Thị trường tiền điện tử Q3 báo cáo nghiên cứu vĩ mô: Nguồn vốn từ các tổ chức thúc đẩy thị trường tăng chọn lọc, sự định giá cấu trúc đã bắt đầu.
Một, Môi trường vĩ mô ấm lên: Chính sách và quản lý đồng bộ thúc đẩy đánh giá lại thị trường
Bắt đầu từ quý III năm 2025, môi trường vĩ mô của thị trường tiền điện tử đã âm thầm thay đổi. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, chính sách tài khóa trở lại quỹ đạo kích thích, và việc quản lý tiền điện tử toàn cầu tăng tốc xây dựng "khung tiếp nhận", thị trường tiền điện tử đang ở ngưỡng của một cuộc tái định giá cấu trúc.
Về chính sách tiền tệ, lãi suất thực tế của Mỹ dự kiến sẽ dần giảm từ mức cao. Thị trường đã形成 sự đồng thuận về việc giảm lãi suất trong năm 2025, sự khác biệt trong kỳ vọng này đã mở ra một kênh tăng giá cho việc định giá tài sản số. Chính sách tài khóa cũng đồng thời phát huy tác dụng, với sự mở rộng tài khóa đại diện là Đạo luật Mỹ vĩ đại, đang mang lại hiệu ứng giải phóng vốn khổng lồ, gián tiếp củng cố nhu cầu biên cho tài sản số.
Thái độ quản lý đã có sự biến đổi chất. SEC đã có sự chuyển hướng rõ rệt đối với thị trường tiền điện tử, việc phê duyệt ETF staking ETH đánh dấu rằng tài sản số có cấu trúc thu nhập có thể vào hệ thống tài chính truyền thống. Việc thúc đẩy ETF Solana càng cho thấy tài sản có Beta cao có khả năng được tiếp nhận một cách chính thức. SEC đang tiến hành đơn giản hóa tiêu chuẩn phê duyệt ETF token, nhằm xây dựng kênh sản phẩm tài chính tuân thủ có thể sao chép và sản xuất hàng loạt. Đây là sự chuyển biến căn bản trong logic quản lý từ "bức tường lửa" sang "kỹ thuật đường ống".
Cuộc đua tuân thủ ở khu vực châu Á đang nóng lên, các trung tâm tài chính như Hồng Kông, Singapore, và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đang tranh giành lợi ích tuân thủ từ stablecoin, giấy phép thanh toán và các dự án đổi mới Web3. Các công ty như Circle, Tether, Jingdong, Ant Group đang dần triển khai, cho thấy stablecoin đang trở thành một phần của mạng lưới thanh toán, thanh toán doanh nghiệp và thậm chí là chiến lược tài chính quốc gia.
Sự ưa thích rủi ro trên thị trường tài chính truyền thống đã xuất hiện sự phục hồi. Chỉ số S&P 500 lại lập đỉnh mới, cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi đồng loạt phục hồi, thị trường IPO ấm lên, phát đi tín hiệu rằng các quỹ rủi ro đang trở lại. Sự thay đổi trong hành vi vốn trung thực hơn cả câu chuyện và cũng mang tính tiên đoán hơn cả chính sách.
Dưới tác động của chính sách và thị trường, sự hình thành của một đợt thị trường tăng mới không phải do cảm xúc thúc đẩy, mà là quá trình định giá lại dưới sự dẫn dắt của thể chế. Mùa xuân của thị trường tiền điện tử đang trở lại theo cách nhẹ nhàng hơn nhưng mạnh mẽ hơn.
Hai, chuyển nhượng có cấu trúc: Doanh nghiệp và tổ chức dẫn dắt một vòng thị trường tăng mới
Hiện tại, điều đáng chú ý nhất trong thị trường tiền điện tử là logic sâu xa rằng các đồng tiền đang chuyển từ nhà đầu tư nhỏ lẻ sang những người nắm giữ lâu dài, kho tài sản doanh nghiệp và các tổ chức tài chính. Sau hai năm thanh lý và tái cấu trúc, người dùng tập trung vào đầu cơ dần bị gạt ra ngoài lề, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp với mục đích phân bổ đang trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy vòng tăng giá tiếp theo.
Tỷ lệ lưu thông của Bitcoin đang tăng tốc "khóa仓化". Số lượng Bitcoin mà các công ty niêm yết đã mua tích lũy đã vượt qua quy mô mua ròng của ETF. Các doanh nghiệp coi Bitcoin là "thay thế tiền mặt chiến lược", chứ không phải là công cụ phân bổ ngắn hạn. So với ETF, việc doanh nghiệp trực tiếp mua Bitcoin giao ngay mang lại tính linh hoạt và quyền biểu quyết cao hơn, đồng thời có sức bền giữ nắm giữ mạnh mẽ hơn.
