Stablecoin là phương tiện trao đổi quan trọng nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Kể từ năm 2013, trong tất cả các lần thay thế bull và bear, câu chuyện về stablecoin đã không thể tách rời. Theo bản chất, các stablecoin hiện tại có các hướng sau:

1. Các stablecoin tập trung, chẳng hạn như USDT và USDC, là những stablecoin được bảo hiểm rộng rãi nhất;
2. Stablecoin quá mức, chẳng hạn như DAI;
3. Các stablecoin thuật toán, chẳng hạn như UST;
4. Đô la Mỹ tổng hợp không rủi ro trong giai đoạn đầu, chẳng hạn như USDe, sẽ được thảo luận trong bài viết này;

Các vấn đề với stablecoin hiện tại

Vấn đề với USDC và USDT là chúng tập trung và chủ yếu có các rủi ro như giám sát quy định, phụ thuộc nhiều vào hệ thống ngân hàng hiện tại, nội bộ hóa và tách thu nhập.

Vấn đề với DAI của MakerDAO là DAI không phi tập trung cũng không ổn định. Hơn nữa, nó không phải là rất hiệu quả vốn. DAI chỉ cách "mỏ neo" 1 USD 50 điểm cơ bản cho 62% tuổi thọ của nó. Hơn nữa, nó không phi tập trung, vì hơn 65% tài sản thế chấp được hỗ trợ bởi nó là các stablecoin tập trung, được thế chấp bằng fiat và WBTC (một tỷ lệ phần trăm đã tăng lên và có khả năng tiếp tục tăng). Để DAI mở rộng quy mô, MakerDAO đã buộc phải hy sinh sự phân cấp. Ngày nay, DAI thực sự hoạt động như wUSDC, điều này ngày càng trở nên rõ ràng hơn khi ngày càng có nhiều tài sản thế chấp là các stablecoin tập trung, được thế chấp bằng fiat.

Vấn đề với Basis và các "stablecoin thuật toán" không được thế chấp hoặc thế chấp dưới mức khác như Empty Set Dollar hoặc Ampleforth là các hệ thống này có tính phản xạ và dễ bị tổn thương. Các stablecoin thuật toán này không giữ được chốt của chúng rất tốt.

Nếu mọi người không tin rằng các stablecoin thuật toán sẽ hoạt động, chúng sẽ sụp đổ. Ví dụ: stablecoin thuật toán nổi tiếng UST của Luna.

Luna đã tạo ra một stablecoin có tên UST, có vốn hóa thị trường khoảng 2,5 tỷ USD. Người dùng tạo UST bằng cách đốt 1 đô la LUNA theo giá thị trường hiện tại và người dùng có thể đổi 1 UST theo giá thị trường hiện tại để nhận LUNA trị giá 1 đô la. Đây là một hệ thống stablecoin cực kỳ phản xạ.

UST được thiết kế để có thể mở rộng và phi tập trung, nhưng có một rủi ro hiện hữu đối với nó. Nếu giá LUNA giảm, nó có thể kích hoạt "chạy" - người dùng sẽ đổ xô đổi UST của họ lấy 1 đô la LUNA và bán LUNA. Với áp lực bán đẩy giá xuống, cần phải đúc thêm LUNA cho mỗi UST được mua lại và nguồn cung LUNA có thể bị thổi phồng quá mức. Vì vậy, vào tháng 5/2022, với sự ngừng neo đậu của UST, sự sụp đổ lớn của thị trường tiền điện tử đã xuất hiện. LUNA đã giảm từ mức giá vài chục đô la xuống 0 trong ba ngày và thị trường tiền điện tử nói chung cũng chứng kiến sự sụt giảm mạnh.

Ethena đang cố gắng giải quyết vấn đề gì?

Ethena, một giao thức đô la tổng hợp được xây dựng trên Ethereum, sẽ cung cấp các giải pháp gốc tiền điện tử cho các loại tiền tệ không dựa vào cơ sở hạ tầng của hệ thống ngân hàng truyền thống, cũng như một phương tiện tiết kiệm bằng đô la có thể truy cập toàn cầu – "trái phiếu internet". USD USDe tổng hợp của Ethena sẽ cung cấp giải pháp gốc tiền điện tử ổn định, có thể mở rộng và chống kiểm duyệt đầu tiên cho các khoản tiền được thực hiện thông qua tài sản thế chấp phòng ngừa rủi ro Delta.

