện tử, khi người dùng mua bán vượt quá khả năng chịu đựng của thị trường, chúng dễ dàng xảy ra biến động giá mạnh. Vào ban đêm và cuối tuần khi thị trường chứng khoán đóng cửa, sự biến động này có thể trở nên nghiêm trọng hơn.
Tính thanh khoản của thị trường, các oracle, và những nghi ngờ về thao túng tiềm ẩn đã khiến không ít người chơi cổ phiếu Mỹ trên chuỗi phải e ngại.
Ngoài ra, việc bảo vệ quyền lợi người dùng cũng thu hút sự chú ý của thị trường. Robinhood thông báo ra mắt token cổ phần OpenAI, sau đó OpenAI ngay lập tức lên tiếng trên X: "Những 'token OpenAI' này không phải là cổ phần của OpenAI. Chúng tôi không hợp tác với Robinhood, không tham gia và không công nhận. Bất kỳ sự chuyển nhượng cổ phần nào cần được chúng tôi phê duyệt - chúng tôi chưa phê duyệt. Xin hãy cẩn thận."
Elon Musk cũng chế giễu: "Cổ phần của các bạn là giả." Các nhà quản lý EU như Ngân hàng Trung ương Lithuania đã can thiệp vào cuộc điều tra, SEC cảnh báo về khả năng vi phạm, giá cổ phiếu Robinhood đã đảo chiều giảm. Các nhà phân tích của Bernstein cho rằng công ty này đang đặt cược vào sự hỗ trợ chính sách của SEC và việc thông qua "Đạo luật CLARITY" để mở cửa thị trường tài sản token hóa.
Dưới sự tranh cãi lớn, Vlad Tenev, người sáng lập và CEO của Robinhood, cũng đã có mặt trong chương trình gần đây và cho rằng phản ứng của OpenAI và Space X có thể hiểu nhưng không công bằng. Ông đã sử dụng một cách giới thiệu sinh động: điều này giống như "chủ nghĩa lánh nạn kỹ thuật số" - về nguyên tắc, mọi người đều ủng hộ việc mã hóa, nhưng khi nó thực sự xảy ra với chính họ, sức hấp dẫn không còn lớn như vậy. Những gì mọi người thực sự muốn không phải là các công cụ tài chính phức tạp, mà là "vốn như một dịch vụ" - chỉ cần nhấn nút, tiền sẽ vào tài khoản của bạn, ông đã nói.
Nhu cầu thị trường tiềm năng có thể có đủ sức nâng đỡ cho đấu trường cổ phiếu trên chuỗi hay không thì vẫn còn cần phải xem xét. Một người chơi dày dạn kinh nghiệm đã cho biết với Foresight News, "Việc giao dịch cổ phiếu Mỹ trên chuỗi thực chất là tìm kiếm nhà đầu tư cổ phiếu Mỹ trong cộng đồng người chơi tiền mã hóa, những người đã quen với việc giao dịch 24x7 toàn cầu, nơi mà thị trường tiền mã hóa thường xuyên có những biến động lớn, vậy trong số đó có bao nhiêu người thực sự chơi cổ phiếu Mỹ thì vẫn là một câu hỏi."
Ngoài ra, ông cũng bổ sung rằng "Đối với những người không chơi tiền điện tử, việc học cách sử dụng ví trên chuỗi để giao dịch cổ phiếu Mỹ cũng là một rào cản."
Một thách thức khác đến từ việc quản lý, lĩnh vực tài chính thường là lĩnh vực được quản lý chặt chẽ.
Gần đây, Chủ tịch SEC Mỹ Paul Atkins đã tuyên bố đang xem xét việc triển khai chính sách "miễn trừ đổi mới" cho tiền điện tử, nhằm khuyến khích thị trường thúc đẩy quá trình token hóa.
Tuy nhiên, đây không phải là lá chắn hoàn hảo.
Khi cổ phiếu của Apple được "sao chép" lên chuỗi, ai sẽ đảm bảo rằng nó thực sự đại diện cho quyền lợi của cổ đông? Ai sẽ chịu trách nhiệm về việc công bố thông tin, giao dịch tuân thủ và chống rửa tiền? Dưới khuôn khổ luật chứng khoán Mỹ, việc phát hành và chuyển nhượng bất kỳ chứng khoán nào đều cần phải đăng ký hoặc nhận miễn trừ, trong khi tính phi tập trung của tài sản trên chuỗi lại hoàn toàn mâu thuẫn với logic tuân thủ truyền thống.