Cơ sở hạ tầng tài chính đang dọn đường cho dòng vốn từ các tổ chức đổ vào nhanh chóng. Việc thông qua ETF staking ETH có nghĩa là các tổ chức bắt đầu đưa "tài sản sinh lợi trên chuỗi" vào danh mục đầu tư truyền thống. Dự báo việc chấp thuận ETF giao ngay Solana mở ra thêm không gian tưởng tượng. Việc Grayscale nộp đơn chuyển đổi hình thức ETF cho quỹ mã hóa lớn của mình đánh dấu rằng "rào cản" giữa cơ chế quản lý quỹ truyền thống và cơ chế quản lý tài sản blockchain đang được phá vỡ.
Các doanh nghiệp tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi, phá vỡ cấu trúc phân cách giữa "đầu tư ngoài sàn" và thế giới trên chuỗi. Bitmine gia tăng nắm giữ ETH, DeFi Development thực hiện các thương vụ mua lại lớn các dự án trong hệ sinh thái Solana, đại diện cho việc các doanh nghiệp đang tham gia xây dựng một thế hệ mới của hệ sinh thái tài chính mã hóa. Sự rót vốn mang màu sắc của "sáp nhập ngành" và "bố trí chiến lược" này sẽ ổn định tâm lý thị trường, nâng cao khả năng định giá của các giao thức cơ sở.
Tài chính truyền thống đang tích cực định hình trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh và tính thanh khoản trên chuỗi. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai Solana và XRP trên CME đạt kỷ lục mới, cho thấy các tổ chức truyền thống đã đưa tài sản mã hóa vào mô hình chiến lược. Các quỹ phòng hộ, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc và quỹ CTA đa chiến lược liên tục gia nhập, sẽ tăng cường "mật độ thanh khoản" và "độ sâu" của thị trường.
Sự sụt giảm hoạt động của các nhà đầu tư nhỏ lẻ và các nhà giao dịch ngắn hạn đã củng cố xu hướng nêu trên. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn tiếp tục giảm, hoạt động của các ví cá voi sớm giảm, dữ liệu tìm kiếm trên chuỗi và tương tác ví có xu hướng ổn định, cho thấy thị trường đang ở "giai đoạn tích lũy".
Khả năng "sản phẩm hóa" của các tổ chức tài chính đang nhanh chóng được triển khai. Từ các ngân hàng lớn truyền thống đến các nền tảng tài chính bán lẻ mới nổi, tất cả đều đang mở rộng khả năng giao dịch, staking, cho vay và thanh toán của tài sản mã hóa. Điều này không chỉ đạt được "tính khả dụng của tài sản mã hóa trong hệ thống tiền pháp định", mà còn cung cấp cho nó nhiều thuộc tính tài chính phong phú hơn.
Về bản chất, vòng đổi chác cấu trúc này là sự phát triển sâu sắc của việc "tài chính hóa" tài sản mã hóa, là sự tái cấu trúc hoàn toàn logic phát hiện giá trị. Những người chơi dẫn dắt thị trường đã chuyển sang các tổ chức và doanh nghiệp có kế hoạch chiến lược trung và dài hạn, logic phân bổ rõ ràng, và cấu trúc vốn ổn định. Một thị trường tăng thực sự, có tổ chức và cấu trúc đang trong quá trình hình thành, nó sẽ vững chắc hơn, bền lâu hơn và cũng triệt để hơn.
Ba, "Mùa hàng giả" trong kỷ nguyên mới: Thị trường tăng chọn lọc thay thế tăng trưởng đồng loạt
Giai đoạn "mùa altcoin" năm 2025 đã bước vào một giai đoạn hoàn toàn mới: không còn tình trạng tăng giá đồng loạt, mà thay vào đó là "thị trường tăng chọn lọc" do ETF, lợi nhuận thực tế, và việc các tổ chức áp dụng dẫn dắt. Đây là biểu hiện của sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử, đồng thời cũng là kết quả tất yếu của cơ chế sàng lọc vốn khi thị trường trở lại hợp lý.
Từ tín hiệu cấu trúc, các tài sản altcoin chính đã hoàn thành một vòng tích lũy mới. ETH/BTC có dấu hiệu phục hồi, địa chỉ cá voi đang tích lũy ETH một cách ồ ạt, các giao dịch lớn trên chuỗi diễn ra thường xuyên, cho thấy dòng tiền chính bắt đầu định giá lại tài sản cấp một. Cảm xúc của nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn ở mức thấp, tạo ra một môi trường "gây nhiễu thấp" lý tưởng cho vòng giao dịch tiếp theo.
Lần này, thị trường tăng sẽ là "mỗi người bay mỗi hướng" chứ không phải "cùng bay". Đơn đăng ký ETF trở thành điểm neo cho cấu trúc chủ đề mới, đặc biệt là ETF giao ngay của Solana được xem là "sự kiện đồng thuận thị trường" tiếp theo. Các nhà đầu tư đã bắt đầu triển khai xung quanh tài sản được staking, các token quản trị như JTO, MNDE bắt đầu có xu hướng độc lập. Hiệu suất tài sản trong tương lai sẽ xoay quanh "liệu có tiềm năng ETF, liệu có khả năng phân phối lợi nhuận thực sự, liệu có thể thu hút phân bổ từ các tổ chức".
