Thách thức mới của thị trường tiền điện tử: Thiếu vốn và tình trạng định giá cao
Trước khi thảo luận về tình hình hiện tại, hãy cùng chúng ta nhìn lại quy luật của các thị trường bò trong quá khứ.
Sự phát triển của logic thao túng thị trường
Thị trường chứng khoán truyền thống và thị trường tiền điện tử đều tuân theo một mô hình đầu cơ tương tự trong thời kỳ tăng giá: bắt đầu từ các tài sản cốt lõi chất lượng cao, dần dần lan sang các lĩnh vực khác, và cuối cùng kết thúc bằng sự điên cuồng của các cổ phiếu theo chủ đề và cổ phiếu nhỏ. Thời kỳ tăng giá tiền điện tử năm 2021 cũng không phải là ngoại lệ, bắt đầu từ mùa hè DeFi, trải qua sự tăng giá của Bitcoin và Ethereum, sau đó là sự luân chuyển của các chủ đề và câu chuyện khác nhau, và cuối cùng kết thúc bằng sự bùng nổ của các đồng Meme và khái niệm vũ trụ ảo.
Tuy nhiên, với sự phát triển nhanh chóng của công nghệ blockchain, những câu chuyện mới liên tục xuất hiện, như mạng lớp hai, tái thế chấp, ký tự và AI. Những lĩnh vực mới nổi này đang thay thế những điểm nóng cũ. Do đó, chúng ta cần phân tích chu kỳ thị trường từ góc độ vốn hóa thị trường:
Tài sản cốt lõi → Vốn hóa thị trường cao → Vốn hóa thị trường trung bình → Vốn hóa thị trường thấp → Coin Meme → NFT và các thứ khác
Đặc điểm độc đáo của thị trường bò hiện tại
Cảm nhận trực quan từ đợt thị trường này là tính thanh khoản của vốn không đủ, hiệu ứng kiếm tiền khá yếu. Mặc dù sự ra mắt của ETF đã mang lại động lực mạnh mẽ cho Bitcoin, nhưng sự thanh khoản này dường như không thể truyền đạt hiệu quả đến các lĩnh vực khác. Ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang có khả năng cắt giảm lãi suất, cũng không thể đảm bảo rằng vốn sẽ ngay lập tức chảy vào thị trường tiền điện tử.
Trong môi trường này, chúng tôi quan sát thấy một trường hợp cực đoan: tài sản cốt lõi tăng giá, trong khi các tài sản khác giữ nguyên giá trị hoặc thậm chí giảm. Mặc dù các đồng Meme tăng giá do tâm lý đầu cơ ngắn hạn, nhưng đà tăng này thường khó duy trì.
Sự thay đổi cấu trúc của dòng vốn
Nguyên nhân cơ bản của việc thiếu hụt vốn trên thị trường hiện tại là do cơ chế lưu thông và truyền dẫn vốn đã xảy ra sự thay đổi cấu trúc. Vốn mà ETF mang lại chủ yếu tập trung vào Bitcoin và Ethereum, không thể lan tỏa như trước đây đến các lĩnh vực khác.
Chúng ta có thể so sánh thị trường tiền điện tử với một hệ thống bể chứa nước nhiều tầng, chỉ khi bể trên đầy tràn, tiền mới chảy xuống bể tiếp theo. Điều này có nghĩa là vốn thị trường chỉ tìm kiếm cơ hội ở tầng dưới khi lĩnh vực hiện tại đã bão hòa hoặc không thể tìm được tài sản phù hợp, trong khi rủi ro cũng tăng theo.
Ảnh hưởng của thị trường thứ cấp đến thị trường sơ cấp
Các trường hợp dự án ZK gần đây cho thấy sự yếu kém của thị trường thứ cấp đang ảnh hưởng đến thị trường sơ cấp. Trong bối cảnh thiếu thanh khoản trên thị trường thứ cấp, nhiều nhà đầu tư đã chuyển sang thị trường sơ cấp để tìm kiếm cơ hội, nhưng lại bỏ qua rằng thị trường sơ cấp không có sự hỗ trợ của thị trường thứ cấp là có ý nghĩa hạn chế. Đối với các nhà đầu tư bình thường, việc kiếm lợi nhuận trên thị trường sơ cấp hiện tại trở nên cực kỳ khó khăn.