Mới đây, SEC của Mỹ đã công bố tuyên bố về việc token hóa chứng khoán, trong đó cho biết: "Token hóa có thể thúc đẩy việc hình thành vốn và nâng cao khả năng của nhà đầu tư trong việc sử dụng tài sản của họ làm tài sản đảm bảo. Tuy nhiên, mặc dù công nghệ blockchain có tiềm năng lớn, nó không có "ma thuật" để thay đổi bản chất của tài sản cơ sở. Các chứng khoán đã được token hóa vẫn là chứng khoán. Do đó, các bên tham gia thị trường khi giao dịch các công cụ như vậy cần phải xem xét một cách nghiêm túc và tuân thủ các quy định liên quan của luật chứng khoán liên bang."
Một khi liên quan đến việc lưu ký xuyên biên giới, thiếu KYC hoặc nền tảng không đăng ký hướng tới thanh khoản, việc token hóa cổ phiếu Mỹ có khả năng cao sẽ bị SEC coi là phát hành chứng khoán bất hợp pháp. Đây là một thử thách cho những người đổi mới, đồng thời cũng là điểm mù của các nhà quản lý - vừa không thể thả lỏng vừa khó có thể quản lý các mô hình mới bằng các quy tắc cũ.
Do đó, cách các công ty và giao thức token hóa trong những khu vực quản lý xám "nhảy múa trong xiềng xích" đã trở thành một vấn đề quan trọng mà họ phải đối mặt.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Làm thế nào để làm cho thị trường chứng khoán Mỹ vĩ đại một lần nữa?
Tác giả: 1912212.eth, Tin tức Foresight
Mua cổ phiếu Mỹ chính là đánh cược vào vận mệnh quốc gia Mỹ. Nếu bạn đầu tư 10.000 USD vào chỉ số S&P 500 vào năm 2002, thì bây giờ nó sẽ trở thành 85.900 USD, nếu 10.000 USD này được đầu tư vào chỉ số Nasdaq, bạn có thể nhận được 114.900 USD lợi nhuận.
Là thị trường chứng khoán lớn nhất thế giới, thị trường chứng khoán Mỹ hiếm khi khiến các nhà đầu tư Mỹ thất vọng, nhưng vẫn còn quá nhiều quốc gia và khu vực trên toàn cầu mà các nhà đầu tư không thể tiếp cận loại tài sản này, dẫn đến việc họ bỏ lỡ cơ hội làm giàu.
Nếu việc mua tài sản loại này không còn cần tài khoản, không giới hạn bởi khu vực và thời gian giao dịch, điều gì sẽ xảy ra? Chỉ với một chiếc điện thoại và số dư ví tiền điện tử, bạn có thể mua "cổ phiếu" của các ông lớn trên thị trường chứng khoán Mỹ bất kỳ lúc nào, bất kỳ nơi đâu, điều này không còn là tình tiết trong tiểu thuyết mà là sự biến đổi thực tế mà "token hóa chứng khoán Mỹ" đang mang lại.
Trong kỷ nguyên tiếp theo, thị trường chứng khoán không còn chờ tiếng chuông vang lên, và việc đầu tư cũng không cần phải đặt lệnh qua môi giới.
Token hóa đơn giản là quá trình chuyển đổi tài sản thế giới thực thành các token kỹ thuật số có thể lập trình và giao dịch. Các token này dựa trên công nghệ blockchain, thường tuân thủ các tiêu chuẩn ERC-20 hoặc tương tự, đảm bảo tính minh bạch và an toàn. Token hóa cổ phiếu Mỹ (Tokenized U.S. Stocks) đề cập đến việc ánh xạ hoặc neo cổ phiếu của các công ty niêm yết ở Mỹ (như Apple, Tesla, v.v.) dưới dạng token lên blockchain, cho phép chúng có thể được giao dịch, chuyển khoản và nắm giữ trên chuỗi như tiền điện tử.
Nói ngắn gọn, trong thế giới blockchain, "nhân bản" một cổ phiếu truyền thống để biến cổ phiếu thành "tài sản trên chuỗi". Ví dụ, một cổ phiếu có giá trị hàng chục nghìn đô la có thể được phân mảnh thành hàng nghìn đơn vị nhỏ, cho phép các nhà đầu tư bình thường tham gia với rào cản thấp. Những lợi thế của việc mã hóa bao gồm giao dịch 24/7, giảm chi phí trung gian và tăng cường tính thanh khoản, nhưng cũng phải đối mặt với sự không chắc chắn trong quy định và rủi ro kỹ thuật.