Trong lĩnh vực DeFi, người dùng chuyển từ "mô hình airdrop điểm" sang "mô hình dòng tiền", doanh thu của giao thức, chiến lược lợi nhuận từ stablecoin, cơ chế tái staking trở thành các chỉ số cốt lõi. Các nhà cung cấp thanh khoản ngày càng chú trọng đến tính minh bạch của chiến lược, tính bền vững của lợi nhuận và cấu trúc rủi ro tiềm ẩn. Điều này đã thúc đẩy sự bùng nổ của các dự án như Renzo, Size Credit, Yield Nest, chúng thu hút dòng vốn liên tục thông qua các sản phẩm lợi nhuận có cấu trúc.
Vốn ngày càng có xu hướng "chủ nghĩa hiện thực". Chiến lược stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản thực tế (RWA) được các tổ chức ưa chuộng, như các giao thức Euler Prime cố gắng tạo ra các "sản phẩm trái phiếu quốc gia" trên chuỗi. Tích hợp thanh khoản liên chuỗi và trải nghiệm người dùng toàn diện cũng trở thành các yếu tố then chốt, các dự án trung gian như Enso, Wormhole, T1 Protocol trở thành các trung tâm mới tập trung vốn.
Phần đầu cơ cũng đang chuyển hướng. Meme coin tuy vẫn có sức hút, nhưng "tất cả mọi người đều kéo giá" đã không còn quay trở lại. Chiến lược "giao dịch luân chuyển trên nền tảng" đang nổi lên, nhưng rủi ro rất cao và không bền vững. Vốn chính thống có xu hướng ưu tiên cho các dự án có thể cung cấp lợi nhuận liên tục, sở hữu người dùng thực và có sự hỗ trợ từ câu chuyện mạnh mẽ.
Tóm lại, điểm cốt lõi của mùa altcoin này là "những tài sản nào có khả năng được đưa vào logic tài chính truyền thống". Từ sự thay đổi cấu trúc ETF, mô hình lợi nhuận tái thế chấp, đến việc đơn giản hóa UX đa chuỗi, và sự kết hợp của RWA với cơ sở hạ tầng tín dụng tổ chức, thị trường tiền điện tử đang bước vào một chu kỳ định giá lại sâu sắc. Thị trường tăng chọn lọc không phải là sự yếu đi của thị trường tăng, mà là sự nâng cấp của thị trường tăng.
Bốn, Khung đầu tư Q3: Cấu hình cốt lõi và sự kiện thúc đẩy đồng đều
Cấu trúc thị trường trong quý 3 năm 2025 cần tìm kiếm sự cân bằng giữa "ổn định cấu hình cốt lõi" và "bùng nổ cục bộ do sự kiện kích thích". Từ việc cấu hình dài hạn Bitcoin, đến giao dịch theo chủ đề ETF Solana, cho đến các giao thức lợi nhuận thực trong DeFi và chiến lược luân chuyển kho RWA, một khung cấu hình tài sản có tính tầng lớp và thích ứng đã trở thành điều kiện tiên quyết cần thiết.
Bitcoin vẫn là lựa chọn vị trí cốt lõi hàng đầu. Trong bối cảnh dòng vốn ETF liên tục đổ vào, các kho bạc doanh nghiệp tăng cường nắm giữ, và Cục Dự trữ Liên bang phát đi tín hiệu ôn hòa, BTC thể hiện sức chống chịu rất mạnh và hiệu ứng hút vốn. Ngân hàng Standard Chartered đã đẩy mức giá trần của nó lên 200.000 USD vào cuối năm, nhấn mạnh rằng nhu cầu mua từ doanh nghiệp đang trở thành biến số lớn nhất trên thị trường.
Solana là tài sản có sức bùng nổ chủ đề lớn nhất trong Q3. Nhiều tổ chức hàng đầu đã đệ trình đơn xin ETF SOL giao ngay, thời gian phê duyệt dự kiến sẽ kết thúc vào khoảng tháng 9. Cơ chế staking có khả năng được đưa vào cấu trúc ETF, thuộc tính "tài sản cổ tức gần đúng" của nó đang thu hút một lượng lớn vốn để chuẩn bị sẵn. Câu chuyện này sẽ thúc đẩy SOL giao ngay và các token quản trị trong hệ sinh thái staking của nó như JTO, MNDE.
Các danh mục DeFi cần được tái cấu trúc, tập trung vào dòng tiền ổn định, khả năng phân phối lợi nhuận thực tế và cơ chế quản trị trưởng thành. Các dự án có thể cấu hình như SYRUP, LQTY, EUL, FLUID, v.v., sử dụng phương pháp cấu hình trọng số bằng nhau để nắm bắt lợi nhuận tương đối của từng dự án. Cần xem xét với tư duy cấu hình trung hạn, tránh việc đuổi theo giá tăng và giảm.