Ngoài ra, việc các dự án có định giá cao liên tục được niêm yết đã làm thu hẹp thêm tính thanh khoản của thị trường. Dựa trên hiệu suất gần đây của các đồng tiền mới niêm yết, thị trường thường có thái độ thận trọng đối với các dự án có định giá cao.
Vấn đề FDV cao (Giá trị pha loãng hoàn toàn)
Theo dữ liệu, tỷ lệ giữa giá trị thị trường của đồng tiền hiện tại và FDV đang ở mức thấp nhất trong gần ba năm, trong khi FDV của các đồng tiền phát hành trong 5 tháng đầu năm nay đã gần bằng tổng FDV của cả năm ngoái. Mô hình FDV cao và lưu thông thấp này tuy có thể đẩy giá đồng tiền lên trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài có thể cản trở sự phát triển lành mạnh của thị trường.
Tác động của FDV cao đối với các đối tượng tham gia khác nhau là khác nhau:
Các bên dự án có thể hưởng lợi từ giá trị thị trường tiềm năng cao
Các quỹ đầu tư mạo hiểm có thể đạt được hiệu suất tốt từ việc định giá cao.
Sàn giao dịch cơ bản không bị ảnh hưởng
Nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể không muốn tiếp nhận do FDV cao, thay vào đó họ chú ý đến các đồng Meme đã lưu thông hoàn toàn.
Điều này dẫn đến trạng thái thị trường "không ai muốn nhận": các nhà đầu tư nhỏ lẻ không muốn nhận các đồng VC có FDV cao, trong khi các tổ chức lại thiếu quan tâm đến các đồng Meme.
Kết luận
Các yếu tố cơ bản của thị trường hiện tại đã thay đổi, logic đầu tư cần được điều chỉnh tương ứng. Thiếu vốn và định giá cao với thanh khoản thấp là nguyên nhân cốt lõi khiến hiệu ứng kiếm tiền trong đợt này kém, điều này càng ảnh hưởng đến hiệu suất của thị trường sơ cấp.
Mặc dù chúng ta không thể dự đoán chính xác xu hướng của thị trường hoặc giá Bitcoin, nhưng việc giải quyết các vấn đề hiện tại mà thị trường phải đối mặt có thể là chìa khóa để mở ra đợt tăng trưởng thực sự tiếp theo. Chỉ khi từng bước giải quyết những vấn đề này, thị trường tiền điện tử mới có thể chào đón một giai đoạn thịnh vượng mới.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
thị trường tiền điện tử gặp khó khăn: thách thức kép từ thiếu hụt vốn và các dự án định giá cao
Thách thức mới của thị trường tiền điện tử: Thiếu vốn và tình trạng định giá cao
Trước khi thảo luận về tình hình hiện tại, hãy cùng chúng ta nhìn lại quy luật của các thị trường bò trong quá khứ.
Sự phát triển của logic thao túng thị trường
Thị trường chứng khoán truyền thống và thị trường tiền điện tử đều tuân theo một mô hình đầu cơ tương tự trong thời kỳ tăng giá: bắt đầu từ các tài sản cốt lõi chất lượng cao, dần dần lan sang các lĩnh vực khác, và cuối cùng kết thúc bằng sự điên cuồng của các cổ phiếu theo chủ đề và cổ phiếu nhỏ. Thời kỳ tăng giá tiền điện tử năm 2021 cũng không phải là ngoại lệ, bắt đầu từ mùa hè DeFi, trải qua sự tăng giá của Bitcoin và Ethereum, sau đó là sự luân chuyển của các chủ đề và câu chuyện khác nhau, và cuối cùng kết thúc bằng sự bùng nổ của các đồng Meme và khái niệm vũ trụ ảo.
Tuy nhiên, với sự phát triển nhanh chóng của công nghệ blockchain, những câu chuyện mới liên tục xuất hiện, như mạng lớp hai, tái thế chấp, ký tự và AI. Những lĩnh vực mới nổi này đang thay thế những điểm nóng cũ. Do đó, chúng ta cần phân tích chu kỳ thị trường từ góc độ vốn hóa thị trường:
Tài sản cốt lõi → Vốn hóa thị trường cao → Vốn hóa thị trường trung bình → Vốn hóa thị trường thấp → Coin Meme → NFT và các thứ khác
Đặc điểm độc đáo của thị trường bò hiện tại
Cảm nhận trực quan từ đợt thị trường này là tính thanh khoản của vốn không đủ, hiệu ứng kiếm tiền khá yếu. Mặc dù sự ra mắt của ETF đã mang lại động lực mạnh mẽ cho Bitcoin, nhưng sự thanh khoản này dường như không thể truyền đạt hiệu quả đến các lĩnh vực khác. Ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang có khả năng cắt giảm lãi suất, cũng không thể đảm bảo rằng vốn sẽ ngay lập tức chảy vào thị trường tiền điện tử.