Đối với các nhà đầu tư, việc mã hóa cổ phiếu Mỹ đã làm giảm ngưỡng đầu tư. Đối với các doanh nghiệp, động lực khám phá mã hóa đến từ nhiều yếu tố khác nhau. Những nút thắt về tính thanh khoản trong thị trường tài chính truyền thống ngày càng rõ rệt, đặc biệt trong các khoảng thời gian không giao dịch. Thứ hai, các nhà đầu tư tổ chức như BlackRock và JPMorgan đang xem mã hóa như một công cụ để giảm chi phí huy động vốn. Môi trường quy định được cải thiện đã cung cấp hỗ trợ chính sách cho làn sóng này.
Vậy tại sao làn sóng token hóa lại tràn vào thị trường chứng khoán Mỹ?
Thị trường chứng khoán Mỹ có những lợi thế độc đáo mà các tài sản khác không có. Đầu tiên, thị trường chứng khoán Mỹ là thị trường chứng khoán lớn nhất thế giới, dự kiến tổng giá trị thị trường chứng khoán Mỹ sẽ đạt từ 52.000 tỷ đến 59.000 tỷ đô la vào năm 2025, quy mô này vượt xa các thị trường chứng khoán của các quốc gia hoặc khu vực khác. Tổng giá trị thị trường chứng khoán toàn cầu vào năm 2025 ước đạt khoảng 124.000 tỷ đô la, trong đó thị trường chứng khoán Mỹ chiếm hơn 40%.
Lợi suất cao là một yếu tố chính khác, chỉ số S&P đã đạt mức cao kỷ lục 6336 USD gần đây. Chỉ số S&P 500 từ năm 1957 đến nay có tỷ lệ lợi suất trung bình hàng năm khoảng 10,4% (sau khi điều chỉnh lạm phát khoảng 6,5%), trong khi tỷ lệ lợi suất trung bình hàng năm trong 20 năm qua là 10,364%, và trong 30 năm qua là 9%. Rào cản để đầu tư vào cổ phiếu Mỹ ở các khu vực không phải Mỹ khá cao, đầu tư truyền thống yêu cầu mở tài khoản môi giới, đáp ứng số tiền đầu tư tối thiểu, tuân thủ thời gian giao dịch (chỉ vào các ngày làm việc từ 9:30 đến 16:00 theo giờ Mỹ), cũng như đối phó với sự phức tạp trong quản lý và thuế xuyên biên giới, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư nước ngoài, quy trình mở tài khoản phức tạp và chi phí cao.
Sóng tràn vào
Nhà đầu tư cá nhân đang đổ xô vào cổ phiếu Mỹ được token hóa để vượt qua ngưỡng đầu tư và hiệu ứng tài sản, vậy các tổ chức thì sao? Các sàn giao dịch tiền điện tử, giao thức chuỗi và các công ty môi giới trực tuyến đều đang chuẩn bị sẵn sàng.
Vào ngày 22 tháng 5, sàn giao dịch tiền điện tử Karken đã hợp tác với Backed Finance để phát hành dịch vụ giao dịch cổ phiếu và ETF token hóa mang tên "xStocks", bao gồm hơn 50 cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ như Apple, Tesla, Nvidia.
Sàn giao dịch tiền điện tử khác là Bybit đã chọn hợp tác với Swarm để tiến vào thị trường chứng khoán Mỹ. Đáng chú ý là, Karken và Bybit không phát hành token cổ phiếu mà chọn hình thức hợp tác với các bên thứ ba khác. Những đơn vị thực sự phát hành token cổ phiếu bao gồm Backed Finance và Securitize, trong đó Backed Finance hợp tác với các giao thức như Uniswap, tận dụng cơ hội từ quy định MiFiD và DLT của Thụy Sĩ, có thể cung cấp cổ phiếu token hóa có thể chuyển nhượng tự do và hỗ trợ giao dịch trên chuỗi. Securitize thì hợp tác với các tổ chức nổi tiếng như BlackRock và VanEck để cung cấp dịch vụ token hóa từ đầu đến cuối.
Tuy nhiên, các loại token hóa đang nhận được sự quan tâm cao trong lĩnh vực tiền mã hóa là nền tảng tổ chức blockchain Ondo Finance và công ty chứng khoán nổi tiếng của Mỹ Robinhood.