Tài sản Meme nên được kiểm soát chặt chẽ tỷ lệ mở của nó, khuyến nghị giới hạn trong 5% tổng giá trị tài sản ròng và quản lý vị thế với tư duy quyền chọn. Thiết lập cơ chế dừng lỗ rõ ràng, quy tắc chốt lời và giới hạn vị thế. Các sản phẩm hợp đồng được ra mắt bởi các sàn giao dịch lớn như Binance nên thiết lập khung chiến lược "vào nhanh ra nhanh".
Quý 3 sẽ tập trung vào thời điểm bố trí dựa trên sự kiện. Thị trường hiện đang trải qua giai đoạn chuyển tiếp từ "khoảng trống thông tin" sang "phát hành sự kiện dày đặc". Trump ủng hộ ngành khai thác mã hóa và chỉ trích Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, việc thông qua "Đạo luật Mỹ lớn" và Robinhood tham gia Arbitrum Orbit, cùng với việc Circle xin giấy phép tại Mỹ cho thấy môi trường quy định đang thay đổi nhanh chóng. Dự kiến từ giữa tháng 8 đến đầu tháng 9 sẽ chứng kiến tình hình "chính sách + vốn cộng hưởng".
Cần chú ý đến động lực gia tăng khối lượng của chủ đề thay thế cấu trúc. Như Robinhood xây dựng L2 thúc đẩy giao dịch cổ phiếu mã hóa, có thể thắp sáng một câu chuyện mới về sự tích hợp giữa "chuỗi sàn giao dịch" và RWA. $H(Humanity Protocol) và $SAHARA(sự kết hợp AI+DePIN) cùng các dự án khác có thể trở thành "điểm bùng phát" trong các lĩnh vực biên.
Tổng thể, chiến lược đầu tư trong Q3 năm 2025 phải từ bỏ tư duy đặt cược "nước lớn tràn" và chuyển sang chiến lược hỗn hợp "lấy lõi làm mốc, lấy sự kiện làm cánh". Bitcoin là mốc, SOL là lá cờ, DeFi là cấu trúc, Meme là bổ sung, sự kiện là chất xúc tác, mỗi phần tương ứng với tỷ lệ vị thế và nhịp giao dịch khác nhau. Trong môi trường mới khi quỹ ETF không ngừng mở rộng, thị trường đang tái cấu trúc hệ thống định giá mới "tài sản chủ đạo + kể chuyện chủ đề + lợi nhuận thực".
Năm, Kết luận: Làn sóng di chuyển tài sản tiếp theo đã trên đường
Hiện tại, điểm chuyển giao quan trọng của thị trường này, một thị trường tăng chọn lọc do các tổ chức dẫn dắt, thúc đẩy bởi quy định và được hỗ trợ bởi lợi nhuận thực đang hình thành. Bitcoin đang dần trở thành một thành phần dự trữ mới trong bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp toàn cầu, trở thành công cụ phòng ngừa lạm phát cấp quốc gia. Trong tương lai, những yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến giá của nó sẽ là quyết định mua vào của các tổ chức, quyết định phân bổ của quỹ hưu trí và quỹ tài sản quốc gia, cũng như sự định giá lại của hệ thống định giá tài sản rủi ro do kỳ vọng về chính sách vĩ mô.
Cơ sở hạ tầng và tài sản đại diện cho mô hình tài chính thế hệ tiếp theo đang tiến hóa từ "bong bóng câu chuyện" sang "tiếp quản hệ thống". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, kho RWA, trái phiếu tái thế chấp, v.v. đại diện cho tài sản mã hóa đang chuyển từ "thí nghiệm vốn vô chính phủ" thành "tài sản thể chế có thể dự đoán", sẽ dẫn dắt hướng của làn sóng vốn tiếp theo.
Mùa altcoin mới sẽ gắn chặt hơn với ba điểm neo: lợi nhuận thực, tăng trưởng người dùng và tiếp cận có hệ thống. Các giao thức có thể cung cấp kỳ vọng lợi nhuận ổn định cho các tổ chức, tài sản có thể thu hút vốn ổn định thông qua kênh ETF, và các dự án DeFi có khả năng ánh xạ RWA sẽ trở thành "cổ phiếu ưu tú" trong chu kỳ mới. Đây là một sự tinh hoa hóa của "altcoin", một thị trường tăng chọn lọc loại bỏ 99% tài sản giả.
Đối với nhà đầu tư bình thường, hiện tại là thời điểm mà các quỹ lớn đang âm thầm hoàn thành.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
OnChainDetective
· 5giờ trước
hmm... nhận diện mẫu cho thấy một chu kỳ fomo của các tổ chức đang đến. nhưng trước hết hãy xem những dòng chảy ví đó đã.