Trong môi trường này, chúng tôi quan sát thấy một trường hợp cực đoan: tài sản cốt lõi tăng giá, trong khi các tài sản khác giữ nguyên giá trị hoặc thậm chí giảm. Mặc dù các đồng Meme tăng giá do tâm lý đầu cơ ngắn hạn, nhưng đà tăng này thường khó duy trì.
Sự thay đổi cấu trúc của dòng vốn
Nguyên nhân cơ bản của việc thiếu hụt vốn trên thị trường hiện tại là do cơ chế lưu thông và truyền dẫn vốn đã xảy ra sự thay đổi cấu trúc. Vốn mà ETF mang lại chủ yếu tập trung vào Bitcoin và Ethereum, không thể lan tỏa như trước đây đến các lĩnh vực khác.
Chúng ta có thể so sánh thị trường tiền điện tử với một hệ thống bể chứa nước nhiều tầng, chỉ khi bể trên đầy tràn, tiền mới chảy xuống bể tiếp theo. Điều này có nghĩa là vốn thị trường chỉ tìm kiếm cơ hội ở tầng dưới khi lĩnh vực hiện tại đã bão hòa hoặc không thể tìm được tài sản phù hợp, trong khi rủi ro cũng tăng theo.
Ảnh hưởng của thị trường thứ cấp đến thị trường sơ cấp
Các trường hợp dự án ZK gần đây cho thấy sự yếu kém của thị trường thứ cấp đang ảnh hưởng đến thị trường sơ cấp. Trong bối cảnh thiếu thanh khoản trên thị trường thứ cấp, nhiều nhà đầu tư đã chuyển sang thị trường sơ cấp để tìm kiếm cơ hội, nhưng lại bỏ qua rằng thị trường sơ cấp không có sự hỗ trợ của thị trường thứ cấp là có ý nghĩa hạn chế. Đối với các nhà đầu tư bình thường, việc kiếm lợi nhuận trên thị trường sơ cấp hiện tại trở nên cực kỳ khó khăn.
Ngoài ra, việc các dự án có định giá cao liên tục được niêm yết đã làm thu hẹp thêm tính thanh khoản của thị trường. Dựa trên hiệu suất gần đây của các đồng tiền mới niêm yết, thị trường thường có thái độ thận trọng đối với các dự án có định giá cao.
Vấn đề FDV cao (Giá trị pha loãng hoàn toàn)
Theo dữ liệu, tỷ lệ giữa giá trị thị trường của đồng tiền hiện tại và FDV đang ở mức thấp nhất trong gần ba năm, trong khi FDV của các đồng tiền phát hành trong 5 tháng đầu năm nay đã gần bằng tổng FDV của cả năm ngoái. Mô hình FDV cao và lưu thông thấp này tuy có thể đẩy giá đồng tiền lên trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài có thể cản trở sự phát triển lành mạnh của thị trường.
Tác động của FDV cao đối với các đối tượng tham gia khác nhau là khác nhau:
Điều này dẫn đến trạng thái thị trường "không ai muốn nhận": các nhà đầu tư nhỏ lẻ không muốn nhận các đồng VC có FDV cao, trong khi các tổ chức lại thiếu quan tâm đến các đồng Meme.
Kết luận
Các yếu tố cơ bản của thị trường hiện tại đã thay đổi, logic đầu tư cần được điều chỉnh tương ứng. Thiếu vốn và định giá cao với thanh khoản thấp là nguyên nhân cốt lõi khiến hiệu ứng kiếm tiền trong đợt này kém, điều này càng ảnh hưởng đến hiệu suất của thị trường sơ cấp.
Mặc dù chúng ta không thể dự đoán chính xác xu hướng của thị trường hoặc giá Bitcoin, nhưng việc giải quyết các vấn đề hiện tại mà thị trường phải đối mặt có thể là chìa khóa để mở ra đợt tăng trưởng thực sự tiếp theo. Chỉ khi từng bước giải quyết những vấn đề này, thị trường tiền điện tử mới có thể chào đón một giai đoạn thịnh vượng mới.