Ondo Finance là một nền tảng cấp tổ chức tập trung vào việc mã hóa tài sản tài chính truyền thống và đưa chúng vào blockchain. Nó cũng là dự án RWA có thương hiệu nổi tiếng nhất và có dòng sản phẩm hoàn thiện nhất trong số các dự án đã phát hành token hiện nay. Sản phẩm chủ lực của Ondo, USDY, là token hóa trái phiếu chính phủ Mỹ, với tổng TVL đạt 1.39 tỷ USD. Tuy nhiên, thị trường dường như vẫn chưa nóng lên, giá token của nó cũng đã giảm từ 2 USD xuống khoảng 0.7 USD và dao động trong thời gian dài.
Cơn sốt token hóa cổ phiếu Mỹ đang tràn đến, Ondo không thể ngồi yên, từ đầu tháng 7, trước tiên là hợp tác với Pantera Capital để đầu tư 250 triệu USD nhằm thúc đẩy token hóa RWA, sau đó vào ngày 4 tháng 7 lại mua lại nhà môi giới Oasis Pro được quản lý bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ để có được một loạt giấy phép chứng khoán của Mỹ. Ondo cũng dự định sẽ ra mắt giao dịch cổ phiếu token hóa trong vài tháng tới.
Chỉ trong vòng 1 tháng, Ondo đã trở nên đặc biệt hung hãn trên con đường token hóa cổ phiếu Mỹ.
Vào ngày 10 tháng 7, Ondo đã mua lại Strangelove một lần nữa để tăng tốc phát triển nền tảng RWA toàn diện, gần đây còn khởi xướng liên minh thị trường toàn cầu, hợp tác với các sản phẩm như chuỗi công khai, DEX, ví, nhà cung cấp dịch vụ dữ liệu, giao thức cross-chain, DeFi, nhằm thống nhất tiêu chuẩn ngành.
Có thể thấy, Ondo sau khi ra mắt cổ phiếu Mỹ được mã hóa sẽ nhờ vào khả năng tích hợp nguồn lực mạnh mẽ của mình, thúc đẩy nó đến mọi ngóc ngách của thị trường tiền mã hóa, giúp các người chơi tiền mã hóa dễ dàng mua cổ phiếu Mỹ được mã hóa.
Robinhood cũng trực tiếp tham gia vào việc token hóa cổ phiếu Mỹ, trở thành công ty chứng khoán niêm yết đầu tiên ăn cua.
Người chơi này, với mô hình giao dịch không hoa hồng, đã làm thay đổi ngành môi giới truyền thống, thu hút một lượng lớn nhà đầu tư trẻ tuổi nhờ mức ngưỡng gia nhập thấp và dễ sử dụng, đặc biệt là thế hệ thiên niên kỷ, với độ tuổi trung bình của người dùng là 35 tuổi. 25,8 triệu tài khoản quỹ, tổng số tiền 221 tỷ USD.
Vào tháng 6 năm nay, Robinhood đã cho ra mắt hơn 200 loại token cổ phiếu trên chuỗi, thậm chí đã phát hành token hóa cổ phần của OpenAI và SpaceX, mỗi người dùng đủ điều kiện được tặng 5 euro token OpenAI.
Người sáng lập Robinhood, Tenev, thẳng thắn chỉ ra vấn đề cơ bản của thị trường tư nhân: những công ty tốt nhất có quá nhiều sự lựa chọn, họ sẽ không chủ động cân nhắc đến các nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều này dẫn đến "vấn đề chọn ngược". Sự đổi mới chính của việc mã hóa là "không cần công ty được mã hóa lựa chọn tham gia thì vẫn có thể phát huy tác dụng", đây chính là bước đột phá mà Robinhood có thể thúc đẩy.
Vào ngày 21 tháng 7, gã khổng lồ phần mềm thiết kế Figma đã sửa đổi tài liệu IPO S-1 của mình. Trong tài liệu mới, ngoài việc xác định khoảng giá IPO, điểm khác biệt quan trọng so với bảng S1 được nộp vào đầu tháng là việc công ty đã chính thức ủy quyền thành lập một loại cổ phiếu mới mang tên "cổ phiếu phổ thông blockchain". Điều này trao quyền cho ban giám đốc công ty phát hành cổ phiếu dưới hình thức token blockchain trong tương lai. Theo một nghĩa nào đó, các tổ chức đã tiếp cận được các nhà đầu tư tiềm năng từ toàn cầu thông qua nền tảng blockchain không biên giới, từ đó thu hút được nhiều đơn đặt hàng tiềm năng hơn.