Xem bản gốcTrả lời0
SpeakWithHatOn
· 10giờ trước
thị trường tăng đã đến nằm phục kích USDT đừng do dự
Vốn của các tổ chức thúc đẩy thị trường tiền điện tử chọn lọc thị trường tăng, định giá cấu trúc mở ra chu kỳ mới.
Thị trường tiền điện tử Q3 báo cáo nghiên cứu vĩ mô: Nguồn vốn từ các tổ chức thúc đẩy thị trường tăng chọn lọc, sự định giá cấu trúc đã bắt đầu.
Một, Môi trường vĩ mô ấm lên: Chính sách và quản lý đồng bộ thúc đẩy đánh giá lại thị trường
Bắt đầu từ quý III năm 2025, môi trường vĩ mô của thị trường tiền điện tử đã âm thầm thay đổi. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, chính sách tài khóa trở lại quỹ đạo kích thích, và việc quản lý tiền điện tử toàn cầu tăng tốc xây dựng "khung tiếp nhận", thị trường tiền điện tử đang ở ngưỡng của một cuộc tái định giá cấu trúc.
Về chính sách tiền tệ, lãi suất thực tế của Mỹ dự kiến sẽ dần giảm từ mức cao. Thị trường đã形成 sự đồng thuận về việc giảm lãi suất trong năm 2025, sự khác biệt trong kỳ vọng này đã mở ra một kênh tăng giá cho việc định giá tài sản số. Chính sách tài khóa cũng đồng thời phát huy tác dụng, với sự mở rộng tài khóa đại diện là Đạo luật Mỹ vĩ đại, đang mang lại hiệu ứng giải phóng vốn khổng lồ, gián tiếp củng cố nhu cầu biên cho tài sản số.
Thái độ quản lý đã có sự biến đổi chất. SEC đã có sự chuyển hướng rõ rệt đối với thị trường tiền điện tử, việc phê duyệt ETF staking ETH đánh dấu rằng tài sản số có cấu trúc thu nhập có thể vào hệ thống tài chính truyền thống. Việc thúc đẩy ETF Solana càng cho thấy tài sản có Beta cao có khả năng được tiếp nhận một cách chính thức. SEC đang tiến hành đơn giản hóa tiêu chuẩn phê duyệt ETF token, nhằm xây dựng kênh sản phẩm tài chính tuân thủ có thể sao chép và sản xuất hàng loạt. Đây là sự chuyển biến căn bản trong logic quản lý từ "bức tường lửa" sang "kỹ thuật đường ống".
Cuộc đua tuân thủ ở khu vực châu Á đang nóng lên, các trung tâm tài chính như Hồng Kông, Singapore, và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đang tranh giành lợi ích tuân thủ từ stablecoin, giấy phép thanh toán và các dự án đổi mới Web3. Các công ty như Circle, Tether, Jingdong, Ant Group đang dần triển khai, cho thấy stablecoin đang trở thành một phần của mạng lưới thanh toán, thanh toán doanh nghiệp và thậm chí là chiến lược tài chính quốc gia.
Sự ưa thích rủi ro trên thị trường tài chính truyền thống đã xuất hiện sự phục hồi. Chỉ số S&P 500 lại lập đỉnh mới, cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi đồng loạt phục hồi, thị trường IPO ấm lên, phát đi tín hiệu rằng các quỹ rủi ro đang trở lại. Sự thay đổi trong hành vi vốn trung thực hơn cả câu chuyện và cũng mang tính tiên đoán hơn cả chính sách.
Dưới tác động của chính sách và thị trường, sự hình thành của một đợt thị trường tăng mới không phải do cảm xúc thúc đẩy, mà là quá trình định giá lại dưới sự dẫn dắt của thể chế. Mùa xuân của thị trường tiền điện tử đang trở lại theo cách nhẹ nhàng hơn nhưng mạnh mẽ hơn.
Hai, chuyển nhượng có cấu trúc: Doanh nghiệp và tổ chức dẫn dắt một vòng thị trường tăng mới
Hiện tại, điều đáng chú ý nhất trong thị trường tiền điện tử là logic sâu xa rằng các đồng tiền đang chuyển từ nhà đầu tư nhỏ lẻ sang những người nắm giữ lâu dài, kho tài sản doanh nghiệp và các tổ chức tài chính. Sau hai năm thanh lý và tái cấu trúc, người dùng tập trung vào đầu cơ dần bị gạt ra ngoài lề, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp với mục đích phân bổ đang trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy vòng tăng giá tiếp theo.
Tỷ lệ lưu thông của Bitcoin đang tăng tốc "khóa仓化". Số lượng Bitcoin mà các công ty niêm yết đã mua tích lũy đã vượt qua quy mô mua ròng của ETF. Các doanh nghiệp coi Bitcoin là "thay thế tiền mặt chiến lược", chứ không phải là công cụ phân bổ ngắn hạn. So với ETF, việc doanh nghiệp trực tiếp mua Bitcoin giao ngay mang lại tính linh hoạt và quyền biểu quyết cao hơn, đồng thời có sức bền giữ nắm giữ mạnh mẽ hơn.
