Stablecoins 101 – Grundlagen, Relevanz und Risiken

Für Händler und Investoren im Kryptomarkt bieten Stablecoins eine liquide, blockchainbasierte Zufluchtsmöglichkeit. Sie ermöglichen Marktteilnehmern, volatile Positionen schnell abzusichern, ohne vollständig auf traditionelle Bankkonten ausweichen zu müssen. Ihre Funktion als Abwicklungsmedium innerhalb des Kryptomarktes hat wesentlich zu ihrer rasanten Verbreitung und Integration bei Börsen, Kreditplattformen und Zahlungsnetzwerken beigetragen.

Mechanismen der Stabilität

Die Aufrechterhaltung eines stabilen Werts erfordert Mechanismen, die sowohl Marktdruck als auch spekulativen Angriffen standhalten. Das am weitesten verbreitete Modell sind fiat-besicherte Stablecoins, bei denen jede Einheit im Verhältnis 1:1 durch Rücklagen auf Bankkonten oder gleichwertigen liquiden Vermögenswerten gedeckt ist. Beispiele hierfür sind USD Coin (USDC) und Tether (USDT). In der Theorie können Inhaber ihre Token jederzeit gegen die zugrunde liegende Währung einlösen, was den Preis nahe dem Referenzwert hält.

Ein weiteres Modell, vermögensreferenzierte Stablecoins, nutzt eine Mischung verschiedener Sicherheiten – beispielsweise Währungen, Staatsanleihen oder Rohstoffe. Die Diversifikation der Sicherheiten verringert die Abhängigkeit von einzelnen Anlagen, erhöht jedoch den Verwaltungsaufwand für die Bestände deutlich.

Algorithmische Stablecoins steuern ihr Angebot über Smart Contracts, die abhängig von den Marktbedingungen handeln. Steigt der Preis über den Referenzwert, werden neue Token erzeugt; fällt er darunter, werden Token vernichtet oder aus dem Umlauf genommen. Dieses Modell verlässt sich auf Marktmechanismen anstelle physischer Reserven, ist dadurch kapitaleffizienter, aber bei Marktschocks auch deutlich anfälliger für Destabilisierung.

Risiken und Verwundbarkeiten

Stablecoins bergen Risiken. Reservebasierte Modelle sind von der Integrität, Transparenz und Solvenz der Emittenten abhängig. Sind Rücklagen unzureichend, illiquide oder falsch deklariert, kann ein Vertrauensverlust einen Ansturm auf die Stablecoins auslösen – die Anleger drängen zur Einlösung, was die „Peg“ gefährden und zum Kollaps führen kann. Die Debatten um die Zusammensetzung der Tether-Reserven zeigen, wie mangelnde Transparenz das Vertrauen erschüttert und zu regulatorischer Aufmerksamkeit führt.

Algorithmische Modelle sind noch stärker gefährdet. Der Zusammenbruch von TerraUSD (UST) im Jahr 2022 verdeutlichte, wie rasch eine algorithmische Bindung bei koordiniertem Verkaufsdruck versagen kann und wie dadurch in kürzester Zeit Milliarden an Marktwert vernichtet werden. Ohne materielle Sicherheiten ist eine Wiederherstellung nach verlorenem Vertrauen nahezu ausgeschlossen.

Auch systemische Risiken sind zu beachten. Scheitern große Stablecoins, könnten Schockwellen auf traditionelle Finanzmärkte überschwappen – insbesondere, wenn Emittenten bedeutende Mengen sicherer Anlagen wie US-Staatsanleihen halten. Eine plötzliche Rückgabe von Stablecoins könnte die Emittenten zur raschen Liquidierung dieser Vermögenswerte zwingen, was Renditen und Liquidität auf den Finanzmärkten beeinträchtigen würde.

Aus regulatorischer Sicht werfen Stablecoins Fragen zur geldpolitischen Souveränität und finanziellen Stabilität auf. Zentralbanken befürchten, dass stablecoins auf Fremdwährungsbasis die nationale Geldpolitik schwächen, besonders in kleineren Volkswirtschaften. Die Europäische Zentralbank weist darauf hin, dass regulierte Euro-Stablecoins die weltweite Bedeutung des Euro stärken können, während Alternativen mit US-Dollar-Anbindung die Nachfrage von inländischen Währungen verringern könnten.

Marktentwicklung und aktuelle Trends

Der Stablecoin-Sektor zählt mittlerweile zu den größten Segmenten des digitalen Asset-Marktes. Bis Mitte 2025 überschritt die Marktkapitalisierung 230 Milliarden US-Dollar, wobei der Hauptanteil auf US-Dollar lautende Stablecoins entfiel. Emittenten wie Tether und Circle sind zu wichtigen Haltern kurzfristiger US-Staatsanleihen geworden und beeinflussen damit sowohl die Liquiditätsbedingungen als auch die Renditen der US-Staatspapiere. Wissenschaftliche Studien belegen, dass großvolumige Käufe durch Stablecoin-Emittenten einen spürbaren Einfluss auf Finanzierungskosten von Staaten haben – ein Beleg für die fortschreitende Verflechtung mit dem traditionellen Finanzsystem.

Auch beim Design und der Anwendung von Stablecoins ist eine Diversifizierung zu beobachten. Euro-gebundene Stablecoins, rohstoffbesicherte Token und länderspezifische Varianten entstehen, um regulatorischen Vorgaben zu entsprechen. Gleichzeitig führt die Integration in Zahlungsdienstleister, Überweisungsplattformen und auch staatlich initiierte Digitalwährungsprojekte dazu, dass Stablecoins sich zu einem integralen Bestandteil der globalen Zahlungsinfrastruktur entwickeln.