Trong nửa đầu năm 2025, việc token hóa cổ phiếu Mỹ trên chuỗi đã chuyển từ khái niệm thành hiện thực. Theo dữ liệu từ rwa.xyz, tổng TVL đã tăng lên 530 triệu USD, số lượng địa chỉ hoạt động hàng tháng đã bùng nổ lên 70.000.
Token hóa từ việc thâm nhập vào tài chính truyền thống: không còn là công cụ đầu cơ, mà là cầu nối nâng cao hiệu quả.
Thời kỳ hoang dã
Thời điểm hiện tại, làn sóng token hóa cổ phiếu Mỹ đang ở đỉnh cao, thực ra không phải là điều mới mẻ, quá khứ của nó chính là cái giá phải trả cho sự đổi mới.
Những nỗ lực đầu tiên để token hóa cổ phiếu Mỹ có thể được truy nguyên từ các thử nghiệm khám phá giao thức phi tập trung trong chu kỳ trước. Synthetix là một trong những nền tảng đầu tiên hỗ trợ giao dịch tài sản tổng hợp cổ phiếu Mỹ, người dùng có thể nắm giữ các token như sTSLA, sAAPL trên chuỗi, mô phỏng sự biến động giá của cổ phiếu Mỹ, tuy nhiên, các tài sản này thiếu sự đảm bảo từ cổ phiếu thật, chỉ dựa vào cơ chế thế chấp và oracle để cung cấp giá, dẫn đến tính thanh khoản yếu và rủi ro mất chốt. Theo thống kê, khối lượng giao dịch tích lũy của sTSLA trên nền tảng Synthetix chưa đủ 800 lần, cuối cùng hầu hết các dự án đã chuyển đổi do áp lực quản lý và mô hình kinh doanh không bền vững.
Mặc dù không có quyền lợi cổ đông, nhưng nó đã mở ra cánh cửa cho việc ánh xạ tài sản tiền điện tử với tài sản thực. Mô hình này cung cấp giá thông qua oracle, tránh cơ chế lưu ký truyền thống, cung cấp mô hình tham khảo cho các người chơi tiếp theo.
Trong khi đó, các sàn giao dịch tập trung đã trở thành những người thúc đẩy chính cho việc mã hóa cổ phiếu Mỹ trong giai đoạn đầu. Năm 2020, FTX đã hợp tác với CM-Equity, một công ty môi giới được cấp phép tại Đức, để ra mắt các mã thông báo cổ phiếu Mỹ như Tesla, Apple, cho phép người dùng không phải là công dân Mỹ giao dịch 24 giờ. Các mã thông báo này được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực. Năm 2021, Binance tiếp tục ra mắt "mã thông báo cổ phiếu", cho phép người dùng giao dịch các tài sản như Tesla mà không mất phí bằng USDT.
Tuy nhiên, các mô hình này về bản chất là các sản phẩm phái sinh nội bộ của CEX, thiếu tính minh bạch trên chuỗi và sự ủng hộ về mặt pháp lý, nhanh chóng thu hút cảnh báo từ các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia. Khối lượng giao dịch cổ phiếu token hóa của FTX trong quý 4 năm 2021 đạt 94 triệu USD, nhưng với sự sụp đổ của nền tảng vào năm 2022, các dịch vụ liên quan ngay lập tức ngừng hoạt động; trong khi đó, Binance chỉ hoạt động trong ba tháng trước khi gỡ bỏ sản phẩm do áp lực quản lý.
Lý tưởng thì rất phong phú, nhưng thực tế thì rất gầy guộc. Sự kiện FTX sụp đổ năm 2022 cũng trở thành bước ngoặt cho việc mã hóa cổ phiếu Mỹ, thị trường đã chuyển từ "tăng trưởng hoang dã" sang "tái cấu trúc tuân thủ".
Các trường hợp này đã phơi bày mâu thuẫn cốt lõi của việc token hóa cổ phiếu Mỹ trong giai đoạn đầu: sự mất cân bằng giữa tính khả thi về công nghệ, chi phí tuân thủ và nhu cầu thị trường. Tuy nhiên, những thực tiễn này đã đặt nền tảng cho những nỗ lực token hóa ngày nay có tính tuân thủ cao hơn và có cấu trúc hơn, thúc đẩy thị trường nhận thức về tiềm năng của việc đưa tài sản lên chuỗi.