Cơ sở hạ tầng tài chính đang dọn đường cho dòng vốn từ các tổ chức đổ vào nhanh chóng. Việc thông qua ETF staking ETH có nghĩa là các tổ chức bắt đầu đưa "tài sản sinh lợi trên chuỗi" vào danh mục đầu tư truyền thống. Dự báo việc chấp thuận ETF giao ngay Solana mở ra thêm không gian tưởng tượng. Việc Grayscale nộp đơn chuyển đổi hình thức ETF cho quỹ mã hóa lớn của mình đánh dấu rằng "rào cản" giữa cơ chế quản lý quỹ truyền thống và cơ chế quản lý tài sản blockchain đang được phá vỡ.
Các doanh nghiệp tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi, phá vỡ cấu trúc phân cách giữa "đầu tư ngoài sàn" và thế giới trên chuỗi. Bitmine gia tăng nắm giữ ETH, DeFi Development thực hiện các thương vụ mua lại lớn các dự án trong hệ sinh thái Solana, đại diện cho việc các doanh nghiệp đang tham gia xây dựng một thế hệ mới của hệ sinh thái tài chính mã hóa. Sự rót vốn mang màu sắc của "sáp nhập ngành" và "bố trí chiến lược" này sẽ ổn định tâm lý thị trường, nâng cao khả năng định giá của các giao thức cơ sở.
Tài chính truyền thống đang tích cực định hình trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh và tính thanh khoản trên chuỗi. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai Solana và XRP trên CME đạt kỷ lục mới, cho thấy các tổ chức truyền thống đã đưa tài sản mã hóa vào mô hình chiến lược. Các quỹ phòng hộ, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc và quỹ CTA đa chiến lược liên tục gia nhập, sẽ tăng cường "mật độ thanh khoản" và "độ sâu" của thị trường.
Sự sụt giảm hoạt động của các nhà đầu tư nhỏ lẻ và các nhà giao dịch ngắn hạn đã củng cố xu hướng nêu trên. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn tiếp tục giảm, hoạt động của các ví cá voi sớm giảm, dữ liệu tìm kiếm trên chuỗi và tương tác ví có xu hướng ổn định, cho thấy thị trường đang ở "giai đoạn tích lũy".
Khả năng "sản phẩm hóa" của các tổ chức tài chính đang nhanh chóng được triển khai. Từ các ngân hàng lớn truyền thống đến các nền tảng tài chính bán lẻ mới nổi, tất cả đều đang mở rộng khả năng giao dịch, staking, cho vay và thanh toán của tài sản mã hóa. Điều này không chỉ đạt được "tính khả dụng của tài sản mã hóa trong hệ thống tiền pháp định", mà còn cung cấp cho nó nhiều thuộc tính tài chính phong phú hơn.
Về bản chất, vòng đổi chác cấu trúc này là sự phát triển sâu sắc của việc "tài chính hóa" tài sản mã hóa, là sự tái cấu trúc hoàn toàn logic phát hiện giá trị. Những người chơi dẫn dắt thị trường đã chuyển sang các tổ chức và doanh nghiệp có kế hoạch chiến lược trung và dài hạn, logic phân bổ rõ ràng, và cấu trúc vốn ổn định. Một thị trường tăng thực sự, có tổ chức và cấu trúc đang trong quá trình hình thành, nó sẽ vững chắc hơn, bền lâu hơn và cũng triệt để hơn.
Ba, "Mùa hàng giả" trong kỷ nguyên mới: Thị trường tăng chọn lọc thay thế tăng trưởng đồng loạt
Giai đoạn "mùa altcoin" năm 2025 đã bước vào một giai đoạn hoàn toàn mới: không còn tình trạng tăng giá đồng loạt, mà thay vào đó là "thị trường tăng chọn lọc" do ETF, lợi nhuận thực tế, và việc các tổ chức áp dụng dẫn dắt. Đây là biểu hiện của sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử, đồng thời cũng là kết quả tất yếu của cơ chế sàng lọc vốn khi thị trường trở lại hợp lý.
Từ tín hiệu cấu trúc, các tài sản altcoin chính đã hoàn thành một vòng tích lũy mới. ETH/BTC có dấu hiệu phục hồi, địa chỉ cá voi đang tích lũy ETH một cách ồ ạt, các giao dịch lớn trên chuỗi diễn ra thường xuyên, cho thấy dòng tiền chính bắt đầu định giá lại tài sản cấp một. Cảm xúc của nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn ở mức thấp, tạo ra một môi trường "gây nhiễu thấp" lý tưởng cho vòng giao dịch tiếp theo.