Một câu để hiểu USDe: Cơ chế của Ethena tương tự như bập bênh và stablecoin của anh ấy được gọi là USDe. Nếu giá ETH là 1 USD, khi 1 USDe được đúc, hệ thống sẽ ủy thác 1 ETH cho một sàn giao dịch phái sinh để bán 1 ETH;

Khi giá ETH giảm từ 1 đô la xuống 0,1 đô la, giá trị của hợp đồng ngắn là 10 ETH * 0,1 đô la và vẫn là 1 đô la.

Nếu giá ETH tăng từ 1 đô la lên 100 đô la, giá trị của hợp đồng ngắn là 0,01 ETH * 100 đô la và vẫn là 1 đô la.

Sự khác biệt giữa USDe và các stablecoin khác là gì?

**Các stablecoin trong không gian tiền điện tử cần phải có tài sản thế chấp và các tài sản thế chấp này được sử dụng để hỗ trợ giá trị của stablecoin. Cho dù đó là DAI của MakerDAO, crvUSD của Curve hay GHO của Aave, bất kể cơ chế nào, mục đích của nó là thế chấp tài sản để giải phóng sức mua và điều cần thiết hơn là tăng đòn bẩy. **

Ethena đã tạo ra USDe, một stablecoin luôn duy trì tỷ lệ trao đổi 1: 1 với đô la Mỹ. USDe sẽ là một tài sản cơ bản chống kiểm duyệt, có thể mở rộng để sử dụng trong các ứng dụng DeFi và bởi vì nó kết hợp lợi suất đặt cọc của Ethereum và lợi suất thị trường tương lai, bất kỳ ai cũng có thể kiếm được lợi nhuận bằng USD thông qua nó và nó cũng có thể biến nó thành một "trái phiếu internet" như trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trên Internet, được sử dụng rộng rãi như một tài sản cơ bản trong DeFi. Các trái phiếu khác nhau cũng có thể được tạo ra theo các chiến lược phòng ngừa rủi ro khác nhau, chẳng hạn như hợp đồng bảo hiểm rủi ro vĩnh viễn, có thể tạo ra trái phiếu lãi suất thả nổi và hợp đồng giao hàng để phòng ngừa rủi ro, có thể tạo ra trái phiếu lãi suất cố định.

Người dùng đặt cược ETH tại Ethena để kiếm USDe có lãi. Điều này là do thực tế là sau khi nâng cấp Ethereum Thượng Hải, ETH đã trở thành một tín phiếu kho bạc tiền điện tử và trái phiếu do Ethereum phát hành chủ yếu tương đương với trái phiếu kho bạc.

Người dùng đặt cọc USDe có thể chia sẻ hai phần thưởng từ tài sản thế chấp của họ:

• Đầu tiên là thu nhập ổn định từ việc mua giao ngay. **Ethena Labs hỗ trợ đặt cọc ETH giao ngay thông qua các giao thức phái sinh đặt cọc thanh khoản như Lido để kiếm được 3% -5% lợi nhuận hàng năm. **
• Thứ hai là thu nhập biến động từ tỷ lệ tài trợ ngắn hạn hợp đồng tương lai. Người dùng quen thuộc với hợp đồng nhận thức được khái niệm tỷ lệ tài trợ và trong khi tỷ lệ tài trợ là một yếu tố gây bất ổn, đối với các vị thế bán, tỷ lệ tài trợ là dương trong dài hạn, điều đó cũng có nghĩa là lợi nhuận tổng thể sẽ dương. **

Sự kết hợp của hai lợi suất đạt được lợi suất đáng kể cho USDe. Theo dữ liệu chính thức, lợi suất của giao thức Ethena Labs và lợi suất của sUSDe (mã thông báo chứng chỉ đặt cọc USDe) đã hoạt động khá ấn tượng trong hai tháng qua, với lợi suất giao thức cao nhất đạt 58,9% và thấp nhất là 10,99%, và cao nhất là sUSDe đạt 87,55% và thấp nhất là 17,43%. **