Tài sản chứng khoán Mỹ trên chuỗi có ý nghĩa thực sự "được đưa trở lại vào chương trình nghị sự sau năm 2022, khi khái niệm RWA dần trở nên phổ biến. Một trong những đại diện của là Backed Finance và các dự án tương tự, chúng đều sử dụng các khu vực pháp lý thân thiện như Thụy Sĩ, Liechtenstein, nhằm "quản lý 1:1 + dự trữ có thể xác minh + phát hành trên chuỗi" để ánh xạ các chứng khoán Mỹ mà họ thực sự sở hữu thành các token tiêu chuẩn như ERC-20, có tính tuân thủ và khả năng truy xuất cao hơn.
Năm 2024, Exodus Movement trở thành công ty niêm yết đầu tiên ở Mỹ chuyển đổi cổ phiếu thường thành token, thông qua việc phát hành token EXOD trên blockchain Algorand, cho phép người dùng chuyển đổi token trên chuỗi với cổ phiếu thực trên sàn NYSE theo tỷ lệ 1:1. Điều này đánh dấu sự chuyển biến trong thái độ của SEC đối với cổ phiếu trên chuỗi, nhưng token chỉ hỗ trợ theo dõi giá cả, không bao gồm quyền biểu quyết và các quyền lợi cổ đông khác.
Thách thức và Rủi ro
Lĩnh vực đầy cơ hội luôn đi kèm với rủi ro. Tính thanh khoản của cổ phiếu Mỹ trên chuỗi thực sự là một vấn đề lớn.
Vào ngày 3 tháng 7, giá của token AAPLX theo dõi Apple đã có lúc tăng lên 236,72 USD, cao hơn 12% so với giá giao dịch cổ phiếu tại thời điểm đó. Tương tự, token theo dõi Amazon đã tăng vọt lên 891,58 USD vào ngày 5 tháng 7, gấp 4 lần giá đóng cửa của cổ phiếu trong phiên giao dịch trước đó. Tình huống cực đoan hơn đã xảy ra trên nền tảng giao dịch tiền điện tử peer-to-peer Jupiter. Dữ liệu blockchain cho thấy, vào sáng ngày 3 tháng 7, một người dùng chưa xác định đã cố gắng mua khoảng 500 USD token Amazon AMZNX, đẩy giá của nó lên 23781,22 USD, vượt qua 100 lần giá đóng cửa của Amazon trong ngày trước đó.
Backed Finance hợp tác với Kraken và phát hành "xStocks", chủ yếu phục vụ cho việc ánh xạ nhiều mã chứng khoán theo dõi. Tuy nhiên, do xStocks giao dịch kém trên nhiều sàn giao dịch tiền điện tử, khi người dùng mua bán vượt quá khả năng chịu đựng của thị trường, chúng dễ dàng xảy ra biến động giá mạnh. Vào ban đêm và cuối tuần khi thị trường chứng khoán đóng cửa, sự biến động này có thể trở nên nghiêm trọng hơn.
Tính thanh khoản của thị trường, các oracle, và những nghi ngờ về thao túng tiềm ẩn đã khiến không ít người chơi cổ phiếu Mỹ trên chuỗi phải e ngại.
Ngoài ra, việc bảo vệ quyền lợi người dùng cũng thu hút sự chú ý của thị trường. Robinhood thông báo ra mắt token cổ phần OpenAI, sau đó OpenAI ngay lập tức lên tiếng trên X: "Những 'token OpenAI' này không phải là cổ phần của OpenAI. Chúng tôi không hợp tác với Robinhood, không tham gia và không công nhận. Bất kỳ sự chuyển nhượng cổ phần nào cần được chúng tôi phê duyệt - chúng tôi chưa phê duyệt. Xin hãy cẩn thận."
Elon Musk cũng chế giễu: "Cổ phần của các bạn là giả." Các nhà quản lý EU như Ngân hàng Trung ương Lithuania đã can thiệp vào cuộc điều tra, SEC cảnh báo về khả năng vi phạm, giá cổ phiếu Robinhood đã đảo chiều giảm. Các nhà phân tích của Bernstein cho rằng công ty này đang đặt cược vào sự hỗ trợ chính sách của SEC và việc thông qua "Đạo luật CLARITY" để mở cửa thị trường tài sản token hóa.