Lần này, thị trường tăng sẽ là "mỗi người bay mỗi hướng" chứ không phải "cùng bay". Đơn đăng ký ETF trở thành điểm neo cho cấu trúc chủ đề mới, đặc biệt là ETF giao ngay của Solana được xem là "sự kiện đồng thuận thị trường" tiếp theo. Các nhà đầu tư đã bắt đầu triển khai xung quanh tài sản được staking, các token quản trị như JTO, MNDE bắt đầu có xu hướng độc lập. Hiệu suất tài sản trong tương lai sẽ xoay quanh "liệu có tiềm năng ETF, liệu có khả năng phân phối lợi nhuận thực sự, liệu có thể thu hút phân bổ từ các tổ chức".
Trong lĩnh vực DeFi, người dùng chuyển từ "mô hình airdrop điểm" sang "mô hình dòng tiền", doanh thu của giao thức, chiến lược lợi nhuận từ stablecoin, cơ chế tái staking trở thành các chỉ số cốt lõi. Các nhà cung cấp thanh khoản ngày càng chú trọng đến tính minh bạch của chiến lược, tính bền vững của lợi nhuận và cấu trúc rủi ro tiềm ẩn. Điều này đã thúc đẩy sự bùng nổ của các dự án như Renzo, Size Credit, Yield Nest, chúng thu hút dòng vốn liên tục thông qua các sản phẩm lợi nhuận có cấu trúc.
Vốn ngày càng có xu hướng "chủ nghĩa hiện thực". Chiến lược stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản thực tế (RWA) được các tổ chức ưa chuộng, như các giao thức Euler Prime cố gắng tạo ra các "sản phẩm trái phiếu quốc gia" trên chuỗi. Tích hợp thanh khoản liên chuỗi và trải nghiệm người dùng toàn diện cũng trở thành các yếu tố then chốt, các dự án trung gian như Enso, Wormhole, T1 Protocol trở thành các trung tâm mới tập trung vốn.
Phần đầu cơ cũng đang chuyển hướng. Meme coin tuy vẫn có sức hút, nhưng "tất cả mọi người đều kéo giá" đã không còn quay trở lại. Chiến lược "giao dịch luân chuyển trên nền tảng" đang nổi lên, nhưng rủi ro rất cao và không bền vững. Vốn chính thống có xu hướng ưu tiên cho các dự án có thể cung cấp lợi nhuận liên tục, sở hữu người dùng thực và có sự hỗ trợ từ câu chuyện mạnh mẽ.
Tóm lại, điểm cốt lõi của mùa altcoin này là "những tài sản nào có khả năng được đưa vào logic tài chính truyền thống". Từ sự thay đổi cấu trúc ETF, mô hình lợi nhuận tái thế chấp, đến việc đơn giản hóa UX đa chuỗi, và sự kết hợp của RWA với cơ sở hạ tầng tín dụng tổ chức, thị trường tiền điện tử đang bước vào một chu kỳ định giá lại sâu sắc. Thị trường tăng chọn lọc không phải là sự yếu đi của thị trường tăng, mà là sự nâng cấp của thị trường tăng.
Bốn, Khung đầu tư Q3: Cấu hình cốt lõi và sự kiện thúc đẩy đồng đều
Cấu trúc thị trường trong quý 3 năm 2025 cần tìm kiếm sự cân bằng giữa "ổn định cấu hình cốt lõi" và "bùng nổ cục bộ do sự kiện kích thích". Từ việc cấu hình dài hạn Bitcoin, đến giao dịch theo chủ đề ETF Solana, cho đến các giao thức lợi nhuận thực trong DeFi và chiến lược luân chuyển kho RWA, một khung cấu hình tài sản có tính tầng lớp và thích ứng đã trở thành điều kiện tiên quyết cần thiết.
Bitcoin vẫn là lựa chọn vị trí cốt lõi hàng đầu. Trong bối cảnh dòng vốn ETF liên tục đổ vào, các kho bạc doanh nghiệp tăng cường nắm giữ, và Cục Dự trữ Liên bang phát đi tín hiệu ôn hòa, BTC thể hiện sức chống chịu rất mạnh và hiệu ứng hút vốn. Ngân hàng Standard Chartered đã đẩy mức giá trần của nó lên 200.000 USD vào cuối năm, nhấn mạnh rằng nhu cầu mua từ doanh nghiệp đang trở thành biến số lớn nhất trên thị trường.
Solana là tài sản có sức bùng nổ chủ đề lớn nhất trong Q3. Nhiều tổ chức hàng đầu đã đệ trình đơn xin ETF SOL giao ngay, thời gian phê duyệt dự kiến sẽ kết thúc vào khoảng tháng 9. Cơ chế staking có khả năng được đưa vào cấu trúc ETF, thuộc tính "tài sản cổ tức gần đúng" của nó đang thu hút một lượng lớn vốn để chuẩn bị sẵn. Câu chuyện này sẽ thúc đẩy SOL giao ngay và các token quản trị trong hệ sinh thái staking của nó như JTO, MNDE.
Các danh mục DeFi cần được tái cấu trúc, tập trung vào dòng tiền ổn định, khả năng phân phối lợi nhuận thực tế và cơ chế quản trị trưởng thành. Các dự án có thể cấu hình như SYRUP, LQTY, EUL, FLUID, v.v., sử dụng phương pháp cấu hình trọng số bằng nhau để nắm bắt lợi nhuận tương đối của từng dự án. Cần xem xét với tư duy cấu hình trung hạn, tránh việc đuổi theo giá tăng và giảm.
Tài sản Meme nên được kiểm soát chặt chẽ tỷ lệ mở của nó, khuyến nghị giới hạn trong 5% tổng giá trị tài sản ròng và quản lý vị thế với tư duy quyền chọn. Thiết lập cơ chế dừng lỗ rõ ràng, quy tắc chốt lời và giới hạn vị thế. Các sản phẩm hợp đồng được ra mắt bởi các sàn giao dịch lớn như Binance nên thiết lập khung chiến lược "vào nhanh ra nhanh".
Quý 3 sẽ tập trung vào thời điểm bố trí dựa trên sự kiện. Thị trường hiện đang trải qua giai đoạn chuyển tiếp từ "khoảng trống thông tin" sang "phát hành sự kiện dày đặc". Trump ủng hộ ngành khai thác mã hóa và chỉ trích Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, việc thông qua "Đạo luật Mỹ lớn" và Robinhood tham gia Arbitrum Orbit, cùng với việc Circle xin giấy phép tại Mỹ cho thấy môi trường quy định đang thay đổi nhanh chóng. Dự kiến từ giữa tháng 8 đến đầu tháng 9 sẽ chứng kiến tình hình "chính sách + vốn cộng hưởng".
Cần chú ý đến động lực gia tăng khối lượng của chủ đề thay thế cấu trúc. Như Robinhood xây dựng L2 thúc đẩy giao dịch cổ phiếu mã hóa, có thể thắp sáng một câu chuyện mới về sự tích hợp giữa "chuỗi sàn giao dịch" và RWA. $H(Humanity Protocol) và $SAHARA(sự kết hợp AI+DePIN) cùng các dự án khác có thể trở thành "điểm bùng phát" trong các lĩnh vực biên.
Tổng thể, chiến lược đầu tư trong Q3 năm 2025 phải từ bỏ tư duy đặt cược "nước lớn tràn" và chuyển sang chiến lược hỗn hợp "lấy lõi làm mốc, lấy sự kiện làm cánh". Bitcoin là mốc, SOL là lá cờ, DeFi là cấu trúc, Meme là bổ sung, sự kiện là chất xúc tác, mỗi phần tương ứng với tỷ lệ vị thế và nhịp giao dịch khác nhau. Trong môi trường mới khi quỹ ETF không ngừng mở rộng, thị trường đang tái cấu trúc hệ thống định giá mới "tài sản chủ đạo + kể chuyện chủ đề + lợi nhuận thực".
Năm, Kết luận: Làn sóng di chuyển tài sản tiếp theo đã trên đường
Hiện tại, điểm chuyển giao quan trọng của thị trường này, một thị trường tăng chọn lọc do các tổ chức dẫn dắt, thúc đẩy bởi quy định và được hỗ trợ bởi lợi nhuận thực đang hình thành. Bitcoin đang dần trở thành một thành phần dự trữ mới trong bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp toàn cầu, trở thành công cụ phòng ngừa lạm phát cấp quốc gia. Trong tương lai, những yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến giá của nó sẽ là quyết định mua vào của các tổ chức, quyết định phân bổ của quỹ hưu trí và quỹ tài sản quốc gia, cũng như sự định giá lại của hệ thống định giá tài sản rủi ro do kỳ vọng về chính sách vĩ mô.
Cơ sở hạ tầng và tài sản đại diện cho mô hình tài chính thế hệ tiếp theo đang tiến hóa từ "bong bóng câu chuyện" sang "tiếp quản hệ thống". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, kho RWA, trái phiếu tái thế chấp, v.v. đại diện cho tài sản mã hóa đang chuyển từ "thí nghiệm vốn vô chính phủ" thành "tài sản thể chế có thể dự đoán", sẽ dẫn dắt hướng của làn sóng vốn tiếp theo.
Mùa altcoin mới sẽ gắn chặt hơn với ba điểm neo: lợi nhuận thực, tăng trưởng người dùng và tiếp cận có hệ thống. Các giao thức có thể cung cấp kỳ vọng lợi nhuận ổn định cho các tổ chức, tài sản có thể thu hút vốn ổn định thông qua kênh ETF, và các dự án DeFi có khả năng ánh xạ RWA sẽ trở thành "cổ phiếu ưu tú" trong chu kỳ mới. Đây là một sự tinh hoa hóa của "altcoin", một thị trường tăng chọn lọc loại bỏ 99% tài sản giả.
Đối với nhà đầu tư bình thường, hiện tại là thời điểm mà các quỹ lớn đang âm thầm hoàn thành.