Dưới sự tranh cãi lớn, Vlad Tenev, người sáng lập và CEO của Robinhood, cũng đã có mặt trong chương trình gần đây và cho rằng phản ứng của OpenAI và Space X có thể hiểu nhưng không công bằng. Ông đã sử dụng một cách giới thiệu sinh động: điều này giống như "chủ nghĩa lánh nạn kỹ thuật số" - về nguyên tắc, mọi người đều ủng hộ việc mã hóa, nhưng khi nó thực sự xảy ra với chính họ, sức hấp dẫn không còn lớn như vậy. Những gì mọi người thực sự muốn không phải là các công cụ tài chính phức tạp, mà là "vốn như một dịch vụ" - chỉ cần nhấn nút, tiền sẽ vào tài khoản của bạn, ông đã nói.
Nhu cầu thị trường tiềm năng có thể có đủ sức nâng đỡ cho đấu trường cổ phiếu trên chuỗi hay không thì vẫn còn cần phải xem xét. Một người chơi dày dạn kinh nghiệm đã cho biết với Foresight News, "Việc giao dịch cổ phiếu Mỹ trên chuỗi thực chất là tìm kiếm nhà đầu tư cổ phiếu Mỹ trong cộng đồng người chơi tiền mã hóa, những người đã quen với việc giao dịch 24x7 toàn cầu, nơi mà thị trường tiền mã hóa thường xuyên có những biến động lớn, vậy trong số đó có bao nhiêu người thực sự chơi cổ phiếu Mỹ thì vẫn là một câu hỏi."
Ngoài ra, ông cũng bổ sung rằng "Đối với những người không chơi tiền điện tử, việc học cách sử dụng ví trên chuỗi để giao dịch cổ phiếu Mỹ cũng là một rào cản."
Một thách thức khác đến từ việc quản lý, lĩnh vực tài chính thường là lĩnh vực được quản lý chặt chẽ.
Gần đây, Chủ tịch SEC Mỹ Paul Atkins đã tuyên bố đang xem xét việc triển khai chính sách "miễn trừ đổi mới" cho tiền điện tử, nhằm khuyến khích thị trường thúc đẩy quá trình token hóa.
Tuy nhiên, đây không phải là lá chắn hoàn hảo.
Khi cổ phiếu của Apple được "sao chép" lên chuỗi, ai sẽ đảm bảo rằng nó thực sự đại diện cho quyền lợi của cổ đông? Ai sẽ chịu trách nhiệm về việc công bố thông tin, giao dịch tuân thủ và chống rửa tiền? Dưới khuôn khổ luật chứng khoán Mỹ, việc phát hành và chuyển nhượng bất kỳ chứng khoán nào đều cần phải đăng ký hoặc nhận miễn trừ, trong khi tính phi tập trung của tài sản trên chuỗi lại hoàn toàn mâu thuẫn với logic tuân thủ truyền thống.
Mới đây, SEC của Mỹ đã công bố tuyên bố về việc token hóa chứng khoán, trong đó cho biết: "Token hóa có thể thúc đẩy việc hình thành vốn và nâng cao khả năng của nhà đầu tư trong việc sử dụng tài sản của họ làm tài sản đảm bảo. Tuy nhiên, mặc dù công nghệ blockchain có tiềm năng lớn, nó không có "ma thuật" để thay đổi bản chất của tài sản cơ sở. Các chứng khoán đã được token hóa vẫn là chứng khoán. Do đó, các bên tham gia thị trường khi giao dịch các công cụ như vậy cần phải xem xét một cách nghiêm túc và tuân thủ các quy định liên quan của luật chứng khoán liên bang."
Một khi liên quan đến việc lưu ký xuyên biên giới, thiếu KYC hoặc nền tảng không đăng ký hướng tới thanh khoản, việc token hóa cổ phiếu Mỹ có khả năng cao sẽ bị SEC coi là phát hành chứng khoán bất hợp pháp. Đây là một thử thách cho những người đổi mới, đồng thời cũng là điểm mù của các nhà quản lý - vừa không thể thả lỏng vừa khó có thể quản lý các mô hình mới bằng các quy tắc cũ.
Do đó, cách các công ty và giao thức token hóa trong những khu vực quản lý xám "nhảy múa trong xiềng xích" đã trở thành một vấn đề quan trọng mà họ phải đối mặt.